Salkkukatsaus Q2/2017

On taas aika tarkastella Talousmentor-salkun tilannetta Q2/2017 tulosraporttien jälkeen. Lisäksi pureudutaan salkun omistuksiin yhtiö yhtiöltä. H&M ja Telia myyntiä harkitaan, mikäli hinnat nousevat 10 – 15 prosenttia nykytasostaan.

Talousmentor-salkku

Salkkujen tilanne viikon 33/2017 sekä vertailutietona tilanne vuoden takaa eli viikon 33/2016 lopussa:

  • Talousmentor-salkku: 26 569,25 € (25 955,71 € / +2,4 %)
  • Seligson vertailusalkku: 30 432,53 € (27 650,06 € / +10,1 %)

Tilanne oli vielä vuosi sitten varsin tasainen, mutta vuodenvaihteen kohdalla salkkujen tiet erkanivat.

tm-salkku-q22017.png

Tarkastellaan tässä viikkokatsauksessa hieman tarkemmin salkun tilannetta.

Osingot

Alkuvuoden 2017 aikana osinkoja on kertynyt noin 959 euroa, mikä on hieman alle vuoden 2017 tavoitetasosta 1 000 eurosta. Toisaalta loppuvuoden aikana osinkoja on vielä odotettavissa yhteensä noin 285 euroa, joten tavoitetaso ylittynee kirkkaasti.

Vuoden 2018 osinkojen tavoitetaso nousee 10 prosentilla 1 100 euroon, mikä tällä salkun koostumuksella pitäisi olla helposti ylitettävissä. Seuraavan 12 kuukauden osinkoennuste on noin 1 180 euroa. Puskuria siis on, mutta ei mitenkään hirvittävästi, joten tarkkana saa jatkossakin olla.

Tuotot

Salkusta myytiin Q2/2017 aikana puolet Metsä Board:n ja Yaran omistuksista. Näistä kertyi myyntivoittoa mukavat 999,40 euroa. Tilalle ostettiin CH Robinson Worldwide:n ja IBM:n osakkeita.

LIIKEVOITTO OSAKE ARVO TUOTTO % (sis osingot)
Aktia 9,19 € 2 757 € 4,7% 11,6%
Metsä Board 5,84 € 2 628 € 23,1% 27,1%
Nordea 10,80 € 3 240 € 36,7% 44,9%
Telia Company 3,89 € 1 945 € -4,4% 1,9%
Yara International 315,00 kr 2 582 € 17,5% 21,1%
H&M B 209,50 kr 3 486 € -15,2% -13,2%
Ford Motor Company 10,56 $ 1 796 € -15,1% -12,0%
Amer Sports 22,84 $ 2 056 € 0,1% 2,8%
CH Robinson Worldwide 66,78 $ 2 839 € -6,2% -6,2%
IBM 139,70 2 970 € -7,0% -7,0%
Käteinen 428 €
Verokorjaus -157 €
YHTEENSÄ 26 570 € 6,3 %

Kuten taulukosta nähdään, niin osakevalinta on osunut hyvin niin Metsä Boardin, Nordean ja Yaran kohdalla. Metsä Board:n kohdalla omistuksen keventämisen ajoitus onnistui varsin hyvin, sillä myyntihinnasta 7,015 euroa on lasketeltu lähes -17 prosenttia reilun parin kuukauden aikana.

Aktian kohdalla tuottoja nostaa antelias osinkopolitiikka, mikä antaa hyvää selkänojaa, kun omaa asetettua tuottotavoitetta odotellaan.

Salkun tuotot on tällä hetkellä jakautuneet oikeastaan kolmeen kategoriaan: Edellä mainitut 4 yritystä tuovat hyvää tai erinomaista tuottoa, pari osaketta (Telia ja Amer) ovat hieman plussalla ja 4 (H&M, Ford, CHRW ja IBM) ovat selvästi miinuksella.

Vuoden alusta dollari on heikentynyt noin -10 prosenttia euroon nähden. Tämä näkyy USA-osakkeiden heikkona tuottoina. Esimerkiksi kesäkuun lopussa ostetun CH Robinson Worldwiden osake on dollareissa laskettuna laskenut noin -0,7 prosenttia, mutta euroissa noin -6 prosenttia.

Harmittavaa on salkun kehityksen jääminen vertailusalkusta. Ero syntyi oikeastaan vuoden vaihteen kohdilla varsin nopeasti, jonka jälkeen se on pysytellyt nykyisellä tasollaan.

Tuloksen kehitys

Oheiseen taulukkoon on koottuna sijoittajan osuus yrityksen nettotuloksesta. Eli jos salkussa on 200 osaketta ja yritys tekee 1,25 euron EPS, niin silloin sijoittajan osuus tästä tuloksesta on 250 euroa (=200 * 1,25). Tämä tuo perspektiiviä siihen, millaisella painolla yrityksen tuloskunto näkyy koko salkun (laskennallisessa) tuloskunnossa.

YRITYS 2017e 2016 2015 17e vs 16
Aktia 212 € 221 € 235 € -4%
Metsä Board B 190 € 114 € 173 € 67%
Nordea 253 € 280 € 272 € -10%
Telia Company 126 € 45 € 103 € 280%
Yara International 105 € 191 € 241 € -45%
H&M B 196 € 187 € 210 € 5%
Ford Motor Company 277 € 195 € 313 € 42%
Amer Sports 96 € 97 € 94 € -1%
CHRW 143 € 153 € 149 € -6%
IBM 253 € 263 € 288 € -4%
YHTEENSÄ 1 850 € 1 746 € 2 078 € 6%

Talousmentor-salkun tavoite tilikaudelle 2017 on saada nettotuloksena 1 760 euroa, mikä näyttäisi ylittyvän, sillä ennustettu nettotulos on 1 850 euroa. Mutta puskuria ei ole paljoakaan, ja oikeastaan yksikin tulospettymys loppuvuoden aikana saattaa riittää siihen, että tavoitetasosta jäädään.

Edellisen raportin eli Q1/2017 lopun mukaan tulosennuste vuodelle 2017 oli 1 954 euroa. Tätä pudotusta selittää:

  • Yara: -70 euroa
  • Nordea: -40 euroa
  • Telia Company: -23 euroa

Ensi vuonna tavoitetaso nousee jälleen 10 prosenttia 1 936 euroon, joten katse pitää myös pitää tulevaisuuden tuloksentekokyvyssä. Tässä kohtaa analyysiä nousee esiin ns. tuloslaskelman kertaluontoiset erät, joita esimerkiksi Telialla ja Yaralla on ollut viime vuosien aikana varsin paljon. En ole näiden kertaluontoisten erien vaikutusta tähän analysoinut, mutta ne voivat tuoda pientä helpotusta ensi vuoden tavoitetason tavoittelemiseen.

Tämä oikeastaan alleviivaa sitä, miksi yksittäisen vuoden tulokselle ei pitäisi antaa liian suurta painoa. Tärkeämpää on pyrkiä selvittämään yrityksen todellinen tuloksentekokyky, ja tästä syystä katsonkin yleensä yrityksen toimintaa useammalta vuodelta. Lisäksi annan enemmän arvoa osingon kehittymiselle, sillä se heilahtelee vähemmän ja yleensä kehittyy tasaisemmin kuin EPS.

Tunuslukuja

Oheiseen taulukkoon on koottuna salkussa olevien yhtiöiden keskeisimpiä tunnuslukuja, missä PE on laskettu vuoden 2017 ennustetulle tulokselle ja osinkotuotto on seuraavan 12 kk:n osinkoennuste. Osakkeen hintana on viikon 33/2017 lopun päätöskurssit.

YRITYS OSAKE Osinko 12kk Osinko-tuotto PE ROE Arvoluku
Aktia 9,19 € 0,54 € 5,9% 12,9 7,6% 17
Metsä Board B 5,84 € 0,21 € 3,6% 15,9 13,5% 21
Nordea 10,80 € 0,66 € 6,1%
Telia Company 3,89 € 0,22 € 5,7% 15,3 10,9% 13
Yara International 315,00 kr 10,00 kr 3,2% 24,6 4,5% 21
H&M B 209,50 kr 9,75 kr 4,7% 17,8 33,4% 22
Ford Motor Company 10,56 $ 0,60 $ 5,7% 6,5 20,6% 20
Amer Sports 22,84 € 0,68 € 3,0% 21,5 12,7% 22
CHRW 66,78 $ 1,86 $ 2,8% 19,9 35,1% 23
IBM 139,70 $ 6,20 $ 4,4% 11,7 54,5% 21
Aktia

Aktian alkuvuoden 2017 raportoidut luvut jäivät viime vuodesta. Tähän vaikutti oikeastaan se, että Aktia raportoi vuosi sitten Visa Europen myynnistä noin 5,9 miljoonan euron kertaluontoisen tuoton. Tämä huomioiden alkuvuoden tulos olisi ollut hieman viime vuotta parempi.

Suomen talouden ja kuluttajien luottamuksen nousun johdosta Aktian rahastojen ja varainhoidon myynti on ollut vahvaa. Tämä näkyi palkkiotuottojen +19 prosentin kasvuna.

Aktian haasteena on se, että liikevaihto ja nettotulos ovat olleet samalla tasolla jo 7 – 8 vuoden ajan. Osingonmaksusuhde on samassa ajassa noussut noin 35 prosentista nykyiseen noin 75 prosenttiin.

Oma näkemykseni on, että nousupotentiaali on varsin rajattu, ja mahdollinen kasvu on vahvasti ulkopuolisten tekijöiden hallussa. On vaikea nähdä, että Aktia pystyisi nostamaan tulostaan taikka osinkoaan 10 prosenttia vuosittain tulevien vuosien aikana.

Aktia on tuonut salkkuun noin 12 prosentin tuoton (sis. osingot), joten Aktiasta irtautumista voi alkaa harkita. Mikään paniikkikiire ei kuitenkaan irtautumisessa ole, sillä yhtiö pystyy tekemään ihan kelpo tulosta ja ensi kevään ennustettu osinkotuotto on lähes 6 prosenttia. Näin tavoitehinnaksi voi asettaa viime tammikuun noin 10,50 euron tason.

Metsä Board

Metsä Boardin alkuvuoden liikevaihto (+7 %) ja nettotulos (+47 %) nousivat mukavasti. Yhtiö arvioi, että Husumin tehtaan tulosparannuspotentiaali on noin 100 miljoonaa euroa vuoteen 2019 mennessä. Tämä saavutetaan, mikäli käyttöaste nousee 95 prosenttiin (nyt 75 %).

Metsä Board:n painotusta salkusta pienennettiin kesäkuun aikana. Nykyinen taso on sopiva, eikä suunnitelmissa ole osakkeen myyntiä.

Nordea

Nordean tuotto on ollut viime aikojen kurssilaskusta huolimatta satumaisen hyvää eli noin 45 prosenttia (sis. osingot). Tällä hetkellä Nordean paino salkussa on ok-tasolla ja yhtiön osinkotuotto on noin 6 prosenttia. Siinä mielessä yhtiö sopii salkkuun perusosakkeeksi, joka tahkoaa hyvää osinkoa vuodesta toiseen. Toisaalta kevään 2017 osinkoa taidettiin nostaa jo hieman ”hampaat irvessä”, joten jää nähtäväksi se, paljonko osingon nostoille on tulevaisuudessa tilaa.

Laitetaan ”pohdi irtautumista” -hinnaksi 12,50 – 13,00 euron taso.

Telia Company

Telia ilmoitti noin 850 henkilön vähennyksistä Q2/2017 tulosraportissaan. Kulutaso oli 1,3 miljardia kruunua korkeampi kuin vuosi sitten. Yhtiö saa myös noin 2,1 miljardia kruunua osinkoja Turkcell:stä, mikä helpottaa osaltaan yhtiön osingonmaksukykyä.

Telian liiketoimintojen analysointia ja seuraamista häiritsee irtautuminen Euraasiasta, korruptiotutkinta sekä riitely milloin minkäkin viranomaisen tai yhteisyrityksen kanssa. Näiden asioiden hoitaminen vaatii valtavasti huomiota yhtiön johdolta, mikä on pois yrityksen varsinaisen liiketoiminnan kehittämisestä.

Telia on tuonut salkkuun noin parin prosentin tuoton (sis. osingot), mikä on alle vertailusalkun tuoton samalta ajalta. Yhtiö asetettiin salkussa tarkkailuun vuoden vaihteen tienoilla, ja pidetään se siellä vieläkin.

Laitetaan ”pohdi irtautumista” -hinnaksi 4,50 euron taso eli noin 15 prosenttia nykyistä korkeampi hintataso. Tämä 0,25 euroa vähemmän kuin viime kerralla.

Yara International

Yaran alkuvuosi on ollut vaikea, mikä näkyy liikevaihdon noin -10 prosentin laskuna, mutta etenkin nettotuloksen lähes -60 prosentin laskuna. Markkinoilla on tällä hetkellä ylitarjontaa sekä ureasta että muista typpituotteista, mikä on näkynyt marginaalien heikentymisenä. Marginaalit lienevät paineessa koko loppuvuoden, joten sekin on mahdollista, että yhtiön tilikauden 2017 tuloksesta muodostuu ”varsin ruma”.

Yaran osuutta salkussa pienennettiin heinäkuussa ja jäljelle jäänyt osuus on tuottanut salkkuun noin 21 prosentin tuoton (sis. osingot). Nykyinen osuus salkusta on sopiva, eikä suunnitelmissa ole osakkeen myyntiä.

H&M

H&M:n alkuvuoden myynti on kehittynyt varsin mallikkaasti (+8,6 %), mutta tässä on hyvä muistaa se, että yhtiö on avannut uusia myymälöitä varsin vauhdikkaalla tahdilla. Näin myymäläkohtainen myynti onkin itse asiassa laskenut.

Yhtiö arvioi, että varastotasot ovat Q2:n jäljiltä odotettua korkeammalla, mitkä todennäköisesti johtavat vastaavasti viime vuotta korkeampiin alaskirjauksiin Q3:n aikana.

Huomioitavaa yhtiössä on se, että investointien jälkeiset rahavirrat ovat laskeneet noin 10 miljardiin kruunuun samalla, kun yhtiö maksaa noin 16 miljardin kruunun osinkoa. Rahavirrat ovat siten noin -6 miljardia kruunua epätasapainossa. Kassan kutistumisen johdosta H&M on joutunut ottamaan noin 6,5 miljardia kruunua lisää velkaa parin viime vuoden aikana.

Velkaisuuden taso on vielä ihan hallinnassa, mutta rahavirtojen olisi hyvä kääntyä selvästi parempaan suuntaan, jotta osinkoa voidaan tulevina vuosina nostaa – tai jopa nykyistä tasoa ylläpitää.

H&M on tällä hetkellä noin -13 prosenttia tappiolla salkussa. Tämän ja yllä mainittujen haasteiden seurauksena yhtiö asetetaan seurantaan. Yhtiön osinkotuotto on noin 4,7 prosenttia, joten myyntiä ei tarvitse aktiivisesti kiirehtiä. Tavoitemyyntihinta on noin 230 – 250 kruunua.

Ford Motor Company

Fordin alkuvuoden tulos laski lähes -20 prosenttia, missä etenkin Euroopan toimitusmäärät laskivat nopeasti ja varsin paljon (-13 %).

Tuloslaskelman sijaan Fordin liiketoiminnan kehittymistä kannattaa seurata rahavirtalaskelman kautta. Vapaa rahavirta on noussut vuoden 2012 noin 3,6 miljardista viime vuoden noin 12,8 miljardiin dollariin. Osinkojen suhde vapaaseen rahavirtaan on ollut varsin tasaisesti noin 25 – 30 prosentissa, joten hyvän osinkotason voi olettaa jatkuvan vaikka autoteollisuuden investoinnit ovat kasvamaan päin sähkö- ja älyautokehityksen seurauksena.

Osakkeen kurssikehitys on kuitenkin ollut varsin pettymys, vaikka yhtiön tunnusluvut ovat varsin hyvät: PE 6,5x, osinkotuotto 5,7 % ja ROE 20,6 %. Lisäksi yhtiö on maksanut kahtena vuotena peräkkäin ylimääräistä osinkoa yhteensä 0,25 USD, kun normaali vuosiosinko on ollut 0,60 USD:ssa.

Hyvä osinkotuotto pitää yhtiön salkussa, vaikka dollarin heikentyminen alentaa euromääräisiä tuottoja. Ford:lle ei ole asetettu tavoitemyyntihintaa, vaan fokus on siinä, miten yrityksen liiketoiminta lähtee kehittymään uuden toimitusjohtajan käsissä.

Amer Sports

Alkuvuoden tulos painui pakkaselle Q2:n tuloksen (-24 M EUR) vetämänä. Tulokseen negatiivisesti vaikuttivat mm. kasvaneet panostukset digitaalisuuteen ja omaan vähittäiskauppaan sekä tehostamisohjelman noin -8,7 miljoonan euron kulut.

Yhtiö toteaa vuoden 2017 jälkipuoliskosta:

…näemme kaupankäyntiolosuhteiden parantuvan asteittain odotustemme mukaisesti. Tämä parannus, yhdistettynä vahvoihin brändihankkeisiin ja vahvistettuun monikanavaosaamiseemme tukee kasvuamme vuoden toisella puoliskolla ja sen jälkeen.

Myöskään Amerille ei ole asetettu tavoitemyyntihintoja, joten katsotaan tässäkin, miten liiketoiminta kehittyy. Yhtiön tuloksentekokyky on pienoisesta nikottelusta huolimatta ollut ihan hyvällä tasolla.

CH Robinson Worldwide

CHRW:n alkuvuosi 2017 on ollut kaksijakoinen. Se on pystynyt kasvattamaan liikevaihtoa yli +10 prosenttia ja yhtiön toimitusjohtajan mukaan CHRW:n markkinaosuus on kasvamaan päin.

Toisaalta yhtiön net-revenue (eräänlainen bruttokate) olikin kasvaneesta liikevaihdosta huolimatta pakkasella. Tähän vaikutti marginaalien voimakas kapeneminen, sillä hankittujen kuljetuspalveluiden hinnat ovat olleet nousussa alkuvuoden aikana.

CHRW on listautumisestaan eli vuodesta 1997 alkaen maksanut nousevaa osinkoa. Tällä hetkellä osingonmaksusuhde nettotulokseen sekä vapaaseen rahavirtaan on noin 45 – 50 prosenttia, mikä antaa hyvää puskuria osingon nostolle tulevaisuudessakin.

IBM

IBM:n alkuvuosi oli noin 5 – 10 prosenttia heikompi kuin vuosi sitten. Toisaalta yhtiö arvioi, että noin 63 prosenttia yhtiön tuloksesta tulee loppuvuoden aikana. Koko vuoden arvioitu EPS on ”vähintään 11,95” USD.

Vaikka IBM:n liikevaihto ja tulos ovat edelleen hienoisessa laskutrendissä, niin yhtiön vapaa rahavirta on ollut hienoisessa nousussa jo vuodesta 2014 alkaen. Silloin rahavirta oli noin 13,1 miljardia, kun se viime vuonna oli 13,7 miljardia dollaria.

Osinkotuotto on noussut noin 4,4 prosenttiin eli varsin mukavaksi. Samalla osingon suhde tulokseen on alle 50 prosenttia ja vapaaseen rahavirtaan noin 35 – 40 prosenttia. Eli osingon voi olettaa nousevan tulevien vuosien aikana.

Yhteenveto

Talousmentor-salkussa on tällä hetkellä 10 eri yhtiön osakkeita. Yhtiöiden tulos- ja osinkokehitys menee salkun tavoitteisiin nähden oikeaan suuntaan. Vuoden vaihteen tienoilla asetettiin tavoitteeksi se, että salkun hajautusta lisätään parilla uudella yhtiöllä. Tämä toteutui Q2:n aikana CHRW:n ja IBM:n osakkeiden ostoilla.

Myy

  • H&M: tavoitemyyntihinta 230 – 250 SEK
  • Telia Company: tavoitemyyntihinta 4,50 EUR

Pohdi myyntiä, jos

  • Aktia: 10,50 EUR
  • Nordea: 12,50 – 13,00 EUR

Seurataan liiketoiminnan kehitystä

  • Metsä Board
  • Yara International
  • Ford Motor Company
  • Amer Sports
  • CHRW
  • IBM

Osakkeiden myynnissä ja uusien ostamisessa tulee katsoa se, miten ne tukevat vuoden 2018 tavoitteiden (osinko 1 100 eur ja tulos 1 936 eur) saavuttamista.

Mainokset

Yksi ajatus artikkelista “Salkkukatsaus Q2/2017”

Kommentit on suljettu.