Viikon 44/2017 tulospäivitykset (osa 3)

Tässä kirjoituksessa lyhyesti Aflac:n, CHRW:n, Cummins:n, Dominion Energyn ja Edison International:n Q3/2017 tuloksista.

Lyhyesti:

  • Aflac (USA): Jenin kurssilasku suhteessa dollariin näkyi liikevaihdon laskuna. Tulosta paransi selvästi alemmat vakuutuskorvaukset. Yhtiö nosti ohjeistustaan vuodelle 2017.

  • CHRW (USA): Liikevaihtoa kasvatti (+12%) rahtimäärien ja -hintojen nousu kaikilla toiminta-alueilla. Tulosta laski (-10%) mm. luottotappioiden ja varastokulujen kasvu sekä hankittujen yhtiöiden integrointiin liittyvät kulut.
  • Cummins (USA): Liikevaihto (+15%) ja tulos (+25%) erinomaisessa kasvussa. Kehitys oli hyvää kaikilla toiminta-alueilla. Yhtiö nosti toistamiseen ohjeistustaan vuodelle 2017.
  • Dominion Energy (USA): Tulos oli noin prosentin kasvussa, johon negatiivisesti vaikutti lämmin talvi ja viileä kesä, joten lämmityksen ja viilennyksen tarve oli aiempaa vähäisempi. Yhtiö arvioi, että oikaistu EPS kasvaa +10% vuonna 2018 ja 6-8%/vuosi vuoteen 2020 asti.
  • Edison International (USA): Tulosta paransi aiemmin liikaa perittyjen maksujen palautus sekä veronpalautukset. Yhtiö nosti tulosennustettaan em. erien johdosta.

CH Robinson Worldwide

CH ROBINSON WORLDWIDE2.11.2017 | 79,50 USD
21
★★★★
Yritysriski ★★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★★
Taseen kunto ★★★★
Voitonjako ★★★★
Osakkeen hinta ★★★★

CH Robinson Worldwide:n Talousmentor-arvoluku on 21/30. Hyviä arvoluvun pisteitä laskee lyhyen aikavälin liikevaihdon ja tuloksen haasteet. Myös liikearvon korkea määrä sekä ennustettuun tulokseen nähden osakkeen korkea hinta vievät pisteitä. Muutoin arvoluvun osa-alueet ovat vahvoja.

CHRW:n Q1-Q3/2017

  • liikevaihto: 10 910 M USD (9 729 M USD / +12,1 %)
  • net-revenue: 1 736 M USD (1 716 M USD / +1,2 %)
  • nettotulos: 352,3 M USD (391,1 M USD / -9,9 %)

CHRW:n alkuvuosi 2017 on ollut kaksijakoinen. Se on pystynyt kasvattamaan liikevaihtoa yli +10 prosenttia ja yhtiön toimitusjohtajan mukaan CHRW:n markkinaosuus on kasvamaan päin. Liikevaihtoa kasvatti kuljetusmäärien sekä hintojen nousut kaikilla toiminta-alueilla.

Toisaalta yhtiön net-revenue (eräänlainen bruttokate) on vain hieman viimevuotista parempi. Tässä Q3:n hyvä kehitys sekä hankittujen liiketoimintojen, APC (9/2016) ja Milgram (8/2017), tuoma lisä käänsi net-revenuen kuitenkin jo parempaan suuntaan.

Nettotulos laski alkuvuoden aikana lähes -10 prosenttia. Tähän vaikutti noin +15 prosenttia suuremmat kulut ja etenkin henkilöstökulut nousivat +8 prosenttia. Henkilöstökulujen nousua selittää hankittujen liiketoimintojen tuoma henkilöstön kasvu, joten siinä ei sinänsä ole dramatiikkaa.

Lisäksi tulosta laski mm. korvausvaatimusten kasvu, hankitun APC-liiketoiminnan integroiminen CHRW:n, luottotappioiden sekä varastokulujen nousu.

Näkymät

Q3/2017 jälkeen lokakuussa net-revenue oli noin +8 prosentin kasvussa verrattuna viime vuoteen eli Q4 on alkanut tämän perusteella valoisissa merkeissä.

Loppuvuoden 2017 aikana CHRW:n pääalueita ovat 1) sopeutuminen muuttuneisiin markkinaolosuhteisiin eli laskeviin marginaaleihin ja 2) kustannuskuri sekä myynnin ja hallinnon kustannusten alentaminen.

Tilikauden 2017 ennusteena (Talousmentor) on:

  • liikevaihto: 14,5 – 14,7 Mrd USD (2016: 13,1)
  • nettotulos: 460 – 480 M USD (513)
  • EPS: 3,25 – 3,39 USD (3,59)
  • PE: 23,4x – 24,4x (osakkeen hinta 79,50 USD)
  • 12 kk:n osinkoennuste: 1,88 USD (1,80 USD)
  • osinkotuotto: 2,4 %

CHRW:n Talousmentor-yritysanalyysi on päivitetty:
CHRW sijoituskohteena

Aflac

AFLAC3.11.2017 | 84,41 USD
24
★★★★
Yritysriski ★★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★★
Taseen kunto ★★★★
Voitonjako ★★★★★
Osakkeen hinta ★★★★

Aflac:n Talousmentor-arvoluku on 24/30. Hyvällä tasolla olevia arvopisteitä laskee liikevaihdon ja tuloksen heikko kehitys, missä nollakorkojen aikakausi näkyy Aflacin kohdalla. Myös omavaraisuusasteen heikko taso laskee pisteitä, mutta toisaalta tämä on väärä mittari vakuutusyhtiön kohdalla. Myös osinkotuotto (2,10 %) jää hieman alle pisterajan (2,50 %).

Aflac:n Q1-Q3/2017

  • liikevaihto: 16 243 M USD (16 604 M USD / -2,2 %)
  • nettotulos: 2 021 M USD (1 908 M USD/ +5,9 %)
  • EPS: 5,05 USD (4,59 USD / +10,0 %)

Alkuvuoden raportoitua liikevaihtoa laski jenin kurssin lasku (-3 %) viime vuoteen nähden. Aflac jatkoi strategianmukaista panostusta ns. kolmannen sektorin tuotteisiin ja tämä myynti kasvoi noin +5 prosenttia. Myös korkoherkästä ns. ensimmäisen sektorin tuotteista irtautuminen jatkuu ja sen osuus Japanin myynnistä on nyt vain noin 7 prosenttia (Q3/2016: 27,5 %). Tämä irtautumisen vaikutus näkyy myös pienenä liikevaihdon laskuna, sillä uusmyynnin kehitys ei ole ollut yhtä nopeaa.

Liikevaihdon muutoksessa näkyy myös viime vuotta noin 190 miljoonaa dollaria pienemmät tappiot johdannaisista ja valuuttasuojauksista, jotka yhtiö kirjaa siis liikevaihdon alle.

Alkuvuoden nettotulosta nosti selvästi pienemmät (-483 M USD) vakuutuskorvaukset, joka oikeastaan selittää laskeneen liikevaihdon kääntymisen kasvaneeksi tulokseksi.

EPS nousi tulosta enemmän siksi, että yhtiö on jatkanut omien osakkeiden osto-ohjelmaa niin, että alkuvuoden aikana yhtiö osti noin 13,9 miljoonaa omaa osakettaan.

Näkymät

Yhtiö arvioi, että

  • Japanin kolmannen sektorin tuotemyynti kasvaa keskimäärin noin 4…6 % vuodessa (pitkä aikaväli)
  • USA:n myynti kasvaa noin 3…5 % vuodessa (pitkä aikaväli)
  • se käyttää omien osakkeiden ostoon noin 0,3 – 0,5 Mrd USD Q4/2017 aikana
  • pretax operating EPS
    • Q4: 1,42 – 1,66 USD
    • tilikausi 2017: 6,75 – 6,95 USD (aiemmin 6,40-6,65 USD)

Tilikauden 2017 ennusteina (Talousmentor) on:

  • liikevaihto: 21,5 – 21,7 Mrd USD (2016: 22,6)
  • nettotulos: 2,6 – 2,7 Mrd USD (2,7)
  • EPS: 6,50 – 6,75 USD (6,42)
  • PE: 12,5x – 13,0x (osakkeen hinta 84,41 USD)
  • 12 kk:n osinkoennuste: 1,80 USD (1,72)
  • osinkotuotto: 2,1 %

Huomaa, että Aflacin antama EPS-ennuste on ”pretax operating EPS” eli yhtiön itsensä laskema luku. Tämä on ollut noin 0,30 – 0,50 USD korkeammalla tasolla kuin virallinen EPS. Yhtiö ostaa myös omia osakkeitaan, joten osakemäärän lasku vaikuttaa myös EPS-lukuihin. Ennusteiden EPS-luvut on laskettu alkuvuoden keskimääräisellä laimennetulla osakemäärällä (”average diluted”).

Aflac:n Talousmentor-yritysanalyysi on päivitetty:
Aflac sijoituskohteena

Dominion Energy

DOMINION ENERGY3.11.2017 | 80,84 USD
16
★★★★★
Yritysriski ★★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★★
Taseen kunto ★★★★★
Voitonjako ★★★★★
Osakkeen hinta ★★★★

Dominion Energy:n Talousmentor-arvoluku on 16/30. Tyydyttävällä tasolla olevia arvoluvun pisteitä laskee erityisesti yhtiön korkea velkaisuus sekä heikko liikevaihdon ja tuloksen kehitys, mikä näkyy myös heikkoina pääoman tuottolukuina. Lisäksi tulosodotuksiin nähden osakkeen korkea hinta laskee pisteitä.

Dominion Energy:n Q1-Q3/2017

  • liikevaihto: 9 376 M USD (8 651 M USD / +8,4 %)
  • nettotulos: 1 687 M USD (1 666 M USD/ +1,3 %)

Alkuvuoden liikevaihto kasvoi noin +725 miljoonaa dollaria. Tästä syksyllä 2016 hankitun Questarin osuus oli noin 663 miljoonaa dollaria. Toinen merkittävä liikevaihtoa kasvattava tekijä oli sähkön kapasiteettituotot (electric capacity benefit) noin 119 miljoonan dollarin edestä. Liikevaihtoon negatiivisesti vaikutti kuluneen vuoden lämmin talvi sekä viileä kesä, josta syystä lämmityksen ja viilennyksen tarve on vähentynyt.

Nettotulokseen vaikutti samat tekijät kuin liikevaihdon kasvuun eli Questar ja kapasiteettituotot. Toisaalta tulokseen negatiivisesti vaikutti korko- ja muiden vastaavien kulujen kasvu 190 miljoonalla dollarilla.

Yhtiön investoinnit etenevät aikataulussa ja budjetissa

  • The Cove Point Liquefaction: 97 % valmis ja tuotantokunnossa Q4/2017
  • Greensville County Power Station: 60 % valmis ja tuotantokunnossa 12/2018
  • Atlantic Coast Pipeline & DETI Supply Header: rakennusvaihe alkaa Q4/2017 ja arvioitu valmistuminen on H2/2019

Yhtiö arvioi, että se käyttää yhteensä noin 13 – 15 miljardia dollaria investointeihin vuoteen 2020 mennessä. Tämä kääntänee vihdoin vapaat rahavirrat (FCF) positiiviseksi, mikä osaltaan antaa tukea luvatuille +8 prosentin vuotuisille (2018 – 2020) osinkojen kasvulle.

Näkymät

Dominion Energy arvioi, että oikaistu EPS (Operating EPS)

  • Q4/2017: 0,80 – 1,00 USD
  • 2017: 3,40 – 3,90 USD

Yhtiö ennustaa myös, että oikaistu EPS kasvaa yli 10 prosenttia vuonna 2018 ja noin 6-8 prosentin vuotuisella vauhdilla aina vuoden 2020 loppuun asti. Ja yli 5 prosenttia vuoden 2020 jälkeenkin.

Tilikauden 2017 ennusteina (Talousmentor) on:

  • liikevaihto: 12,4 -12,6 Mrd USD (2016: 11,7)
  • nettotulos: 2,2 -2,3 Mrd USD (2,1)
  • EPS: 3,47 – 3,63 USD (3,44)
  • PE: 22,3x – 23,3x (osakkeen hinta 80,84 USD)
  • 12 kk:n osinkoennuste: 3,08 USD (2,965)
  • osinkotuotto: 3,8 %

Dominion Energy:n Talousmentor-yritysanalyysi on päivitetty:
Dominion Energy sijoituskohteena

Cummins

CUMMINS4.11.2017 | 173,07 USD
25
★★★★★
Yritysriski ★★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★★
Taseen kunto ★★★★★
Voitonjako ★★★★★
Osakkeen hinta ★★★★★

Cummins:n Talousmentor-arvoluku on 25/30. Erinomaisella tasolla olevia arvoluvun pisteitä laskee heikko tuloskehitys parin viime vuoden aikana. Lisäksi aavistuksen korkea osakkeen arvostus laskee pisteitä.

Cummins:n Q1-Q3/2017

  • liikevaihto: 14 952 M USD (13 006 M USD / +15,0 %)
  • nettotulos: 1 273 M USD (1 016 M USD/ +25,3 %)

Alkuvuoden liikevaihto kasvoi P-Amerikassa raskaan liikenteen sekä öljy- ja kaasuteollisuuden kysynnän piristymisen johdosta. Kiinan, Intian ja Venäjän markkinoilla kysyntä kasvoi rakennus- ja kaivosteollisuudessa. Ja vauhti vielä kiihtyi Q3:lla!

Tulosta paransi liikevaihdon kasvun ohella bruttomarginaalin paraneminen sekä rojaltien yms. sijoitusten tuottojen kasvu. Kokonaisuudessa erinomaista kehitystä verrattuna vuoteen 2016 ja kysyntä kasvoi laajalla rintamalla.

Varjoa erinomaiseen tulokseen tuo yhtiön, eräiden ennen vuotta 2013 valmistettujen moottorien jääminen päästörajojen yläpuolelle. Vaikka viranomaisilta ei ole tullut virallista tietoa asiasta, niin yhtiö työskentelee tilanteen korjaamiseksi. Cummins teki noin 29 miljoonan dollarin varauksen Q3-tulokseen asian tiimoilta. Vaikka tämä summa on suhteellisen pieni, niin sijoittajan on hyvä tiedostaa tämä riski, sillä maineriski voi olla korjauskustannuksia merkittävämpi.

Näkymät

Hyvän alkuvuoden ja erinomaisen Q3:n johdosta Cummins nosti uudelleen arvioitaan tilikaudelle 2017:

  • liikevaihto: +14…15 % viime vuodesta eli olisi noin 20 Mrd USD (2016: 17,5)
  • liikevoitto: 11,8…12,2 % liikevaihdosta eli olisi noin 2,35 – 2,45 Mrd USD (2016: 1,93)

Tilikauden 2017 ennusteina (Talousmentor) on:

  • liikevaihto kuten yllä eli 20 Mrd USD
  • nettotulos: 1,65 – 1,75 Mrd USD (1,4)
  • EPS: 9,84 – 10,44 USD (8,23)
  • PE: 16,6x – 17,6x USD (osakkeen hinta 173 USD)
  • 12 kk:n osinkoennuste: 4,36 USD (4,155 USD)
  • osinkotuotto: 2,5 %

Cummins:n Talousmentor-yritysanalyysi on päivitetty:
Cummins sijoituskohteena

Edison International

EDISON INTERNATIONAL4.11.2017 | 79,52 USD
17
★★★★★
Yritysriski ★★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★
Taseen kunto ★★★★★
Voitonjako ★★★★★
Osakkeen hinta ★★★★

Edison International:n Talousmentor-arvoluku on 17/30. Kohtalaisia arvoluvun pisteitä laskee erityisesti tuloksen heikko kehitys ja osakkeen korkea hinta. Pisteitä laskee myös korkea velkaisuus sekä pääomavaltaisena yhtiönä heikot pääoman tuottoluvut.

Edisonin Q1-Q3/2017

  • liikevaihto: 9 100 M USD (8 985 M USD / +1,3 %)
  • nettotulos: 1 110 M USD (982 M USD / +12,0 %)

Liikevaihtoon positiivisesti vaikutti eräiden vuoden 2015 CPUC:n maksamatta jääneiden kulujen tilitys (CPUC=California Public Utilities Comission). Jos liikevaihdosta vähennetään hankitun energian osuus, niin tämän ns. nettoliikevaihdon (tai bruttokatteen) luvut olivat 5 358 ja 5 409 miljoonaa dollaria. Eli liikevaihdon noin +115 miljoonan dollarin positiivinen ero vaihtui korkeampien energiahintojen johdosta noin -50 negatiiviseksi.

Nettotulos oli kuitenkin selvästi viimevuotista parempi ja tähän vaikutti veronpalautukset, jotka käänsivät verot +83 miljoonaa dollaria positiiviseksi. Vuosi sitten vastaava erä oli -96 miljoonaa dollaria negatiivinen. Kokonaishyöty tälle vuodelle oli siis noin +180 miljoonaa dollaria.

Liikevaihto ja tulos kasvoivat siis suurelta osin kertaluontoisten erien vetäminä.

Projektien viivästymiset ja Kalifornian säästöt vaikuttavat tulevien vuosien investointeihin alentavasti. Aiempi summa vuosien 2017 – 2020 investoinneille oli noin 19,3 miljardia dollaria, niin nyt se on noin 18,5 miljardia dollaria.

Syksyllä 2017 Kaliforniaa vaivasi laajat metsäpalot, mutta näistä ei koitunut yhtiölle menetyksiä.

Näkymät

Yhtiö nosti jo toistamiseen näkymiään vuodelle 2017 niin, että ”Core EPS” on 4,27 – 4,37 USD. Aiempi arvio oli 4,13 – 4,33 USD. Arvion nosto perustuu edellä mainittuun CPUC-palautukseen sekä odotettua suuremmista veronpalautuksista liittyen vuosien 2007 – 2012 verotarkastukseen.

Tilikauden 2017 ennusteena (Talousmentor) on:

  • liikevaihto: 12,0 Mrd USD (2016: 11,9)
  • nettotulos: 1 375 – 1 425 M USD (1,3)
  • EPS: 4,18 – 4,33 USD (3,97)
  • PE: 18,4x – 19,0x (osakkeen hinta 79,50 USD)
  • 12 kk:n osinkoennuste: 2,36 USD (2,17)
  • osinkotuotto: 3,0 %

Joulukuun kvartaaliosingossa olisi korotusvuoro ja odotuksena on, että kvartaaliosinko nousee aiemmasta 0,5425 dollarista 0,59 dollariin. Yhtiön korkea velkaisuus voi kuitenkin hillitä osingonnostointoa.

Edisonin Talousmentor-yritysanalyysi on päivitetty:
Edison International sijoituskohteena

Mainokset

Yksi ajatus artikkelista “Viikon 44/2017 tulospäivitykset (osa 3)”

Vastaa

Täytä tietosi alle tai klikkaa kuvaketta kirjautuaksesi sisään:

WordPress.com-logo

Olet kommentoimassa WordPress.com -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Twitter-kuva

Olet kommentoimassa Twitter -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Facebook-kuva

Olet kommentoimassa Facebook -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Google+ photo

Olet kommentoimassa Google+ -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Muodostetaan yhteyttä palveluun %s