Viikkokatsaus 41/2018

Viikkokatsauksessa mm:

  • Fastenalin Q3-tulosennakot
  • Huhtamäeltä kannattavuusohjelma, joka tuonee 15 – 18 M EUR:n hyödyt vuodesta 2020 alkaen
  • Fordin USA:n syyskuun autotoimitukset laskivat -11 %. Osittain viime ja tämän vuoden hurrikaanien seurauksena
  • Norsk Hydrolla vaikeuksia Brasilian Alunortessa. Uhkana oli koko tehtaan alasajo.
  • PepsiCo:n Q3-tulosyhteenveto

Talousmentor-salkku

Viikon 40/2018 lopussa:

SALKKU Arvo 1 vko 3 kk Vuoden alusta 12 kk
Talousmentor 28 662 € -2,5% 0,9% 1,8% 1,0%
Seligson-vertailusalkku 32 947 € -1,4% 2,1% 2,4% 4,0%

Talousmentor-salkku koki lähes -2,5 prosentin viikkolaskun, kun taas Seligsonin virtuaalisalkussa laskua tuli vain -1,4 prosenttia.

Selittävänä tekijänä oli Nordea, joka laski viikon aikana -7 prosenttia ja sen mukana Sampo -3,6 prosenttia. Kun näiden kahden paino salkussa on yli 20 prosenttia, niin se näkyi sitten salkun kehityksessä. Talousmentor-salkulle tämä oli tämän vuoden kolmanneksi pahin laskuviikko. Helmi-maaliskuussa oli pari viikkoa, jolloin salkku laski yli -4 prosenttia.

Nordeaa ja yleisestikin pankkisektoria hermostutti Italian tilanne sekä Viron rahanpesuepäilyjen – tai ehkä vielä tässä vaiheessa huhujen – osuminen Danske Bankin lisäksi myös muihin pankkeihin. Nordea kohdalla uutisoitiin, että sen kautta olisi pesty rahaa noin 34 miljoonan euron edestä.

Pahiten laski Swedbank (-9 %), jolla on laajasti toimintaa Baltiassa. Lisäksi markkinoiden hermostuneisuuteen vaikutti varmasti myös se, että yhtiö sai helmikuussa 2018 Liettuan viranomaisilta varoituksen rahanpesuvalvonnan puutteista.

Sen sijaan SEB (-2,9 %) ja norjalainen DNB (-2,5 %) selvisivät viikosta pienemmillä laskuilla.

Ero vertailusalkkuun on nyt -4 285 euroa. Talousmentor-salkun tilannetta voi tarkemmin seurata Salkku-sivulta.

Huomiohinnat

Tällä hetkellä 10 lähinnä huomiohintaa olevat yhtiöt ovat (katso koko lista Yrityslista: Tavoitehinnat):

YRITYS Osake Huomio-hinta %
Raisio 2,67 € 2,84 € 6,4% HUOM!
F-Secure 2,93 € 3,02 € 3,1% HUOM!
Huhtamäki 26,49 € 27,07 € 2,2% HUOM!
Ford Motor Company 9,12 $ 9,18 $ 0,7% HUOM!
ITW 141,01 $ 141,17 $ 0,1% HUOM!
Trelleborg 172,75 kr 170,13 kr -1,5%
Elisa 35,16 € 34,60 € -1,6%
Ramirent 6,81 € 6,69 € -1,8%
Tieto 26,06 € 25,32 € -2,8%
Texas Instruments 103,28 $ 100,04 $ -3,1%

Markkinoiden laskuviikon jäljiltä huomiohintalistalla on jälleen tungosta. Listalla on myös yhtiöitä, joiden Talousmentor-arvoluku ovat hyvällä tai erinomaisella tasolla. Näitä ovat Huhtamäki (27), ITW (23), Trelleborg (25), Tieto (23) ja Texas Instruments (24).

Mikäli näiden yhtiöiden osinkoennusteet pitävät pintansa, niin näistä saisi myös kelpo osinkosalkun – varsinkin, jos pudottaisi F-Securen pois. Korostetaan vielä, että pelkillä yksittäisillä tunnusluvuilla sijoituspäätöstä ei pidä tehdä, vaan kuten monesti todettua, niin listan tarkoituksena on vain nostaa esiin mielenkiintoisia yhtiöitä, joille tarkempi analyysi olisi paikallaan.

Osakkeen hinnan laskuakin on monille yhtiöille tullut, joten siitä syystä osake voi olla ihan perustellusta syystäkin huomiolistalla.

  • Raisio on laskenut nyt noin 8 kuukautta ja laskua on kertynyt -42 prosenttia
  • Huhtamäen huippukurssi oli 2 vuotta sitten, jolloin osake oli 42 eurossa (-37 %). Viimeisen vuoden aikana laskua on tullut -29 prosenttia
  • Fordin huippukurssi oli kesällä 2014 eli yli 4 vuotta sitten, jolloin kurssi oli 18 dollarin tuntumassa. Siitä osake on laskenut lähes -50 prosenttia 9,12 dollariin. Tänä aikana osinkoja on saatu 2,93 dollaria, joten tämä hieman tuo helpotusta kurssilaskuun, mutta osinkokin huomioiden laskua on tullut ihan riittävästi.
  • Ramirentille laskua on tullut Q2-raportin jälkeen noin -29 prosenttia. Jos Ramirentin kohdalla Q1-Q2 aikavälin suodattaa pois, niin osake on ollut laskutrendissä toukokuusta 2017 alkaen.

Näillä kaikilla yhtiöillä erilaiset liiketoiminnan haasteet sekä markkinatilanteen heikot odotukset näkyvä reippaina kurssilaskuina.

Texas Instruments (USA)

TI ilmoitti pari viikkoa sitten osingon noin +24 prosentin nostosta. Uusi kvartaaliosinko on 0,77 dollaria (aiemmin 0,62 USD) ja se irtoaa 30.10 ja maksetaan 19.11. Seuraavan 12 kk:n osinko olisi tällä summalla 3,08 dollaria, mikä antaisi noin 3,0 prosentin osinkotuoton. Yhtiön osingon kehitystä kuvaa hyvin oheinen osinkohistoriakuvaaja.

txn-osinkohistoria-q22018

TI:n nettotulos on kasvanut keskimäärin noin +20 prosentin vuosivauhdilla viimeisen neljän vuoden ajan, jos jätetään huomiotta tilikauden 2017 USA:n veromuutoksen kertaluontoinen vaikutus. Liiketoiminnan rahavirta on sekin nousutrendissä ja ylläpitoinvestoinnit (capex) ovat kehittyneet maltillisesti ja tasaisesti. Näin vapaa kassavirta on sallinut velkojen lyhentämisen sekä osinkojen kasvun. Oheisessa kuvassa on esitettynä osingon suhdetta EPS:iin ja vapaisiin rahavirtoihin (FCF).

txn-osinko-q22018

Alkuvuoden 2018 aikana liikevaihto on kasvanut +10 prosenttia ja liiketulos (ebit) lähes +20 prosenttia. Toiminnan tehostuminen ja katteiden parantuminen näkyy edelleen tuloksen voimakkaana kasvuna.

Q2-raportin aikoihin TI arvioi, että Q3/2018:

  • liikevaihto: 4,11 – 4,45 Mrd USD (4 116 M USD / +0,0…+8,1 %)
  • EPS: 1,41 – 1,63 USD (1,26 USD / +11,9…+29,4 %)

Yhtiön kohdalla murheita tuo tietenkin USA:n ja Kiinan välinen eskaloituva tullikiista, joka voi tuntua TI:n kohdalla komponenttien yms. hintojen nousuna sekä TI:n asiakkaiden investointien vähenemisenä taikka investointipäätösten pitkittymisenä.

TI raportoi Q3-tuloksensa parin viikon kuluttua eli 23.10.2018.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tilikauden 2018 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

Yritys Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Raisio 2,67 € 22,3x 7,3% 0,17 € 6,4% 14
F-Secure 2,93 € 147x 4,3% 0,04 € 1,4% 17
Huhtamäki 26,49 € 14,2x 15,4% 0,87 € 3,3% 27
Ford Motor Company 9,12 $ 7,1x 14,2% 0,600 $ 6,6% 18
ITW 141,01 $ 18,3x 57,5% 4,100 $ 2,9% 23
Trelleborg 172,75 kr 14,0x 11,5% 4,75 kr 2,7% 25
Elisa 35,16 € 18,1x 28,8% 1,75 € 5,0% 19
Ramirent 6,81 € 9,3x 25,9% 0,46 € 6,8% 18
Tieto 26,06 € 16,1x 25,3% 1,25 € 4,8% 23
Texas Instruments 103,28 $ 18,4x 49,8% 3,080 $ 3,0% 24

Viikko 40

Kuluneella viikolla PepsiCo raportoi Q3/2018 tuloksensa, josta ohessa lyhyesti.

PepsiCo (USA)

M USD Q3 Q1-Q3
Liikevaihto 16 485 +1,5 % 45 137 +2,6 %
Liiketulos (ebit) 2 844 -2,7 % 7 679 -0,4 %
Nettotulos 2 498 +16,5 % 5 692 +1,6 %
EPS (USD) 1,75 1,49 3,97 3,87

Liikevaihdon kasvua tuki etenkin P-Amerikan virvoitusjuomien kääntyminen hyvään nousuun 4 laskukvartaalin jälkeen.

Liiketulosta laski epäedulliset valuuttakurssit sekä uudelleenjärjestelykulut. Pelkkien segmenttien liiketulos olisi laskenut vain -0,4 %.

Raportoidun tuloksen selvää nousua selittää tavallista alhaisempi veroaste (7%). Tähän vaikutti vero-auditoinneista saadut +364 mUSD:n palautukset.

Yhtiö arvioi, että tilikauden 2018 liikevaihdon orgaaninen kasvu on +3% ja oikaistu EPS on 5,65 $ (2017: 5,23 $).

PepsiCo:n Talousmentor-yritysanalyysi on päivitetty: PepsiCo sijoituskohteena

Huhtamäki

Huhtamäki tiedotti, että se tehostaa toimintoja ja kannattavuutta. Näistä aiheutuu kuluja noin -30 miljoonaa euroa, jonka yhtiö kirjaa Q4-tulokseensa.

Yhtiö kertoo, että se ”…suunnittelee nyt sulkevansa ja kirjaavansa alas kilpailukyvyttömiä tuotantolinjoja. Lisäksi yhtiö aikoo nopeuttaa tuottavuuden parantamiseen tähtääviä toimenpiteitään investoimalla lisää automaatioon.” Yhtiö arvioi kannattavuusohjelman tuovan noin 15 – 18 miljoonan euron hyödyt vuodesta 2020 alkaen. Linkki tiedotteeseen.

Huhtamäki raportoi Q3-tuloksensa 25.10.2018.

Ford Motor Company (USA)

Talousmentor-salkussta löytyvä Ford raportoi USA:n syyskuun toimitusmääriä ja laskua tuli -11 prosenttia. Yhtiön johto kuitenkin muistutti, että vuosi sitten toimitusmäärät olivat normaalia korkeammat hurrikaani Harveyn:n jäljiltä. Harvey iski elokuussa, joka vaikutti sitten syyskuun tilauksiin. Ja vastaavasti nyt syyskuussa hurrikaani Florence iski, joka laski tämän syyskuun tilauksia – ja oletettavasti nostaa lokakuun tilauksia?.

Alkuvuoden toimitusmäärät ovat kuitenkin kokonaisuudessa -2,4 prosentin laskussa, missä kuitenkin parempikatteisten SUV:n määrät ovat hienoisessa (+1,1) nousussa.
https://shareholder.ford.com/investors/news-and-events/default.aspx

Ford aloittaa myös kustannussäästöohjelman, minkä osana se aikoo vähentää työvoimaa globaalisti ja keventää organisaatiorakennetta. Yhtiö ei vielä tässä kohtaa osaa arvioida vähennystarvetta, joka selvinnee vuoden 2019 alkupuoliskon aikana. Fordin kustannuksia ovat nostaneet mm. teräs- ja alumiinitullit, joiden vaikutuksien on arvioitu olevan Fordin kohdalla noin 1 miljardia dollaria. Se, miltä ajalta tämä kustannusnousu on tullut, ei ole tietoa.

Ford raportoi Q3-tuloksensa 24.10.2018.

Norsk Hydro (NOR)

Hydron osake laski viikon aikana noin -10 prosenttia.

Brasilian Alunorten tehdas on ollut puoliteholla viime talvesta alkaen päästöepäilyjen johdosta. Aiemmin syyskuussa Hydro oli tiedottanut, että se oli päässyt sopimuksiin palauttaakseen Alunorten tehtaiden käyttöasteen normaalille tasolleen.

Hydro tiedotti 3.10 (linkki):
Nyt yhtiö kuitenkin kertoo, että sen toinen toiminnassa ollut yksikkö (DSR1) joudutaan ajamaan alas, sillä sen käyttöikä on tulossa päätökseen odotettua nopeammin. Hydro ei ole saanut lupaa vaihtaa sen suodatinta. Tästä syystä Hydro on päättänyt pysäyttää koko Alunorten tehtaan toiminnan väliaikaisesti. Tämä vaikuttaa samalla myös Hydron toisen tehtaan (Paragominas) toimintaa, joka myöskin ajetaan alas.

Hydro arvioi, että näillä toimenpiteillä on (tai voi olla) merkittäviä taloudellisia vaikutuksia. Lisäksi vaarana on, että vaikutukset heijastuvat myös Albras:n tehtaaseen.

Hydro tiedotti 6.10 (linkki):
Hydro on saanut poikkeusluvan asentaa uuden suodatimen DSR1-yksikköön, jolla sen käyttöikää voidaan jatkaa. Tämä antaa mahdollisuuden jatkaa Alunorten tehtaan toimintaa 50 prosentin käyttöasteella.

Päätös tarkoittaa myös sitä, että Paragominasin ja Albrasin tehtaat voivat jatkaa toimintaansa – tosin sielläkin alhaisemmalla, noin 50 prosentin, käyttöasteella.

Yhtiö käy edelleen neuvotteluja viranomaisten kanssa täyden toiminta-asteen saavuttamiseksi.

Hydro raportoi Q3-tuloksensa 24.10.2018.

Viikko 41

Tulevalla viikolla General Mills:n osinko 0,49 dollaria (ti 9.10) sekä Campbell Soup Company:n osinko 0,35 dollaria (to 11.10) irtoavat. Päivät perustuvat omaan kirjanpitooni, jossa voi olla virheitä. Sijoittajan tuleekin tarkistaa vielä päivät erikseen, jottei virheellistä kauppaa tule tehtyä.

Q3-tuloskierros

Q3-tuloskierros alkaa toden teolla parin viikon päästä ja alustavan aikataulun mukaan ruuhka osuu viikoille 43 ja 44 (23.10 – 2.11), jolloin 43 yritystä Talousmentor-yrityslistalta raportoi tuloksensa. Alustava aikataulu on seuraavanlainen, johon pieniä muutoksia voi vielä tulla:

  • vko 42: 6 yritystä
  • vko 43: 31 yritystä
  • vko 44: 12 yritystä
  • vko 45: 7 yritystä

Koska suuri osa tulosraporteista tulee lyhyen ajan sisään, niin jonoa varmasti syntyy. Kuten aiemmillakin kerroilla, niin käsittelen Suomi-yhtiöt ensin, sitten Norja ja Ruotsi ja lopulta USA-yhtiöt.

Alkuperäisenä ajatuksenani oli tehdä Svenska Handelsbankenin analyysi ennen Q3-tuloskierrosta. Yhtiö kuitenkin raportoi tuloksensa juuri pahimpaan ruuhkaan eli 24.10. (vko 43), joten päätin siirtää analyysin teon Q3-tuloskauden jälkeiseen aikaan. Näillä näkymin näyttää siltä, että voisin tehdä analyysin marraskuun loppupuolella.

Fastenal Company (USA)

Fastenal raportoi Q3/2018-tuloksen keskiviikkona 10.10.2018. Ennuste on:

  • Liikevaihto: 1 260 M USD (Q3/2017: 1 133 M USD)
  • Nettotulos: 185 M USD (Q3/2017: 143 M USD)

Yhtiön julkaisemien myyntitietojen valossa Q2:n kaltainen noin +13 prosentin liikevaihdon kasvu olisi odotettavissa. Ratkaisevaa on oikeastaan syyskuun myynnin kehitys, sillä heinä- ja elokuun kasvuluvut olivat +17,6 ja +13,7 prosenttia vastaavasti. Tästä syystä nostin hieman liikevaihto- ja nettotulosennusteita. Aiemmat arviot olivat 1 225 miljoonaa ja 182 miljoonaa dollaria vastaavasti.

Myyntikate on ollut jo Q4/2017 alkaen hienoisessa laskussa. Onko yhtiö pystynyt siirtämään nousseita hankintahintojaan myyntihintoihinsa? Entä, millainen vaikutus tuontitulleilla on yhtiön toimintaan?

Nettotuloksen kehitykseen vaikuttaa vielä USA:n verouudistuksen alhaisempi verokanta.

Mainokset