Viikkokatsaus 43/2018

  • Q3-tuloskierros alkoi ja 6 yhtiötä julkisti tuloksensa (Elisa, Telia, Ericsson, Yara, IBM, CSX)
  • Tulevalla viikolla peräti 31 Talousmentor-yritysanalyysin yritystä raportoi Q3-tuloksensa. Kirjoituksessa näiden yritysten ennusteet ja suomalaisista:
    • Tiistai: Ponsse
    • Keskiviikko: Kemira, Nordea, Orion, Tieto ja UPM
    • Torstai: Amer Sports, Huhtamäki ja L&T
    • Perjantai: Cramo ja Stora Enso

Talousmentor-salkku

Viikon 42/2018 lopussa:

SALKKU Arvo 1 vko 3 kk Vuoden alusta 12 kk
Talousmentor 27 231 € -1,3% -5,2% -3,2% -4,3%
Seligson-vertailusalkku 31 723 € 0,8% -3,3% -1,4% -0,5%

Tuloskierros alkoi kuluneella viikolla ja näyttää siltä, että jos raportti ja näkymät eivät ole täydellisiä, niin selkään tulee. Hyvä tai erinomainen ei riitä mihinkään. Ja jos raportti on pettymys tai yhtiö antaa tulosvaroituksen, niin sitten osake laskee reippaasti. Hyvänä esimerkkinä tästä oli Lehdon perjantain -28 prosentin kurssilasku.

Talousmentor-salkun yhtiöistä Telia ja IBM raportoivat tuloksen, joista Telian kurssikehitys mahtui vielä normaaliin päivä heiluntaan. Mutta IBM:n raportti oli markkinoiden mielestä ei-täydellinen ja osake laski tiistain päätöslukemasta 145,12 perjantain päätöslukemaan 129,10 dollariin eli -11 prosenttia.

Salkussa jo löytyvät Sampo ja Nordea ovat nekin laskeneet varsin reippaasti muutamien viikkojen takaisista lukemista. Nämä taasen alkavat olemaan houkuttelevilla ostotasoilla, joten jostain pitää kehitellä käteistä. Ford ja IBM olisivat myyntilistan kärjessä ja miksei myös AF Gruppen. AF Gruppenista voisi turvata pienet voitot, sillä rakennusteollisuus on hieman ”herkässä” vaiheessa.

Ford ja Nordea raportoivat Q3-tuloksensa keskiviikkona 24.10 ja Sampo parin viikon päästä 7.11. AF Gruppenin vuoro on 9.11.

Ero vertailusalkkuun on nyt -4 493 euroa. Talousmentor-salkun tilannetta voi tarkemmin seurata Salkku-sivulta.

Huomiohinnat

Kurssilaskusta johtuen huomiohintalistalla on ruuhkaa. Tällä hetkellä 14 lähinnä huomiohintaa olevat yhtiöt ovat (katso koko lista Yrityslista: Tavoitehinnat):

YRITYS Osake Huomio-hinta %
ITW 127,03 $ 137,03 $ 7,9% HUOM!
Trelleborg 153,75 kr 165,05 kr 7,3% HUOM!
F-Secure 2,46 € 2,62 € 6,5% HUOM!
Ramirent 6,28 € 6,54 € 4,1% HUOM!
IBM 129,10 $ 133,56 $ 3,5% HUOM!
Ford Motor Company 8,50 $ 8,78 $ 3,3% HUOM!
Skanska B 144,25 kr 148,78 kr 3,1% HUOM!
Raisio 2,60 € 2,68 € 3,1% HUOM!
Texas Instruments 98,26 $ 100,12 $ 1,9% HUOM!
Huhtamäki 25,75 € 26,02 € 1,0% HUOM!
Telenor 152,75 kr 151,43 kr -0,9%
Sampo 40,05 $ 39,36 $ -1,7%

Q3-tuloskierros on käynnissä ja kiihtyy täyteen mittaansa tulevalla viikolla, joten ehkä tässä vaiheessa on hyvä katsoa se, miten yrityksillä menee. Ja varsinkin sitä, miten markkinat reagoivat tuloksiin ja näkymäarvioihin.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tilikauden 2018 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
ITW 127,03 $ 16,5x 57,5% 4,100 $ 3,2% 24
Trelleborg 153,75 kr 12,4x 11,5% 4,75 kr 3,1% 26
F-Secure 2,46 € 123x 4,3% 0,04 € 1,6% 17
Ramirent 6,28 € 8,6x 25,9% 0,46 € 7,3% 18
IBM 129,10 $ 11,1x 53,0% 6,440 $ 5,0% 21
Ford Motor Company 8,50 $ 6,6x 14,2% 0,600 $ 7,1% 18
Skanska B 144,25 kr 14,5x 14,4% 8,25 kr 5,7% 22
Raisio 2,60 € 21,7x 7,3% 0,17 € 6,5% 14
Texas Instruments 98,26 $ 17,5x 49,8% 3,080 $ 3,1% 24
Huhtamäki 25,75 € 13,8x 15,4% 0,87 € 3,4% 27
Telenor 152,75 kr 16,3x 22,8% 8,30 kr 5,4% 17
Sampo 40,05 $ 13,5x 12,3% 2,80 € 7,0% 26

Viikko 42

Kuluneella viikolla 6 yritystä raportoi tuloksensa. Seuraavassa lyhyet yhteenvedot kuluneen viikon tuloksista. Yrityksen logo on linkki päivitettyyn Talousmentor-yritysanalyysiin:

IBM:n liikevaihto laski -2 prosenttia. Storage-järjestelmien kova kilpailu painaa liikevaihtoa ja etenkin kannattavuutta. Lisäksi yhtiöllä oli haasteita erään liiketoimintayksikön markkinatilanteessa, minkä korjaamiseksi yhtiö joutuu tekemään erinäisiä investointeja. Tämä laski Cognitive Solutions -segmentin kannattavuutta. (17.10.2018)
CSX:n liiketulos (ebit) kasvoi selvästi, mihin vaikutti liikevaihdon nousun lisäksi kulujen lasku. Rekkakuljettajapula siirtää rahteja maantiekuljetuksista raideliikenteen puolelle. (17.10.2018)
Elisan liikevaihto ja nettotulos jäivät vertailukauden tasolle. Yhtiö kuitenkin nosti näkymäarviotaan ja nyt se odottaa liikevaihdon ja käyttökatteen olevan korkeampia kuin vuonna 2017. (18.10.2018)
Ericssonin liikevaihto ja tulos kääntyivät vihdoin kasvuun. Operaattoreiden 5G-mielenkiinto ja -kysyntä näkyy liikevaihdossa ja marginaalien parantuminen tuloksessa. (18.10.2018)
Yaran liikevaihto jatkoi hyvää kehitystään lannoitteiden hintojen nousun seurauksena. Kaasun hinnan nousu piti tulostasoa edelleen vaatimattomana verrattuna muutaman vuoden takaisiin lukemiin.(18.10.2018)
Telian liikevaihtoa ja tulosta tuki valuuttakurssien positiivinen kehitys sekä yrityskaupat. Ruotsissa haasteena on korkea kulutaso, joka nakertaa kannattavuutta siellä.(19.10.2018)

Viikko 43

Viikolla 43 osingot irtoavat seuraavilta yhtiöiltä. Ford (0,15 USD, 22.10), Lowe’s Companies (0,48 USD, 23.10) ja Fastenal Company (0,40 USD, 23.10). Summat ja päiväykset perustuvat omaan kirjanpitooni, joissa voi olla virheitä. Sijoittajan tuleekin tarkistaa tiedot ennen kaupankäyntiään.

Q3-tuloskierros kiihtyy täyteen mittaansa tulevalla viikolla, kun 31 Talousmentor-yrityslistalla olevaa yhtiötä raportoi tuloksensa. Näistä Technopoliksen ja Bemis Companyn analysoinnin jätän väliin, sillä ne ovat poistumassa pörssistä. Poistan ne yrityslistalta Q3-kierroksen jälkeen.

Tuloskierroksen aikataulu näyttää seuraavanlaiselta

  • vko 43: 31 yritystä
  • vko 44: 12 yritystä
  • vko 45: 7 yritystä

tuloskierros-vko43-2018

Koska suuri osa tulosraporteista tulee lyhyen ajan sisään, niin jonoa varmasti syntyy. Kuten aiemmillakin kerroilla, niin käsittelen Suomi-yhtiöt ensin, sitten Norja ja Ruotsi ja lopulta USA-yhtiöt.

Tulosraporteissa yhteisenä piirteenä on mm:

  • Kauppasodan ja tullien vaikutus kustannuksiin sekä kysyntään. Tehtiinkö keväällä ennakko-ostoja tullimaksujen välttämiseksi, joka nyt realisoituisi sitten alhaisempana kysyntänä?
  • Yleinen kustannusinflaatio. Miten nousevat palkat, alihankinnan kulut ja energian hinta sekä korkotaso yms. vaikuttavat yhtiöiden kustannuksiin. Ja onko yhtiöillä hinnoitteluvoimaa siirtää nousevia kustannuksiaan omiin myyntihintoihinsa?
  • Valuuttakurssien vaikutus on alkuvuoden aikana ollut joillakin yhtiöillä varsin voimakas. Alkaako vaikutus jo tasaantumaan?

Koostin Q3-tulosennusteista Excelin, jonka voi ladata kirjoituksesta: Tulosennusteet Q3/2018

TIISTAI 23.10

Ponsse

Ponssen Q3/2018-ennusteena on:

  • Liikevaihto: 155 M EUR (Q3/2017: 140 M EUR)
  • Nettotulos: 12,5 M EUR (Q3/2017: 13,4 M EUR)

Ponssen raportissa mielenkiintoista antia on uuden Vieremän tehtaan käyttöönottoon liittyvät asiat. Onko tuotanto lähtenyt tehtaalla odotetusti käyntiin, vai onko tullut yllättäviä vastoinkäymisiä? Ollaanko tehtaalla päästy jo täyteen suunniteltuun kapasiteettiin, vai onko vielä joitain osa-alueita, joissa parantamisen varaa olisi?

Raportissa huomio myös siihen, että millaisia ylimääräisiä kuluja tehtaan käyttöönotosta on syntynyt. Ja paljonko niitä on vielä mahdollisesti tulossa?

Alkuvuoden kannattavuus on laskenut selvästi P- ja E-Amerikassa (-40 %), joten onko tätä kehitystä saatu käännettyä?

Viimeksi yhtiön tilauskanta nousi ennätystasolle ja oli 187 miljoonaa euroa. Miten tilauskanta on kehittynyt Q3:lla ja ovatko toimitusajat pysyneet kohtuullisina?

Swedbank (SWE)

Swedbankin Q3/2018-ennusteena on:

  • Liikevaihto: 10 700 M SEK (Q3/2017: 10 418 M SEK)
  • Nettotulos: 4 900 M SEK (Q3/2017: 4 743 M SEK)

Q2:n korkotuotot laskivat Q1:een nähden marginaalien laskun seurauksena. Miten marginaalit ovat kehittyneet Q3:lla?

Viime viikkoina markkinoilla on hermoiltu sekä Italian että Danske Bankin Viron rahapesututkinnan suhteen. Koska Swedankilla on iso rooli Virossa ja yhtiö sai Latvian viranomaisilta rahanpesunvalvonnan puutteista varoituksen, niin ei ihme, että Swedbankin osake on ollut laskussa. Miten yhtiö kommentoi tilannetta omalta kantiltaan?

Alkuvuoden 2018 Baltian toimintojen liikevaihto on ollut noin +12 prosentin kasvussa verrattuna H1/2018. Vieläkö Baltian hyvä kehitys jatkuu? Ja näkyy em. rahapesututkinta tuotoissa?

Toiminnan kulut ovat olleet noin +5,8 prosentin kasvussa alkuvuoden aikana. Raportissa fokus siihen, miten kulutaso on kehittynyt Q3:lla.

Raportissa fokus myös luottotappioiden kehitykseen, joka on ollut laskeva viimeisen 12 kuukauden aikana.

Corning (USA)

Corning:n Q3/2018-ennusteena on:

  • Liikevaihto: 3 025 M USD (Q3/2017: 2 607 M USD)
  • Liiketulos: 675 M USD (Q3/2017: 453 M USD)
  • Nettotulos: 560 M USD (Q3/2017: 390 M USD)

Alkuvuoden aikana Environmental Technologies (+18,8 %) ja Optical Communications (+12,3 %) -segmenttien liikevaihdot ovat kehittyneet vahvasti. Tätä on tukenut autoteollisuuden kysynnän kasvu sekä datakeskusten ja vastaavien investoinnit valokuituihin. On hyvä kehitys jatkunut myös Q3:lla?

Speciality Materials -segmentti valmistaa kännyköissä käytettävää Gorilla-lasia, josta Corning toi markkinoille uuden version. Apple ja muut kännykkävalmistajat ovat tuomassa uusia versioitaan kännyköistään, joten näkyykö tämä segmentin luvuissa jo nyt Q3:n luvuissa?

Viimeksi yhtiö arvioi, että vuoden 2018 liikevaihto olisi 11,3 miljardia, kun tätä aiempi arvio oli 10,7 – 10,8 miljardia dollaria. Miltä tilikausi 2018 näyttää nyt Q3-raportissa?

Harley-Davidson (USA)

Harley-Davidsonin Q3/2018-ennusteena on:

  • Liikevaihto: 1 140 M USD (Q3/2017: 1 151 M USD)
  • Nettotulos: 70 M USD (Q3/2017: 68 M USD)

Viimeksi yhtiö arvioi, että Q3:n pyörätoimitusten olevan noin 45 500 – 50 500 pyörää, mikä olisi selvästi viimevuotista enemmän (41 662). Raportissa fokus pyörätoimitusten määrään sekä siihen, millaisen arvion yhtiö esittää koko vuoden toimitusmääristä. Aiempi arvio oli 231 000 – 236 000 pyörää, mikä olisi noin 3 – 5 prosenttia vähemmän kuin vuonna 2017 (242 788).

Euroopan ja USA:n tullikiistassa yksi Euroopan vastatulliehdotuksista on ollut moottoripyörille asetettavat tullit. Miten tämä tuntuisi Harley:n liiketoiminnassa? Lisäksi Presidentti Trump on twiittaillut siitä, että ikonisen pyörävalmistajan ei tulisi siirtää tuotantoaan Eurooppaan välttyäkseen tulleilta. Lisäksi Trump on kehottanut boikotoimaan Harleyn tuotteita. Onko tämä näkynyt yhtiön luvuissa?

Texas Instruments (USA)

Texas Instruments:n Q3/2018-ennusteena on:

  • Liikevaihto: 4 300 M USD (Q3/2017: 4 300 M USD)
  • Nettotulos: 1 525 M USD (Q3/2017: 1 525 M USD)

Toiminnan tehostuminen ja katteiden parantuminen on ollut TI:n teemana jo muutaman vuoden ajan. Vieläkö yhtiö on pystynyt parantamaan suoritustaan? Kustannustaso on ollut nousussa monilla yhtiöillä. Raportissa fokus siihen, miten yhtiö on pystynyt siirtämään nousevia kuluja omiin myyntihintoihinsa. Raportista on myös hyvä katsoa bruttokatteen kehitys.

Keskiviikko 24.10

Kemira

Kemiran Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 655 M EUR (Q3/2017: 622 M EUR)
  • Nettotulos: 25,8 M EUR (Q3/2017: 18,3 M EUR)

Kemiran Q2:n sujui vahvasti, sillä tulos kasvoi +4 miljoonaa euroa. Yhtiö kertoi viimeksi, että valuuttakurssien negatiivinen vaikutus oli merkittävä eli noin -9 miljoonaa euroa verrattuna Q2/2017. Tämä antaisi odottaa hyvää tuloskehitystä myös Q3:lle. Miten valuuttakurssien vaikutus näkyy Q3:n luvuissa?

Yhteisyritys AKD-valmistajan kanssa odottaa edelleen viranomaishyväksyntöjä. Aiemmin Kemira arvioi, että nämä olisi saatu jo Q2:n aikana. Mikä on tämän tilanne nyt?

Industry & Water -segmentin liikevaihtoa tuki liuskeöljy- ja kaasuliiketoiminnan edelleen vahvana pysynyt kysyntä (+26 %). Onko öljyteollisuuden kysyntä pysynyt vahvana myös Q3:lla?

Nordea

Nordean Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 2 100 M EUR (Q3/2017: 2 373 M EUR)
  • Nettotulos: 655 M EUR (Q3/2017: 832 M EUR)

Q2/2018 korkotuotot olivat selvässä laskussa (-8,7 %) vuodentakaiseen. Tähän vaikutti mm. Ruotsin ja Norjan lainamarginaalien kova kilpailutilanne. Myös palkkiotuotoissa oli laskua (-5,9 %). Vieläkö näiden tuottomuotojen lasku jatkuu?

Q2/2018 toiminnan kulut laskivat (-11 %) kustannussäästöohjelman seurauksena. Onko kulutaso jatkanut laskuaan? Luottotappiot ovat olleet varsin alhaisella tasolla viimeisen vuoden ajan. Miten luottotappiot ovat kehittyneet Q3:lla?

Yhtiö ilmoitti myyvänsä oman osuutensa Luminorista. Millaisen vaikutuksen se tekee tuleviin liikevaihto- ja tuottolukuihin?

Miten yhtiö kommentoi sitä vastaan kohdistettuja rahanpesuväitteitä?

Talousmentor-salkussa on Nordean osakkeita.

Orion

Orionin Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 245 M EUR (Q3/2017: 242 M EUR)
  • Nettotulos: 54 M EUR (Q3/2017: 44 M EUR)

Alkuvuoden liikevaihto (-6 %) ja tulos (-10 %) ovat olleet selvässä laskussa. Viimeksi

  • Parkinson-lääkkeiden (Stalevo, Comtess ja Comtan) myynti nousi hieman, mutta kyse oli yhtiön mukaan toimitusten ajoittumisesta kuin varsinaisesta kysynnän kasvusta.
  • Tehohoitorauhoitteen Dexdorin myynti alkaa geneerisen kilpailun myötä taittua, joten fokus myös tämän tuotteen myynnin kehittymiseen.
  • Erityistuotteiden liikevaihto jatkoi laskuaan (Q2: -13,9 %), missä edelleen kiristynyt hintakilpailu Suomessa (ns. hintaputken kavennus) vaikutti liikevaihtoon laskevasti.

Miten näiden tuotteiden myynti on kehittynyt Q3:lla? Ja miten yhtiö arvioi näiden tuotteiden myynnin kehittyvän jatkossa?

Easyhalerista on tulossa yksi Orionin tärkeimmistä tuoteperheistä, jonka myynti on kasvanut hyvin. Miten Q3:n sujui tämän osalta?

Eturauhassyöpälääkkeen kehitys etenee III-vaiheessa ja siitä odotetaan tutkimustuloksia syksyllä 2018. Saadaanko Q3-raportissa päivitystä tähän?

Tieto

Tiedon Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 375 M EUR (Q3/2017: 355 M EUR)
  • Nettotulos: 28 M EUR (Q3/2017: 34 M EUR)

Tiedon lukuihin vaikuttaa viime vuoden lopulla hankittu Avega, joten tästä syystä liikevaihtoennuste on noin +5,6 prosenttia viimevuotista korkeammalla. Teknologiapalvelut sekä Toimialaratkaisut ovat Tiedon suurimmat segmentit, joihin ei Avegan luvut vaikuta, joten Q3-raportissa fokus näiden segmenttien liikevaihdon ja tuloksen kehitykseen.

Yhtiö arvioi viimeksi, että palkkainflaation vaikutus on noin -30 miljoonaa euroa vuonna 2018. Onko yhtiö pystynyt siirtämään nousevia palkkakustannuksia omiin myyntihintoihinsa? Tai joutuuko yhtiö käynnistämään uusia tehokkuusohjelmia kuluja karsiakseen?

Viimeksi yhtiö kertoi myös nousseista kehittämiskustannuksista ja valuuttakurssien vaikutuksesta.

Arvioin, että Q3:n tulosta painaisi Toimiaalaratkaisujen tuloksen jääminen 10 miljoonaan euroon, kun vuosi sitten se teki tulosta 16 miljoonaa euroa.

UPM

UPM:n Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 2 650 M EUR (Q3/2017: 2 493 M EUR)
  • Nettotulos: 300 M EUR (Q3/2017: 286 M EUR)

UPM:n tulos on noussut jo 21 kvartaalia peräkkäin (vertailu edellisvuoden vastaavaan aikaan) eli jatkuuko tulosputki vielä Q3:llakin?

Yhtiön toimitusmäärät ja myyntihinnat ovat nousseet oikeastaan kaikissa liiketoiminnoissa ja tuotteissa. Miten sellun kysyntä ja hintataso on kehittynyt Q3:lla? Ja millaisena yhtiö näkee sellumarkkinan kehityksen tulevina kvartaaleina?

Communication Papers -segmentin eli perinteisen paperivalmistuksen tuotot ovat kehittyneet viimeisen vuoden aikana positiivisesti. Vieläkö tämän segmentin hyvä kehitys jatkuu?

Miten Ruotsin kesäiset metsäpalot vaikuttivat puunkerjuuseen ja puunhintaan yleisesti?

Betsson (SWE)

Betsson Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 1 320 M SEK (Q3/2017: 1 181 M SEK)
  • Nettotulos: 225 M SEK (Q3/2017: 187 M SEK)

Alkuvuoden hyvää kehitystä ovat vauhdittaneet talviolympialaiset sekä etenkin jalkapallon MM-kisat. Kisat näkyivät myös asiakasmäärien nousuna 13,5 miljoonaan (Q1/2018: 13,3 M) sekä aktiivisten asiakkaiden määrän nousuna 692 400 asiakkaaseen (Q1/2018: 607 800). Raportissa fokus siihen, miten aktiivisten asiakkaiden määrä on kehittynyt Q3:n aikana eli jatkavatko esimerkiksi uudet asiakkaat Betssonin pelien pelaamista. On hyvä muistaa, että jalkapallon MM-kisat päättyivät heinäkuun puolivälin aikoihin, joten sillä oli pienoinen vaikutus myös Q3:n lukuihin.

Italian hallitus on esittämässä asetusta, mikä kieltäisi kaikenlaisen pelimainonnan ja sponsoroinnin. Asetus vaatii vielä parlamentin hyväksynnän ja sen on tarkoitus tulla voimaan 1.1.2019. Mikä on tämän tilanne ja millaisen vaikutuksen mainontakiellolla olisi yhtiön lukuihin?

DNB (NOR)

DNB:n Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto:
    • korkotuotot (netto): 9 000 M NOK (Q3/2017: 9 007 M NOK)
    • muut tuotot (netto): 3 500 N NOK (Q3/2017: 3 922 M NOK)
    • YHTEENSÄ: 12 500 M NOK (Q3/2017: 12 929 M NOK)
  • Nettotulos: 5 425 M NOK (Q3/2017: 5 616 M NOK)

DNB:n liikevaihto jakautuu kahteen osa-alueeseen: korkotuotot (netto) sekä muut tuotot (netto). Raportissa fokus näiden kehitykseen.

Korkotuottojen kasvua on tukenut luottojen kasvava määrä sekä laajentunut korkospread (otto- ja antolainauksen korkoero). Koska vertailukausi oli jo varsin vahva, niin arvioin korkotuottojen olevan noin 9,0 miljardia kruunua.

Muiden tuottojen arvioin laskevan vertailukaudesta, missä Baltian toiminnot sisältyvät vertailukauden lukuihin. Muiden tuottojen kohdalla merkittävin muutoserä voi olla sijoitusten laskennalliset muutokset, joten lukuja vertailtaessa tähän on myös syytä kiinnittää huomiota.

Luottotappioiden määrä on ollut selvässä laskussa ja alkuvuonna yhtiö palautti luottotappioita niin, että ne muuttuivat +385 miljoonaa kruunua positiiviseksi. Raportissa fokus luottotappioiden määrään ja yhtiön arvioon niiden kehityksestä.

Talousmentor-salkussa on DNB:n osakkeita

Norsk Hydro (NOR)

Norsk Hydron Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 39 600 M NOK (Q3/2017: 37 393 M NOK)
  • Nettotulos: 1 850 M NOK (Q3/2017: 2 037 M NOK)

Yhtiö ehti jo syyskuun alussa kertoa, että se on päässyt sopuun Brasilian viranomaisten kanssa Alunorten tehtaan tuotannon palauttamiseksi täyteen tehoonsa. Tähän tuli kuitenkin mutkia matkaan, ja vaarana oli sekin, että koko tuotanto olisi pysäytetty tehtaalla. Hydro sai kuitenkin luvan vaihtaa suodatimen järjestelmänsä, joten tehdas on voinut jatka 50 prosentin käyttöasteella. Mikä on tämän tilanne nyt ja millaisella aikataululla mahdollinen täysi käyttöaste voidaan saavuttaa?

Alkuvuoden lukuihin vaikutti metallien ja alumiinien kohonneet hinnat. Hintojen nousuun vaikuttivat mm. tehtaiden puolitehoisuus, Trumpin alumiinitullit, Venäläiseen Rusaliin kohdistuneet pakotteet sekä tuotantomääriä selvästi korkeampi kysyntä. Miten metallien hinnat ovat kehittyneet Q3:lla? Onko kysyntä pysynyt edelleen korkealla tai onko tuotantoa saatu kasvatettua?

Telenor (NOR)

Telenorin Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 27 850 M NOK (Q3/2017: 30 457 M NOK)
  • Nettotulos: 3 125 M NOK (Q3/2017: 5 756 M NOK)

Telenor ilmoitti aiemmin tänä vuonna myyvänsä Itä-Euroopan (Bulgaria, Unkari ja Montenegro & Serbia) liiketoiminnot ja myynti saatiin toteutettua Q3:n aikana. Telenor maksoi tämän johdosta ylimääräisen 4,40 kruunun osingon.

Liikevaihto- ja nettotulosennusteissa ei ole huomioitu Itä-Euroopan mahdollisia Q3:lle tulevia lukuja. Sen sijaan vertailuarvoissa ne ovat.

Viimeksi mietittävää aiheutti Pakistanin, Myanmarin ja Bangladeshin noin -7…-12 prosentin tasolla olevat liikevaihtojen laskut. Myös näiden alueiden liiketulokset laskivat selvästi (n. -15 %). Miten näiden alueiden liikevaihdot ja etenkin tulokset ovat kehittyneet Q3:lla?

Ennusteissani olen (ehkä turhan pessimistisesti?) arvioinut, että Pohjoismaiden (-11 %) ja Aasian (-6 %) liiketulokset laskevat selvästi Q3:lla. Näin siitäkin huolimatta, että yhtiöllä on käynnissä kustannussäästöohjelma. Raportissa fokus siihen, että onko yhtiö saanut tuloskuntoa ennakoimaani parempaan iskuun?

Aflac (USA)

Aflac:n Q3/2018 tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 5 575 M USD (Q3/2017: 5 506 M USD)
  • Nettotulos: 775 M USD (Q3/2017: 716 M USD)

Alkuvuoden jeni-määräiset vakuutuskorvaukset ovat olleet viimevuotista alhaisemmalla tasolla. Tämä hyvä kehitys ei juurikaan näy dollarimääräisissä luvuissa, missä jenin liikkeet ovat syöneet saavutetut hyödyt. Miten korvaukset ovat kehittyneet Q3:lla? Entä mikä on ollut jenikurssin vaikutus?

AMD (USA)

AMD:n Q3/2018 tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 1 700 M USD (Q3/2017: 1 584 M USD)
  • Nettotulos: 115 M USD (Q3/2017: -61 M USD)

Aiemmin tänä vuonna yhtiö julkisti uusia versioita näytönohjaimistaan sekä suorittimistaan. Miten näiden tuotteiden myynti on lähtenyt liikkeelle?

Viimeksi kvartaalitulos (116 M USD) oli yhtiön paras viimeiseen 7 vuoteen, joten pystyykö yhtiö ylittämään tämän tason Q3:lla?

Ford Motor Company (USA)

Fordin Q3/2018-ennusteena on:

  • Liikevaihto: 35 000 M USD (Q3/2017: 36 450 M USD)
  • Nettotulos: 1 150 M USD (Q3/2017: 1 572 M USD)

Q2-raportti oli varsin murheellinen, kun autotoimitukset laskivat -158 000 autolla. Pahiten laski P-Amerikan sekä Aasia-Pacific alueiden markkinat. Liikevaihdon lasku ei ollut mitenkään dramaattinen (Q2: -2,3 %), mutta tuloskunto laski kohonneiden kustannusten sekä alihankkijan autotehtaan tulipaljon tuomien tuotanto-ongelmien seurauksena. Miten toimitusmäärät ovat kehittyneet Q3:lla ja onko yhtiö pystynyt siirtämään nousevia kustannuksia omiin myyntihintoihin?

Ford on muokkaamassa Kiinan liiketoimintojaan vastaamaan vuoden 2025 tavoitettaan eli ”yli 50 uutta mallia” (”more than 50 new vechiles in China by 2025”). Yhtiö aikoo virtaviivaistaa ja yksinkertaistaa Kiinan toimintojaan ja samalla kasvattaa mallistoaan. Tämä näkyy tänä vuonna toimitusmäärien rumina laskulukuina. Miten yhtiön muutosprosessi Kiinassa etenee?

Talousmentor-salkussa on Fordin osakkeita.

Illinois Tool Works (USA)

ITW:n Q3/2018 tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 3 750 M USD (Q3/2017: 3 615 M USD)
  • Nettotulos: 640 M USD (Q3/2017: 640 M USD)

Alkuvuoden liikevaihto oli hyvässä noin +7 prosentin kasvussa, missä kaikki 7 segmenttiä ovat pystyneet varsin hyvään ja tasaiseen kasvuun. Onko hyvä kehitys jatkunut vielä Q3:llakin? Ja ovatko kaikki segmentit kehittyneet positiivisesti vai alkaako jossakin segmentissä näkymään taittumisen merkkejä?

Tulosvertailussa on hyvä huomata, että vuosi sitten Q3:n liiketulosta (ja siten myös nettotulosta) nosti Muut-erän +72 miljoonan dollarin lisä. Olen arvioinut, että tämä sama erä olisi nyt -15 miljoonaa dollaria, joten tästä tulisi noin -85…-90 miljoonaa dollaria tasoitusta vertailukauteen. Tästä syystä ennustamani tulos on viime vuoden tasolla, vaikka liikevaihto näyttäisi kasvavan ja tänä vuonna on alhaisempi verotus.

Viimeksi yhtiö arvioi, että materiaalien kustannusinflaatiosta tullimaksujen osuus olisi noin 10 – 15 prosenttia. (”Tariffs make up 10-15% of total projected FY’ 18 raw material costs inflation”). Tuleeko tähän arvioon päivitystä?

TORSTAI 25.10

Amer Sports

Amerin Q3/2018 tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 760 M EUR (Q3/2017: 730 M EUR)
  • Nettotulos: 70 M EUR (Q3/2017: 47 M EUR)

Yhtiö piti pääomamarkkinapäivän syyskuun alussa, missä strategiana on: ”yhtiö vauhdittaa muutosta kohti nopeampaa kasvua, korkeampaa kannattavuutta ja parempaa pääomatehokkuutta.” Miten tämä uusi strategia näkyy Q3:n raportissa. Ei vielä lukuina, mutta onko jotain konkreettista tehty tämän suhteen?

Lisäksi Amer on asettanut pyöräilyliiketoiminnan (Mavic) strategiseen arviointiin (myynti?). Tuleeko tähän lisävalaistusta?

Syyskuun puolivälissä Amer sai sitomattoman ja alustavan ”kiinnostuksenosoituksen” yhteenliittymältä (ANTA Sports Products Limited ja FountainVest Partners). Yhteenliittymän on sanottu tekevän ostotarjouksen 40 euron osakekohtaisella hinnalla, mikäli ”kiinnostuksenosoitukseen” liittyvät ehdot täyttyvät. Mikä on tämän tilanne nyt?

Amer liitti Peak Performancen itseensä kesäkuun lopussa. Tämän vuotuinen liikevaihto on ollut noin 145 miljoonaa ja liikevoitto (ebit) noin 16,5 miljoonaa euroa. Paljonko Peak:n luvut olivat Q3:lla? Entä tuleeko yhdistymisestä ylimääräisiä integraatiokuluja?

Huhtamäki

Huhtamäen Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 775 M EUR (Q3/2017: 732 M EUR)
  • Nettotulos: 45 M EUR (Q3/2017: 46 M EUR)

Alkuvuoden 2018 valuuttakurssien negatiivinen vaikutus liikevaihtoon on ollut yhteensä hieman yli -100 miljoonaa euroa. Vieläkö valuuttakurssien vaikutus on ollut merkittävä? Raportissa fokus myös siihen, miten USA:n liiketoiminnot ovat kehittyneet. Alkuvuoden aikana hyvä dollaripohjainen kehitys on ollut hyvää, mutta se on jäänyt hieman pimentoon valuuttakurssien muutosten seurauksena.

Yhtiö liitti 3 hankittua yritystä itseensä Q2:n aikana. Näiden yritysten vuosiliikevaihto on ollut noin 110 miljoonan euron tasolle eli karkeasti laskien noin 25 – 30 miljoonaa euroa per kvartaali. Millaisen lisän nämä hankitut yhtiöt ovat tuoneet Q3:n lukuihin?

Lassila-Tikanoja

L&T:n Q3/2018 tuloennusteena on:

  • Liikevaihto: 207 M EUR (Q3/2017: 175 M EUR)
  • Nettotulos: 13,5 M EUR (Q3/2017: 13,5 M EUR)

Alkuvuoden liikevaihto on kasvanut yli +20 prosenttia, mistä on vastannut hankittu L&T FM. Tästä syystä myös ennuste on selvästi viimevuotista korkeampi.

Tuloksen arvioin pysyvän viimevuoden tasolla, sillä silloin yhtiön rahoituskulut olivat +0,5 miljoonaa euroa, kun nyt arvioin niiden (ja muiden kulujen) olevan yhteensä -1,3 miljoonaa euroa. Eli eroa viime vuoteen nähden olisi noin -1,8 miljoonaa euroa.

Viimeksi Ympäristöpalvelut-segmentin tulos nousi vain +1,2 prosenttia, vaikka siihen valui joitain Q1:n viivästyneitä toimeksiantoja. Q1:n tulos laski -30 prosenttia, joten jos tätä selitti tuottojen siirtyminen Q2:lle JA Q2:n tuottojen nousu jäi alhaiseksi, niin onko ympäristöpalvelujen kannattavuudessa haasteita? Alkuvuoden perusteella kannattavuuslasku olisi noin -1 miljoonaa euroa per kvartaali. Raportissa fokus tämän segmentin tulokseen. Vuosi sitten se teki noin 10,1 miljoonan euron tuloksen, joten yltääkö se siihen vai jääkö tulos noin 9,0 – 9,2 miljoonan euron tuntumaan?

Alfa Laval (SWE)

Alfa Laval:n Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 9 575 M SEK (Q3/2017: 8 169 M SEK)
  • Nettotulos: 1 000 M SEK (Q3/2017: 672 M SEK)

Alfa Lavalin alkuvuosi on sujunut vahvasti, sillä liikevaihto oli +13,5 ja tulos +73 prosentin kasvussa. Alkuvuoden aikana etenkin öljy- ja kaasuteollisuuden aktiviteetti on näkynyt vahvana kysyntänä. Ja jos vuosi sitten tuskailtiin Marine-segmentin heikosta tuloskunnosta, niin nyt tästä ei ole enää jälkeäkään. Raportissa oikeastaan huomio siihen, että onko hyvä meno jatkunut myös Q3:lla?

Alkuvuoden nettotuloksen reipasta kasvua selittää rahoituskulujen kääntyminen viime vuoden -156 miljoonasta tämän vuoden 184 miljoonaan kruunuun.

Tilauskertymä (order intake) nousi viimeksi +25 prosenttia ja oli 12,06 miljardia kruunua, joten raportissa huomio myös tilauskertymän muutokseen.

SEB (SWE)

SEB:n Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto:
    • korkotuotot (netto): 5 250 M SEK (Q3/2017: 5 080 M SEK)
    • palkkiotuotot (netto): 4 350 M SEK (Q3/2017: 4 029 M SEK)
    • rahoitustuotot (netto): 1 650 M SEK (Q3/2017: 2 035 M SEK)
    • YHTEENSÄ: 11 250 M SEK (Q3/2017: 11 144 M SEK)
  • Nettotulos: 4 300 M SEK (Q3/2017: 4 245 M SEK)

SEB:n liikevaihto koostuu kolmesta erästä: korkotuotot netto (”net interest income”), palkkiotuotot netto (”net fee and comission income”) sekä rahoitustuotoista (”net financial income”).

Korkotuotoissa fokus kahden suurimman segmentin (Large Corporates & Financial Institutions ja Corporate & Private Customers) tuottojen kehitykseen. Ne ovat alkuvuoden aikana olleet laskussa, joten vieläkö näiden segmenttien lasku jatkuu?

Viimeksi palkkiotuottoja kasvatti yritysten lainamarkkinoiden aktiviteetin lisääntyminen ja rahastopääomien kasvu. Miten palkkiotuotot ovat kehittyneet Q3:lla?

Rahoitustuottoja heilauttelee mm. sijoitusten laskennalliset arvonmuutokset sekä yritysten rahoitusratkaisut (lainojen järjestelyt, osakelistautumiset yms). Tästä syystä näissä voi olla isojakin kvartaalikohtaisia eroja.

Raportissa fokus myös luottotappioiden kehitykseen, joka on ollut laskeva viimeisen 12 kuukauden aikana. Viimeisen 12 kuukauden luottotappiot ovat olleet noin -719 miljoonaa, kun tätä aikaisemmalla 12 kuukauden jaksolla luottotappioita kertyi -899 miljoonaa kruunua.

Gjensidige Forsikring (NOR)

Gjensidigen Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 7 600 M NOK (Q3/2017: 7 521 M NOK)
  • Nettotulos: 875 M NOK (Q3/2017: 1 312 M NOK)

Liikevaihdossa kannattaa huomioida sijoitusten käyvän arvon muutokset, jotka voivat vaikuttaa merkittävästikin liikevaihdon kehitykseen. Alkuvuoden aikana liikevaihtoa kasvatti ennätystasolla ollut vakuutustoiminnan maksutulot sekä pankkiliiketoiminnan korkotuottojen nousu. Näiden summa kasvoi Q1-Q2/2018 noin +6,5 prosenttia. Miten nämä ovat kehittyneet Q3:lla?

Ankaran talven johdosta vakuutuskorvaukset ovat olleet selvästi vertailukautta korkeammalla tasolla. Mikä on vakuutuskorvausten tilanne Q3:lla? Joko ne ovat asettuneet viimevuotisiin lukemiin?

Alkuvuoden 2018 yhdistetty kulusuhde oli 90,6 prosenttia (Q1-Q2/2017: 85 %). Mihin suuntaan kulusuhde on Q3:lla kehittynyt?

Yhtiö ilmoitti juuri tuloskierroksen alla, että se tekee tehostamistoimien ja satokorvausten johdosta noin 160 miljoonan kruunun kirjaukset tulokseensa. Tästä syystä tulosennustetta on laskettu 875 miljoonaan kruunuun (aiemmin 1 000 M NOK).

Orkla (NOR)

Orklan Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 10 050 M NOK (Q3/2017: 9 858 M NOK)
  • Nettotulos: 975 M NOK (Q3/2017: 995 M NOK)

Confectionery & Snacks -segmentin alkuvuoden tulos on laskenut -7,5 prosenttia Norjassa voimaan tulleen sokerivedon seurauksena. Raportissa fokus tämän segmentin tuloskehitykseen.

Care-segmentin liiketulos on ollut noin +8 prosentin kasvussa alkuvuoden aikana. Q3:lla segmentin tuloskunto on ollut parina viime vuotena selvästi muita kvartaaleja parempi. Eroa on ollut noin +80…+100 miljoonaa kruunua edelliseen Q2:een nähden. Oma arvioni on, että tulos pysyisi noin 325 miljoonassa kruunussa, missä eroa Q2:een olisi noin +60 miljoonaa kruunua. Eli siinä mielessä tämän segmentin ennuste voisi hyvinkin olla 20-40 miljoonaa kruunua enemmän. Joka tapauksessa fokus raportissa tämän segmentin tuloskehitykseen.

Union Pacific Corp (USA)

Union Pacific:n Q3/2018 tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 5 700 M USD (Q3/2017: 5 250 M USD)
  • Nettotulos: 1 500 M USD (Q3/2017: 1 194 M USD)

Rahtimäärien sekä -hintojen nousu on tukenut alkuvuoden liikevaihtoa (+7,4%). Yhtiö on myös pystynyt siirtämään polttoaineiden hintojen nousua omiin myyntihintoihinsa. Tämä on vastannut lähes puolta syntyneestä liikevaihdon kasvusta. Lisäksi yhtiön toimitusjohtaja kertoi viimeksi, että he olisivat pystyneet parempaankin suoritukseen, sillä nyt kehitystä haittasi eräässä tunnelissa tapahtunut romahdus sekä kuljettajapula.

Eli onko Q3:n mennyt yhtä hyvin kuin alkuvuosi?

Raportissa fokus myös siihen, miten yhtiö arvioi tulevaa. Vieläkö USA:n talous on sellaisessa vedossa, joka näkyisi kasvavina rahtimäärinä? Entä miten yhtiö arvioi mahdollisesti eskaloituvan kauppasodan vaikutuksia?

Q2:lla yhtiö osti omia osakkeita 5,5 miljardilla dollarilla. Onko osakkeiden osto-ohjelma jatkunut yhtä laajana?

PERJANTAI 26.10

Cramo

Cramon Q3/2018 tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 192 M EUR (Q3/2017: 192 M EUR)
  • Nettotulos: 29 M EUR (Q3/2017: 30 M EUR)

Alkuvuoden liikevaihto on ollut noin +7 prosentin kasvussa. Rakentamisen suhdanteen käännettä on odotettu jo pitkä tovi. Miten Q3 on mennyt alkuvuoteen ja näihin suhdanneodotuksiin nähden?

Vieläkö valuuttakurssien vaikutus on yhtä merkittävä, kuin se on ollut Q1:lla ja Q2:lla?

Alkuvuoden liiketulos on ollut noin +10 prosentin kasvussa. Vieläkö hyvä tuloskunto on pitänyt?

Yhtiö pohtii yhdessä Ramirentin kanssa strategisia vaihtoehtoja Fortrentille. Lisäksi Cramo pohtii Siirtokelpoisten tilojen (Cramo Adapteo):n tilannetta ja yksi vaihtoehto on sen pörssilistaus. Saadaanko näihin jotain lisätietoa tulosjulkistuksen yhteydessä?

Stora Enso

Stora Enson Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 2 665 M EUR (Q3/2017: 2 509 M EUR)
  • Nettotulos: 225 M EUR (Q3/2017: 191 M EUR)

Alkuvuoden liikevaihtoa on tukenut mm. myyntihintojen nousun ja parantuneen myynnin jakauman lisäksi Beihain, Murów’n ja Varkauden tehtaiden sisältyminen alkuvuoden lukuihin. Sen sijaan puun saatavuusongelmien ja valuuttakurssien vaikutuksen vaikutus on ollut negatiivinen. Vieläkö hyvä kysyntä ja hintataso ovat pitäneet Q3:lla? Ja onko puun saatavuusongelmista päästy?

Raportissa päähuomio kuitenkin siihen, millaisia näkymäarvioita yhtiö antaa.

Securitas (SWE)

Securitaksen Q3/2018-tulosennusteena on:

  • Liikevaihto: 24 650 M SEK (Q3/2017: 22 651 M SEK)
  • Nettotulos: 675 M SEK (Q3/2017: 780 M SEK)

Viimeksi yhtiö itse ei ollut tyytyväinen Eurooppa-segmentin tulosmarginaaleihin ja aloitti segmentissä kustannussäästöohjelman. Ohjelmasta syntyy kuluja noin 200 – 250 miljoonaa kruunua, jonka yhtiö kirjaa Q3-tulokseensa. Tästä syystä tulosennuste laskee, vaikka liikevaihtoennuste on selvästi vertailukautta parempi.

Palkkakustannukset ovat olleet nousussa ja yhtiö on tähän mennessä pystynyt siirtämään näitä kuluja omiin myyntihintoihinsa. Onko tämä kehitys jatkunut vielä Q3:lla?

Securitaksella on noin 350 000 työntekijää. Jos jokainen saisi 100 kruunun eli noin 10 euron korotuksen kk-palkkaansa, niin se tarkoittaisi 35 miljoonaa kruunua suurempia palkkakustannuksia per kuukausi. Eikä tässä ole mukana palkkojen sivukuluja. Kvartaalia kohden palkkakulut olisivat 105 miljoonaa ja vuotta kohden 420 miljoonaa kruunua suuremmat.

Yhtiön tulos ennen veroja on viime vuosina ollut noin 3,8 – 4,0 miljardia kruunua, joten palkkakulujen nousu rokottaisi noin 10 prosenttia tuloksesta. Ja kyse oli kuitenkin vain noin 10 euron kuukausipalkan noususta.

Mainokset

Yksi ajatus artikkelista “Viikkokatsaus 43/2018”

Vastaa

Täytä tietosi alle tai klikkaa kuvaketta kirjautuaksesi sisään:

WordPress.com-logo

Olet kommentoimassa WordPress.com -tilin nimissä. Log Out /  Muuta )

Google+ photo

Olet kommentoimassa Google+ -tilin nimissä. Log Out /  Muuta )

Twitter-kuva

Olet kommentoimassa Twitter -tilin nimissä. Log Out /  Muuta )

Facebook-kuva

Olet kommentoimassa Facebook -tilin nimissä. Log Out /  Muuta )

Muodostetaan yhteyttä palveluun %s

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.