Viikkokatsaus 5/2019

  • Q4-tuloskierros alkoi ja 8 yhtiötä julkisti tuloksensa (mm. KONE, Telia, Ericsson, IBM, Ford)
  • Tulevalla viikolla 18 Talousmentor-yritysanalyysin yritystä raportoi Q4-tuloksensa. Kirjoituksessa näiden yritysten ennusteet ja suomalaisista:
    • Keskiviikko: L&T
    • Torstai: Elisa ja UPM
    • Perjantai: DNA, Fortum ja Stora Enso

Talousmentor-salkku

Viikon 4/2019 lopussa:

SALKKU Arvo 1 vko 3 kk Vuoden alusta 12 kk
Talousmentor 26 835 € -0,7% 1,9% 4,4% -5,7%
Seligson-vertailusalkku 32 171 € 1,1% 4,1% 7,6% -2,5%

Edelleen katselen sopivaa kohdetta salkussa olevalle käteismäärälle, mutta sopivaa tilaisuutta ei ole vielä tullut esiin. Pitää varmaan katsella Q4-tuloskierroksen etenemistä ja vähän ottaa tuntumaa siitä, millaisia ennakkotietoja yritykset antavat vuodesta 2019.

Salkkujen ero on nyt -5 336 euroa Seligsonin vertailusalkun hyväksi. Talousmentor-salkun tilannetta voi tarkemmin seurata Salkku-sivulta.

Huomiohinnat

Tammikuun osakekurssien toipuminen näkyy myös huomiohintalistalla, jossa on nyt vain 4 yritystä (katso koko lista Yrityslista: Huomiohinnat):

YRITYS Osake Huomio-hinta % Tulos
Dominion Energy 69,16 $ 67,33 $ -2,6% 1.2.
Raisio 2,40 € 2,30 € -4,2% 12.2.
Sanoma 8,49 € 8,11 € -4,5% 6.2.
PepsiCo 109,35 $ 103,99 $ -4,9% 15.2.

Dominion Energystä oli enemmän viime viikolla (Viikkokatsaus 4/2019). Yhtiö myös julkisti Q1:n osingon, joka on 0,9175 dollaria. Osinko irtoaa 28.2.2019 ja se maksetaan 20.3.2019.

Yhtiöiden tulosraportit kannattanee katsoa ensin, ennen kuin tekee mahdollisia osto/myyntipäätöksiä.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tilikauden 2018/2019 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Dominion Energy 69,16 $ 18,1x 12,5% 3,670 $ 5,3% 17
Raisio 2,40 € 18,0x 7,6% 0,08 € 3,3% 14
Sanoma 8,49 € 10,6x 22,5% 0,40 € 4,7% 12
PepsiCo 109,35 $ 20,1x 69,5% 3,883 $ 3,6% 22

Viikko 4

Tuloskierros käynnistyi kuluneella viikolla, kun 8 yritystä Talousmentor-yrityslistalta raportoi Q4-tuloksensa. Näistä kaikki, paitsi Union Pacific Corporation on ehditty käsitellä (päivitän analyysin tänään). Ohessa lyhyesti tuloksista:

IBM:n liikevaihto laski -3,5 prosenttia. Storage-järjestelmien kova kilpailu painaa edelleen liikevaihtoa ja etenkin kannattavuutta. Yhtiö arvioi, että vuoden 2019 EPS olisi 12,45 dollaria, mikä tarkoittaisi sitä, että tulos kääntyisi monen vuoden jälkeen nousuun. (23.1.2019)
Texas Instrumentsin liikevaihto ja tulos kääntyivät hienoiseen laskuun. Kuluttajaelektroniikan (älypuhelimet) komponenttien kysyntä oli heikompaa etenkin Kiinassa. Yhtiö arvioi, että heikko tilanne jatkuisi Q1/2019, sillä EPS-ennuste tarkoittaisi -10-25 prosentin laskua. (24.1.2019)
Ford Motor Company:n vuoden 2018 liikevaihto nousi +2,3 prosenttia. Autotoimitukset laskivat -625 000 autolla ja markkinaosuus laski -6,3 prosenttiin. Tulosta painoi raaka-aineiden hintojen nousu, tullitariffit sekä korkeammat takuukorjaukset. (24.1.2019)
KONEen liikevaihto kasvoi +6 prosenttia ja useita kvartaaleita jatkunut liiketuloksen lasku taittui vihdoin (laskua vain -0,1 %). Osinko jäi 1,65 euroon, joka jäi monien odotuksista. (24.1.2019)
Gjensidigen vuoden 2018 tuloskuntoa rasitti vaikeat sääolot ja nettotulos laski -17 prosenttia. Yhtiö kirjasi Q4:lle isot run-off -tuotot, jotka pitivät tuloslaskua siedettävinä. Osinko jäi viime vuoden tapaan 7,10 kruunuun. (25.1.2019)
Telian Q4:n tulos suorastaan romahti (-53 %), mitä painoi erityisesti nyt jo varsin pitkään jatkuneet haasteet Ruotsissa. Mutta myös Suomen ja Norjan tuloksissa oli selvää yli -10 prosentin laskua. Vetäytymien Euraasiasta on nyt saatu päätökseen. Osinko on 2,36 kruunua, joka maksetaan kahdessa 1,18 kruunun erässä. (25.1.2019)
Ericssonin liikevaihto jatkoi hyvää kasvuaan, mitä tuki etenkin Networksin vahva kehitys. Tulos jäi vielä tappiolliseksi pitkälti yhtiön tekemien alaskirjausten johdosta. Osinko oli odotetusti 1,00 kruunua. (25.1.2019)

Viikko 5

Q4/2018 tuloskierros kiihtyy täyteen vauhtiin tulevalla viikolla, kun 16 (+2 SNAPSHOT) yritystä Talousmentor-yrityslistalta raportoi tuloksensa. Tällä kierroksella raportointi jakautuu tasaisemmin kuin viimeksi, joten kovin isoa ruuhkaa ja jonoa ei pitäisi syntyä. Kuten aiemmillakin kerroilla, niin käsittelen Suomi-yhtiöt ensin, sitten Norja ja Ruotsi ja lopulta USA-yhtiöt.

Tässä alustava aikataulu tuleville parille viikolle.

q42018-tuloskierros-vko5

-yritykset on merkitty harmaalla ja kuten todettua, niin käsittelen nämä tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arvolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.

Tulosraporteissa yhteisenä piirteenä on mm:

  • Kauppasodan ja tullien vaikutus kustannuksiin sekä kysyntään. Näkyykö viime kuukausien pörssihermoilu yhtiöiden tuloksissa jollain tavalla.
  • Yleinen kustannusinflaatio. Miten nousevat palkat, alihankinnan kulut ja energian hinta sekä korkotaso yms. vaikuttavat yhtiöiden kustannuksiin. Ja onko yhtiöillä hinnoitteluvoimaa siirtää nousevia kustannuksiaan omiin myyntihintoihinsa?
  • Millaisia ennakkotietoja yhtiöt antavat vuodelle 2019
  • Joillakin yhtiöillä valuuttakurssien vaikutus on vuoden kuluessa ollut varsin voimakas. Alkaako vaikutus jo tasaantumaan?

Koostin Q4-tulosennusteista Excelin, jonka voi ladata kirjoituksesta: Tulosennusteet Q4/2018

Korostetaan vielä, että kaikki ennusteet ovat omiani. Ennusteet eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni on sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Tiistai 29.1.

Swedbank (SWE)

M SEK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 11 287 10 976 2,8% 45 000 42 438 6,0%
Nettotulos (omistajille) 5 228 4 737 10,4% 21 800 19 350 12,7%
Osinko 12 kk (SEK) 13,50 13,00

Swedbankin liikevaihto koostuu kolmesta erästä: korkotuotot netto (”net interest income”), palkkiotuotot netto (”net comission income”) sekä rahoitustuotoista (”net gains and losses on financial items at fair value”).

Swedbankenin korkotuotot vastaavat yli 50 prosenttia yhtiön liikevaihdosta. H1:n korkotuotot olivat noin +4,7 prosentin kasvussa, mutta Q3:lla kasvua tuli vain +1,9 prosenttia. Tuottoja rasittivat mm. hienoisesti alhaisemmat lainamarginaalit sekä korkeammat viranomaismaksut. Miten korkotuotot kehittyivät Q4:lla? Palautuivatko ne alkuvuoden 4-5 prosentin nousuvauhtiin?

Palkkiotuottojen osuus liikevaihdosta on noin 30 prosenttia. Palkkiotuotot ovat kehittyneet vahvasti koko alkuvuoden 2018 ajan. Tätä on tukenut mm. korttimaksujen tuottojen nousu sekä sijoitusten palkkiotuottojen kasvu. Miten sijoitustuottojen kävi Q4:n voimakkaassa markkinalaskussa?

Rahoitustuottojen (tai käyvän arvon tuottojen) heilahtelut ovat isoja, sillä ne sisältävät sijoitusten laskennallisia muutoksia. Tämän erän muutokset voivat vaikuttaa myös raportoituun tulokseen merkittävästi, joten jos tulos on erityisen heikko tai hyvä, niin selitys voi löytyä laskennallisista arvonmuutoksista.

Kulutaso on ollut nousussa henkilöstökulujen kasvun sekä IT-kehityshankkeiden johdosta. Raportissa huomio myös kulujen kehitykseen.

Raportissa fokus myös luottotappioiden kehitykseen, joka on ollut laskeva viimeisen 12 kuukauden aikana.

Harley-Davidson (USA)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 1 229 1 229 0,0% 5 800 5 647 2,7%
Liiketulos (ebit) 90,2 101,6 -11,2% 800 885 -9,6%
Nettotulos (omistajille) 65,1 61,3 6,2% 596 575 3,7%

HUOM. Vertailukauden nettotuloksiin on tehty vero-oikaisu (+53 M USD).

Harley-Davidsonin Q1-Q2 pyörätoimitukset jälleenmyyjille olivat yli -10 prosentin laskussa, mutta kääntyivät Q3:lla hyvään nousuun (+16,7 %). Yhtiö arvioi, että Q4:n pyörätoimitusten olevan noin 45 800 – 50 800 pyörää. Onko pyörämyynnin hyvä veto pitänyt myös Q4:lla? Ja millaisen ohjeistuksen yhtiö antaa vuoden 2019 toimituksista?

Viimeksi liiketulosta rasitti -14,8 miljoonaa dollarin uudelleenjärjestelykulut. Lisäksi raaka-aineiden hinnat (alumiini ja teräs) sekä tuotannon kulut olivat myös nousussa. Miten kulupuoli on kehittynyt Q4:lla ja millaisena yhtiö näkee vuoden 2019 tilanteen?

Kulujen nousun johdosta marginaalit ovat olleet viime vuosia selvästi alhaisemmalla tasolla. Raportissa fokus myöskin marginaalien kehitykseen.

Corning (USA)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 3 045 2 637 15,5% 11 300 10 116 11,7%
Liiketulos (ebit) 564,0 372,0 51,6% 1 675 1 612 3,9%
Nettotulos (omistajille) 551,0 343,0 60,6% 1 325 1 258 5,3%

HUOM. Vertailukauden nettotuloksiin on tehty vero-oikaisu (+1 755 M USD).

Yhtiön hyvää liikevaihdon kehitystä ovat autoteollisuus ja optisten kuitujen kohdalla palvelinkeskukset ja tiedonsiirto. Autoteollisuuden haasteista ovat aiemmin vuonna kertoneet Texas Instruments ja ITW. Näkyykö tämä sama Corningin luvuissa?

Aiemmin tänä vuonna Corning julkisti uuden version Gorilla-lasistaan ja se näkyi heti Speciality Materials -segmentin liikevaihdon +23 prosentin kasvuna Q3:lla. Jatkuiko hyvä segmentin liikevaihdon kehitys vielä Q4:lla? Entä näkyykö Applen antama tulosvaroitus Gorilla-lasin toimituksissa ja siten Corningin tuloksessa?

Nettotulokseen vaikuttaa voimakkaasti johdannaisten (laskennalliset) tuotot taikka tappiot. Eli jos yhtiön tulos on selkeästi normaalia korkeampi/matalampi, niin raportista kannattaa tarkistaa, että johtuuko tämä johdannaisten kirjauksista.

CH Robinson Worldwide (USA)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 4 328 3 960 9,3% 16 825 14 869 13,2%
Liiketulos (ebit) 258,4 210,8 22,6% 915 775 18,0%
Nettotulos (omistajille) 182,8 152,1 20,2% 665 505 31,7%

Viimeksi rahtien hinnat sekä määrät kehittyivät positiivisesti, mikä on näkynyt hyvänä liikevaihdon kehityksenä. Hintojen nousua on tukenut kuljetusalan kapasiteetin niukkuus. Onko kapasiteettipula jo hellittämään päin? Ja miten hinnat ovat kehittyneet? Millaista indikaattia rahtiyritysten (CSX ja Union Pacific) kehitys antaa USA:n talouskehityksestä juuri nyt?

Raportissa huomio kannattavuuden kehittymiseen sekä siihen, miltä rahtimarkkinat näyttävät tuleville kvartaaleille.

AMD (USD)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 1 444 1 340 7,8% 6 500 5 253 23,7%
Liiketulos (ebit) 167,0 127,0 31,5% 590 127 364,6%
Nettotulos (omistajille) 116,0 -19,0 415 -33

Q3:lla AMD:n näytönohjainten myynnissä näkyi bitcoin-innostuksen laimeneminen. Tästä syystä myynnin kasvu jäi vain 4 prosenttiin, kun aiempina kvartaaleina myynti oli kasvanut +40 – 50 prosenttia.

Aiemmin tänä vuonna yhtiö julkisti uusia versioita näytönohjaimistaan sekä suorittimistaan. Miten näiden tuotteiden myynti on lähtenyt liikkeelle?

Näkyykö AMD:n luvuissa Kiinan ja USA:n kauppasota mitenkään?

Keskiviikko 30.1.

Lassila-Tikanoja

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 204 206 -1,0% 800 710 12,8%
Liiketulos (ebit) 14,1 11,4 23,7% 50,0 44,0 13,6%
Nettotulos (omistajille) 10,1 8,6 17,4% 35,5 33,6 5,7%
Osinko 12 kk (EUR) 0,92 0,92

Alkuvuoden liikevaihto on kasvanut noin +18 prosenttia, mistä on vastannut L&T FM. Tästä syystä myös tilikauden 2018 ennuste on selvästi viimevuotista korkeampi. Q4:n lukuihin tämä ei enää vaikuta, sillä L&T FM:n sisältyi vertailukauden lukuihin.

Kiinteistöpalvelut-segmenttiin kuuluvan siivouksen luvut ovat kärsineet ERP-järjestelmän käyttöönottovaiheesta. Joko järjestelmän viilaus on saatu tehtyä ja sen tuomat ylimääräiset kulut ovat historiaa?

L&T:n liiketulos (ebit) on pysynyt noin 50 miljoonassa eurossa viimeiset 5 vuotta. Millaisiin toimenpiteisiin yhtiö ryhtyy, jotta tämä kehitys saataisiin tulevina vuosina nousu-uralle?

Loomis (SWE)

M SEK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 4 837 4 358 11,0% 19 050 17 227 10,6%
Liiketulos (ebit) 582 522 11,5% 2 200 1 992 10,4%
Nettotulos (omistajille) 408 366 11,5% 1 560 1 358 14,9%
Osinko 12 kk (SEK) 10,00 9,00

HUOM. Vertailukauden nettotuloksiin on tehty vero-oikaisu (-70 M USD).

Alkuvuoden liikevaihdon kasvua ovat tukeneet hankitut liiketoiminnot sekä valuuttakurssien negatiivisen vaikutuksen hellittäminen. Onko hyvä liikevaihdon kehitys jatkunut myös Q4:lla?

Yhtiöllä on meneillään Ruotsin ja Ranskan toimintojen järjestelyt vastaamaan nykyistä markkinatilannetta. Miten tämä prosessi etenee ja millaisia kertaluontoisia kuluja näistä tulee?

USA:ssa Loomiksen markkinaosuus on ollut kasvussa ja pankkien ulkoistustoimista johtuen SafePoint-yksiköiden volyymit ovat nousussa samalla, kun yksiköiden määrä kasvaa. Miten kehitys on jatkunut Q4:lla?

SEB (SWE)

M SEK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 11 776 11 847 -0,6% 45 900 45 560 0,7%
Liiketulos (ebit) #DIV/0! #DIV/0!
Nettotulos (omistajille) 4 740 3 172 49,4% 23 300 16 196 43,9%
Osinko 12 kk (SEK) 6,00 5,75

SEB:n liikevaihto koostuu kolmesta erästä: korkotuotot netto (”net interest income”), palkkiotuotot netto (”net fee and comission income”) sekä rahoitustuotoista (”net financial income”).

Korkotuotoissa fokus kahden suurimman segmentin (Large Corporates & Financial Institutions ja Corporate & Private Customers) tuottojen kehitykseen. Ne olivat H1 aikana laskussa, mutta kääntyivät nousuun Q3:lla.

Palkkiotuotot kääntyivät heikon Q1:n (-1,4 %) jälkeen Q2:lla hyvään nousuun (+3,1 %), mikä kiihtyi Q3:lla +12 prosenttiin. Tätä hyvää kehitystä selitti mm. korttimaksamisen palkkioiden +19 prosentin nousu sekä vakuutustoiminnan palkkiotuottojen nousu. Onko hyvä palkkiotuottojen kehitys jatkunut myös Q4:lla?

Rahoitustuottoja heilauttelee mm. sijoitusten laskennalliset arvonmuutokset sekä yritysten rahoitusratkaisut (lainojen järjestelyt, osakelistautumiset yms). Tästä syystä näissä voi olla isojakin kvartaalikohtaisia eroja.

Raportissa fokus myös luottotappioiden kehitykseen, joka on ollut laskeva viimeisen 12 kuukauden aikana. Viimeisen 12 kuukauden luottotappiot ovat olleet noin -859 miljoonaa, kun tätä aikaisemmalla 12 kuukauden jaksolla luottotappioita kertyi -986 miljoonaa kruunua. Vuosi sitten Q4:lla luottotappioita oli ennätysvähän eli -105 miljoonaa kruunua, joten tähän tuskin päästään. Normaalitaso lienee jossain 250 – 300 miljoonassa kruunussa.

Telenor (NOR)

M NOK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 28 386 31 768 -10,6% 116 200 123 546 -5,9%
Liiketulos (ebit) 5 160 4 806 7,4% 23 480,0 24 374,0 -3,7%
Nettotulos (jatkuvat toiminnot) 2 432 2 226 9,3% 15 950,0 11 982,0 33,1%
Osinko 12 kk (NOK) 8,30 8,10+4,40

Alkuvuoden 2018 liikevaihto (poislukien Itä-Euroopan myytäviksi toiminnoiksi merkityt liiketoiminnot) on ollut noin reilun prosentin laskussa.

Vuoden edetessä Pohjoismaiden liikevaihto on kääntynyt laskuun, missä etenkin Ruotsin heikko kehitys on painanut liikevaihtolukuja. Telia Company raportoi aiemmin tuloksensa ja yhtiöllä oli vaikeuksia juurikin Ruotsissa. Raportissa fokus Ruotsin toimintojen kehitykseen.

Aasiassa kehitys on ollut päinvastaista. Siellä Q1-Q2:n liikevaihto laski -3,1 prosenttia, mutta punnersi Q3:lla vajaan prosentin kasvuun. Onko Telenor saanut ylläpidettyä kasvavaa liikevaihtoa Aasiassa?

EBITDA, joka Telenorin kohdalla näyttää ehkä jollain tavalla todellisen tuloksentekokyvyn, on Q1-Q3 aikana ollut noin +5 prosentin nousussa. Yhtiön toiminnan kulut ovat kustannussäästöohjelman seurauksena laskussa. Miten EBITDA on kehittynyt Q4:lla?

Pohjoismaiden liiketulokset ovat olleet rumassa laskussa etenkin Q2 ja Q3:lla (n. -16 %). Millaisiin toimiin yhtiö ryhtyy kannattavuuden parantamiseksi?

Telenorin raportoi 3 erilaista nettotulosta, joten sijoittajan on hyvä tiedostaa se, mistä tuloksesta on kulloinkin kyse.

  • Jatkuvien toimintojen tulosennuste: 15,7 Mrd NOK (13,1 Mrd NOK)
  • Raportoitu tulosennuste: 18,85 Mrd NOK (14,9 Mrd NOK)
  • Omistajille kuuluva tulosennuste: 15,95 Mrd NOK (12,0 Mrd NOK)

Torstai 31.1.

Elisa

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 479 472 1,4% 1 840 1 788 2,9%
Liiketulos (ebit) 97,2 92,6 5,0% 402,5 378,1 6,5%
Nettotulos (omistajille) 75,8 71,5 6,0% 312,5 336,7 -7,2%
Osinko 12 kk (EUR) 1,75 1,65

Q3:n liikevaihto jäi edellisvuoden tasolle, kun sitä ennen H1:n liikevaihto oli noin +5 prosentin kasvussa. Miten liikevaihto on kehittynyt nyt Q4:lla?

Vaikka Henkilöasiakkaat-segmentin liikevaihdon kehitys on kääntynyt hienoiseen laskuun, niin tuloskehitys on edelleen ollut hyvää eli noin +8 prosenttia. Yritysasiakkaat-segmentin tuotot ovat nousseet euromääräisesti vuoden edetessä. Prosenttimuotoisesti muutokset ovat olleet suurempia erilaisten kertaerien johdosta. Raportissa fokus segmenttien tuloksenkehitykseen.

Yli -7 prosentin ennustettua tuloslaskua selittää vuonna 2017 Elisan Comptelin myynnistä saama 44 miljoonan euron myyntivoitto. Tämä huomioiden tulos itseasiassa kasvaisi selvästi.

Telian Suomen toimintojen tulos laski Q4:lla -10 prosenttia. Mikäli tämä sama trendi näkyy myös Elisan toiminnoissa, niin silloin ennusteeni ovat selvästi liian positiivisia.

UPM

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 2 700 2 571 5,0% 10 450 10 009 4,4%
Liiketulos (ebit) 399,0 299,0 33,4% 1 550,0 1 259,0 23,1%
Nettotulos (omistajille) 570,0 244,0 133,6% 1 475,0 975,0 51,3%
Osinko 12 kk (EUR) 1,30 1,15

10.12.2018 yhtiö tiedotti, että ”UPM nostaa suomalaisten metsävarojensa IFRS:n mukaista käypää arvoa ja tekee lisäksi vähäisen oikaisun pitkän aikavälin puun kantohintaennusteeseen. Muutosten vaikutus metsävarojen käypään arvoon on noin 320 miljoonaa euroa” Tästä syystä nettotuloksen ennuste on reippaasti viimevuotista parempi.

Raportissa fokus sellumarkkinoiden hinta- ja kysyntäkehitykseen. Metsä Board varoitteli joulukuussa, että ”Sellumarkkinan epävarmuus erityisesti Kiinassa heikentää viimeisen vuosineljänneksen liiketulosta alkuperäisiin odotuksiin nähden.” Eli millainen vaikutus sellumarkkinoiden heikkenemisellä on UPM:n lukuihin?

Kustannustaso on ollut nousussa, mikä luo paineita kannattavuuskehitykselle – varsinkin, jos myynti kääntyy laskuun. Raportissa huomio myös marginaalien kehitykseen ja siihen, kuinka ketterästi UPM pystyy reagoimaan nopeasti muuttuviin tilanteisiin.

On myös mielenkiintoista kuulla yhtiön arvioita vuodesta 2019.

H&M (SWE)

M SEK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 56 429 50 407 11,9% 210 415 200 004 5,2%
Liiketulos (ebit) 6 009 4 821 24,6% 17 200 20 569 -16,4%
Nettotulos (omistajille) 4 651 3 993 16,5% 13 760 16 184 -15,0%
Osinko 12 kk (SEK) 9,75 9,75

H&M raportoi joulukuussa myyntilukujaan, jotka on esitetty yllä olevassa taulukossa.

H&M:n haasteena on ollut logistiikkajärjestelmän aiheuttamat ongelmat muutamilla keskeisillä markkinoilla (USA, Italia, Ranska ja Belgia). Se on painanut myyntiä sekä kannattavuutta. Joko nämä haasteet on saatu selätettyä? Raportissa huomio myyntikatteen kehitykseen, sillä Q1-Q3/2018 myyntikate oli laskussa ollen 52,1 prosenttia (Q1-Q3/2017: 53,6 %).

Osinkoennusteenani on 9,75 kruunua, mutta yhtiön pitäisi laskea osinko vastaamaan nykyistä osingonmaksukykyään. Osinko on ollut 100 – 150 prosenttia vapaasta rahavirrasta (FCF) jo yli 10 vuotta. 5 kruunun osinko laskisi osuuden noin 80 – 90 prosenttiin, joten tämä olisi ”oikea” osingon taso.

Aflac (USA)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 5 470 4 580 19,4% 22 100 21 667 2,0%
Nettotulos (omistajille) 721,0 650,0 10,9% 3 115 2 671 16,6%

Aflacin liikevaihtoon ja tulokseen vaikuttaa sijoitustuottojen kehitys. Korkotaso on ollut ainakin USA:ssa nousussa eli onko Aflac saanut korkosijoitustensa tuotot kasvuun? Miten Q4/2018 osakemarkkinoiden voimakas lasku on näkynyt Aflacin sijoitustuotoissa?

Dollarimääräiset saadut vakuutusmaksut ovat olleet hienoisessa kasvussa vuonna 2018. Sen sijaan ulosmaksetut vakuutuskorvaukset ovat laskeneet hienoisesti. Raportissa fokus näiden tuottojen ja menojen kehitykseen sekä niistä laskettuun marginaaliin.

Miten jenikurssi on vaikuttanut raportoituihin lukuihin?

Perjantai 1.2.

Stora Enso

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 2 602 2 511 3,6% 10 430 10 045 3,8%
Liiketulos (ebit) 316 236 33,9% 1 350 904 49,3%
Nettotulos (omistajille) 217 174 24,7% 925 625 48,0%
Osinko 12 kk (EUR) 0,45 0,41

UPM raportoi tuloksensa päivää aikaisemmin, joten se antaa suuntaviivoja sille, miten Stora Enson Q4:n on mennyt.

Viimeksi Q3-raportin aikoihin totesin, että ”Q3:lla kysyntä oli hieman heikompaa verrattuna Q2:een nähden kaikissa yhtiön tuotteissa (paitsi puutuotteissa). Voidaan kysyä, että onko kyse vain hetkellisestä hikasta vaiko pysyvästä käänteestä?”. Metsä Boardin joulukuun tulosvaroituksessa Metsä Board totesi sekä sellun kysynnän ja hintojen olevan laskussa. Mikä on tilanne Stora Enson osalta?

Kuten UPM:lläkin, niin kustannusinflaatio alkaa vaikuttamaan kannattavuuteen, joten avainasemassa on se, miten yhtiö pystyy siirtämään nousevia kulujaan omiin myyntihintoihinsa. Raportissa huomio myös marginaalien kehitykseen.

Miltä markkinoiden kysyntätilanne vaikuttaa juuri nyt?

Dominion Energy (USA)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 3 345 3 210 4,2% 13 350 12 586 6,1%
Nettotulos (omistajille) 694 333 108,4% 2 500 2 020 23,8%

HUOM. Vertailukauden nettotuloksiin on tehty vero-oikaisu (-979 M USD).

Kasvavia ennustelukuja selittää verouudistuksen tuoman lisän lisäksi Cove Point Liquefaction (kaasu, LNG) valmistuminen ja siirtyminen tuotantoon.

Dominion sai SCANA-kaupan läpi ja yhtiö fuusioituvat. Millainen vaikutus kaupalla on Dominionin vuoden 2019 lukuihin?

Viimeksi Q3:lla Atlantic Coast Pipeline & DETI Supply Header -investointi oli kohdannut joitain rakennusvaiheen viivästyksiä viranomaisten taholta. Viivästyksistä johtuen projektin kustannusarvio oli noussut noin 0,5 miljardilla dollarilla 6,5-7,0 miljardiin dollariin. Mikä on tämä tilanne nyt?

Miten yhtiö arvioi vuoden 2019 lukuja kokonaisuudessaan, nyt kun erinäiset isot investoinnit on saatu toteutettua?

Illinois Tool Works (USA)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 3 612 3 629 -0,5% 14 800 14 314 3,4%
Liiketulos (ebit) 876 850 3,1% 3 600 3 492 3,1%
Nettotulos (omistajille) 609 582 4,6% 2 565 2 345 9,4%

HUOM. Vertailukauden nettotuloksiin on tehty vero-oikaisu (+658 M USD).

Hyvän H1:n jälkeen Q3:n liikevaihto jäi edellisvuoden tasolle. Tätä pehmeää kehitystä selitti autoteollisuuden tuotannon laskut (-4-5%) sekä Euroopassa että Kiinassa. Eli samat haasteet kuin edellä Texas Instruments:n kohdalla. Miten autoteollisuuden tilaukset ovat kehittyneet Q4:lla?

Yhtiön tuloskunto on parantunut kustannussäästöohjelmien tuomat hyödyt. Toisaalta yleinen kustannusinflaatio on syönyt tätä etua. Miten marginaalit ovat kehittyneet Q4:lla?

Kasvavia tullimaksuja vastaan yhtiötä suojaa ”produce where we sell” -strategia. Noin 2 prosenttia yhtiön kuluista tulee Kiinasta. Viimeksi yhtiö arvioi, että vuodelle 2019 tullimaksut tuovat noin 60 miljoonan dollarin negatiivisen vaikutuksen. Mikä on tilanne nyt?

Joulukuun alussa ITW:llä oli sijoitustapahtuma, jolloin yhtiö julkisti ennakkotietoja tilikauden 2019 näkymistä. Arviot olivat:

  • Liikevaihdon orgaaninen kasvu +2…+4 %
  • Liiketulos (ebit) marginaali nousee +1 prosenttiyksiköllä
  • EPS: 7,90 – 8,20 USD (2018e: 7,55 – 7,65 USD)

Tuleeko näihin päivityksiä tässä raportissa?

DNA

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 240 235 2,4% 915 886 3,3%
Liiketulos (ebit) 29,5 26,8 10,1% 140,0 123,4 13,5%
Nettotulos (omistajille) 21,5 21,5 0,0% 102,5 93,0
Osinko 12 kk (EUR) 0,71 0,63+0,47

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arvolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.

Fortum

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 1 457 1 433 1,7% 5 100 4 521 12,8%
Liiketulos (ebit) 287 315 -8,9% 1 115 1 158 -3,7%
Nettotulos (omistajille) 226 245 -7,8% 875 867 0,9%
Osinko 12 kk (EUR) 1,10 1,10

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arvolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.