Viikkokatsaus 6/2019

  • Q4-tuloskierros jatkui vilkkaana ja 16 yhtiötä julkisti tuloksensa (mm. Elisa, UPM, Stora Enso, L&T ja H&M)
  • Tulevalla viikolla 26 Talousmentor-yritysanalyysin yritystä raportoi Q4-tuloksensa. Kirjoituksessa näiden yritysten ennusteet ja suomalaisista:
    • Tiistai: Nokian Renkaat
    • Keskiviikko: Nordea, Orion ja Tieto
    • Torstai: Metsä Board ja Sampo
    • Perjantai: Cramo, Kemira ja Ramirent

Talousmentor-salkku

Viikon 5/2019 lopussa:

SALKKU Arvo 1 vko 3 kk Vuoden alusta 12 kk
Talousmentor 26 734 € -0,4% -1,2% 4,0% -4,5%
Seligson-vertailusalkku 32 062 € -0,3% 0,6% 7,3% -1,6%

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Talousmentor-salkussa on jo pitkään ollut käteistä, jolle olen etsinyt sopivaa kohdetta. Strategia alkaa hieman jo kirkastumaan niin, että sijoitukset tehdään suurta osinkoa maksaviin yhtiöihin.

Nordeaa salkussa on jo isolla painolla, joten sitä en aio enää lisätä. Mutta yhtiö on hyvä esimerkki tilanteesta. Tämän hetken käsitys markkinoilla on se, että yhtiön kevään 2019 osinko olisi noin 0,70 euroa. Tämä antaisi noin 8,8 prosentin osinkotuoton per vuosi – mikäli osingon taso pysyy nykyisellään tai nousee hieman.

Salkussa on 850 Nordean osaketta, joista tulisi ennusteen mukaan noin 595 euron osingot tai 445 euroa verojen jälkeen. Osakkeen hinta on nyt noin 8,00 euroa ja oletetaan, että osake pysyy tällä tasolla ennen osingon irtoamista. Osingon irtoamisen jälkeen osakkeen hinta putoaisi osingon verran (-0,70 euroa) noin 7,30 euroon. Voisin tällä 445 eurolla ostaa 60 uutta Nordean osaketta, jolloin kokonaismäärä nousisi 910 osakkeeseen.

Mikäli kevään 2020 osinko nousisi esimerkiksi 0,72 euroon, niin oma osinkopottini nousisi 910 * 0,72 eur = 655 euroon. Tämä olisi +10 prosenttia enemmän kuin ennustettu summa keväälle 2019. Eli vaikka osakekohtainen osinko nousisi vain vähän (tässä +2,9 %), niin kokonaispotti nousisi enemmän, koska osinkosumma olisi sijoitettu takaisin osakkeisiin.

Oleellistahan tässä on se, että yhtiön osingonmaksukyky pysyy vahvana, jotta em. reipasta osingonkasvuvauhtia voi pitää yllä.

Eikä pakko ole ostaa samaa yhtiötä, josta osingot sai. Eli voisin ostaa Nordean osingoilla jotain toista vastaavanlaisessa tai paremmassa tilanteessa olevaa yhtiötä.

Katsotaan, josko tulevalla viikolla pientä täydennystä tehtäisiin salkkuun…

Tammikuussa Talousmentor-salkun arvo nousi +4 prosenttia, kun taas Seligsonin virtuaalisen vertailusalkun arvo nousi +7,3 prosenttia. Iso ero selittyy sillä, että Talousmentor-salkussa käteisen määrä on ollut noin 40 prosenttia.

Salkkujen ero on nyt -5 327 euroa Seligsonin vertailusalkun hyväksi. Talousmentor-salkun tilannetta voi tarkemmin seurata Salkku-sivulta.

Huomiohinnat

Tammikuun osakekurssien toipuminen näkyy myös huomiohintalistalla, jossa on nyt vain 3 yritystä (katso koko lista Yrityslista: Huomiohinnat):

YRITYS Osake Huomio-hinta % Tulos
Sanoma 8,48 € 8,10 € -4,5% 6.2.
Telenor 158,40 kr 151,20 kr -4,5%
Sv Handelsbanken 158,40 kr 93,63 kr -4,9% 6.2.

Telenor julkisti tuloksensa viikolla ja oma ajatukseni on, että yrityksen tilanteesta ei oikein tahdo saada selvää. Kirjoitin Telenorin-yritysanalyysiin mm.

Telenorin tuloksentekokyvyn selvittäminen on haastavaa ja tästä syystä sijoittajan on käytettävä aikaa yhtiöön tutustumiseen. Tuloslaskelmassa on useita isoja kertaluontoisia eriä, jotka toistuvat varsin usein kvartaalista toiseen. Näin kova tuloskasvu taikka -lasku voi johtua kertaluontoisista eristä joko kuluneella tai vertailukaudella.

Erilaisten tunnuslukujen käyttö on em. syistä johtuen vaikeaa tai jopa turhaa.

Rahavirtalaskelma taitaa olla tällä hetkellä se laskelma, joka kertoo edes jollain tasolla sen, miten yhtiön talous kehittyy. Liiketoiminnan rahavirta on myös hyvässä kasvussa ja samoin vapaa rahavirtakin, joten Telenorin rahantekokyky on hyvällä tasolla. Osingon suhde vapaaseen rahavirtaan onkin ollut suhteellisen tasaisesti noin 50 – 70 prosentissa jo 10 vuoden ajan.

Osinkosijoittaja arvostanee noin 5,3 prosentin osinkotuottoa (seuraavan 12 kk:n osinko on 8,40 NOK).

Buffett on usein sanonut, että sijoittajan tulisi sijoittaa vain sellaisiin yrityksiin, joiden liiketoimintaa ymmärtää. Telenor ja miksei myös Telia ovat sellaisia yhtiöitä, joiden liiketoiminta on sinänsä ihan ymmärrettävää, mutta tulokseen vaikuttaa niin moni kertaluontoinen erä, että on vaikea nähdä niin sanotusti metsää puilta.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tilikauden 2018/2019 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Sanoma 8,48 € 10,6x 22,5% 0,40 € 4,7% 12
Telenor 158,40 kr 18,1x 24,2% 8,40 kr 5,3% 19
Sv Handelsbanken 158,40 kr 11,10 € 16,0% 6,00 kr 6,1% 22

Viikko 5

Tuloskierros on hyvässä käynnissä ja 16 (+2 ) yritystä Talousmentor-yrityslistalta raportoi tulosksensa. Jonossa on 5 yritystä, joiden tuloksia käyn läpi tänään ja alkuviikon aikana. -yrityksien (DNA ja Fortum) tulokset käsittelen vasta viikolla 8 eli 18.2.-24.2. Jonossa olevat yhtiöt ovat

  • Aflac
  • AMD
  • CHRW
  • Dominion Energy
  • Harley Davidson

Ohessa lyhyesti tuloksista:

Union Pacific:n rahtimäärät ja -hinnat olivat edelleen nousussa, mikä näkyi +6 %:n liikevaihdon kasvun. Ebit sen sijaan laski, jota painoi korkeammat polttoaine-, vuokralaite- ja henkilöstökulut. (27.1.2019)
Swedbankenin Q4 liikevaihto laski hieman vaikean osakemarkkinan johdosta. Tämä näkyi rahasto- ja sijoitustuotteiden palkkioiden laskuna. Osinko nousi 14,20 kruunuun. (29.1.2019)
Corningilta jälleen vahva kvartaali: liikevaihto +6% ja ebit +26%. Nettotulos taasen laski, jota painaa yhtiö tuloslaskelmaan kirjaamat valuuttasuojauksien arvonmuutokset. (29.1.2019)
L&T:n murheenkryyninä on siivousliiketoiminnan kova hintakilpailu ja asiakasmenetykset. Edelleen jatkuvat ERP-järjestelmän haasteet painoivat myös tulosta. Osinko jäi 0,92 euroon. (30.1.2019)
Loomiksen kasvua tuki hankitut liiketoimet sekä hyvä asemoituminen keskeisillä markkina-alueilla. Yhtiö hankki Ziemann:n, jonka odotetaan tuovan 9%:n lisän liikevaihtoon vuodesta 2019 alkaen. Osinko oli 10 kruunua. (30.1.2019)
Telenorin Pohjoismaiden liikevaihto ja kannattavuus kääntyi laskuun (-7%). Aasiassa Myanmarin kireä hintakilpailu on pitänyt Myanmarin liikevaihdon laskussa jo 7 kvartaalin ajan. Tulosta painoi myös Thaimaan operaattorin kirjaama -2,1 Mrd NOK:n sopimuskorvaus. Osinko oli yhteensä 8,40 NOK eli 8,40 NOK toukokuussa ja 4,00 lokakuussa. (30.1.2019)
Elisan liikevaihdon kehitys hyytyi H2:lla. Roaming-tuotot ja kiinteän verkon liittymämäärien laskut painoivat liikevaihtoa. Tuottavuustoimien säästöjen seurauksena ebit kasvoi +6% Q4:lla. Osinko oli 1,75 euroa. (31.1.2019)
UPM:n liikevaihto kasvoi +6%, vaikka maailmantalouden epävarmuudet lisääntyivät vuoden loppua kohden. Tulosta nosti +345 mEUR:n metsävarojen arvonkorotukset. Osinko oli 1,30 euroa. (31.1.2019)
H&M:n liikevaihto kasvoi +12%, jota tuki vähäisemmät ale-myynnit. Muutostyöt alkoivat tuottaa hedelmää ja markkinaosuudet kääntyivät kasvuun. Online-myynti vastaa nyt noin 15% kokonaismyynnistä. Osinko pysyi 9,75 kruunussa ja se maksetaan kahdessa erässä: 4,90 toukokuussa ja 4,85 marraskuussa. (31.1.2019)
Stora Enson liikevaihdon kehitystä tuki selvästi korkeammat myyntihinnat. Kysyntä oli Q4:lla hieman heikompaa verrattuna Q3:n tilanteeseen kaikissa Storan tuotteissa (paitsi puutuotteissa). Osinko nousi 0,50 euroon. (1.2.2019)
ITW:n lukuihin vaikutti mm. autoteollisuuden kysynnän lasku. Ebit nousi (+1,7%), joka oli yhtiön mukaan hyvä saavutus. Liikevaihdon laskun (-1,4%) lisäksi kulutaso oli selvässä nousussa. Säästöohjelman hyödyt käänsivät ebitin nousuun. (1.2.2019)
SEB:n korko- ja palkkiotuotot olivat kasvussa, mutta rahoitustuottoja painoi rahoitusmarkkinoiden alhainen aktiivisuus. Luottotappiot nousivat, mutta olivat edelleen alhaisella tasolla. Osinko oli 6,50 kruunua, joka sisältää ylimääräistä osinkoa 0,50 kruunua. (2.2.2019)

Viikko 6

Q4/2018 tuloskierros jatkuu vilkkaana, kun 20 (+6 ) yritystä Talousmentor-yrityslistalta raportoi tuloksensa. Tällä kierroksella raportointi jakautuu tasaisemmin kuin viimeksi, joten kovin isoa jonoa ei pitäisi syntyä. Kuten aiemmillakin kerroilla, niin käsittelen Suomi-yhtiöt ensin, sitten Norja ja Ruotsi ja lopulta USA-yhtiöt.

Tässä alustava aikataulu tuleville parille viikolle.

q42018-tuloskierros-vko6

-yritykset on merkitty harmaalla ja kuten todettua, niin käsittelen nämä tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.

Tulosraporteissa yhteisenä piirteenä on mm:

  • Kauppasodan ja tullien vaikutus kustannuksiin sekä kysyntään. Näkyykö viime kuukausien pörssihermoilu yhtiöiden tuloksissa jollain tavalla.
  • Yleinen kustannusinflaatio. Miten nousevat palkat, alihankinnan kulut ja energian hinta sekä korkotaso yms. vaikuttavat yhtiöiden kustannuksiin. Ja onko yhtiöillä hinnoitteluvoimaa siirtää nousevia kustannuksiaan omiin myyntihintoihinsa?
  • Millaisia ennakkotietoja yhtiöt antavat vuodelle 2019
  • Joillakin yhtiöillä valuuttakurssien vaikutus on vuoden kuluessa ollut varsin voimakas. Alkaako vaikutus jo tasaantumaan?

Koostin Q4-tulosennusteista Excelin, jonka voi ladata kirjoituksesta: Tulosennusteet Q4/2018

Korostetaan vielä, että kaikki ennusteet ovat omiani.

Tiistai 5.2.

Nokian Renkaat

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 478 491 -2,6% 1 600 1 573 1,7%
Liiketulos (ebit) 114,7 122,6 -6,4% 370 366 1,2%
Nettotulos (omistajille) 90,8 94,7 -4,1% 290 211 37,2%
Osinko 12 kk (EUR) 1,60 1,59

Q3:lla pitkään jatkunut liikevaihdon kasvuputki katkesi. Liikevaihdon lasku tuli Henkilöautorenkaat-segmentistä (-3,7 %), sillä Raskaat renkaat -segmentin (+7,1 %) hyvä kehitys jatkui myös Q3:lla. Yhtiö kertoo liikevaihdon laskun syyksi epäedulliset valuuttakurssit sekä korkeat varastotasot Venäjällä ja Keski-Euroopassa. Onko Q4:n liikevaihto palautunut jälleen kasvuun?

Myös 8 kvartaalin mittainen liiketuloksen (ebit) kasvu katkesi. Liiketulosta laski liikevaihdon lisäksi yhtiön tekemät panostukset tuotantokapasiteetin kasvattamiseksi. Miten tulos on kehittynyt Q4:lla? Itse arvelen tuloskehityksen jäävän Q4/2017:sta. Millaista tuloskehitystä on odotettavissa vuodelle 2019?

Viime vuoden tulosta painaa -62 ylimääräinen veromaksu Nokian Renkaiden ja verottajan verokiistaan liittyen. Ilman tätä viime vuoden nettotulos olisi ollut 283,3 miljoonaa euroa. Ja tähän suhteutettuna ennustettu tulos paranisi +2,4 prosenttia.

Alfa Laval (SWE)

M SEK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 11 067 10 112 9,4% 40 500 35 314 14,7%
Liiketulos (ebit) 1 693 1 377 22,9% 5 975 4 589 30,2%
Nettotulos (omistajille) 1 226 1 061 15,6% 4 465 2 988 49,4%
Osinko 12 kk (SEK) 4,50 4,25

Alfa Lavalin liikevaihto on ollut vahvassa kasvussa koko alkuvuoden ja 9 kk:n aikana liikevaihto on kasvanut +17 prosenttia. Hyvä liikevaihdon kehitys on näkynyt myös liiketuloksen voimakkaana kasvuna (+33 %). Etenkin Marine-segmentin kehitys on ollut positiivista. Onko Kiinan ja USA:n kauppasodalla ollut merkittäviä vaikutuksia Alfa Lavalin lukuihin Q4:lla?

Tilauskertymä (order intake) nousi peräti +35 prosenttia ja oli 11,4 miljardia kruunua, joten raportissa huomio myös tilauskertymän muutokseen.

Archer-Daniels-Midland (USA)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 16 606 16 070 3,3% 65 000 60 828 6,9%
Liiketulos (ebit) 700 596 17,4% 2 600 1 833 41,8%
Nettotulos (omistajille) 555 409 35,7% 2 050 1 216 68,6%

Alkuvuoden 2018 liikevaihto kehittyi vahvasti (+8,1 %), mitä tuki kasvaneet myyntivolyymit sekä -hinnat. Myös tuloskunto oli kasvussa kasvaneen liikevaihdon sekä marginaalien kasvun ja toiminnan virtaviivaistamisen tuomien hyötyjen seurauksena. Onko vahva kehitys jatkunut myös Q4:lla?

Vaikuttaako USA:n ja Kiinan välinen kauppasota jollain merkittävällä tavalla yhtiön toimintaan?

Keskiviikko 6.2.

Nordea

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 2 123 2 228 -4,7% 9 025 9 469 -4,7%
Liiketulos (ebit)
Nettotulos (omistajille) 641 629 1,9% 3 230 3 048 6,0%
Osinko 12 kk (EUR) 0,69 0,68

Nordean liikevaihto koostuu kolmesta erästä: korkotuotot netto (”net interest income”), palkkiotuotot netto (”net fee and comission income”) sekä käyvän arvon muutoksista (”net result from items at fair value”).

Alkuvuoden 2018 korkotuotot ovat olleet selvässä laskussa (-10 %) vuodentakaiseen. Tähän on vaikuttanut mm. Ruotsin ja Norjan lainamarginaalien kova kilpailutilanne. Myös palkkiotuotoissa on ollut laskua (-10 %). Vieläkö näiden tuottomuotojen lasku jatkuu?

Käyvän arvon muutoksiin vaikuttaa pörssin liikkeet, joten näiden tuottojen kohdalla voi odottaa varsin nihkeää Q4:sta.

Raportissa fokus yhtiön kuluihin, jotka ovat laskeneet alkuvuoden aikana -6,5 prosenttia kustannussäästöjen avittamina. Yhtiön johto on saanut kritiikkiä niin suurimman omistajan Sammon suunnalta kuin myös aktivistisijoittaja Christer Gardellilta. Onko tämä tuonut ryhtiä Nordean tekemiseen?

Osakkeen hinnanlaskun johdosta huomio myös osinkoon eli jatkaako se nousuaan? Oma ennuste osingolle on 0,69 euroa, mutta markkinaennuste on tätä hieman korkeampi, jopa 0,71 euroa.

Orion

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 250 266 -5,9% 965 1 034 -6,6%
Liiketulos (ebit) 65,9 70,4 -6,4% 250 284 -12,0%
Nettotulos (omistajille) 53,1 55,1 -3,6% 330 226 46,1%
Osinko 12 kk (EUR) 1,50 1,45

Tulosennustetta nostaa Diagnostican myynnistä saatu 128 miljoonan euron myyntivoitto, joka kirjattiin Q2:n lukuihin.

Viimeksi Q3:n raportissa päähuomion varasti eturauhassyövän hoitoon kehitetyn lääkkeen positiiviset tutkimustulokset. Keskustelut myyntilupahakemusten jättämisestä oli käynnistymässä eri viranomaisten kanssa. Mikä näiden tilanne on nyt?

Suomen hintaputken kaventuminen ja kova hintakilpailu on painanut Orionin liikevaihtoa. Liikevaihto (ilman Diagnosticaa) on laskenut 5 kvartaalia peräkkäin (vertailu edellisvuoden vastaavaan kvartaaliin). Miten liikevaihto on kehittynyt Q4:lla ja miltä tilanne näyttää vuoteen 2019 lähdettäessä?

Hintakilpailu on painanut katteita, joka on vastaavasti näkynyt tuloksen laskuna. Mielenkiintoista antia onkin se, että millaisen ennusteen Orion antaa vuodesta 2019.

Tieto

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 428 410 4,4% 1 605 1 543 4,0%
Liiketulos (ebit) 40,9 47,9 -14,6% 150 139 7,8%
Nettotulos (omistajille) 32,3 36,8 -12,2% 120 108 11,3%
Osinko 12 kk (EUR) 1,25 1,20+0,20

Tiedon koko tilikauden 2018 vaikuttaa viime vuoden lopulla hankittu Avega, joten tästä syystä liikevaihtoennuste on noin +4 prosenttia viimevuotista korkeammalla. Teknologiapalvelut sekä Toimialaratkaisut ovat Tiedon suurimmat segmentit, joihin ei Avegan luvut vaikuta, joten Q3-raportissa fokus näiden segmenttien liikevaihdon ja tuloksen kehitykseen.

Lukuja painaa myös valuuttakurssien vastatuuli, joka viimeksi oli -14 miljoonaa euroa.

Positiivista liikevaihdon tuomaa etua painaa myös palkkainflaatio. Onko yhtiö saanut siirrettyä kohonneita kustannuksiaan myyntihintoihin, joten raportissa huomio myös palkkakustannusten kehitykseen.

Viimeksi Liiketoiminnan konsultoinnin lukuja painoi eräs ”haasteellinen hanke”. Onko tämä saatu hoidettua?

Orkla (NOR)

M NOK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 10 796 10 851 -0,5% 40 650 39 561 2,8%
Liiketulos (ebit) 1 433 1 439 -0,4% 4 735 4 643 2,0%
Nettotulos (jatkuvat toiminnot) 1 072 1 023 4,8% 3 600 8 582 -58,1%
Osinko 12 kk (NOK) 2,60 2,60+5,00

Taulukon liiketulos (ebit) on segmenttien tulos ennen sijoitusten tuottoja (Hydro Power yms).

Norjassa vuoden 2018 alusta voimaantullut sokerivero on vaikuttanut negatiivisesti Orklan makeismyyntiin, sillä raja- ja internetkauppa on lisääntynyt merkittävästi. Q3:n raportissa Orkla kertoi, että Norjassa on ollut suunnitelmia peruuttaa sokeriveron korotus ja palauttaa se vuoden 2017 tasolle. Mikä on sokeriveron tilanne nyt?

Lisäksi Norjan lukuja on painanut kauppaketjujen hintojen korotukset, joka on näkynyt myyntimäärien laskuna. Onko Orklan Norjan tilanne kääntynyt Q4:lla jo parempaan suuntaan?

Konsernin alkuvuoden 2018 tuloskehitystä tuki hankittujen liiketoimien sisältyminen lukuihin sekä kustannussäästötoimenpiteiden vaikutus. Orklan johto ei Q3:n raportissa ollut tyytyväinen yhtiön orgaanisen myynnin kehitykseen eikä kiinteiden kulujen nousuun. Yhtiö on ryhtynyt useisiin toimenpiteisiin, jotta kannattavuus kääntyisi parempaan nousuun. Onko nämä toimenpiteet saatu tehtyä ja millaisia tuloksia niistä on saatu aikaan?

Svenska Handelsbanken (SWE)

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 464 451 2,8% 1 950 1 849 5,5%
Liiketulos (ebit) 63,7 54,4 17,1% 250 207 20,7%
Nettotulos (omistajille) 47,0 42,1 11,6% 200 151 32,9%
Osinko 12 kk (EUR) 0,24 0,21

Handelsbankenin liikevaihto koostuu kolmesta erästä: korkotuotot netto (”net interest income”), palkkiotuotot netto (”net comission income”) sekä rahoitustuotoista (”net gains and losses on financial transactions”).

Korkotuotot vastaavat yli 70 prosenttisesti Handlesbankenin liikevaihdosta. Raportissa fokus korkotuottojen kehitykseen, joka on alkuvuoden aikana kehittynyt vahvasti. Osittain tähän on vaikuttanut Pohjoismaiden (muut kuin Ruotsi) positiiviset valuuttakurssimuutokset. Ruotsissa korkomarginaalit ovat olleet paineessa.

Sijoitusvarallisuuden kasvu näkyi palkkiotuottojen hyvänä kehityksenä, minkä lisäksi korttimaksujen ja maksuvälityksen palkkiotuotot nousivat. Miten Q4:n osakemarkkinoiden lasku näkyy palkkiotuotoissa?

Kulutasoa on nostanut muiden pankkien tapaan IT-järjestelmien kehityskulut sekä normaalia korkeammat muut investoinnit. Erityisesti kuluja nostaa UK-toimintojen kehityskulut, missä Handelsbanken valmistautuu Brexit:n tuloon. Miten yhtiö kommentoi kulutason kehitystä jatkossa eli jatkaako se edelleen nousuaan?

Alkuvuoden 2018 luottotappiot ovat olleet viime vuoden tasolla (605 vs 599 M SEK). Parina viime vuotena yhtiö on kirjannut Q4:lle selvästi isommat luottotappiot. Miten käy tällä kertaa?

Cummins (USA)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 6 055 5 476 10,6% 23 700 20 428 16,0%
Liiketulos (ebit) 755,0 595,0 26,9% 2 810 2 350 19,6%
Nettotulos (omistajille) 588,0 503,0 16,9% 2 150 1 776 21,1%

Cumminsin lukuja on tukenut hyvällä tasolla oleva kysyntä raskaan liikenteen sekä raskaan teollisuuden (öljy-, kaasu-, rakennus- ja kaivosteollisuus) alueilla. Yhtiö on pystynyt myös kasvattamaan markkinaosuuttaan. Miten Q4:n on sujunut? Ja näkyykö Kiinan ja USA:n kauppasota yhtiön tilauksissa? Ja millaisia lisäkustannuksia yhtiö arvioi kauppasodan tuovan vuodelle 2019?

Viimeksi yhtiö arvioi, että kysyntätilanne jatkuu vahvana, mutta odottaa kysynnän Kiinassa kääntyvän laskuun. Lisäksi öljy- ja kaasuteollisuuden kysyntävauhti hidastuu ja merenkulun tilanne pysyy heikkona.

Mielenkiintoista antia on kuitenkin se, millaisen arvioin yhtiö antaa vuodelle 2019, sillä se kertoo osaltaan raskaan liikenteen ja teollisuuden suhdannenäkymistä.

Neste

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 3 641 3 636 0,1% 14 900 13 217 12,7%
Liiketulos (ebit) 209 296 -29,4% 1 050 1 171 -10,3%
Nettotulos (omistajille) 152 245 -38,0% 800 913 -12,4%
Osinko 12 kk (EUR) 1,90 1,70

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.

Metso

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 814 710 14,6% 3 090 2 701 14,4%
Liiketulos (ebit) 82 60 37,1% 340 219 55,6%
Nettotulos (omistajille) 57 12 375,0% 225 102 120,6%
Osinko 12 kk (EUR) 1,05 1,05

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.

Sanoma

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 303 306 -0,9% 1 320 1 435 -8,0%
Liiketulos (ebit) 7,0 21,3 -67,1% 175 -240
Nettotulos (omistajille) 1,1 15,0 -92,7% 130 -163
Osinko 12 kk (EUR) 0,40 0,35

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.

Torstai 7.2.

Sampo

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 2 196 2 011 9,2% 9 120 6 956 31,1%
Liiketulos (ebit)
Nettotulos (omistajille) 393,0 342,0 14,9% 1 710 2 218 -22,9%
Osinko 12 kk (EUR) 2,80 2,60

Raportissa fokus If:n ja Topdanmarkin kulusuhteisiin. If:n yhdistetty kulusuhde oli Q1-Q3/2018 aikana 85,8 prosentissa ja Topdanmarkin 82,7 prosentissa. Miten If kommentoi vuodenvaihteen laajoja myrskyjä ja niistä syntyneitä vahinkoja? Onko näillä merkittävää vaikutusta Q1/2019 tulokseen?

Tulosta heiluttavat sijoitustoimintojen laskennalliset muutokset, joten tulostarkastelu pitää tehdä melkein kukin tytäryhtiö (If, Mandatum, Topdanmark, Nordea) erikseen. Sammon osingonmaksukyky perustuu siihen, miten tytäryhtiöiden osingonmaksukyky kehittyy. Miltä tytäryhtiöiden tuloskehitys näyttää tästä näkökulmasta?

Ennusteissa liikevaihdon roimaa nousua (+31 %) ja tuloksen roimaa laskua (-23 %) selittää Topdanmarkin kirjanpidollinen siirto tytäryhtiöksi. Nyt Topdanmarkin liikevaihto on kirjattu Sammon liikevaihtoon, kun taas aiemmin näin ei tehty. Lisäksi kirjapidollisesta siirrosta Sampo kirjasi yli +700 miljoonan euron tuotot vuoden 2017 tulokseen.

Metsä Board

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 464 451 2,8% 1 950 1 849 5,5%
Liiketulos (ebit) 63,7 54,4 17,1% 250 207 20,7%
Nettotulos (omistajille) 47,0 42,1 11,6% 200 151 32,9%
Osinko 12 kk (EUR) 0,24 0,21

Viimeksi Q3:lla liikevaihto kääntyi hienoiseen laskuun (-0,7 %), kun sitä aiemmin liikevaihto oli noussut 6 kvartaalia peräkkäin (verrattuna vuoden takaiseen lukemaan). Liikevaihtoa tuki nousseet kartonkien ja sellun hinnat, mutta laski alhaisemmat toimitusmäärät. Joulukuussa (13.12) Metsä Board antoi tulosvaroituksen ja arvioi tuolloin, että Kiinassa sellun toimitusmäärät ja hinnat ovat laskeneet arvioitua alhaisemmalle tasolle.

Osakkuusyhtiö Metsä Fibre on tuonut hyvää lisää yhtiön tuloskuntoon. Raportissa fokus myös tämän luvun kehitykseen.

Tässäkin raportissa mielenkiintoa lisää yhtiön arviot Q1:stä ja sellun hinta- ja kysyntäkehityksestä.

Amer Sports

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 841 786 7,0% 2 645 2 575 2,7%
Liiketulos (ebit) 102,5 91,0 12,6% 225,0 167,8 34,1%
Nettotulos (omistajille) 69,3 50,9 36,1% 141,5 92,9 52,3%
Osinko 12 kk (EUR) 0,75 0,70

Amer Sports tiedotti 7.12.2018, että Mascot Bidco Oy tekee käteisostotarjouksen kaikista Amerin osakkeista. Ostohintana on 40,00 euroa per osake. Ostotarjous alkoi 20.12.2018 ja se kestää arviolta helmikuun 2019 loppuun asti. Amerin hallitus sekä suurimmat osakkeenomistajat ovat antaneet hyväksynnän tarjoukselle. https://www.amersports.com/2018/12/mascot-bidco-oy-julkistaa-vapaaehtoisen-amer-sports-oyjn-hallituksen-suositteleman-julkisen-kateisostotarjouksen-kaikista-amer-sports-oyjn-osakkeista/

Jos ja kun osto toteutuu, niin Amer Sports poistuu pörssistä ja siten myös Talousmentor-yritysanalyyseistä.

Securitas (SWE)

M SEK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 26 557 24 024 10,5% 101 200 92 197 9,8%
Liiketulos (ebit) 1 310 1 164 12,5% 4 635 4 384 5,7%
Nettotulos (omistajille) 912 645 41,4% 3 190 2 745 16,2%
Osinko 12 kk (SEK) 4,25 4,00

Securitaksen liikevaihdon kasvu on kiihtynyt vuoden edetessä ja kokonaisuutena liikevaihto on kasvanut noin +10 prosenttia alkuvuoden aikana. Yhtiö arvioi, että se on pystynyt hyödyntämään hyvää makrotalouden vetoa sekä kasvamaan muuta markkinaa nopeammin. Onko hyvä kehitys jatkunut myös Q4:lla?

Securitaksen yhtenä fokusalueena on ollut palkkainflaation vaikutuksen siirtäminen omiin myyntihintoihinsa. Yhtiö kertoi Q3-raportissa, että tässä se on onnistunut hyvin. Miltä tämä kehitys näyttää tuloslaskelmasta käsin? Miten marginaalit ovat kehittyneet Q4:lla?

DNB (NOR)

M NOK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 13 034 13 278 -1,8% 49 900 51 140 -2,4%
Nettotulos (jatkuvat toiminnot) 5 300 6 132 -13,6% 22 000 20 866 5,4%
Osinko 12 kk (NOK) 8,30 7,10

DNB:n liikevaihto jakautuu kahteen osa-alueeseen: korkotuotot (netto) sekä muut tuotot (netto). Raportissa huomio näiden kehitykseen.

Norjan keskuspankki nosti keskeistä korkoaan 0,25 prosenttiyksiköllä, jonka myötä DNB nosti myös omia lainakorkojaan vastaavasti. Tämä alkaa vaikuttamaan Q4:n loka-marraskuusta alkaen. Millaisia vaikutuksia tällä on korkotuottoihin jatkossa?

Yhtiö tiedotti 4.1.2019, että se kirjaa Q4-tulokseen -342 miljoonan kruunun johdannaistappion.

Raportissa fokus luottotappioiden määrään ja yhtiön arvioon niiden kehityksestä.

Norsk Hydro (NOR)

M NOK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 38 964 41 417 -5,9% 161 200 157 376 2,4%
Liiketulos (ebit) 1 856 4 511 -58,9% 10 200 12 648 -19,4%
Nettotulos (omistajille) 852 3 499 -75,7% 5 800 9 242 -37,2%
Osinko 12 kk (NOK) 1,75 1,75

Brasilian Alunorten tehtaan käyttöaste on ollut 50 prosenttia maaliskuun alusta alkaen. Raportissa huomio siihen, miten yhtiö kommentoi tehtaan käyttöasteen palauttamisen aikatauluja.

Alkuvuoden lukuihin vaikutti metallien ja alumiinien kohonneet hinnat. Hintojen nousuun vaikuttivat mm. edellä mainitut tehtaiden puolitehoisuus, Trumpin alumiinitullit, Venäläiseen Rusaliin kohdistuneet pakotteet sekä tuotantomääriä selvästi korkeampi kysyntä. Miten metallien hinnat ovat kehittyneet Q4:lla? Onko kysyntä pysynyt edelleen korkealla?

Valmet

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 910 968 -6,0% 3 250 3 058 6,3%
Liiketulos (ebit) 61,0 61,0 0,0% 170 170 0,0%
Nettotulos (omistajille) 42,0 49,0 -14,3% 120 122 -1,6%
Osinko 12 kk (EUR) 0,60 0,55

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.

Konecranes

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 885 910 -2,8% 3 130 3 137 -0,2%
Liiketulos (ebit) 50,7 55,4 -8,5% 165 319 -48,2%
Nettotulos (omistajille) 32,3 22,7 42,3% 95 228 -58,3%
Osinko 12 kk (EUR) 1,20 1,20

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.

Perjantai 8.2.

Kemira

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 669 637 5,1% 2 600 2 486 4,6%
Liiketulos (ebit) 41,9 41,8 0,2% 149,0 141,3 5,4%
Nettotulos (omistajille) 25,3 24,3 4,1% 89,0 78,5 13,4%
Osinko 12 kk (EUR) 0,53 0,53

Liikevaihdon kasvuvauhti on kiihtynyt vuoden edetessä ja osittain tähän on vaikuttanut se, että alkuvuoden valuuttakurssien vastatuuli on laantunut. Liikevaihdon kasvua on tukenut myös myyntimäärien sekä -hintojen nousu. Onko yhtiö pystynyt pitämään tätä kehitystä yllä Q4:lla kauppasodasta hermoilevan markkinan keskellä?

Raportissa fokus siihen, miten kannattavuusmarginaalit ovat kehittyneet.

Kemira ilmoitti joulukuussa, että se oli saanut vihdoin perustettua yhteisyrityksen yhdessä Kiinalaisen AKD-vahavalmistajan kanssa. Millaisen lisän yhteisyritys tuo Kemiran lähivuosien lukuihin?

Cramo

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 203 197 3,2% 765 730 4,9%
Liiketulos (ebit) 31,7 31,8 -0,3% 122,5 117,2 4,5%
Nettotulos (omistajille) 22,7 23,0 -1,3% 88,5 84,2 5,1%
Osinko 12 kk (EUR) 0,95 0,85

Alkuvuoden liikevaihto on ollut noin +5,5 prosentin kasvussa. Rakentamisen suhdanteen käännettä on odotettu jo pitkä tovi. Miten Q4 on mennyt alkuvuoteen ja näihin suhdanneodotuksiin nähden?

Viimeksi Q3:lla Suomen liikevaihto laski (-5,3 %), mihin vaikutti kireä kilpailutilanne ja siitä johtuva alhaisempi hintataso. Miten Suomen tilanne kehittyi Q4:lla?

Q3:n tuloskunto laski em. syistä Suomessa ja Cramo on aloittanut toimenpiteet tilanteen korjaamiseksi. Myös Saksan toimintojen kohdalla on aloitettu toimenpiteitä tuloskehityksen parantamiseksi, vaikka viimeksi Saksassa tuloskehitys oli positiivista. Miten nämä toimenpiteet etenevät ja joko niistä saadaan hyötyjä irti?

Cramon näkymäkuvaus on alkanut useina kvartaaleina ”Rakennusalan markkinanäkymät ovat Cramon toimintamaissa pääosin myönteiset.”. Miltä näkymät näyttävät vuodelle 2019?

Ramirent

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 203 200 1,5% 755 724 4,3%
Liiketulos (ebit) 26,9 23,0 17,0% 82,0 89,3 -8,2%
Nettotulos (omistajille) 19,6 17,8 10,1% 55,0 63,5 -13,4%
Osinko 12 kk (EUR) 0,46 0,44

Heikkoa tilikauden 2018 tulosennustetta selittää Ramirentin myymä Siirtokelpoiset tilat, josta yhtiö teki noin -30,5 miljoonan euron kulukirjaukset.

Ramirentin tilanne on hyvin pitkälti sama kuin Cramon edellä. Alkuvuoden liikevaihto kasvoi noin +5,5 prosenttia. Rakentamisen suhdanteen käännettä on odotettu jo pitkä tovi. Miten Q4 on mennyt alkuvuoteen ja näihin suhdanneodotuksiin nähden?

Fokus raportissa siihen, miten Ramirent arvioi lähitulevaisuuden suhdannetilanteen kestävyyttä?

Skanska (SWE)

M SEK Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 46 248 45 302 2,1% 167 500 157 877 6,1%
Liiketulos (ebit) 2 716 1 380 96,8% 5 300 4 578 15,8%
Nettotulos (omistajille) 2 139 1 185 80,5% 4 350 4 111 5,8%
Osinko 12 kk (SEK) 8,25 8,25

Alkuvuoden 2018 aikana yhtiö on tehnyt yhteensä -3,1 miljardin kruunun alaskirjaukset. Vieläkö alaskirjauksia on tullut?

Raportissa fokus tilauskertymän kehitykseen. Q3:n lopussa tilauskertymä oli hyvällä tasolla eli 186,3 miljardia kruunua. Yhtiö kertoo, että se valikoi tarkemmin projekteja ja on poistumassa USA:ssa mm. Power-sektorin sekä ”Mega design-build public-private partnership” -projekteista.

Millaisena yhtiö näkee Ruotsin ja Norjan asuntomarkkinoiden lähitulevaisuuden kehityksen?

Yara International (NOR)

M USD Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 3 355 2 936 14,3% 12 950 11 399 13,6%
Liiketulos (ebit) 165 59 179,7% 490 458 7,0%
Nettotulos (jatkuvat toiminnot) 127 104 22,1% 130 477 -72,7%
Osinko 12 kk (NOK) 6,50 6,50

Yaran alkuvuoden liikevaihto on kasvanut hyvällä +13,4 prosentin tahdilla.

Yaran haasteena on kuitenkin ollut maakaasun hinnan nousu, joka on syönyt liikevaihdon tuoman edun lähes kokonaan pois. Miten yhtiö arvioi maakaasun hinta kehittyvän jatkossa?

Q3-raportissa yhtiö toisti, että markkinatilanne on juuri nyt haastava, mutta asetelmat ovat hyvät jatkon kannalta. Viljan kysyntä alkaisi ylittämään tuotantotason, joten varastomäärät ovat lähteneet hienoiseen laskuun. Koska kysyntää on tuotantoa enemmän, niin viljan hintataso on lähtenyt maailmanmarkkinoilla hienoiseen nousuun. Tämä kannustaa viljelijöitä kasvavassa määrin lannoitteiden käyttöön.

Vieläkö markkinatilanne näyttää haastavalta?

Cargotec

M EUR Q4/18e Q4/17 2018e 2017
Liikevaihto 881 886 -0,6% 3 275 3 250 0,8%
Liiketulos (ebit) 61,0 54,7 11,5% 190 222 -14,5%
Nettotulos (omistajille) 37,3 27,1 37,6% 110 132 -16,9%
Osinko 12 kk (EUR) 1,10 1,05

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta viikolla 8 eli 18.2 – 24.2.2019.

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus