Viikkokatsaus 13/2019

Viikkokatsauksessa mm.

  • H&M:n Q1-tulosennakko
  • Sampo hakee valtuutusta ylimääräiselle osingolle
  • Amer Sports kutsuu koolle ylimääräisen yhtiökokouksen, jonka tarkoituksena on koko Amerin hallituksen vaihtaminen
  • Stora Ensolta laaja yt-ilmoitus Oulun tehtaalle
  • Norsk Hydro (NOR) laajan kyberhyökkäyksen kohteena
  • Skanska (SWE) piti capital market day:n

Talousmentor-salkku

Viikon 12/2019 lopussa:

SALKKU Arvo 1 vko 3 kk Vuoden alusta 12 kk
Talousmentor 27 186 € -1,4% 5,3% 5,8% 1,0%
Seligson-vertailusalkku 33 575 € 0,0% 12,6% 12,3% 7,7%

Markkinat kääntyivät parin, kolmen prosentin laskuun viikon lopulla. Se tuntui Talousmentor-salkussa, mutta ei näkynyt vielä Seligsonin vertailusalkussa, sillä rahastoarvot lasketaan päivällä. Tähän laskentaan perjantain USA-markkinoiden lasku ei vielä ehtinyt.

Kurssilaskuun vaikutti osaltaan USA:n pitkän (10v) koron laskeminen alle lyhyen (2v) koron. Oheisessa kaaviossa on näiden käyrien erotus vuodesta 1976 alkaen.

USA-pitka-lyhytlaina-kayra
Kuva: Federal Reserve Bank of St. Louis, 10-Year Treasury Constant Maturity Minus 2-Year Treasury Constant Maturity [T10Y2Y], retrieved from FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis; https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y, March 23, 2019.

Harmaalla on merkitty USA:n taantuma-ajat, joten käyrän ennustetarkkuus on varsin hyvä. Ja kuten kuvasta nähdään, niin taantuma ei ala välittömästi raja-arvon rikkoutumisesta, vaan siihen menee 1-2 vuotta. Vuoden 2008 taantuman taustalla oli finanssikriisi ja 2000-luvun alussa IT-kuplan puhkeaminen.

Toinen mielenkiintoinen ajatusleikki on se, että jos talous kasvaa ensin kolmen vuoden ajan +3 prosentin vuotuisella tahdilla ja sitten neljäntenä vuotena laskee -1,5 prosenttia. Lasku merkitsee taantumaa, ja ihmiset ovat huolissaan. Kokonaisuutena tämän 4 vuoden aikana talous kasvoi +7,6 prosenttia. Toisaalta, jos tämä +7,6 prosentin kasvu olisi jakautunut tasaisesti 4 vuoden aikajaksolle (+1,85 %/vuosi), niin kaikki olisi hyvin eikä huoleen olisi aihetta.

Joka tapauksessa tämän korkokäyrän kääntyminen oli psykologinen signaali markkinoille, joka voi sitten realisoitua kurssilaskuna. Kuvaa katsoessa voi kuitenkin nähdä, että käyrä on lähestynyt nollan rajaa jo useita vuosia. Eli onko nollan rikkoutuminen SE, joka laukaisee ”kaiken paniikin”, vai olisiko markkinoiden pitänyt ennakoida tätä jo useampi vuosi etukäteen?

Huomiohinnat

Huomiohintalistalla on 5 yritystä (katso koko lista Yrityslista: Huomiohinnat):

YRITYS Osake Huomio-hinta %
Kraft Heinz Company 32,29 $ 34,51 $ 6,9% HUOM!
Lasila-Tikanoja 14,50 € 14,46 € -0,3%
Stora Enso 10,78 € 10,69 € -0,8%
Alfa Laval 200,30 kr 195,08 kr -2,6%
Metsä Board 5,62 € 5,37 € -4,4%

Metsäyhtiöt Stora Enso ja Metsä Board nousivat listalle kurssilaskun johdosta. Nordean aamukatsauksessa 22.3.2019 (https://www.nordea.fi/Images/58-308538/) Nordea toteaa, että voimakkaasti laskenut sellun hinta Kiinassa on hieman toipunut, mutta Euroopassa taasen laskenut. Isossa kuvassa sellun hintataso on laskenut verrattuna esimerkiksi vuodentakaiseen tilanteeseen. Hintataso pysyy yhtiön mukaan paineessa, sillä sellun varastotasot ovat nousussa. Nordea laskikin molempien yhtiöiden suosituksen tasolle PIDÄ.

Mikäli edellisessä kappaleessa kerrottu taantumapelko näkyy ensi viikolla yleisenä kurssilaskuna, niin jokohan taas huomiohintalistalle tulisi tunkua.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tilikauden 2019 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Kraft Heinz Company 32,29 $ 14,0x 5,4% 1,600 $ 5,0% 12
Lasila-Tikanoja 14,50 € 16,5x 16,1% 0,92 € 6,3% 19
Stora Enso 10,78 € 9,8x 12,4% 0,57 € 5,3% 25
Alfa Laval 200,30 kr 17,8x 19,0% 5,00 kr 2,5% 20
Metsä Board 5,62 € 10,4x 14,0% 0,29 € 5,2% 25

Viikko 12

General Mills raportoi Q3/2019 tuloksensa ja ohessa lyhyt yhteenveto.

General Mills (USA)

M USD Q3 Q1-Q3
Liikevaihto 4 198 +8,1 % 12 704 +7,2 %
Liiketulos (ebit) 651 +14 % 1 800 -4,5 %
Nettotulos 447 -53 % 1 183 -33 %
EPS (USD) 0,74 1,62 1,96 3,05

Liikevaihto kasvoi noin +8 prosenttia, mihin hankittu Blue Buffalo toi oman lisänsä. Orgaanisesti ja vertailukelpoisilla valuuttakursseilla laskettuna liikevaihto nousi +1 prosenttia.

Pohjois-Amerikan myynnin (North-America Retail) lasku saatiin katkaistua myynnin jäädessä edellisvuoden tasolle. Jos edellisellä kerralla kaikkien tuoteryhmien myynti laski, niin nyt murot sekä ateria- ja leivontatuotteet pitivät myyntiä yllä. Eurooppa & Australia -segmenttien Q3:n myynnin pudotus oli rajua (-7,9 %), mitä painoi valuuttakurssien vastatuuli (vaikutus -6 prosenttiyksikköä).

Liiketulos (ebit) kasvoi +14,4 prosenttia, mitä tuki myynnin ja marginaalien kasvu sekä kannattavuustoimenpiteiden tuoma vaikutus.

Nettotulos laski selvästi, sillä vertailukauden tulosta tuki +504 miljoonan dollarin USA:n verouudistuksen erät.

General Mills piti tilikauden 2019 arviot ennallaan: liikevaihto kasvaa +0…+1% ja oikaistu segmenttien liiketulos nousee +6…9%.

General Mills:n Talousmentor-yritysanalyysi on päivitetty: General Mills sijoituskohteena.

Amer Sports

Amer Sportsin uusi omistaja pisti heti tuulemaan ja se kutsui koolle ylimääräisen yhtiökokouksen. Kokouksen päätöslistalla on koko hallituksen vaihtaminen. Tämä on kuitenkin linjassa aiemmin kerrotun kanssa, sillä ostotarjouksen yhteydessä oli maininta ”Ostotarjouksen toteuttamisen jälkeen Sijoittajakonsortio suunnittelee Amer Sportsin johtamista itsenäisesti ANTA Sportsista erillisellä hallituksella.

Sampo

Talousmentor-salkustakin löytyvä Sampo täydensi yhtiökokouskutsuaan niin, että se pyytää yhtiökokoukselta luvan maksaa tarvittaessa ylimääräisen 0,90 euron arvoisen osingon. Tämä osinko vastaisi noin 500 miljoonaa euroa.

Yhtiö perustelee osinkoa sillä, että Nordean kotipaikan muutos tuo lisärasitteita Sammon vakavaraisuusvaatimuksiin. Sammolla on nyt yli 20 prosentin osuus Nordeasta ja pudottamalla tämän omistusosuuden alle 20 prosentin rajan vakavaraisuusvaatimustaso putoaisi selvästi.

Osinko jaettaisiin joko rahana tai mitä todennäköisimmin Nordean osakkeina. Sammon IR-blogissa on tarkemmin kuvattu tilannetta, joten tämä kannattaa lukea myöskin.

Cramo

Cramo on aiemmin tiedottanut siirtokelpoisten tilojensa eli Adapteon listaamista Tukholman pörssiin. Jäljelle jäävä Cramo jatkaisi edelleen Helsingin pörssissä. Adapteon kaupankäynti alkaisi näillä näkymin 1.7.2019.

Stora Enso

Stora Enso aloittaa yt-neuvottelut Oulun tehtaallaan, missä yhtiö aikoo vähentää 400 työntekijää. Stora aikoo muuntaa yhden paperikoneensa pakkauskartongin valmistukseen. Lisäksi yhtiö aikoo sulkea myös toisen paperikoneen kokonaan.

Investoinnin arvo on noin 350 miljoonaa euroa, kun aiemmin kaavailuissa oli 700 miljoonan euron investointi. Uuden kraftliner-tuotantolinjan kapasiteetti tulee olemaan 450 000 tonnia vuodessa. Linkki tiedotteeseen

Norsk Hydro (NOR)

Norsk Hydro ilmoitti nimittäneensä uudeksi toimitusjohtajaksi Hilde Merete Aasheim, joka aloittaa uudessa tehtävässään toukokuussa.

Norsk Hydro ilmoitti myös, että siihen on kohdistunut laaja kyberhyökkäys, joka pakotti yhtiön tuotannon manuaaliohjaukseen. Pääpiirteittäin tuotanto on jatkunut ennallaan, mutta Extruded Solutions -segmentissä on jouduttu toimimaan 50 prosentin käyttöasteella. Yhtiö kertoo, että segmentin tuotantoa ollaan palauttelemassa normaalille tasolleen tulevien päivien aikana.

Norsk Hydro on tiedottanut päivittäin siitä, miten tilanne etenee ja se tekee yhteistyötä mm. Microsoftin, eri kyberturvayhtiöiden sekä Norjan poliisin ja Norjan turvallisuusviranomaisten kanssa.

Linkki perjantain tiedotteeseen.

Orkla (NOR)

Orkla, joka osti äskettäin suomalaisen Kotipizzan, ilmoitti, että toimitusjohtaja Peter A Ruzicka eroaa tehtävästään toukokuussa 2019. Hän oli toiminut Orklan toimitusjohtajana vuodesta 2014 alkaen. Yhtiö on aloittanut uuden toimitusjohtajan haun.

Skanska (SWE)

Skanska piti pääomamarkkinapäivän (capital market day), missä se julkisti uudet taloudelliset tavoitteet:

  • oikaistu nettovelka: alle 9 miljardia SEK
  • projektiliiketoiminta: sijoitetun pääoman tuotto yli 10 %
  • rakentamispalveluiden (construction) tulosmarginaali (operating margin): yli 3,5 %
  • ROE: yli 18 %

Skanska totesi vielä, että perustuen nykyiseen markkinatilanteeseen, niin yhtiö ei tule pääsemään rakentamispalveluiden kohdalla 3,5 prosentin marginaaliin vuosina 2019 ja 2020.

Linkki esityksiin

Viikko 13

Viikolla 13 osinkoja irtoaa seuraavasti:

  • keskiviikko 27.3.:
    • Fortum (1,10 EUR)
    • Orion (1,50 EUR)
    • Suomen Hoivatilat (0,17 EUR)
  • torstai 28.3.:
    • Sanoma (0,25 EUR)
    • Ericsson (1,00 SEK)
    • SEB (6,50 SEK)
    • Svenska Handelsbanken (5,50 SEK)
    • Swedbanken (14,20 SEK)
    • Trelleborg (4,75 SEK)
    • Deere (0,76 USD)
    • Edison International (0,6125 USD)
    • Illinois Tool Works, ITW (1,00 USD)
  • perjantai 29.3.:
    • Cramo (0,90 EUR)
    • DNA (1,10 EUR)
    • Konecranes (1,20 EUR)
    • Metsä Board (0,29 ER
    • Nordea (0,69 EUR)
    • Gjensidige Forsikring (7,10 NOK)
    • Skanska (6,00 SEK)

Ja kuten aina ennenkin, niin sijoittajan tulee tarkistaa irtoamispäivät ja summat vielä erikseen, sillä em. tiedot perustuvat omiin muistiinpanoihini ja niissä voi olla virheitä.

H&M

H&M raportoi Q1/2019 tuloksensa perjantaina 29.3.2019

M SEK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 51 015 46 181 10,5%
Liiketulos (ebit) 2 750 1 208 127,6%
Nettotulos (omistajille) 2 125 1 372 54,9%

H&M raportoi Q1:n liikevaihdon viikko sitten, joka oli 51,0 miljardia kruunua (+10,5 %). Eli liikevaihto on jatkanut hyvää Q3/2018 alkanutta vahvaa kehitystään.

Viimeksi hyvää myynnin kehitystä tuki se, että yhtiö sai myytyä tuotteita aiempaa enemmän normaalihinnoilla. Lisäksi yhtiön tekemät muutostyöt alkoivat tuottamaan hedelmää ja markkinaosuudet kääntyivät nousuun vuoden toisella puoliskolla. Onko samat tekijät taustalla Q1:n myynnin kasvussa?

Arvioin liiketuloksen kasvavan selvästi, sillä vertailukauden tulos oli huono. Se oli peräti -60 prosenttia pienempi kuin sitä aikaisempi Q1/2017 liiketulos, joten jos tulos on yhtään parin vuoden takaisella tasollaan, niin kasvua pitäisi tulla.

Joka tapauksessa tulosta painaa myynnin ja hallinnon kulujen nousu, joita taasen nostaa tehdyt laajentumiset sekä panostukset online-myyntiin ja uuteen logistiikkajärjestelmään. Raportissa fokus myös bruttokatteeseen ja yhtiön kommentteihin mahdollisista varastojen alaskirjauksista yms.

Talousmentor-salkussa on H&M:n osakkeita.

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus