Viikkokatsaus 16/2019

Viikkokatsauksessa mm.

  • Q1/2019 tuloskierros alkaa. Kirjoituksessa 8 yrityksen tulosennakot
    • Tiistai: Ponsse, CSX, IBM
    • Keskiviikko: Elisa, Ericsson, Handelsbanken, PepsiCo
    • Torstai: Union Pacific Corp
  • Tieto käynnisti YT:t ja Suomessa vähennystarve on n. 210 työtehtävää
  • Ramirent teki 158 M EUR:n ostotarjouksen Stavdal AB:stä
  • Telenor hankkii 54%:n osuuden DNA:sta
  • Fastenal Q1-tulosyhteenveto

Talousmentor-salkku

Viikon 15/2019 lopussa:

SALKKU Arvo 1 vko 3 kk Vuoden alusta 12 kk
Talousmentor 28 363 € 2,0% 6,5% 10,3% 5,4%
Seligson-vertailusalkku 34 324 € -0,4% 10,5% 14,9% 7,9%

Viikon aikana salkkuun ostettiin lisää Sampoa (Talousmentor-salkku: Sampo (osto)), jonka jälkeen Sammon paino salkussa on nyt 23,0 prosenttia. Nordeaa on salkussa toiseksi eniten ja sen paino on 22,5 prosenttia. Yhteensä näillä kahdella on noin 55 prosentin osuus koko salkusta, joten voidaan todeta, että salkku on varsin riippuvainen Nordean tuloskehityksestä.

Telian ja Sammon osingot ovat irronneet, mutta eivät vielä tulleet salkkuun. Osingot ovat yhteensä noin 265 euroa ennakonpidätyksen jälkeen.

Seligsonin vertailusalkun arvo on nyt +5 961 euroa tai osingot huomioiden +5 696 euroa korkeampi kuin Talousmentor-salkun. Salkun tilannetta voi tarkemmin seurata Salkku-sivulta.

Huomiohinnat

Huomiohintalistalla on vain 3 yritystä (katso koko lista Yrityslista: Huomiohinnat):

YRITYS Osake Huomio-hinta %
Swedbank 149,70 kr 147,44 kr -1,5% 25.4.
Fortum 18,78 € 18,19 € -3,1% 26.4.
Kraft Heinz Company 33,07 $ 31,32 $ -5,3% 3.5. (?)

Listan yritykset ovat samat kuin aiempina viikkoina. Fortum ja Swedbank raportoivat tuloksensa parin viikon kuluttua ja Kraft Heinz arviolta Vapun jälkeen. Tosin tätä päiväystä en ole vielä saanut vahvistettua.

Fortum päätyi listalle pitkälti osingon irtoamisen johdosta.

fortum-082016-042019
Kuva: Fortum, 08/2016-04/2019, viikko, https://investing.com

Oheisessa kuvassa on Fortumin viikkotason kehitys elokuusta 2016 alkaen. Kuten nähdään, niin osake liikkuu noin parin euron kaupankäyntialueella (range) noin puolen vuoden ajan kerrallaan. Kun sitten siirtymä tulee, niin se tapahtuu nopealla tahdilla.

Nyt ollaan oltu juurikin puolisen vuotta 18,50 – 20,50 euron alueella, joten tuleeko taas siirtymä uudelle alueelle? Jos tulee, niin seuraavaksi pitäisi tietää, että mihin suuntaan 🙂

Ehkä järkevintä on katsoa yhtiön Q1-tulosraportti, joka siis julkaistaan 26.4.2019.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tilikauden 2019 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Swedbank 149,70 kr 8,1x 14,8% 14,80 kr 9,9% 19
Fortum 18,78 € 14,8x 9,3% 1,10 € 5,9% 22
Kraft Heinz Company 33,07 $ 14,4x 5,4% 1,600 $ 4,8% 12

Viikko 15

Fastenal Company (USA)

M USD Q1
Liikevaihto 1 309 +10,4 %
Liiketulos (ebit) 261 +11,5 %
Nettotulos 194 +11,4 %
EPS (USD) 0,68 0,61

Fastenalilta jälleen hyvin samanlainen kvartaali kuin pari edellistä ovat olleet.

Liikevaihto kasvoi nyt 8. kertaa peräkkäin yli +10 prosentin tahdilla. Liikevaihdon kasvua tuki edelleen jatkuva vahva kysyntä sekä myyntihintojen korotukset.

Bruttokate laski 47,7 prosenttiin (Q1/2018: 48,7 %). Katteita laski hankintahintojen ja logistiikkakulujen nousut.

Liiketulos ja nettotulos nousivat hieman liikevaihtoa enemmän, missä alhaisemmat myynnin ja hallinnon kulut pitivät tuloskuntoa yllä.

Fastenalin Talousmentor-yritysanalyysi on päivitetty: Fastenal sijoituskohteena

Tieto

Tieto ilmoitti aloittavansa Suomessa YT-neuvottelut ja yhtiö arvioi, että työtehtäviä vähenee Suomessa (210), Ruotsissa (160) ja Tsekeissä (250). Yhteensä vähennystarve on noin 700, joista osa tapahtuu luontaisesti ihmisten vaihtaessa työpaikkaa tai siirtyessä eläkkeelle.

Yhtiö kertoo, että suunnitellut vähennykset toteutetaan vuoden 2019 loppuun mennessä.

Nyt tehtävillä muutoksilla yhtiö tavoittelee noin 30 – 35 miljoonan euron bruttosäästöjä. Tiedon liiketulos (ebit) on viime vuosina ollut noin 140 – 155 miljoonassa eurossa, joten tähän nähden merkittävästä säästöstä on kyse.

Ramirent

Ramirent tiedotti, että se on tehnyt ostotarjouksen ruotsalaisesta konevuokrausyhtiöstä Stavdal AB:stä. Kaupan arvo on noin 158 miljoonaa euroa, joka maksetaan osittain käteisellä (124 M EUR) ja osittain Ramirentin osakkeilla (5,85 M osaketta). Kauppa vaatii vielä erilaiset viranomaishyväksynnät.

Vuonna 2018 Stavdalin liikevaihto oli 79 miljoonaa euroa ja oikaistu käyttökate noin 28 miljoonaa euroa. Ramirentin liikevaihto on ollut noin 665 – 725 miljoonaa euroa viimeisten vuosien aikana ja liiketulos (ebit) on ollut noin 40 – 90 miljoonaa euroa.

Ramirent arvioi, että kauppa saadaan päätökseen Q3/2019 loppuun mennessä, joten tulosvaikutukset vuodelle 2019 jäävät vielä pieniksi.

Talousmentor-salkussa on Ramirentin osakkeita.

Telenor (NOR) / DNA

Telenor tiedotti, että se on tehnyt sopimuksen hankkia noin 54 prosentin osuuden DNA:n osakkeista. Osakekohtainen hinta on 20,90 euroa eli yhteensä kauppahinta on noin 1,5 miljardia euroa (14,4 Mrd NOK).

Telenor hankkii osakkeet kahdelta suurimmalta osakkaalta eli Finda Telecoms Oy:ltä (28,3 % osuus DNA:sta) ja PHP Holding Oy:ltä (25,8 %). Osto vaatii vielä em. yhtiöiden yhtiökokousten hyväksynnät sekä viranomaisluvat. Telenor arvioi, että kauppa saadaan päätökseen Q3/2019.

Mikäli kauppa toteutuu, niin samalla Telenorin pitää tehdä julkinen ostotarjous lopuista DNA:n osakkeista. Telenor kertoi, että se tulee tekemään 20,90 euron ostotarjouksen. DNA:n perjantain 12.4.2019 päätöskurssi oli 21,44 euroa.

Linkki Telenorin tiedotteeseen ja DNA:n tiedotteeseen.

Handelsbanken (SWE) ja talouskehitys

Handelsbanken kertoi, että maailman talous on menettänyt momenttuminsa ja, että markkinoilla kasvaa huolet nopeasta talouden jäähtymisestä. Etenkin kotitalouksien kohdalla.

Yhtiö arvioi, että Ruotsissa talous hidastuu merkittävästi vuonna 2019 ja tulevien vuosien kehitys on ohutta. Handelsbanken arvioi myös, että Ruotsin keskuspankki nostaa ohjauskorkoaan vielä syksyllä, mutta sen jälkeen yhtiö arvioi korkotason pysyvän ennallaan vuodet 2020 – 2021.

Linkki tiedotteeseen

Campbell Soup Company (USA)

Kesällä 2018 Campbell tiedotti toimintojen järjestelyistä. Yhtiö aikoo mm. keskittyä ydinliiketoimintaansa ja -tuotteisiin ja siten se aikoo myydä mm. kansainväliset toiminnot (Campbell International) sekä Campbell Fresh:n. Myynneistä saaduilla rahoilla tasapainotetaan tasetta mm. vähentämällä varsin kookasta velkataakkaa.

Yhtiön johto listasi syitä vaikeaan tilanteeseen ja näitä oli mm. tuoteportfolion kompleksisuus, pääomien ja resurssien heikko kohdentaminen, epäjohdonmukainen toiminta sekä elintarviketeollisuuden tämän hetken yleiset haasteet.

Näihin liittyen yhtiö tiedotti, että se on tehnyt sopimuksen Bolthouse Farms:n myynnistä noin 510 miljoonalla dollarilla. Lisäksi yhtiö kertoi, että se on saanut myytyä koko Campbell Fresh -divisioonan. Linkki tiedotteeseen

Viikko 16

Tulevalla viikolla Olvin osinko irtoaa (0,45 EUR, 17.4.2019).

Kuluneella viikolla julkistimme (Piksu, Sergio ja Talousmentor) tulosennusteita 68 Helsingin pörssissä listatulle yhtiölle. Listalla on paljon muitakin yhtiöitä kuin, mitä löytyy Talousmentor-yrityslistalta. Ennusteet 2019

Q1/2019 tuloskierros

Q1/2019 tuloskierros lähtee kunnolla käyntiin, kun 8 yritystä Talousmentor-yrityslistalta raportoi tuloksensa. Tällä kierroksella raportointi ruuhkautuu pääsiäisen jälkeen, kun peräti 24 yrityslistan yritystä raportoi tuloksensa.

Norjan verottajan osinkoverotuksen muutoksen johdosta mielenkiinto norjalaisiin osakkeisiin on vähentynyt. Tällä tuloskierroksella käsittelen ensin Suomi, Ruotsi ja USA yhtiöt. Norja-yhtiöiden kohdalla käsittely voi siirtyä tuloskierroksen jälkeiseen aikaan, mikäli jono venähtää odotettua pidemmäksi.

-yritysten (11 kpl) tulokset käsittelen tuloskierroksen jälkeen, mikä näyttäisi tapahtuvan viikoilla 19 – 20 eli 10.5. – 19.5.2019.

Tässä alustava aikataulu tuleville parille viikolle. Listalla voi olla pieniä virheitä, sillä olen koonnut päivämäärät noin pari viikkoa sitten, joten aivan viime hetken muutoksia ei ole tässä osattu huomioida.

q12019-vko16-17

Tulosraporteissa yhteisenä piirteenä on mm:

  • IFRS 16 kirjanpitostandardin käyttöönotto, missä mm. leasing- ja vuokravastuut kirjataan taseeseen velkoina. Tämä voi nostaa joidenkien yritysten velkaisuutta sekä velkaisuuteen vaikuttavia tunnuslukuja merkittävästi.
  • Yleinen kustannusinflaatio. Miten nousevat palkat, alihankinnan kulut ja energian hinta sekä korkotaso yms. vaikuttavat yhtiöiden kustannuksiin. Ja onko yhtiöillä hinnoitteluvoimaa siirtää nousevia kustannuksiaan omiin myyntihintoihinsa?
  • Kuten edellä Handelsbankenin talouskatsauksessa yhtiö totesi, niin maailmantalouden kehitys on menettänyt momenttuminsa. Näkyykö tämä yhtiöiden luvuissa taikka ennusteissa vuodelle 2019?

Korostetaan vielä, että kaikki ennusteet ovat omiani. Ennusteet eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni on sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Tiistai 16.4.

Ponsse

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 155 142 9,1%
Liiketulos (ebit) 17,0 17,1 -0,6%
Nettotulos (omistajille) 12,0 11,7 2,6%

Liiketulos (ebit) oli vuonna 2018 paineessa Vieremän tehtaan käyttöönottoon liittyvien kulujen sekä komponenttipulan johdosta. Lisäksi yhtiö totesi Q4-raportissa, että ”Vuoden 2019 ensimmäisen vuosipuoliskon aikana komponenttien saatavuus tulee jatkumaan erittäin haastavana”. Raportissa huomio näihin tekijöihin sekä yhtiön arvioon komponenttipulan kehittymiseen jatkossa.

Tilauskanta oli Q4 lopussa 295 miljoonaa euroa ja se on noussut voimakkaasti saatujen tilausten kasvun myötä. Tuotantokatkoksilla oli myös oma vaikutuksensa tilauskannan paisumiseen. Miten tilauskanta on kehittynyt ja onko yhtiö pystynyt purkamaan toimitusjonoja?

CSX Corporation (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 3 040 2 876 5,7%
Liiketulos (ebit) 1 100 1 044 5,4%
Nettotulos (omistajille) 725 695 4,3%

Aiemmin on arvuuteltu, että olisiko CSX:n liikevaihdon kasvu johtunut tullitariffien nousupeloista ja siitä, että yhtiöt olisivat tilanneet varastot täyteen tavaraa. Miten CSX:n liikevaihto on kehittynyt ja millaisen vastauksen Q1:n raportti antaa tähän skenaarioon nähden.

Vuonna 2018 tuloskehitys oli vahvaa (+31 %) yrityksen liikevaihdon kasvun sekä tehokkuustoimenpiteiden seurauksena. Vieläkö tehokkuustoimenpiteistä on saatu lisää irti? Vertailukauden lukemat alkavat olemaan jo kovia lyötäväksi, joten ehkä kymmenien prosenttien kasvua ei enää nähdä?

Ehkä mielenkiintoista antia on se, millaisen arvion yhtiö antaa tulevaisuuden näkymistään. Keskeisenä rahtitoimijana se antaa jonkinlaisen kuvan siitä, mihin suuntaan USA:n talous on menossa. Viimeksi CSX arvioi, että tilikauden 2019 liikevaihto kasvaisi noin 2 – 4 prosenttia (”low single-digit”) vuodesta 2018.

IBM (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 19 000 19 072 -0,4%
Segmenttien tulos 2 250 2 088 7,8%
Nettotulos (omistajille) 1 650 1 679 -1,7%

H2/2018 aikana IBM:n liikevaihto laski -2,8 prosenttia, joten onko yhtiö saanut tätä kehitystä käännettyä Q1:llä?

Yhtenä murheenkryyninä on ollut Storage-järjestelmien kilpailutilanne. Onko tähän tullut jo parannusta? z14-malliston myynti on ollut hyvää, joten raportissa fokus myös siihen, että pitääkö mallisto edelleen pintansa.

Viimeksi IBM kertoi, että RedHat:n kauppa toteutunee H2:lla ja kaupan johdosta yhtiö arvioi keskeyttävänsä omien osakkeiden osto-ohjelman vuosille 2020 ja 2021. Miten RedHat:n ostoprosessi etenee?

Viimeksi yhtiö arvioi (ilman RedHat:n vaikutusta), että

  • operating EPS: vähintään 13,90 USD
  • EPS: vähintään 12,45 USD

Tuleeko näihin arvioihin oleellisia muutoksia?

Keskiviikko 17.4.

Elisa

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 450,0 449,6 0,1%
liiketulos (ebit) 95,0 95,0 0,0%
Nettotulos (omistajille) 74,0 74,3 -0,4%

Vuoden 2018 toisella puoliskolla Elisan liikevaihdon kehitys jäi nollan tuntumaan. Samaan arvioon päädyin Q1:n ennusteessani. Viimeksi liikevaihtoa painoi roaming-tuottojen sekä kiinteän verkon liittymämäärien laskut. Onko sama kehitys jatkunut Q1:llä?

Henkilöasiakkaiden liiketuloskehitys oli vahvaa vuonna 2018 (+6,6…+10,8 %), missä yhtiön tekemät tehokkuustoimenpiteet kantavat hedelmää. Sen sijaan Yritysasiakkaiden tuloskehitys oli vaimeampaa ja etenkin H2/2018 tuloskehitys oli negatiivista. Onko Elisa saanut Yritysasiakkaiden tuloskehitystä käännettyä parempaan suuntaan?

Ericsson (SWE)

M SEK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 46 700 43 411 7,6%
Liiketulos (ebit) 2 100 -312
Nettotulos (omistajille) 1 225 -837

H2/2018 myynti kääntyi noin +9,5 prosentin kasvuun, jota tuki etenkin USA:n operaattorien kasvanut mielenkiinto ja kysyntä 5G:tä kohtaan. Onko hyvä meno jatkunut myös Q1:llä?

Yhtiön tuloksesta on vastannut useampana vuotena Networks-segmentti, jonka tulos nousi noin +85 prosenttia vuonna 2018. Odotuksissa on, että segmentti jatkaa vahvaa kehitystä myös vuonna 2019, joten siksi fokus tämän segmentin tulokseen.

Digital Services on useampaan kertaan tehnyt miljardiluokan alaskirjauksia, joten raportissa mielenkiinto siihen, että mikä oli tämänkertainen alaskirjaussumma. Yhtiö tosin arvioi Q4-raportissa, että vuodelle 2019 alaskirjauksia tulisi ”vain” -1,5 miljardin kruunun edestä.

Handelsbanken (SWE)

M SEK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 10 925 10 324 5,8%
Nettotulos (omistajille) 4 200 4 003 4,9%

Handelsbankenin liikevaihto koostuu kolmesta erästä: korkotuotot netto (”net interest income”), palkkiotuotot netto (”net comission income”) sekä rahoitustuotoista (”net gains and losses on financial transactions”).

Korkotuotot vastaavat yli 70 prosenttisesti Handlesbankenin liikevaihdosta. Raportissa fokus korkotuottojen kehitykseen, joka vuonna 2018 kasvoi noin +5 prosenttia.

Q4:lla vaikea osakemarkkina näkyi rahastojen yms. sijoitustuotteiden palkkioiden laskuna. Nyt Q1:llä osakemarkkinat ovat kehittyneet varsin positiivisesti, joten näkyykö tämä myöskin palkkiokehityksessä?

Toiminnan kulut nousivat vuonna 2018 noin +10 prosenttia, joten fokus myös kulutason kehitykseen sekä siihen, miten yhtiön johto arvioi kulujen kehittyvän vuonna 2019.

Raportissa fokus myös luottotappioiden kehitykseen.

PepsiCo (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 12 775 12 562 1,7%
Liiketulos (ebit) 1 825 1 807 1,0%
Nettotulos (omistajille) 1 315 1 343 -2,1%

PepsiCo tulosraportissa huomio Beverages-segmentin liiketuloksen kehitykseen. Se on tähän mennessä laskenut 6 kvartaalia peräkkäin ja laskulukemat ovat liikkuneet -10…-30 prosentissa, joten ihan merkittävästä alamäestä on kyse. Onko yhtiö saanut käännettyä tämän segmentin kannattavuuden parempaan suuntaan?

Yhtiö sai liitettyä SodaStreamin itseensä joulukuun lopussa. Parina viime vuotena SodaStreamin liikevaihto on ollut noin 450 – 550 miljoonaa ja liiketulos noin 55 – 80 miljoonaa dollaria. Viimeksi yhtiö kirjasi hankintaan liittyviä kuluja. Vieläkö näitä kuluja tulee tälle vuodelle?

Torstai 18.4.

Union Pacific Corp (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 5 725 5 475 4,6%
Liiketulos (ebit) 2 025 1 939 4,4%
Nettotulos (omistajille) 1 410 1 310 7,6%

CSX raportoi tuloksensa aiemmin tällä viikolla, joten se antanee suuntaviivoja myös Union Pacificin lukujen kehitykseen.

Kuten CSX:n kohdalla, niin mielenkiintoisinta antia on yhtiö arvio vuodesta 2019. Viimeksi arviona oli, että rahtimäärät kasvavat vuonna 2019 noin 1 – 3 prosenttia (”low-single digit”) ja hintataso kehittyy inflaatiota nopeammin. Tuottavuuden kasvun pitäisi näkyä positiivisesti tulosmarginaaleissa (+500 M USD).

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus