Viikkokatsaus 17/2019

Viikkokatsauksessa mm.

  • Q1/2019 tuloskierros kiihtyy ja peräti 31 Talousmentor-yrityslistan yritystä raportoi tuloksensa. Kirjoituksessa näiden yhtiöiden ennakot. Suomalaisista mm:
    • Keskiviikko: Finnair
    • Torstai: Cargotec, DNA, Huhtamäki, KONE, Metso, Orion, Tieto ja Stora Enso
    • Perjantai: Fortum, Konecranes, L&T, Neste, UPM, Metsä Board, Kemira ja Valmet

Talousmentor-salkku

Viikon 16/2019 lopussa:

SALKKU Arvo 1 vko 3 kk Vuoden alusta 12 kk
Talousmentor 29 076 € 2,5% 7,6% 13,1% 7,1%
Seligson-vertailusalkku 34 418 € 0,3% 8,2% 15,2% 7,4%

Viikon aikana salkkuun tuli Sammon ja Telian osingot, jotka olivat yhteensä 341 euroa tai 262 euroa ennakonpidätyksen jälkeen. Kevään aikana olisi tulossa vielä kahdet osingot eli H&M:n 107 euroa ja DNB:n 149 euroa verojen jälkeen.

DNB:stä osinko irtoaa 2.5., joten tässä on oikeastaan ensi viikko aikaa miettiä, mitä tekee osakkeen kanssa. Osake on salkussa nyt noin +14,3% eli 500 euroa plussalla, minkä lisäksi sain viime keväänä 145 euron osingot. Osake alkaa olemaan lähellä korkeinta noteeraustaan, sillä osake kävi viime syksynä 174 kruunun korvilla (osake nyt 168,70 NOK).

Olin aiemmin talvella laittanut myyntitoimeksiannon pilkkimään 170,80 kruunun kohdalle, joten myös tätä rajaa aletaan lähestymään. Tuo erottava 2 kruunua tarkoittaisi noin 48 euroa, joten liian ahneeksikaan ei kannata ryhtyä. Eli, jos osake on vielä alkuviikosta tuolla noin 168 kruunun tasolla, niin silloin osakkeen myynti on lähellä.

Salkkujen ero on nyt -5 342 euroa Seligsonin vertailusalkun hyväksi. Talousmentor-salkun tilannetta voi tarkemmin seurata Salkku-sivulta.

Google Sheets

Valittelin viikon 7 viikkokatsauksessa, että Google Sheets-taulukkolaskenta ei aina laskekaan automaattisesti. Kirjoitin silloin:

Havahduin nyt siihen, että vaikka syötän lukuja taulukkoon, niin aina laskenta ei tapahdukaan automaattisesti. Esimerkiksi PE-luvuksi voi jäädä vanha arvo. Tämän voi kiertää sillä, että avaa taulukon uudestaan – MUTTA, kun tämäkään ei aina riitä. Tein näin, ja hetken päästä huomasin, että tauluko lasketut tiedot olivat päivittyneet takaisin vanhoihin lukuihin. Onneksi sentään syötetyt luvut olivat pysyneet ennallaan.

Nyt huomasin, että yllä olevan taulukon ”Vuoden alusta” –kaavat olivat muuttuneet niin, että se laski muutosta vuoden 2018 alusta! Viime viikon viikkokatsauksessa luvut olivat olleet oikein, joten kaavamuutos oli tapahtunut kuluneella viikolla. Ehkä Googlen tekoäly oli itsenäisesti todennut, että ”aiemmilla riveillä oli 52 kertaa ollut kaava, joka viittasin vuoden 2018 alkusoluun, joten myös nämä vuoden 2019 kaavojenkin pitää olla samalla tavalla”.

Luottamus Google Sheet:n laskentaan alkaa olla mennyttä, joten pitää tuloskierroksen jälkeen siirtää kaikki yritysanalyysien taulukot omalle koneelle. Sitten pitää vain huolehtia varmuuskopioiden ottamisesta riittävän usein 🙂

Huomiohinnat

Huomiohintalistalla on vain 3 yritystä (katso koko lista Yrityslista: Huomiohinnat):

YRITYS Osake Huomio-hinta %
Fortum 18,33 € 18,19 € -0,8% 26.4.
Elisa 37,62 € 35,75 € -5,0%
Aktia 9,00 € 8,50 € -5,6% 3.5.

Aiemmin listalla olleet Swedbank (tulos 25.4.) ja Kraft Heinz (tulos arvioitu päivä 3.5.) putosivat pois niiden huomiohintojen jatkuvan laskun myötä.

Elisa raportoi tuloksensa viikolla ja yhtiön Talousmentor-yritysanalyysi on nyt päivitetty. Fortumin ja Aktian tulosraportteja kannattanee odottaa ensin, ennen kuin tekee mahdolliset sijoituspäätökset.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tilikauden 2019 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Fortum 18,33 € 14,4x 9,3% 1,10 € 6,0% 22
Elisa 37,62 € 19,7x 26,8% 1,85 € 4,9% 22
Aktia 9,00 € 10,5x 9,9% 0,65 € 7,2% 18

Viikko 16

Q1/2019 tuloskierros käynnistyi 8 yrityksen voimin ja ohessa näiden yritysten lyhyet yhteenvedot.

Ponssen lukuja painoi se, että komponenttipulasta johtuen osa laskutuksesta siirtyi Q2:n puolelle. Tilauskanta nousi nyt 368 miljoonaan euroon .(16.4.2019)
Elisan liikevaihdon lasku jatkui Q1:llä, mitä painoi laskeneet roaming-tuotot ja kiinteän verkon liittymämäärät. Liiketulosta painoi Yritysasikas-segmentin pahasti laskenut (-15%) tuloskunto. (17.4.2019)
Ericssonin liikevaihto jatkoi hyvää kasvuaan, mitä tuki etenkin Networksin vahva kehitys. Liiketulos oli selvästi voitollinen. (17.4.2019)
CSX:n liikevaihto kasvoi +5% kasvaneiden rahtimäärien ja -hintojen johdosta. Liiketulos kasvoi tätäkin nopeammin (+17%), mitä tuki yhtiön tekemät tehostustoimenpiteet. (17.4.2019)
PepsiCo.n Q1:n orgaaninen liikevaihto kasvoi +5,5%. Liiketulos kasvoi 11% hyvän liikevaihdon ja kulukurin johdosta. Lisäksi vuosi sitten maksetut työntekijäbonukset pitivät vertailukauden tulosta alhaisena. (18.4.2019)
Handelsbanenin liikevaihto kasvoi +4,5% mm. alhaisempien Ruotsin viranomaismaksujen ja valuuttakurssien positiivisen vaikutuksen johdosta. Nettotuloksen +19%:n kasvua selittää aiemmin kirjattujen provisioiden (Oktogonen) palautus. Ilman tätä tulos olisi oltu edelliskauden tasolla. (18.4.2019)
IBM:n liikevaihto laski nyt 3. kvartaalin peräkkäin. Yhtiön tekemät tarjooman optimoinnit sekä kannattavuushankkeet näkyivät hyvänä bruttokatteen kehityksenä. Tulos-ennen-veroja kasvoi selvästi vertailukaudesta. (19.4.2019)
Union Pacific:n liikevaihtoa painoi vaikeat talviolosuhteet sekä energia-ryhmässä menetetyt asiakkuudet. Tehostustoimen­piteiden johdosta liiketulos punnersi kasvuun. (20.4.2019)

Mandatum Trader (KORJAUS)

Tein uudesta Mandatum Trader -palvelusta hintavertailun Nordnetin välillä, jonka voi lukea täältä.

Aiemmin kirjoitin, että Saxon sivustolla on mainittu, että mikäli asiakas on Classic-palvelutasolla ja hän ei käy kauppaa edellisten 180 päivän aikana, niin tästä tulee 100 dollarin maksu.

Mandatum Trader lähestyi minua ja kertoi, etteivät he peri tällaista maksua palvelustaan. Tästä on nyt myös maininta heidän Usein kysyttyä -sivullaan:

mandatum-usein-kysyttya

Lassila & Tikanoja

L&T ilmoitti myyneensä L&T Korjausrakentaminen Oy:n Recover Nordic Group:lle. Kaupan odotetaan toteutuvan 30.4.2019.

Asiakastiedon mukaan L&T Korjausrakentaminen Oy:n liikevaihto vuonna 2018 oli noin 35 miljoonaa ja liiketoiminnan tulos 0,68 miljoonaa euroa. Vastaavasti koko L&T:n liikevaihto oli 802 ja liiketulos 48 miljoonaa euroa. Eli liikevaihdosta lähtee noin 4,4 prosentin osuus, mutta tuloksen osalta vaikutus on pienempi (1,4 %).

Linkki tiedotteeseen

Telia Company (SWE)

Telia ilmoitti päivittäneensä osakkeiden osto-ohjelmaansa. Seuraavien kolmen vuoden aikana yhtiö aikoo ostaa osakkeita 5 miljoonalla kruunulla per vuosi tahdilla. Eli yhteensä yhtiö käyttää ostoihin 15 miljoonaa kruunua.

Telian nykyinen osingon taso on noin 10 miljoonaa kruunua, joten tähän nähden 5 miljoonan kruunuun vuotuiset omien osakkeiden ostot on ihan merkittävä lisä voitonjakoon.

Talousmentor-salkussa on Telian osakkeita, joten toivottavasti omien osakkeiden osto näkyy osakkeen hinnassa 🙂

Linkki tiedotteeseen

Fastenal Company (USA)

Fastenal ilmoitti splittaavansa osakkeensa kahteen osaan. Splitin kirjauspäivä on 2.5.2019 päätteeksi eli ilmeisesti osake pitää omistaa 1.5.2019, jotta osake oikeuttaa splittiin. Sijoittaja saa uudet osakkeet 22.5.2019 päivän päätteeksi.

Ja sama englanniksi:

Holders of the Company’s common stock of record at the close of business on May 2, 2019, will receive one additional share of common stock for every share of common stock they own. The stock split will take effect at the close of business on May 22, 2019. Linkki tiedotteeseen

Viikko 17

Tulevalla viikolla osinkoja irtoaa seuraavasti:

  • tiistai 23.4.:
    • Lowe’s Companies (0,48 USD)
    • Fastenal Company (0,43 USD)
    • Ford Motor Company (0,15 USD)
  • torstai 25.4.:
    • Alfa Laval (5,00 SEK)
  • perjantai 26.4.:
    • Huhtamäki (0,84 EUR)
    • Metso (0,60 EUR)
    • Orkla (2,60 NOK)

Ja kuten aina ennenkin, niin sijoittajan tulee tarkistaa irtoamispäivät ja summat vielä erikseen, sillä em. tiedot perustuvat omiin muistiinpanoihini ja niissä voi olla virheitä.

Tuloskierros Q1/2019

Tulevalla viikolla raportointi ruuhkautuu, kun peräti 31 yrityslistan yritystä raportoi tuloksensa.

Norjan verottajan osinkoverotuksen muutoksen johdosta mielenkiinto norjalaisiin osakkeisiin on vähentynyt. Tällä tuloskierroksella käsittelen ensin Suomi, Ruotsi ja USA yhtiöt. Norja-yhtiöiden kohdalla käsittely voi siirtyä tuloskierroksen jälkeiseen aikaan, mikäli jono venähtää odotettua pidemmäksi.

-yritysten (11 kpl) tulokset käsittelen tuloskierroksen jälkeen, mikä näyttäisi tapahtuvan viikoilla 19 – 20 eli 10.5. – 19.5.2019.

Tässä alustava aikataulu tuleville parille viikolle. Listalla voi olla pieniä virheitä, sillä olen koonnut päivämäärät noin pari viikkoa sitten, joten aivan viime hetken muutoksia ei ole tässä osattu huomioida.

q12019-vko17-18

Tulosraporteissa yhteisenä piirteenä on mm:

  • IFRS 16 kirjanpitostandardin käyttöönotto, missä mm. leasing- ja vuokravastuut kirjataan taseeseen velkoina. Tämä voi nostaa joidenkien yritysten velkaisuutta sekä velkaisuuteen vaikuttavia tunnuslukuja merkittävästi.
  • Yleinen kustannusinflaatio. Miten nousevat palkat, alihankinnan kulut ja energian hinta sekä korkotaso yms. vaikuttavat yhtiöiden kustannuksiin. Ja onko yhtiöillä hinnoitteluvoimaa siirtää nousevia kustannuksiaan omiin myyntihintoihinsa?
  • Kuten viime viikolla Handelsbankenin talouskatsauksessa yhtiö totesi, niin maailmantalouden kehitys on menettänyt momenttuminsa. Näkyykö tämä yhtiöiden luvuissa taikka ennusteissa vuodelle 2019?

Korostetaan vielä, että kaikki ennusteet ovat omiani. Ennusteet eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni on sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Tiistai 23.4.2019

Harley Davidson (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 1 430 1 542 -7,3%
Liiketulos (ebit) 218 236 -8,0%
Nettotulos (omistajille) 158 175 -9,6%

Viimeksi yhtiö arvioi vuoden 2019 pyörätoimituksia seuraavasti:

  • Q1/2019: 53 000 – 58 000 (Q1/2018: 63 944)
  • 2019: 217 000 – 222 000 (2018: 228 665)

Q1:n toimitusmäärät laskisivat varsin merkittävästi eli -9…-18 prosenttia. Raportissa huomio pyörätoimitusten määrään sekä siihen muuttuuko koko vuoden ennuste merkittävästi.

Tuotantokustannukset nousivat vuoden 2018 aikana merkittävästi mm. teräs- ja alumiinitullien sekä muun kustannusinflaation johdosta. Miten kulupuoli on nyt kehittynyt? Lisäksi huomio marginaaleihin.

Texas Instruments (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 3 500 3 789 -7,6%
Liiketulos (ebit) 1 375 1 548 -11,2%
Nettotulos (omistajille) 1 125 1 366 -17,6%
Osinko 12 kk (USD)

Viimeksi yhtiö kertoi, että kysyntä alkoi heiketä Q3:sta alkaen, missä kuluttajaelektroniikan ja etenkin älypuhelinten komponenttien kysyntä oli odotettua heikompaa. Miten Q1 on sujunut tähän nähden?

Lisäksi kysyntään on negatiivisesti vaikuttanut yleisesti varovainen ja odottava tunnelma sekä asiakkaiden varastotasojen lasku. Miten nämä tekijät ovat kehittyneet Q1:n aikana? Ja onko varastotasoja lähdetty normalisoimaan?

Nämä tekijät näkyivät yhtiön Q1:n ennusteluvuissa, joiden pohjalta yo. taulukon ennusteet on tehty.

Keskiviikko 24.4.2019

Alfa Laval (SWE)

M SEK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 9 950 8 851 12,4%
Liiketulos (ebit) 1 375 1 310 5,0%
Nettotulos (omistajille) 1 040 1 049 -0,9%
Osinko 12 kk (SEK)

Yhtiön vuosi 2018 oli vahva liikevaihdon kasvaessa +15 prosenttia ja liiketuloksen (ebit) +27 prosenttia. Onko yhtiö pystynyt pitämään hyvää kehitystä yllä myös Q1:llä?

Tilauskanta (order backlog) nousi vuoden 2018 aikana +27 prosenttia ja oli vuoden lopussa 23,2 miljardia kruunua, joten raportissa huomio myös tilauskannan muutokseen.

Viimeksi Q4:lla tulokseen vaikutti negatiivisesti se, että tilaukset painottuivat eri segmenttien välillä epätasaisesti. Joissain yksiköissä käyttöaste oli alhaisempaa ja joissain toisissa taas kysyntä ylitti käytössä olevan kapasiteetin. Onko yhtiö saanut tehtyä tarvittavat järjestelyt tuotannon tasaamiseksi?

Finnair

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 665 635 4,7%
Liiketulos (ebit) 0,0 6,0 -100,0%
Nettotulos (omistajille) -5,0 1,5

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 10.5. – 19.5.2019.

Torstai 25.4.2019

Huhtamäki

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 795,0 725,3 9,6%
Liiketulos (ebit) 60,0 59,9 0,2%
Nettotulos (omistajille) 42,0 42,1 -0,2%

Vuoden 2018 liikevaihtoa painoi valuuttakurssien vastatuuli, joten tämän vaikutuksen voi olettaa heikentyvän tai kääntyvän vuoden 2019 aikana. Yhdessä hankittujen liiketoimien kanssa Q1:n liikevaihtoennuste on vajaa +10 prosenttia viimevuotista korkeampi.

Q3 ja Q4 aikana tuloskehitys oli voimakkaasti laskevaa erilaisten kertaluontoisten kulujen johdosta. Q1-ennusteeni on viime vuoden tasolla (n. 60 M EUR), missä arvelen erilaisten kertaluontoisten kulujen vaikutuksen olevan vähäisiä.

Tuloskehitykseen vaikuttaa se, miten yhtiö on pystynyt hallitsemaan kustannusinflaation vaikutuksia, joten fokus myös marginaaleihin.

KONE

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 2 075,0 2 008,0 3,3%
Liiketulos (ebit) 225,0 211,5 6,4%
Nettotulos (omistajille) 182,5 172,2 6,0%

Koneen liikevaihto kääntyi hyvään kasvuun Amerikassa sekä Aasiassa ja Tyynenmeren alueilla H2:lla. Onko yhtiö saanut pidettyä hyvää liikevaihdon kehitystä yllä?

Toisaalta EMEA-alueella liikevaihdon kehitys hyytyi H2:lla, joten fokus myös tämän alueen liikevaihdon kehitykseen.

Viimeksi totesin, että ”Hyvänä asiana voidaan pitää Q4/2017 – Q3/2018 jatkuneen voimakkaan (-14…-25 %) tuloslaskun katkeaminen. Q4:n liiketulos (ebit) jäi nyt viime vuoden tasolle.” Raportissa huomio siihen, että onko tuloskäänne todellinen vai oliko Q4:n hyvä tulos vain pieni helpotus tulostilanteessa?

Kevään 2019 osinko jäi edellisvuoden tasolle, mikä katkaisi 7 vuoden nousuputken. 0,01 euroa korkeampi osinko olisi pitänyt nousuputkea yllä ja se olisi tarkoittanut vain noin 5 miljoonan euron lisää osinkosummassa. Tämä olisi ollut joka tapauksessa varsin pieni summa KONEen rahoissa.

Oliko tämä vaimea osinkokehitys signaali jostain sellaisesta, johon yritys haluaa varautua? Onko luvassa heikkoa tuloskehitystä tai yritysjärjestelyitä? Joten raportissa myös huomio siihen, että löytyykö sieltä mahdollista selittävää tekijää?

Orion

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 245,0 247,1 -0,8%
Liiketulos (ebit) 60,0 69,8 -14,0%
Nettotulos (omistajille) 46,5 57,1 -18,6%

Vuoden 2018 liikevaihto laski -5 prosenttia, johon vaikutti mm. valuuttakurssien vastatuuli ja alhaisemmat etappimaksut. Alkaisiko valuuttakurssien vastatuuli pikkuhiljaa hellittämään?

Tuotepuolella huomio siihen,

  • onko Easyhaler-tuoteperheen vahva myynnin kehitys saanut jatkoa?
  • jatkuuko Parkison-lääkkeiden myynnin lasku patenttien päättymisen johdosta?
  • oikeneeko Biosimilaarien aiemmin reippaasti laskenut myynti?
  • miten Suomen hintakilpailu ja hintaputken kavennus vaikuttaa liikevaihdon kehitykseen?

Q4-raportissa yhtiön vuoden 2019 tulosennusteeseen sisältyi mahdollinen darolutamidin kaupallistamiseen liittyvä +45 miljoonan euron etappimaksu. Mikä on darolutamidin kaupallistamisen tilanne nyt?

Stora Enso

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 2 615,0 2 579,0 1,4%
Liiketulos (ebit) 300,0 355,0 -15,5%
Nettotulos (omistajille) 220,0 274,0 -19,7%

Jokunen aika sitten Nordea uutisoi, että sellun hinnat Kiinassa ovat toipuneet vain hieman Q4:n romahduksesta. Lisäksi Euroopassa hintataso on laskenut Q1:n aikana ja varastotasot ovat olleet globaalisti korkeita. Ja, kun vielä Q4:lla sellun toimitusmäärät olivat laskussa, niin raportissa fokus sekä liikevaihto että tuloslukuihin.

Näkyykö hintatason ja kysynnän muutokset Q1:n luvuissa?

H2/2018 aikana Consumer Board -segmentin tulos kääntyi selvään laskuun vuoden toisella puoliskolla (-44 %). Huomio myös tämän segmentin tuloskehitykseen.

Voimakkaan kustannusnousun vaikutusta on hyvä seurata tulevina kvartaaleina. Kustannusnousua hillitäkseen yhtiö onkin käynnistänyt kustannussäästöohjelman (”kannattavuuden turvaamisohjelma”). Ohjelmalla tavoitellaan -120 miljoonan euron vuotuisia säästöjä. Osana säästöohjelmaa yhtiö sulkee paperikoneen Imatran tehtaalla. Miten kustannusjahti on sujunut Q1:llä?

Tieto

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 415,0 406,3 2,1%
Liiketulos (ebit) 36,5 37,4 -2,4%
Nettotulos (omistajille) 28,5 29,9 -4,7%

Teknologiapalvelut-segmentti vastaa noin 45 prosenttisesti Tiedon liikevaihdosta ja noin 55 prosenttisesti liiketuloksesta (ebit). Siksi fokus tämän segmentin kehitykseen. Oma arvioni on, että luvut ovat edellisvuoden tasolla tai laskevat hieman.

Fokus myös palkkakustannusten kehitykseen. Yhtiö arvioi Q4-raportissa, että palkkainflaatio on yli 30 miljoonaa euroa, jonka johdosta yhtiö aikoo siirtää töitä halpamaihin.

Viime viikolla Tieto ilmoittikin aloittavansa Suomessa YT-neuvottelut ja yhtiö arvioi, että työtehtäviä vähenee Suomessa (210), Ruotsissa (160) ja Tsekeissä (250). Yhteensä vähennystarve on noin 700, joista osa tapahtuu luontaisesti ihmisten vaihtaessa työpaikkaa tai siirtyessä eläkkeelle.

Loomis (SWE)

M SEK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 5 150 4 486 14,8%
Liiketulos (ebit) 500 449 11,4%
Nettotulos (omistajille) 350 317 10,4%

Vuoden 2018 liikevaihtoa kasvattivat hankitut liiketoimet. Loomis kertoi ostaneensa saksalaisen Ziemann-yhtiön ja liittävänsä sen konserniin alkuvuoden 2019 aikana. Miten tämä hankinta on onnistunut ja joko se tuottaa lisää Loomiksen liikevaihtoon.

Onko Ranskan keltaliivien protestit vaikuttaneet Loomiksen lukuihin?

Swedbank (SWE)

M SEK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 10 850 10 685 1,5%
Nettotulos (omistajille) 5 015 5 033 -0,4%

Swedbankin liikevaihto koostuu kolmesta erästä: korkotuotot netto (”net interest income”), palkkiotuotot netto (”net comission income”) sekä rahoitustuotoista (”net gains and losses on financial items at fair value”).

Swedbank on viime aikoina ollut otsikoissa rahanpesuun liittyen. Miten yhtiö kommentoi tilannetta nyt? Näkyykö nämä otsikot jollain tapaa yhtiön asiakasmäärissä tai jollain muulla tavalla?

Korkotuotot vastaavat yli puolta yhtiön liikevaihdosta, joten huomio raportissa korkotuottojen kehitykseen. Swedbankin korkotuottojen kehitys taittui varsin vaatimattomaksi H2/2018 aikana. Ennen sitä, noin 1,5 vuoden aikana, tuotot kasvoivat noin 5,5-9,5 prosentin tahdilla.

Q4:lla vaikea osakemarkkina näkyi rahastojen yms. sijoitustuotteiden palkkioiden laskuna. Nyt Q1:llä osakemarkkinat ovat kehittyneet varsin positiivisesti, joten näkyykö tämä myöskin palkkiokehityksessä?

Raportissa fokus myös luottotappioiden kehitykseen, joka on ollut laskeva viimeisen 12 kuukauden aikana.

Telia Company (SWE)

M SEK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 20 500 19 851 3,3%
Liiketulos (ebit) 2 995 3 307 -9,4%
Nettotulos (omistajille) 1 930 -710

Huom! Taulukon liiketulos on toimintamaiden (Pohjoismaat + Baltia) mukaisesti laskettu liiketulos. Lisäksi nettotulos on omistajille kuuluva tulos, missä on huomioitu vähemmistön osuus sekä lopetetut liiketoiminnot.

Telian haasteena on Ruotsin toiminnot, missä Q4:n tulos suorastaan romahti -40 prosenttia. Yhtiö selitti tätä pudotusta mm. heikolla palvelumyynnillä, korkeammilla kustannuksilla, luottotappioilla (-90 M SEK) ja korkeammilla markkinointikustannuksilla (-50 M SEK). Ruotsissa yhtiöllä on käynnissä toimintojen kustannusjahti, mutta vielä tehtävää siis riittää.

Koska Ruotsin toiminnot vastaavat noin 55 – 65 prosenttisesti segmenttien tuloksesta, niin fokus tulosraportissa erityisesti tähän.

Telian tulos voi tarkoittaa 3 eri tulosta, joten on hyvä tiedostaa se, mistä tuloksesta on kulloinkin kyse. Yritysjohto voi viestinnässään nostaa esiin parhaiten kehittynyttä tulosta, joten tarkkana saa olla

  • jatkuvien toimintojen tulos eli tietyllä tapaa se tulos, joka toimii tulevaisuuden vertailuarvona, kun kaikki yritysjärjestelyt on saatu tehtyä.
  • raportoitu nettotulos sisältää kaikki nykyiseen tulokseen vaikuttavat erät
  • osakkeenomistajille kuuluva osuus raportoidusta nettotuloksesta. Eli nimensä mukaisesti se tulos, joka kuuluu Telian osakkeenomistajalle.

Talousmentor-salkussa on Telian osakkeita.

Gjensidige Forsikring (NOR)

M NOK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 6 950 7 151 -2,8%
Nettotulos (omistajille) 960 535 79,3%

Vuoden 2018 lopussa yhtiö teki -225 miljoonan kruunun tappiot sijoitustoiminnasta. Yhtiön osakepotti laski peräti -11,4 prosenttia Q4:n aikana. Nyt Q1:llä osakemarkkinat ovat kehittyneet varsin positiivisesti, joten näkyykö tämä sijoitustoiminnan tuottoina?

Tuloksessa huomio myös yhtiön kirjaamiin ”run-off” -voittoihin/tappioihin (=voitto tai tappio, joka syntyy kun aikaisempina vuosina sattuneet vahingot on joko korvattu lopullisesti tai arvioitu uudelleen).

Yhtiö oli saanut vietyä vakuutustuotteiden hintojen korotuksia läpi, mikä alkoi näkymään Q4:n luvuissa. Miten tämä näkyy nyt Q1:n luvuissa?

Vuosi sitten talvikausi oli vaikea, mikä näkyi selvänä tuloslaskuna. Oheisessa taulukossa ennusteluvut on tehty normaalien sääolosuhteiden mukaisesti noin 1,0 miljardin kruunun lukemiin. Q1/2017 ja Q1/2016 tulos oli noin 1,1 miljardia kruunua.

Aflac (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 5 425 5 464 -0,7%
Nettotulos (omistajille) 740 717 3,2%

Aflacin liikevaihtoon ja tulokseen vaikuttaa sijoitustuottojen kehitys. Korkotaso on ollut ainakin USA:ssa nousussa eli onko Aflac saanut korkosijoitustensa tuotot kasvuun? Miten Q1:n osakemarkkinoiden vahva nousu on näkynyt Aflacin sijoitustuotoissa?

Isot sijoitustoiminnan tuotot/tappiot piilottavat varsinaisen vakuutustoiminnan kehityksen alleen. Vuosi sitten Q1:llä vakuutusmaksujen ja vakuutuskorvausten netto oli +1,7 miljardia dollaria. Oma ennusteeni Q1:lle on, että summa olisi viime vuoden tasolla.

Yhtiö julkaisee kvartaaliosingon tulosraportin yhteydessä, ja arvioin (ehkä varovaisesti) osingon nousevan 0,27 dollariin aiemmasta 0,26 dollarista.

Ford Motor Company (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 42 200 41 960 0,6%
Liiketulos (ebit) 1 000 1 732 -42,3%
Nettotulos (omistajille) 900 1 736 -48,2%

Taulukon liiketulos (ebit) vastaa auto-segmenttien tulosta eli siinä ei ole huomioitu Ford Credit -segmentin lukuja.

Vuonna 2018 autojen toimitusmäärät laskivat -625 000 autolla ja markkinaosuus laski 6,3 prosenttiin (2017: 7,0 %). Miten Q1 on sujunut? Merkittävin tekijä automyynnin laskussa on Kiinan vaikea tilanne. Ford on uudistamassa toimintastrategiaansa siellä ja juuri nyt tilanne on murrosvaiheessa. Saadaanko Kiinan tilanteeseen päivitystä?

On hyvä huomata, että viimeisten kolmen vuoden aikana P-Amerikka on vastannut lähes kokonaan Automotive-segmentin tuloskunnosta. Muun maailman tuotot ja tappiot ovat lähes kumonneet toisensa vuoron perään. Huomio P-Amerikan liikevaihdon ja tuloksen kehitykseen.

Ford on aloittamassa Euroopassa uudelleenjärjestelytoimenpiteitä. Yhtiö aikoo mm. keskittyä korkeakatteisimpiin malleihin ja markkinoihin. Tämä tarkoittaa suuria irtisanomisia ja tehtaiden sulkemisia Euroopan alueella. Saadaanko näistä toimenpiteistä lisätietoja?

ITW (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 3 750 3 744 0,2%
Liiketulos (ebit) 870 903 -3,7%
Nettotulos (omistajille) 600 652 -8,0%

ITW:n liikevaihto kääntyi hienoiseen laskuun vuoden 2018 toisella puoliskolla. Tätä kehitystä selitti autoteollisuuden tuotannon laskut Euroopassa ja Kiinassa. Mikä on tilanne nyt?

Yhtiön tuloskunto on parantunut kustannussäästöohjelmien tuomat hyödyt. Toisaalta yleinen kustannusinflaatio on syönyt tätä etua. Miten marginaalit ovat kehittyneet Q1:lla?

Viimeksi yhtiö arvioi, että vuonna 2019 liikevaihdon orgaaninen kasvu on +1…+3 % ja EPS on 7,90 – 8,20 USD (2018: 7,60 USD). Tuleeko näkymäarvioihin päivityksiä?

Cargotec

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 815 773 5,4%
Liiketulos (ebit) 58,5 53,2 10,0%
Nettotulos (omistajille) 36,0 33,6 7,1%

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 10.5. – 19.5.2019.

DNA

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 224 222 0,8%
Liiketulos (ebit) 36,0 35,2 2,3%
Nettotulos (omistajille) 27,0 24,4 10,7%

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 10.5. – 19.5.2019.

Metso

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 840 714 17,6%
Liiketulos (ebit) 92,5 80,5 14,9%
Nettotulos (omistajille) 61,0 51,0 19,6%

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 10.5. – 19.5.2019.

Perjantai 26.4.2019

Kemira

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 650 614 5,9%
Liiketulos (ebit) 40,0 32,7 22,3%
Nettotulos (omistajille) 23,0 21,3 8,0%

Edellisen puolen vuoden aikana APAC-alueen liikevaihdon lasku on ollut reipasta (-12%…-23%), yhtiön keskittäessä myyntiä kannattaviin asiakkaisiin. Onko tämä laskutrendi saatu katkaistua?

Raportissa fokus myös siihen, miten kannattavuusmarginaalit ovat kehittyneet.

Kemira ilmoitti joulukuussa, että se oli saanut vihdoin perustettua yhteisyrityksen yhdessä Kiinalaisen AKD-vahavalmistajan kanssa. Millaisen lisän yhteisyritys tuo Kemiran lukuihin?

Lassila & Tikanoja

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 193,0 196,5 -1,8%
Liiketulos (ebit) 3,7 3,7 0,0%
Nettotulos (omistajille) 2,0 2,1 -4,8%

Kiinteistöpalvelut-segmenttiin kuuluvan siivouksen luvut ovat kärsineet ERP-järjestelmän käyttöönottovaiheesta. Joko järjestelmän viilaus on saatu tehtyä ja sen tuomat ylimääräiset kulut ovat historiaa?

Ympäristöpalveluiden tuloskunto parani vuoden 2018 loppua kohden. Q1-tuloksen kohdalla on hyvä muistaa, että vuosi sitten tulos jäi varsin heikoksi, joten segmentin tuloskasvun voi odottaa olevan merkittävää.

Metsä Board

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 480 492 -2,5%
Liiketulos (ebit) 60,0 69,0 -13,0%
Nettotulos (omistajille) 48,0 53,8 -10,8%

Kuten Stora Enson kohdalla, niin raportissa fokus sellumarkkinoiden hinta- ja kysyntäkehitykseen. Jokunen aika sitten Nordea arvioi, että sellun hintakehitys Kiinassa on hieman toipunut, mutta nousu on jäänyt odotuksista. Samaan aikaan Euroopassa sellun hinta on laskenut. Lisäksi sellun varastotasot lienevät nousseen, joten se voi näkyä toimitusmäärien laskuna.

Osakkuusyhtiö Metsä Fibre on tuonut hyvää lisää yhtiön tuloskuntoon. Raportissa fokus myös tämän luvun kehitykseen.

UPM

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 2 600 2 512 3,5%
Liiketulos (ebit) 435 385 13,0%
Nettotulos (omistajille) 330 309 6,8%

Kuten edellä Metsä Boardin kohdalla, niin raportissa fokus sellumarkkinoiden hinta- ja kysyntäkehitykseen.

Kustannustaso on ollut nousussa, mikä luo paineita kannattavuuskehitykselle. Tämä näkyi etenkin Speciality Papers -segmentissä, jonka vuoden 2018 tulos laski yli -40 prosenttia. Viimeksi UPM kertoi, että se aikoo keskittyä toimiin, joilla kannattavuustilannetta saadaan korjattua. Onko toimiin ryhdytty?

Skanska (SWE)

M SEK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 36 000 34 666 3,8%
Liiketulos (ebit) 1 200 283 324,0%
Nettotulos (omistajille) 950 216 339,8%

Vuonna 2018 Skanska teki yhteensä -3,1 miljardin kruunun alaskirjaukset (2017: -2,5 Mrd SEK). Joko näistä alaskirjauksista on päästy, vai vieläkö tulosta rasittaa ”kertaluontoiset erät”?

Raportissa fokus tilauskertymän kehitykseen. Q4:n lopussa tilauskertymä oli hyvällä tasolla eli 192 miljardia kruunua.

Viimeksi Skanska arvioi, että asuntorakentamisessa Ruotsin markkinat ovat heikot ja uusista asunnoista on ylitarjontaa. Näkyykö tämä jollain tavalla Skanskan luvuissa?

Millaisena yhtiö näkee Ruotsin ja Norjan asuntomarkkinoiden lähitulevaisuuden kehityksen?

Trelleborg (SWE)

M SEK Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 8 900 8 577 3,8%
Liiketulos (ebit) 1 325 1 273 4,1%
Nettotulos (omistajille) 925 910 1,6%

Trelleborgin hyvää kehitystä on jarruttanut Offshore & Construction -segmentin haasteet öljy- ja kaasuteollisuudessa. Segmentin myynti laski vuoden 2018 aikana noin -16 prosenttia. Yhtiö on kertonut useampaan otteeseen, että öljyteollisuuden markkina-aktiivisuus realisoituisi Trelleborgin kohdalla H2/2019 aikana. Raportissa huomio siihen, mikä on segmentin tilanne nyt?

Q4:lla myyntiä haittasi tuotannolliset pullonkaulat Tsekeissä, minkä johdosta myynti Itä-Euroopassa laski. Tämä näkyi etenkin Industrial Solutions -segmentin liiketuloksen kääntymisenä Q4:lla -2,4 prosentin laskuun. Miten segmentin tuloskunto on kehittynyt nyt?

Yara International (NOR)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 3 325 2 857 16,4%
Liiketulos (ebit) 185 134 38,1%
Nettotulos (omistajille) 150 116 29,3%

Yaran liikevaihto kasvoi vuonna 2018 +14,5 prosenttia. Onko hyvä liikevaihdon kehitys jatkunut myös Q1:llä?

Yaran haasteena on kuitenkin ollut maakaasun hinnan nousu, joka on syönyt liikevaihdon tuoman edun lähes kokonaan pois. Miten yhtiö arvioi maakaasun hinta kehittyvän jatkossa?

Yara kertoi viimeksi, että vuonna 2019 yhtiön tuotantokapasiteetti kasvaa ammoniakin osalta 1,4 miljoonalla tonnilla ja lannoitteiden osalta 3 miljoonalla tonnilla. Alkaako kapasiteetin kasvu näkymään jo liikevaihdossa ja/tai tuloksessa?

Archer-Daniels-Midland (USA)

M USD Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 15 600 15 526 0,5%
Liiketulos (ebit) 535 522 2,5%
Nettotulos (omistajille) 410 393 4,3%

Q4-raportissa yhtiö kertoi, että soijapapujen vienti romahti Kiinaan. Onko tämä tilanne saatu korjattua Q1:n aikana? Muutoin myyntimäärät ja -hinnat ovat olleet kasvussa, joten huomio myös näihin tekijöihin.

Fortum

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 1 600 1 585 0,9%
Liiketulos (ebit) 470,0 482,0 -2,5%
Nettotulos (omistajille) 425,0 383,0 11,0%

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 10.5. – 19.5.2019.

Konecranes

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 715 673 6,3%
Liiketulos (ebit) 50,0 23,8 110,1%
Nettotulos (omistajille) 33,0 8,4 292,9%

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 10.5. – 19.5.2019.

Neste

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 3 710 3 629 2,2%
Liiketulos (ebit) 305,0 420,0 -27,4%
Nettotulos (omistajille) 235,0 346,0 -32,1%

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 10.5. – 19.5.2019.

Valmet

M EUR Q1/19e Q1/18
Liikevaihto 740 732 1,1%
Liiketulos (ebit) 40,0 12,0 233,3%
Nettotulos (omistajille) 25,0 8,0 212,5%

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 10.5. – 19.5.2019.

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus