Viikkokatsaus 27/2019

Viikkokatsauksessa mm.

  • Talousmentor-salkun H1/2019 tuotto +12,0%
  • Yara pohtii teollisen typpiliiketoiminnan erillislistausta
  • Ford karsii 12 000 työtehtävää Euroopassa
  • H&M (SWE) ja General Mills (USA) tulosyhteenvedot

Talousmentor-salkku

Viikon 26/2019 lopussa:

SALKKU Arvo 1 vko 3 kk Vuoden alusta 12 kk
Talousmentor 28 794 € 2,0% 8,4% 12,0% 2,3%
Seligson-vertailusalkku 34 050 € -0,6% 1,7% 13,9% 5,0%

Viikon aikana Talousmentor-salkkuun ostettiin Nokian osakkeita 1 150 kappaletta 4,355 euron hintaan (yhteensä 5 016 EUR). Ostosta enemmän kirjoituksessa Talousmentor-salkku: Nokia (OSTO).

Salkussa on nyt 6 eri yhtiön osakkeita eli salkku on suhteellisen heikosti hajautettu. Varsinkin, kun rahoitusyhtiöiden (Nordea, DNB ja Sampo) osuus on noin 55 prosenttia. Toiveissa tietenkin olisi, että rahoitusyhtiöiden arvostus nousisi, joka toisi mukavaa lisää salkun tuottoihin. Maailmantalouden tämänhetkinen tilanne ei kuitenkaan juurikaan anna vihjettä korkotason noususta, joka vaikuttaisi positiivisesti Nordean ja Sammon tuloksentekokykyyn.

H&M raportoi tuloksensa ja osake nousi viikon aikana noin +12 prosenttia. Osake on salkussa nyt lähes +20 prosentin nousussa, minkä lisäksi se toi salkkuun toukokuussa noin +3,5 prosentin osinkotuoton.

Nokian oston jälkeen salkun seuraavan 12 kk:n osinkotuotto on arviolta 1 996 euroa (ilman Sammon ylimääräistä osinkoa). Kokonaisuudessa osinkotuotto olisi noin +6,9 prosenttia, joten ihan mukava pohjalla oleva tuotto. Toki tuotto-odotukseen tuo varjoa epäilyt Nordean ja Sammon osinkojen pysyvyydestä.

Vuoden ensimmäinen puolisko

Talousmentor-salkun ensimmäisen 6 kuukauden tuotto oli +12,0 prosenttia, joka tuli pitkälti kolmesta elementistä:

  • Korkea osinkotuotto
  • Ramirentin ostotarjous
  • H&M vahva nousu kauden viimeisellä viikolla

Mutta, kuitenkin ihan mukava tuotto, joka kuitenkin kalpenee Seligsonin virtuaalisen vertailusalkun +13,9 prosentin tuotolle. Hattua täytyy nostaa Seligsonin rahastojen kovalle kehitykselle – tuntuu, ettei niitä voi päihittää millään. Hmm… Pitäisköhän mun siirtää osa omista privaattisijoituksista suosiolla Seligsonille 🙂

Salkkujen ero on nyt -5 256 euroa Seligsonin hyväksi. Talousmentor-salkun tilannetta voi tarkemmin seurata Salkku-sivulta.

Huomiohinnat

Huomiohintalistalla on nyt vain 3 yritystä (katso koko lista Yrityslista: Huomiohinnat):

YRITYS Osake Huomio-hinta % Viimeksi tällä tasolla
Sv. Handelsbanken 91,88 kr 89,87 kr -2,2% 10/2013
Nordea 6,39 € 6,16 € -3,6% 06/2012
Norsk Hydro 30,50 kr 29,36 kr -3,7% 06/2016

Norsk Hydro on kokenut kovia viimeisen reilun vuoden aikana. Ensin tuotanto Brasiliassa jäi päästöepäilyjen jäljiltä puoliteholle ja yhtiö kohtasi ison kyberhyökkäyksen keväällä 2019. Samalla USA:n tullitariffit, USA:n ja Kiinan kauppasota sekä venäläiseen Rusaliin kohdistuneet pakotteet (jotka on nyt jo purettu) toivat lisäväriä globaaliin markkinatilanteeseen. Näiden johdosta yhtiön vuoden 2018 ja vuoden 2019 ennustettu tulostaso ovat normaalia alhaisempia.

Yhtiö sai toukokuussa luvan palauttaa Alunorten tehtaan tuotannon normaalille tasolleen. Tuotannon palauttamiseen kuluu aikaa noin 3 – 6 kuukautta. Samalla yhtiö pystyy nostamaan kahden muun, Alunortesta riippuvaisen tehtaansa tuotantoa.

Kyberiskuun liittyviä kuluja Hydro arvioi tulevan Q2:lla vielä noin 200 – 250 miljoonan kruunun edestä.

Erilaiset haasteet näkyvät myös osakkeessa, joka on ollut laskutrendissä loppuvuodesta 2017 alkaen. Osake oli tuolloin noin 64 kruunussa, kun se nyt on 30,50 kruunussa. Laskua on tullut yli -50 prosenttia tänä aikana. Viimeksi osake oli tällä tasolla kesällä 2016.

nhy-072016-062019
Kuva: Norsk Hydro, viikkotaso, 07/2016 – 06/2019. https://www.investing.com

Oheisessa kuvaajassa on Norsk Hydron osakkeen viikkokehitys 07/2016 alkaen. Kuten treidaussarjassa (Treidaus: Trendit) olen todennut, niin trendit jatkuvat monesti yllättävän pitkään. Tästä syystä trendiä vastaan ei pitäisi ”taistella”, vaan odottaa rauhassa, että trendi osoittaa aitoa kääntymisen merkkejä. Tällöinkin on hyvä olla tarkkana, mikäli nousuyritys kääntyykin takaisin trendin osoittamaan suuntaan. Kuvaajasta on helppo nähdä, että tällaisia käänneyrityksiä on otettu useampaan otteeseen, joten valppaana saa olla.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tekemilläni tilikauden 2019 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Sv. Handelsbanken 91,88 kr 10,2x 11,6% 6,00 kr 6,5% 21
Nordea 6,39 € 9,1x 8,6% 0,70 € 11,0% 17
Norsk Hydro 30,50 kr 20,1x 3,4% 1,25 kr 4,1% 20

Talousmentorin H2/2019

Cramon jakautuminen toteutuu viikonlopun aikana eli ensi viikolla Cramon kaupankäynti käydään ilman irronnutta Adapteota (tarkemmin linkissä). Tästä jakautumisesta johtuen Cramo poistuu Talousmentor-analyyseistä tulevan viikon aikana.

Ramirentista on tehty julkinen ostotarjous, joka päättyy arviolta 18.7.2019 – ellei tarjouksentekijä jatka tarjousaikaa. Tästä ostotarjouksesta johtuen myös Ramirent poistuu Talousmentor-analyyseistä tulevan viikon aikana.

Suomalaisten sijoittajien mielenkiinto norjalaisiin yhtiöihin laimeni Norjan verottajan osinkopolitiikan johdosta. Tämä tarkoittaa myöskin sitä, että norjalaiset yhtiöt poistuvat Talousmentor-yritysanalyyseistä syksyn aikana. Teen vielä Q2/2019 tulosanalyysit, mutta arvioisin, että Q3-tuloskausi jää jo väliin.

Näin vuoden toisella puoliskolla 10 yritystä poistuisi listalta, joten tilalle pitäisi tuoda uusia yhtiöitä. Ajatus on, että teen vapaan rahavirran ja/tai osinkojen mukaiset arvonmääritykset syksyn aikana. Tämä on varmastikin ihan oma prosessinsa, joten uusien yritysten lisäys alkaisi vuodenvaihteen tienoilla ja tämä prosessi kestäisi varmaankin kesään 2020.

Viikko 26

Viikon aikana General Mills ja H&M raportoivat tuloksensa. Tässä lyhyet yhteenvedot yhtiön tuloksista.

General Mills (USA)

M USD Q4/19 Q4/18 2019 2018
Liikevaihto 4 162 3 890 7,0% 16 865 15 740 7,1%
Liiketulos (ebit) 716 536 33,6% 2 516 2 420 4,0%
Nettotulos 570 354 60,9% 1 753 2 131 -17,8%
EPS (USD) 0,94 0,59 2,90 3,64

Q4:n ja koko tilikauden 2019 liikevaihto kasvoi noin +7 prosenttia, mihin hankittu Blue Buffalo (Pet-segmentti) toi oman lisänsä. Orgaanisesti ja vertailukelpoisilla valuuttakursseilla laskettuna liikevaihto oli vertailukauden tasolla.

North-America Retail -segmentin myynti vastaa noin 65 prosenttia koko konsernin liikevaihdosta. Q3:lla näytti jo siltä, että myynnin lasku olisi taittumassa, mutta Q4:lla segmentin liikevaihto jatkoi laskuaan (-1,9 %). Snack-tuotteiden (-4 %) sekä Kanadan (-7 %) myynti painoivat muuten tasaisen kehityksen pakkaselle.

Heikointa myynnin kehitys oli P-Amerikan ulkopuolella, missä laskua tuli yhteensä -4,2 prosenttia tilikaudella 2019. Tätä laskua selittää pitkälti valuuttakurssien vastatuuli, joka Aasiassa oli peräti -7 prosenttiyksikköä.

Pet-segmentin liiketulos parani Q4:lla selvästi, kun yhtiö pystyi hyödyntämään olemassa olevia jakelukanaviaan hankitun Blue Buffalon tuotteille.

Raportoitu tilikauden 2019 liiketulos (ebit) kasvoi vain +4,0 prosenttia Pet-segmentin tuomasta lisästä huolimatta. Tuloskehitystä painoi alaskirjaukset ja muut kertaluontoiset erät, joita oli yhteensä noin -316 miljoonaa dollaria (2018: -191 M USD).

Raportoitu nettotulos laski selvästi, sillä vertailukauden tulosta tuki +504 miljoonan dollarin USA:n verouudistuksen erät.

Näkymät tilikaudelle 2020

Yhtiö antoi seuraavat arviot tilikaudelle 2020:

  • orgaaninen liikevaihto nousee +1…+2 %
  • oikaistu segmenttien liiketulos nousee +2…4 % (2019: 2,86 Mrd USD)
  • oikaistu EPS nousee +3…5 % (2019: 3,22 USD)

General Mills sijoituskohteena

H&M (SWE)

M SEK Q2/19 Q2/18 Q1-Q2/19 Q1-Q2/18
Liikevaihto 57 474 51 984 10,6% 108 489 98 165 10,5%
Liiketulos (ebit) 5 935 6 007 -1,2% 6 940 7 215 -3,8%
Nettotulos 4 569 4 638 -1,5% 5 372 6 010 -10,6%
EPS 2,76 2,80 3,25 3,63

Liikevaihdon vahva kehitys jatkui (+10,6 %, paikallisissa valuutoissa +6%). Yhtiö kertoi, että Q3 alussa eli kesäkuun 1 – 26 päivien aikana liikevaihto oli +12 prosentin kasvussa (paikallisissa valuutoissa). Myös online-myynti jatkoi vahvaa kasvuaan.

Hyvää myynnin kehitystä on tukenut se, että yhtiö on saanut myytyä tuotteita aiempaa enemmän normaalihinnoilla. Lisäksi yhtiön tekemät muutostyöt ovat alkaneet tuottamaan hedelmää ja markkinaosuudet ovat kääntyneet nousuun.

Bruttokatemarginaali oli 55,4 prosenttia (Q2/2018: 56,1 %), mikä kasvaneen myynnin johdosta nosti kruunumääräistä Q2:n bruttokatetta +9 prosenttia.

Liiketulos sen sijaan laski (-1,2 %), mutta verrattuna aiempien kausien yli -10 prosentin laskulukuihin, tilanne näyttäisi tasaantuvan. H&M kertoi, että koska liikevaihto on ollut hyvässä kasvussa, niin se on nopeuttanut muutosprosessejaan. Tämä vaikuttaa negatiivisesti tuloskuntoon.

H&M tarkensi vuoden 2019 myymälämäärien kehitystä ja arvioi nyt, että myymälämäärä kasvaa noin 130 aiemmin ilmoitetun 160 sijaan. Yhtiöllä on online-myyntiä nyt 48 eri markkinalla ja vuoden 2019 toisella puoliskolla online-myynti laajenee kolmelle uudelle alueelle.

Talousmentor-salkussa on H&M:n osakkeita.

H&M sijoituskohteena

Yara International (NOR)

Yara piti pääomamarkkinapäivän, jonka esitys löytyy linkistä. Yara pohtii sen teollisen typpiliiketoiminnan irrottamista omaksi pörssiyhtiökseen. Pörssilistautuminen tapahtuisi vuoden 2020 alkupuoliskolla.

yara-ipo-industrial-nitrogen
Kuva: CPM esitys: https://www.yara.com/siteassets/investors/057-reports-and-presentations/capital-markets-day/2019/capital-markets-day-2019-slides.pdf

Yhtiö myös tarkensi pääomien käytön periaatteitaan tuleville vuosille. Takana on useita merkittäviä investointeja, joten nyt fokus on siirretty pääomien tarkalle käytölle ja investointien tuottojen turvaamiselle. Yhtiön tavoitteena on

  • säilyttää pääomien taso, että yhtiön luottoluokitus pysyy ”mid-investment grade” luokassa
  • nettovelka / EBITDA on 1,5x – 2,0x
  • nettovelka / oma pääoma on alle 0,60
  • osinkosuhde olisi 50 prosenttia tuloksesta huomioiden em. tavoitteet. Aiempi osinkostrategia oli 40 – 45 prosenttia tuloksesta.

Ford Motor Company (USA)

Ford järjestelee toimintojaan Euroopassa, minkä johdosta se mm. sulkee 4 tehdastaan (Wales, Ranska, Venäjä ja Slovakia). Tämän johdosta Euroopan työntekijämäärä vähenee 12 000 vuoden 2020 loppuun mennessä.

Toimintojen uudelleenjärjestelyjen johdosta yhtiö arvioi Eurooppa-segmentin tuloksentekokyvyn nousevan alkaen jo vuodesta 2019. Pidemmällä aikavälillä yhtiö tavoittelee noin 6 prosentin EBIT-marginaalia.

Fordin Euroopan liikevaihto on ollut viime vuosien aikana noin 28,5 – 31,3 miljardia dollaria ja samaan aikaan liiketulos (ebit) on ollut parhaimmillaan +1,3 miljardia voitollinen, mutta vuonna 2018 segmentti teki -0,4 miljardia dollaria tappiota. Mikäli liikevaihto pysyy noin 30 miljardissa dollarissa, niin silloin pitkän aikavälin 6 prosentin marginaali tarkoittaisi noin 1,8 miljardin dollarin tulosta.

Linkki tiedotteeseen

Viikko 27

Ford raportoi Q2:n myyntilukuja tai auton toimitusmääriä keskiviikkona 3.7.2019. Raportoitavat markkinat lienevät P-Amerikka, Eurooppa ja Kiina. Varsinainen tulosraportti olisi vuorossa 24.7.2019.

Edison International:n osinko (0,6125 USD) irtoaa perjantaina 5.7.2019.

Vaikka tuleva viikko onkin ennakkoon rauhallinen, niin yhtiöiden Q2:n tulokset alkavat selvitä yhtiön johdolle, joka lisää riskiä tulosvaroitusten suhteen. Varsinainen tuloskierros alkaa reilun viikon päästä, kun Talousmentor-listalta PepsiCo raportoi tuloksensa tiistaina 9.7.2019.

Lisäksi on mielenkiintoista nähdä, miten markkinat reagoivat G20-kokouksen antiin.

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Mainokset