Viikkokatsaus 31/2019

Talousmentor-salkku

Viikon 30/2019 lopussa:

Talousmentor-salkussa oleva Nokia raportoi Q2-tuloksensa ja osake nousi viikon aikana +10,7 prosenttia. Oston yhteydessä (Talousmentor-salkku: Nokia (OSTO)) asetin tavoitehinnaksi 5,30 – 5,50 euroa. Osake on nyt 5,07 euroa, joten tuonne on vielä matkaa noin 4,5 – 8,5 prosenttia. Mutta ihan mahdollisuuksien rajoissa oleva hintataso, mikäli Nokian tulosraportti antaa sen verran potkua osakkeelle, että se lähtee kipuamaan ylöspäin. Eikä samaan aikaan maailmantaloudessa tapahdu mitään yllättävää käännettä.

Salkussa on käteistä tällä hetkellä noin 4 340 euroa, jolle olen katsellut sopivaa kohdetta. Tuloskierros on pitänyt sen verran kiireisenä, ettei yhtiöiden valintaan ole jäänyt aikaa.

Nordea ja Sampo painoivat salkun viikkokehityksen punaiselle. Nordea on tullut parissa viikossa alas yli -10 prosenttia ja Sampo on seurannut tätä kehitystä (-8 %). Nordean osingontasosta arvuutellaan julkisuudessa laidasta laitaan. Toiset arvelevat osingon tippuvan reippaasti – jopa puoleen nykyisestä – ja toiset arvioivat osingon pitävän nykyisen tason.

Yhtiö kertoi Q2-raportin yhteydessä, että he päivittävät taloudelliset tavoitteet sekä samalla osingonmaksupolitiikan myöhemmin syksyllä. Osittain tähän vaikuttaa yhtiön pääomavaatimukset, jotka tarkentuvat syksyn mittaan.

Ohessa on Nordean EPS ja osinkokuvio viimeisten vuosien ajalta. Kuten nähdään, niin osinko on ollut lähes 100 prosenttia tuloksesta parina viime vuotena ja nyt näyttäisi siltä, että tämän vuoden tulos jäisi alle viime kevään osingon (0,69 EUR). Tästä on helppo nähdä, että osinko on tosiaan paineessa.

Mutta, kuten todettua, niin ratkaisevaa on yhtiön pääomavaatimukset ja sitten tietenkin se, miten yhtiö näkee tulevan tuloskunnon kehittyvän. Oletetaan, että pääomavaatimuksissa ei tule mitään isoa ja epämiellyttävää yllätystä. Ja oletetaan, että tuloskunto pysyy lähitulevaisuudessa 0,70 – 0,90 euron tuntumassa. Tällöin osinkoa ei tarvitsisi kovinkaan paljoa laskea (jos ollenkaan). Silloin osingon puolittuminen 0,35 – 0,40 euroon tuntuisi hurjalta.

Mikäli pääomavaatimukset ovatkin tiukemmat ja yhtiön pitää kerätä pääomia, niin silloin osingon suurempi leikkaus olisi perusteltua. Ja myöskin siinä tapauksessa, mikäli yhtiö ryhtyisi isoihin yritysjärjestelyihin tai muihin investointeihin.

Eli lyhyesti: Mitkä ovat yhtiön pääomavaateet, mikä on yhtiön tuleva tuloskunto ja tarvitseeko yhtiö ylimääräistä pääomaa ja jos tarvitsee, niin mihin?

Talousmentor-salkun tilannetta voi tarkemmin seurata Salkku-sivulta.

Huomiohinnat

Huomiohintalistalla on nyt 6 yritystä (katso koko lista Yrityslista: Huomiohinnat):

Listalla on kolme Talousmentor SNAPSHOT -yritystä (Konecranes, Valmet ja Finnair), joita en ole vielä ehtinyt käsitellä.

Nordea ja Handelsbanken ovat raportoineet omat tuloksensa ja niiden analyysit on ehditty päivittää.

Sampo raportoi tuloksensa reilun viikon kuluttua 7.8.2019.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tekemilläni tilikauden 2019 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

Viikko 30

Q2-tuloskierros jatkui täydellä tohinalla, kun 17 yritystä Talousmentor-yrityslistalta raportoi tuloksensa. Näistä on jonossa Aflac, jonka päivitän varmaankin maanantaina. Nyt on liian kova helle, että pystyisi koneen ääressä istumaan.

SNAPSHOT -yrityksistä olen ehtinyt käsitellä 4 yritystä: DNA, Neste, Sanoma ja Uponor. Lisäksi jonossa on Cargotec, Finnair, Fortum, Konecranes, Metso ja Valmet. Käsittelen nämä tulevan viikon aikana.

Ohessa lyhyet tuloskommentit, missä yhtiön nimi ja logo on linkki päivitettyyn Talousmentor-yritysanalyysiin.

Handelsbanenin liikevaihto kasvoi mm. alhaisempien Ruotsin viranomais­maksujen johdosta. Netto­tulos laski -19%, mitä selittää vertailu­kauden kerta­luontoinen myynti­voitto. Tämä oikaisten tulos olisi laskenut noin -4%:n luokkaa toiminnan kulujen ja luotto­tappioiden kasvun myötä. (21.7.2019)

Betssonin liikevaihto (-5%) ja tulos (-35%) kääntyivät selvään laskuun, mitä painoi mm. Ruotsin peli­markkinoiden kova kilpailu sekä yhtiön strateginen jäähdyttely Hollannin markkinoilla. Lisäksi vertailu­kauden tulosta tuki jalkapallon MM-kisat. Betsson sai myös -19 M SEK:n sakot Ruotsin lisenssi­ehtojen rikkomisesta. (21.7.2019)

Union Pacific:n rahti­määrien lasku jatkui myös Q2:lla. Tehokkuus­toimen­piteiden johdosta ebit kasvoi kuitenkin +7,7%. Yhtiö nosti kvartaali­osinkoaan +10% 0,97 dollariin aiemmasta 0,88 dollarista. Yhtiö laski CSX:n tapaan arviota vuoden rahti­määrien kehityksestä. (22.7.2019)

IBM:n liikevaihto laski nyt 4. kvartaalin peräkkäin. Segmenttien luvuista laskettu tulos laski -20% ja laskua tuli kaikissa segmenteissä. Netto­tuloksen kasvua tuki myydyistä liike­toimista saadut tuotot. IBM tiedottaa lisä­tietoja RedHat:n vaikutuksesta yhtiön tulokseen 2.8.2019. (22.7.2019)

UPM:n liikevaihdon kehitykseen vaikutti negatiivisesti toimitus­määrien ja sellun hintojen lasku. Ebit laski -9%, mikä sisälsi kerta­luontoisen kirjauksen. Tämä oikaisten tulos olisi ollut vertailu­kauden tasolla. UPM aikoo investoida 2,7 mrd dollaria Uruguayn sellu­tehtaaseen. (23.7.2019)

Harley-Davidsonin pyörä­toimitukset jatkoivat laskuaan. Tulosta painoi uudelleen­järjestelykulut sekä korkeammat raaka-aineiden hinnat. (23.7.2019)

Skanskan liikevaihdon ja tilaus­kannan hienoista laskua selittää se, että yhtiö valikoi tarkemmin projektit, joihin se ryhtyy. Tämä näkyy hyvässä tulos­kehityksessä (+40%). (24.7.2019)

Texas Instrumentsin Q4/18 alkanut markkinoiden heikkous painoi myös Q2:n liike­vaihtoa ja tulosta. Kysyntä­tilanne oli heikkoa laaja-alaisesti ja yhtiö arvioi, että lasku jatkuisi myös Q3:lla. Yhtiön EPS-ennuste Q3:lle oli 1,31 – 1,53 USD (Q3/2018: 1,59 USD). (24.7.2019)

Loomiksen kasvua tuki hankitut liike­toimet. Raportoitua tulosta painoi vertailu­kauden kerta­erät. Nämä oikaisten tulos olisi kasvanut +10% (25.7.2019)

L&T:n vaikea tilanne jatkui myös Q2:lla. Kun tuloksesta oikaisee pois saatu myynti­voitto, niin liike­tulos olisi laskenut noin -20%. L&T laski myös vuoden tulos­arviotaan.(26.7.2019)

Ford Motor Company:n auto­toimitukset ja markkina­osuus laskivat edelleen. Netto­tulos laski peräti -86% uudelleen­järjestely­kulujen ja selvästi korkeamman vero­asteen johdosta. (26.7.2019)

ITW:n lukuja painoi H2/2018 alkanut markkinoiden heikkous, joka näkyi kaikkien segmenttien liike­vaihdon laskuna. Tulosta painoi kerta­luontoiset säästö­ohjelman kulut sekä yritys­myyntien tuomat tappiot. Yhtiö laski myös tulos­arviotaan 7,55 – 7,85 dollariin (aiemmin 7,90 – 8,20 USD). (26.7.2019)

Edison International:n liike­tulos kasvoi +19%, mitä tuki alhaisemmat toiminnan kulut sekä poistot. Yhtiön osallistuu Kalifornian alueen maasto­palo­rahastoon (panostus 3,4 Mrd USD). Tämän johdosta yhtiö kerää pääomia mm. osake­annin avulla. (27.7.2019)

Viikko 31

Q2/2019 tuloskierros hieman hiljenee, mutta kiirettä pitää, kun 9 yritystä Talousmentor-yrityslistalta raportoi tuloksensa tulevalla viikolla.

Korostetaan vielä, että kaikki ennusteet ovat omiani. Ennusteet eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni on sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Listan ulkopuoliset Suomi-yhtiöt

Koostimme yhteistyössä Piksun, Sergion ja Talousmentorin kanssa tulosennusteita valikoiduille Helsingin pörssissä listatuille yrityksille. Ennusteet on tehty sekä Q2/2019 että koko vuodelle 2019 ja listalla on nyt 66 yhtiötä.

Lista on saatavilla täällä.

Lisäksi Twitterissä Piksu Media twiittailee tämän listan tuloksista, joten tili kannattaa ottaa seurantaan.

Tiistai 30.7.

AMD (USA)

Viimeksi yhtiö arvioi, että Q2/2019 liikevaihto olisi noin 1,47 – 1,57 miljardia dollaria. Noin -10…-15 prosentin laskua selittää yhtiön mukaan edelleen jatkuva näytönohjainten ”pehmeys”.

Myös tuloskehitys voi olla heikkoa vielä Q2:lla. Yhtiöllä on tulossa markkinoille uudet versiot Ryzen-prosessorista, joten liikevaihdon ja tuloksen voi odottaa kohentuvan merkittävästi vuoden toisella puoliskolla. Varsinkin, kun pahimmalla kilpailijalla Intelillä on omia tuotannollisia vaikeuksia. Raportissa huomio yhtiön arvioihin vuoden lopun kehityksestä.

Corning (USA)

Mitä tylsempi ja harmaampi raportti, niin melkeinpä sen parempi. Liikevaihto- ja liiketulosennusteet perustuvat pitkälti yhtiön ohjeistuksiin, joten jos näistä jäädään, niin silloin yhtiön kvartaaliin on vaikuttanut jokin yllättävä tekijä.

Nettotulokseen vaikuttaa voimakkaasti johdannaisten (laskennalliset) tuotot taikka tappiot. Eli jos yhtiön tulos on selkeästi normaalia korkeampi/matalampi, niin raportista kannattaa tarkistaa, että johtuuko tämä johdannaisten kirjauksista.

Toukokuussa yhtiö kertoi tavoitteitaan vuosille 2020 – 2023. Yhtiö arvioi, että

• kasvuinvestoinnit kasvattavat (per vuosi)
  • liikevaihtoa 6 – 8 prosenttia ja
  • EPS:iä 12 – 15 prosenttia.
• yhtiö jakaa voitonjakonaan (osingot ja omien osakkeiden ostot) yhteensä noin 8 – 10 miljardia dollaria.
• yhtiö tavoittelee noin +10 prosentin vuotuista osingon nousua

Cummins (USA)

Viimeksi Q1:llä Cummins:n liikevaihto ja liiketulos kasvoivat reippaasti. Kauppasodasta tai tullimaksujen vaikutuksesta ei ollut tietoakaan. Miltä tilanne näyttää nyt?

Liiketulos kasvoi +50 prosenttia, jota tuki liikevaihdon kasvun lisäksi selvästi parantunut tuotannon tehokkuus. Tällaisiin kasvulukuihin tuskin Q2:lla enää päästään, sillä vertailukauden luvut olivat jo hyvällä tasolla. Fokus raportin bruttokatemarginaaleihin eli miten kustannusinflaatio näkyy yhtiön kannattavuudessa?

Keskiviikko 31.8.

Securitas (SWE)

Yhtiö käynnisti vuoden 2018 lopulla kaksi uudistushanketta. Miten nämä hankkeet etenevät ja onko esiin tullut ylimääräisiä yllätyksiä?

Työvoimavaltaisella yrityksellä palkkakulut ovat merkittävä erä, joten raportissa myös huomio siihen, miten yhtiö pystyy siirtämään palkkakulujaan omiin myyntihintoihinsa. Q1:llä tämä onnistui hyvin, mikä näkyi kannattavuuden hyvänä kehityksenä.

Liiketulosta tukee myös IFRS 16-standardin käyttö, sillä aiemmin liiketulokseen vaikuttaneet kulut ovat nyt kirjattu liiketuloksen jälkeen rahoituskuluihin.

Securitaksen kohdalla melkeinpä se asetelma, että mitä yllätyksetön raportti, niin sen parempi.

CHRW (USA)

Aiemmin vahvasti kehittynyt rahtien hintataso kääntyi Q1:llä laskuun, mikä painoi myös Q1:n liikevaihtoa (-4,4 %). Arvioin tämän saman kehityksen jatkuvan myös Q2:lla.

Koska yhtiöllä ei ole juurikaan omaa kalustoa, niin se joutuu ostamaan rahtipalvelut alihankkijoiltaan. Myynnin ja rahtipalvelujen hankinnan marginaalia kuvaa ”net-revenue”, joka on ollut CHRW:llä hyvässä nousussa (Q1:llä +8,4 %). Net-revenue oli +5 prosentin kasvussa huhtikuussa, joten raportissa huomio siihen, miten kannattavuus kehittyi kvartaalin jälkimmäisillä kuukausina.

Miltä rahtimarkkinat näyttävät tuleville kvartaaleille? Ja näkyykö Kiinan ja USA:n välinen kauppasota rahtimäärien kehityksessä?

Dominion Energy (USA)

Raportissa huomio siihen, millaisen lisän hankittu SCANA (eli Southeast Energy Group segmentti) on tuonut yhtiön lukuihin.

Viimeisten kvartaalien aikana Atlantic Coast Pipeline & DETI Supply Header -investointi on kohdannut joitain rakennusvaiheen viivästyksiä viranomaisten taholta. Viivästyksistä johtuen projektin kustannusarvio on noussut noin 1,0 miljardilla dollarilla 7,0-7,5 miljardiin dollariin. Mikä on tämä tilanne nyt?

Viimeksi yhtiö arvioi, että vuoden 2019 oikaistu EPS (operating EPS) olisi 4,05 – 4,40 USD (2018: 4,05 USD). Tuleeko ohjeistukseen oleellisia muutoksia?

Torstai 1.8.

Aktia

Aktian liikevaihto eli tuotot koostuvat kolmesta pääerästä: korkokatteesta, palkkiotuotoista sekä henkivakuutustuloista.

Henkivakuutustuloja heiluttaa osakkeiden laskennallisten arvonmuutosten kirjaus. Eli jos tässä erässä tapahtuu isoja muutoksia, niin selittävä tekijä voi olla tämä.

Korkokate on laskenut vuodesta 2016 alkaen ja se jatkoi edelleen laskuaan Q1:llä (-6,3 %). Korkokatetta painaa alhaisena pysyvä korkotaso. Koska korkotaso on ollut paineessa Q2:llakin, niin korkokatteen voi odottaa laskevan myös tälläkin kertaa.

Kulutaso oli hienoisessa nousussa Q1:llä mm. digihankkeiden myötä. Raportissa fokus siihen, miten kulut kehittyivät Q2:lla.

Metsä Board

Viimeksi yhtiö kertoi, että kartongin ja sellun tuotantokustannukset olivat nousseet nopeasti verrattuna vuoden takaiseen. Lisäksi yhtiö arvioi, että kraftlainereiden hintataso laskee tulevien kuukausien aikana. Miten kustannukset ovat kehittyneet Q2:lla ja miltä hintataso näyttää nykyisessä tilanteessa?

Yhtiö kertoi myös, että Q2:lle osuu useita suunniteltuja huoltoseisokkeja, jotka painavat tulosta.

Osakkuusyhtiö Metsä Fibre on tuonut hyvää lisää yhtiön tuloskuntoon. Raportissa fokus myös tämän luvun kehitykseen.

Archer-Daniels-Midland (USA)

Q1:n liikevaihto laski -1,4 prosenttia, mihin mm. vaikutti Kiinan alhaisempi soijan kysyntä. Kauppasodan kiristyminen Q2:n aikana tuskin on helpottanut soijan vientiä? Hankitut liiketoimet pitänevät liikevaihdon viime vuoden tasolla.

Q1:n liiketulos laski peräti -30 prosenttia, mitä painoi tuotantokulujen nousu sekä erityisesti se, että vertailukaudella biodiselin tuotantoa tuettiin erilaisilla tukimaksuilla. Onko yhtiö saanut siirrettyä nousseita kulujaan omiin myyntihintoihinsa ja/tai tehtyä riittäviä kustannussäästötoimenpiteitä tuloskunnon kohentamiseksi.

VASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus