Viikkokatsaus 36/2019

Viikkokatsauksessa mm.

  • Ericssonin osake on laskenut -20% viimeisen 3 kk:n aikana.
  • Caverion Talousmentor-yrityslistalle.
  • Ocean Yield otti 125 mUSD:n hybridilainan
  • Nordea odottaa Yaran tuloskehityksen selvää kohentumista

Talousmentor-salkku

Viikon 35/2019 lopussa:

SALKKU Arvo 1 vko 3 kk Vuoden alusta 12 kk
Talousmentor 27 120 € 0,8% 4,9% 5,5% -5,3%
Seligson-vertailusalkku 33 809 € 0,6% 3,3% 13,1% 1,5%

Salkun arvo laski 7 viikkoa peräkkäin ja nyt vihdoin saatiin vihreä lukema tälle viikolle. Vuoden alusta nousua on tullut +5,5 prosenttia, joten tällaisessa kauppasotailmastossa kuitenkin ihan kelpo tulos. Tämä on kuitenkin pelkkää paperia verrattuna Seligsonin vertailusalkun +13,1 prosentin kehityksen kanssa.

Talousmentor-salkun tilannetta voi tarkemmin seurata Salkku-sivulta.

Huomiohinnat

Huomiohintalistalla on edelleen ruuhkaa, joten otin mukaan yritykset, jotka ovat 3,0 prosentin päässä nykyistä osakkeen hintaa. Listalla on nyt 15 yritystä (katso koko lista Yrityslista: Huomiohinnat):

YRITYS Osake Huomio-hinta %
Union Pacific Corp 161,96 $ 164,35 $ 1,5% HUOM!
Ericsson 76,46 kr 76,93 kr 0,6% HUOM!
Sampo 36,14 € 36,32 € 0,5% HUOM!
L&T 13,00 € 12,97 € -0,2%
Cummins 149,27 $ 148,30 $ -0,6%
Kraft Heinz Company 25,52 $ 25,19 $ -1,3%
Betsson 47,50 kr 46,85 kr -1,4%
Nokian Renkaat 24,90 € 24,55 € -1,4%
DNB 146,90 kr 144,57 kr -1,6%
Aktia 8,25 € 8,10 € -1,8%
Ponsse 27,50 € 26,88 € -2,3%
Neste 28,64 € 27,93 € -2,5%
Corning 27,85 $ 27,15 $ -2,5%
Aflac 50,18 $ 48,85 $ -2,7%
Archer-Daniels-Midland 38,05 $ 37,00 $ -2,8%

Ericssonin osake on ollut laskutrendissä touko-kesäkuun vaihteesta alkaen. Tuolloin osake kävi noin 96 kruunussa, kun nyt perjantain päätöslukema oli 76,46 kruunua. Laskua noin -20 prosenttia.

eric-nokia-2019
Kuva: Ericsson, Nokia 01/2019-08/2019, päivägraafi, EMA25, EMA50. https://www.Investing.com

Kaaviosta nähdään, että kevään ja alkukesän aikana Ericssonin osake (ylempi kuvaaja) teki muutamia ”tuplahuippuja”, jotka vielä laskivat edellisiin tuplahuippuihin nähden. Nousulle ei riittänyt puhtia ja Q2/2019 tuloskierros romahdutti kurssin kerralla uusiin lukemiin.

Kuvassa on myös Talousmentor-salkussakin olevan Nokian kurssikehitys (alempi kuvaaja), joka eroaa aika lailla Ericssonista. Toki viime kuukaudet on menty samaan suuntaan, mutta jos katsotaan tämän vuoden kehitystä, niin erot alkavat näkymään. Tammikuusta toukokuuhun Nokian osake oli sivuttaisliikkeessä tai laskutrendissä, kun taas Ericssonin osake jaksoi nousta 75 kruunusta em. 96 kruunun huippulukemiin.

Oma ajatus oli, että yhtiöiden osakkeiden liikkeet seuraisivat toisiaan ainakin karkealla tasolla, mutta näin ei ainakaan tämän aikaikkunan puitteissa ollut.

Ericssonin tuloskuntoa on viime vuosina rasittaneet yhtiön läpikäymät uudelleenjärjestelyt ja niistä kirjatut miljardiluokan alaskirjaukset. Yhtiö arvioi kirjaavansa uudelleenjärjestelyistä noin 2 – 4 miljardin kruunun kulut vuodelle 2019. Vaikean tilanteen johdosta myös osinkoa leikattiin. Vapaiden rahavirtojen näkökulmasta tilanne ei ollut niin dramaattinen, kuin mitä tuloslaskelmaa katsoessa saattoi kuvitella.

ericsson-osinko-q22019

Sekä Nokian että Ericssonin kohdalla mielenkiinto kohdistuu 5G-toimituksiin ja niiden tuomiin oletettuihin tulosparannuksiin. Pelkona on, että globaalin talouden yskähtelyt näkyisivät operaattorien investointiohjelmissa ja siten myös Nokian ja Ericssonin luvuissa.

Ennustamani Ericssonin osinko on jossain 1,50 kruunun tasolla, joka antaisi noin 2 prosentin osinkotuoton. Nokialla seuraavan 12 kuukauden osinko on noin 0,20 euroa, joka antaisi noin 4,4 prosentin osinkotuoton. Ericssonin osingon pitäisi nousta 3,00 – 3,50 kruunun tasolle, jotta se antaisi Nokian kanssa samaa kokoluokkaa olevaa tuottoa. Kevään 2020 osinko tuskin nousee tälle tasolle.

Mikäli Ericssonin osaketta päätyy ostamaan (kirjoitus ei ole kehoitus tehdä niin), niin on hyvä huomata se, että osakkeen laskutrendi näyttää voimakkaalta. Ehkä siinä kannattaa odottaa tilanteen tasaantumista taikka sitten tehdä mahdolliset hankinnat useassa erässä pitkän aikavälin kuluessa. Samalla tietenkin seuraten kauppasodan, brexitin yms. globaaliin talouteen vaikuttavien tekijöiden kehittymistä.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tekemilläni tilikauden 2019 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Union Pacific Corp 161,96 $ 18,6x 31,0% 3,940 $ 2,4% 22
Ericsson 76,46 kr 25,2x 11,2% 1,50 kr 2,0% 12
Sampo 36,14 € 12,4x 12,3% 2,95 € 8,2% 25
L&T 13,00 € 15,1x 15,7% 0,92 € 7,1% 20
Cummins 149,27 $ 9,6x 27,6% 5,333 $ 3,6% 28
Kraft Heinz Company 25,52 $ 14,7x 4,1% 1,600 $ 6,3% 11
Betsson 47,50 kr 8,6x 16,1% 4,00 kr 8,4% 23
Nokian Renkaat 24,90 € 8,3x 25,6% 1,60 € 6,4% 22
DNB 146,90 kr 9,4x 10,8% 9,00 kr 6,1% 22
Aktia 8,25 € 9,2x 10,2% 0,65 € 7,9% 18
Ponsse 27,50 € 14,8x 24,1% 0,85 € 3,1% 27
Neste 28,64 € 19,2x 23,2% 0,79 € 2,8% 21
Corning 27,85 $ 18,4x 10,3% 0,860 $ 3,1% 20
Aflac 50,18 $ 11,2x 12,9% 1,110 $ 2,2% 24
Archer-Daniels-Midland 38,05 $ 11,0x 10,0% 1,445 $ 3,8% 26

Viikko 35

Caverion

Talousmentor-yritysanalyyseihin lisättiin suomalainen Caverion, joka on yksi Euroopan johtavista teknisiä ratkaisuja kiinteistöille ja teollisuudelle tarjoavia yrityksiä. Yhtiöllä on toimintaa 10 maassa ja sillä on noin 14 700 työntekijää. Lisää yhtiöstä kirjoituksessa Caverion Oyj.

Yrityslistalla on nyt 73 yritystä, joka tosin pienenee syksyn aikana, kun poistan listalla olevat 8 norjalaista yhtiötä. Lisäksi DNA:n ja Metso poistunevat listalta yritysjärjestelyiden johdosta.

Tässä on kuutisen viikkoa ennen Q3-tuloskauden alkua, joten pyrin tuomaan 5 – 6 uutta yritystä ennen sitä. Tällä hetkellä ideapöydällä on mm.

  • Terveystalo
  • Oriola
  • Atlas Copco (SWE)
  • Billerudkorsnäs (SWE)
  • Clorox (USA)

Lisäksi Q3-tuloskierroksen jälkeen on tarkoitus täydentää listaa vielä muutamalla uudella yhtiöllä.

Campbell Soup Company (USA)

Campbell raportoi tilikauden 2019 tuloksensa perjantaina. Yhtiö kertoi aiemmin kesällä, että se on päässyt sopimukseen Campbell Internationalin sekä Kelsen liiketoimintojen myynnistä. Kaupat toteutunevat vielä vuoden 2019 aikana. Aiemmin tilikauden aikana yhtiö myi Campbell Fresh -liiketoiminnot. Yhtiö saa näistä noin 3 miljardia dollaria, jolla se lyhentää varsin korkeaksi noussutta velkataakkaansa.

Muutosohjelman johdosta tulosraportti vilisee vertailukelpoisia ja kertaluontoisia eriä niin, ettei kokonaiskuvaa yhtiön tilanteesta oikein tahdo saada. Koko tilikauden 2019 liikevaihto kasvoi +18 prosenttia hankittujen liiketoimintojen johdosta. Liiketulos laski -3 prosenttia, mitä painoi mm. eläkevastuiden negatiivinen muutos (-122 vs +177 M USD) sekä erilaiset kertaluontoiset erät.

Yhtiön tilikauden 2020 jatkuvien toimintojen ennusteet ovat:

  • Liikevaihto: kasvaa +1…+3 % (2019: 8 107 M USD)
  • Oikaistu EBIT: kasvaa +2…+4% (2019: 1 266 M USD)
  • Oikaistu EPS: 2,50 – 2,55 USD (2019: 2,30 USD)

Cambell Soup Company sijoituskohteena

Stora Enso

Vuodesta 2014 alkaen toiminut Stora Enson toimitusjohtaja Karl-Henrik Sundström jättää tehtävänsä viimeistään Q1/2020 aikana. Yhtiö on luonnollisesti aloittanut uuden toimitusjohtajan hakemisen. Linkki tiedotteeseen

Deere & Company (USA)

Myös Deere vaihtaa toimitusjohtajaa. Nykyinen toimitusjohtaja ja hallituksen puheenjohtaja Samuel R. Allen luopuu toimitusjohtajan toimesta, mutta jatkaa edelleen Deeren hallituksessa. Uudeksi toimitusjohtajaksi on nimetty John C. May ja hän aloittaa tehtävässään marraskuun alussa. Linkki tiedotteeseen

Ocean Yield (NOR)

Ocean Yield järjesteli rahoitustaan ja laski liikkeelle 125 miljoonan dollarin hybridilainan. Lainan vuotuinen korko on 3 kk:n LIBOR + 6,50 prosenttia. Linkki tiedotteeseen

Vaikka teknisesti hybridilaina luetaan omaksi pääomaksi, niin itse luen sen monen muun tavoin velaksi. Yhtiön velkaisuus oli ennen tätäkin jo varsin korkealla tasolla, sillä velkaa oli 1 965 miljoonaa dollaria. Omavaraisuusaste oli Q2/2019 lopussa 27,4 prosenttia ja nettovelkaantumisaste yli 250 prosenttia. Molemmat velkaisuuden tunnusluvut olivat heikolla tasolla.

Kun yhtiö ottaa hybridilainaa korkealla korolla, niin silloin sijoittajan tulee pysähtyä miettimään, että miksi näin? Ehkä Ocean Yieldin nykyiset velat ja niiden velkakovenantit asettavat rajoitteita velkaisuuden tasolle, joten ehkä perinteinen velka ei ollut enää mahdollinen. Pääomien kerääminen osakkailta olisi ollut mahdollista osakeannin perusteella, mutta ehkä rahaa tarvittiin nopeasti käyttöön eikä antiesitteisiin yms. haluttu käyttää aikaa. Voi myös olla, että yhtiön pääosakkaalla ei ollut haluja tai mahdollisuuksia tehdä enää osakesijoituksia yhtiöön. Varsinkin, kun osinkovirta todennäköisesti laskee vuoden 2020 puolella.

Kyynisesti ajatellen yksi mahdollisuus on myös se, että pääomistajan hybridilaina suojaa häntä osinkojen maksun keskeytykseltä. Toki usein hybridilainassa tilanne on se, että korkojen maksu keskeytyy, mikäli yhtiö ei jaa osinkoa, mutta korkosumma kertyy taustalla koko ajan. Kun yhtiö aikanaan maksaa osinkoa, niin silloin myös kertyneet korotkin erääntyvät maksuun. Eli hybridilainan antaja kerää varmuudella (ellei yhtiö ajaudu todelliseen maksuvalmiuskriisiin) 5 – 7 prosentin vuotuista korkoa samalla, kun osingonsaajat joutuvat tai voivat joutua nollakerhoon. Nollaosinko näkyisi myös osakkeen hinnassa, joten hybridilaina antaa suojaa myös tähän.

Yara International (NOR)

Nordea nosti Yaran suositusta tasolle ”osta”. Nordea perustelee nostoa mm. sillä, että lannoitteiden hintojen pohjakosketus alkaa olemaan käsillä ja kasvava kysyntä näkyisi hintojen nousuna. Nordea ennustaa Yaran liikevoiton kasvavan +20 prosentin vuosivauhdilla vuosien 2019-2021 aikana. Tätä tukee Yaran tuotannon kasvu ja ylikapasiteetin väheneminen markkinoilla. Lisäksi energian ja kaasun hinta on laskussa, mikä pienentää kulutasoa.

Itse olin arvioinut tulevien vuosien liiketuloksiksi:

  • 2019: 925 M USD
  • 2020: 1000
  • 2021: 1100

Eli ihan mukavaa kasvua, kun muistetaan, että vuoden 2018 liiketulos oli 404 miljoonaa dollaria ja alkuvuoden 2019 liiketulos on ollut 465 miljoonaa dollaria.

Yaralla on ollut käynnissä laaja investointiohjelma, joka alkaa olemaan valmis. Tämä vähentää investointeihin kuluvia rahavirtoja, minkä pitäisi nostaa yhtiön vapaat rahavirrat (FCF) jälleen positiivisiksi parin negatiivisen vuoden jälkeen. Vapaan rahavirran kääntyminen tukisi myös osingon kehitystä.

yara-osinko-q22019

Trelleborg (SWE)

Nordean analyytikot tapasivat myös Trelleborgin toimitusjohtajaa ja viestit olivat rauhoittelevia. Kysyntänäkymät ovat vakaat globaalin talouden epävarmuudesta huolimatta. Offshore-segmentistä irtautumista toimitusjohtaja ei poissulkenut, mutta ajankohdan olisi tärkeässä roolissa. Segmentti on tehnyt parina viime vuotena tappiota ja tämän vuoden ennustekin on nollan tuntumassa.

Liikevaihto on kehittynyt kiihtyvällä tahdilla vuodesta 2013 alkaen. Tähän vaikuttaa osaltaan hankitut liiketoiminnot. Myös vertailukelpoinen nettotulos on kehittynyt positiivisesti koko vuosikymmenen ajan.

trelleborg-tuloslaskelma-q22019

Viikko 36

Tuloskierros on vihdoin ohi ja kuten todettua, niin Q3-tuloskierros alkaa noin 6 viikon kuluttua. Muutama yksittäinen tulosraportti tulee tässä välissä, mutta varsinainen ruuhka osuu viikoille 43 ja 44, jolloin noin 40 – 50 Talousmentor-yrityslistan yritystä raportoi tuloksensa.

Loomis (SWE) pitää pääomamarkkinapäivän (CMD, Capital Market Day) ja Fastenal Company (USA) raportoi elokuun myyntitietoja torstaina 5.9.2019.

Tulevalla viikolla osinko irtoaa seuraavilta yhtiöiltä:

  • Keskiviikko 4.9.
    • Home Depot (1,36 USD)
  • Torstai 5.9.
    • CHRW (0,50 USD)
    • Dominion Energy (0,9175 USD)
    • PepsiCo (0,955 USD)

Ja kuten ennenkin, niin sijoittajan tulee tarkistaa osingon summa ja irtoamispäivä vielä erikseen.

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus