Viikkokatsaus 50/2019

Viikkokatsauksessa mm.

  • Alfa Lavalilla ja Securitaksella sijoittajatapahtumat
  • Ericssonille 10 miljardin kruunun sovittelumaksu
  • Aflac antoi ennakkotietoa vuodesta 2020
  • Cargotec tarkemmassa tarkastelussa
  • Campbell Soup:n tulosyhteenveto

Viikon osakkeena on Cargotec, jonka arvostus on laskenut mielenkiintoiselle tasolle. Katsotaan yhtiötä tarkemmin, josko siinä olisi sijoitusideaa.

Huomiohinnat

Uudistan yrityslistauksia niin, että pitkään viikkokatsauksissa mukana olleet huomiohinnat poistuvat tammikuussa 2020. Jatkossa fokus on tekemissäni arvonmäärityksissä sekä käänteisissä arvonmäärityksissä. Huomiohintalistan nostot löytyvät tämän kirjoituksen lopusta.

Arvonmääritys

Lisäsin yrityslistalle arvonmäärityksen taulukon, jolle on koottuna sekä perinteisen rahavirtaperustaisen arvonmäärityksen että käänteisen arvonmäärityksen tietoja. Arvonmääritys on nyt tehty 24 yritykselle ja lisään uusia yhtiöitä listalle noin 2-3 yhtiön viikkovauhdilla. Taustatietoa arvonmäärityksestä on kirjoituksessa: Arvonmäärityksiä Talousmentoriin

YRITYS Osake Arvo Nousu­vara
Oriola 2,09 € 3,05 € 45,9%
Sanoma 9,44 € 11,50 € 21,8%
Cargotec 29,62 € 35,90 € 21,2%
Nokian Renkaat 24,02 € 27,25 € 13,4%
Konecranes 28,60 € 30,75 € 7,5%
Valmet 19,89 € 20,55 € 3,3%
UPM 30,22 € 28,70 € -5,0%
Ponsse 28,70 € 27,00 € -5,9%

Cargotecin arvonmäärityksen arvoksi sain 35,90 euroa eli nousuvaraa olisi noin 20 prosenttia. Ohessa on arvonmääritysprosessin aikana syntyneet kaaviot.

cargotec-kaaviot-q32019

Yhtiö on viime aikoina tehnyt yritysjärjestelyitä, jotka tukevat sekä liikevaihdon että tuloksen kasvua. Yhtiö itse arvioi, että tilikauden 2019 vertailukelpoinen liikevoitto paranee vuodesta 2018 (242 M EUR).

Olen arvioinut arvonmäärityksessä, että lähivuosien liikevaihto kasvaisi noin 1,5 – 2,0 prosentin tahdilla, mitä em. yritysjärjestelyt tukevat, mutta toisaalta haastava maailmantalouden tilanne painaa. Vaikka yhtiön tilauskanta on vielä nousujohteinen, niin saaduissa tilauksissa on ollut selvää laskua Q2-Q3/2019 aikana.

cargotec-tilauskanta-q32019

Tuloksen kannalta yhtiön murheenkryyni on MacGregor, jonka liiketulos on ollut pakkasella vuodesta 2016 alkaen ja myös vuodesta 2019 näyttäisi tulevan selvästi tappiollinen. Viime aikoina MacGreogrin tuloskuntoa on syönyt alhaiset käyttöasteet. Muut segmentit ovat pitäneet tuloskuntoa yllä niin, että EPS on ollut noin 1,95 – 2,20 euron tuntumassa, jos vuoden 2018 heikko tulos (EPS 1,68 EUR) jätetään huomioimatta. Tuolloin tulosta rasitti erilaiset kertaluontoiset erät. Tuloskehitys on kuitenkin ollut haastavaa, sillä tällä EPS-tasolla ollaan oltu jo vuodesta 2015 alkaen.

Isossa kuvassa osakkeen kurssi on laskenut kesän 2017 huipuilta noin 50 prosenttia (59,00 -> 29,60 EUR). Tämän vuoden aikana lasku on tasaantunut ja kurssi on vaihdellut 25 – 35 euron alueella. Nyt oltaisiin tämän rangen puolivälissä.

Oma EPS-ennusteeni vuodelle 2019 on 2,10 euroa, joka tarkoittaisi noin 14,1x PE:tä. Osinkoennusteeni on 1,14 euroa, mikä antaisi noin 3,8 prosentin osinkotuoton.

Arvonmäärityksen tulokseni oli siis 35,90 euroa ja nousuvaraa olisi 20 prosenttia. Yhtiön lähiajan näkymät ovat haasteellisia kauppasodan pitkittymisen sekä maailmantalouden hidastumisen johdosta. Oheisessa kaaviossa on PE-kerroin laskettu edelliseltä 12 kuukauden jaksolta käyttäen tulevien 12 kuukausien (toteutuneet ja ennustamani) EPS:iä.

cargotec-pe-122018-122019
Cargotec: PE-kerroin 12/2018 – 12/2019

Tällä hetkellä arvioin, että seuraavan 12 kuukauden EPS:t olisivat noin 2,30 euroa, mikä nykyisellä kurssitasolla tarkoittaa kuvan mukaista noin 12,9x PE:tä. Kuvasta nähdään, että PE-kertoimet ovat vaihdelleet viime kuukausien aikana noin 11,5 – 14,5x välimaastossa.

Tästä voidaan arvioida osakkeen tavoitehinta tulevalle 12 kuukaudelle. Jos uskoo, että 1) tulosennusteeni on kohdallaan ja 2) osake voisi nousta niin, että PE olisi 14,0x, niin silloin tavoitehinta olisi noin 32,20 euroa. Samaan hengenvetoon voidaan ajatella, että kurssitaso voisi laskea niin, että PE-kerroin painuisi noin 12,2x tasolle. Se tarkoittaisi noin 28,00 euron hintaa. Mitä eroa on osakkeen hinnalla, arvolla ja tavoitehinnalla?

Osakkeen suhteen siis kutkuttava tilanne, missä Trumpin seuraavat tweetit sekä kauppasodan eteneminen ratkaisevat paljon. Lähitulevaisuuden suhteen siis paljon riskejä, mikä näkyisi tietenkin ikävästi osakkeessakin, mutta ehkä pitkällä tähtäimellä mielenkiintoinen yhtiö.

Cargotec sijoituskohteena

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on arvonmäärityslistan osakkeiden tunnusluvut tekemilläni tilikauden 2019 ennusteilla. HUOM! Sijoittajan ei tule perustaa omia osakekauppojaan tämän taulukon tietoihin! Arvonmääritys voi perustua vääriin oletuksiin, se voi sisältää laskuvirheitä ja yhtiön tilanne voi muuttua hetkessä (esim. yritysjärjestely, tulosvaroitus tms.) niin, että se vie pohjan koko laskennalta. Siksi sijoittajan tulee aina tarkemmin tutustua yhtiöön ja sen tilanteeseen, ja tehdä tämän tutkimustyön perusteella varsinaiset sijoituspäätökset.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Oriola 2,09 € 26,1x 8,3% 0,090 € 4,3% 11
Sanoma 9,44 € 13,7x 17,9% 0,490 € 5,2% 13
Cargotec 29,62 € 14,1x 9,3% 1,140 € 3,8% 17
Nokian Renkaat 24,02 € 8,6x 23,8% 1,600 € 6,7% 22
Konecranes 28,60 € 32,1x 5,5% 1,200 € 4,2% 14
Valmet 19,89 € 15,3x 20,0% 0,720 € 3,6% 23
UPM 30,22 € 16,3x 9,9% 1,350 € 4,5% 24
Ponsse 28,70 € 16,0x 23,3% 0,850 € 3,0% 24

Viikko 49

Ericsson (SWE)

Ericsson sai sovittua USA:n oikeusviranomaisten sekä SEC:n ajamat kanteet yhtiön korruptioepäilyistä. Maksettavaa tuli yhteensä 1,06 miljardia dollaria eli noin 10,1 miljardia kruunua. Yhtiö oli tehnyt aiemmin 11,5 miljardin kruunun varauksen kirjanpitoonsa, joten tämä varaus riittää hyvin korvaussumman maksamiseen. Lisäksi yhtiö pystyy palauttamaan noin 1,4 miljardia kruunua tästä varauksesta.

Linkkejä:

Alfa Laval (SWE)

Alfa Laval piti pääomamarkkinapäivän torstaina 5.12.2019. Yhtiö kertoi mm. että sen ylläpitokustannukset (capex) suhteessa liikevaihtoon laskevat vuoden 2020 noin 2,5 prosentista vuoden 2021 noin 2,0 prosenttiin. Jos yhtiön liikevaihto on vuosina 2020 – 2021 noin 42 – 43 miljardia kruunua, niin silloin capex-kuluihin menisi noin 1,1 (2020) ja 0,9 (2021) miljardia kruunua.

Vuonna 2018 capex oli 1,5 miljardia kruunua, joten tähän nähden yhtiön vapaa kassavirta kohenisi. Pohdittavaksi jääkin se, miten yhtiön liiketoiminnan rahavirta kehittyy tulevina vuosina. Jos hyvä noin 4,5 miljardin kruunun taso säilyy, niin silloin vapaa rahavirta nousisi 3,5 – 3,7 miljardiin kruunuun. Ohessa Alfa-Lavalin rahavirtojen kehitys viime vuosilta.

alfalaval-rahavirta-q32019

Yhtiö kertoi myös, että poistot (”step-up amortization”) laskisivat vuoden 2020 noin 900 miljoonasta kruunusta vuoden 2021 noin 770 miljoonaan kruunuun. Se parantaisi vuoden 2021 tulostasoa +130 miljoonalla kruunulla.

Securitas (SWE)

Securitas piti sijoittajatapahtuman torstaina 5.12.2019.

Yhtiö tavoittelee turvaratkaisujen sekä sähköisen turvapalveluiden liikevaihdon tuplaamista nykyiseltä noin 20 miljardin kruunun tasolta noin 40 miljardiin kruunun vuoteen 2023 mennessä.

Securitaksen myynti vuonna 2018 oli noin 100 miljardia kruunua ja tälle vuodelle ennusteeni on noin 110 miljardia kruunua. Se tarkoittaisi sitä, että koko yhtiön liikevaihto kasvaisi tämän ansiosta noin 15 – 20 prosenttia vuoteen 2023 mennessä (noin 4 %/vuosi).

Aflac (USA)

Aflac antoi arvioita tilikaudesta 2020. Yhtiö arvioi, että oikaistu EPS olisi 4,30 – 4,50 dollarin tasolla. Tälle vuodelle yhtiön EPS-ennuste on 4,35 – 4,45 dollaria, joten ensi vuoden tulos olisi tämän vuoden tasolla.

Aflacin pääasiallisin markkina on Japanissa ja siellä yhtiön kehitys näyttäisi olevan myöskin tasaista. Marginaalit näyttäisivät pysyvän suurin piirtein ennallaan.

aflac-japan-outlook-2020
Aflac: Yhtiön esitys https://s24.q4cdn.com/367535798/files/doc_presentations/2019/12/2020-Outlook-Call-Web-notes.pdf

Fastenal Company (USA)

Fastenalin marraskuun myynti kasvoi 0,7 prosenttia ja 5,7 prosenttia arkipäiväkorjattuna. Kun huomioidaan lokakuun myynti, niin 10-11/2019 aikana myynti on ollut yhteensä 903,2 miljoonaa dollaria (10-11/2018: 880,1 M USD) eli kasvua on noin 2,6 prosenttia.

Oma arvioni Q4:n myynnistä oli noin 1 293 miljoonaa dollaria eli tähän päästääkseen yhtiön joulukuun myynnin pitäisi olla 390 miljoonaa dollaria (+9,5 %). Näin kovaa kasvua tuskin saavutetaan, joten parempi Q4 liikevaihtoennuste olisi jossain 1 265 miljoonan dollarin nurkilla.

Tilikauden 2019 tulosennusteeni on 780 – 820 miljoonaa dollaria, joten vaikka tulos hieman putoaisikin liikevaihdon laskun johdosta, niin se pysynee edelleen em. ennustealueen sisällä (EPS-ennuste noin 1,38 USD).

Linkki yhtiön tiedotteisiin

Campbell Soup Company (USA)

Campbell raportoi tuloksensa ja ohessa lyhyt tulosyhteenveto

M USD Q1/20 Q1/20
Liikevaihto 2 183 2 202 -0,9%
Liiketulos (ebit) 317 326 -2,8%
Nettotulos 166 194 -14,4%
EPS (USD) 0,55 0,64

Q1/2020 liikevaihto laski hieman (-0,9 %), mitä painoi etenkin USA:n keittotoimitusten lasku kauppojen laskiessa varastotasojaan. Yhtiön mukaan myynnin laskua selitti osittain myös kiitospäivän ajoitus.

Yhtiö kirjasi Q1/2020 liiketulokseen myydystä Euroopan perunalastutoiminnoista noin 65 miljoonan dollarin kuluerän. Tämän johdosta Q1:n liiketulos laski vajaat 3 prosenttia. Vertailukelpoinen liiketulos olisi kasvanut noin 6 prosenttia, missä on huomioitu em. kuluerän lisäksi muitakin tehostustoimintojen kuluja.

Raportoitu nettotulos laski 14 prosenttia, mutta vertailukauden lukema sisältää lopetetuista toiminnoista saatuja tuottoja. Jatkuvien toimintojen nettotulos olisi ollut 169 miljoonaa dollaria, joka olisi laskenut 6 prosentin verran (Q1/2019: 180 M USD). Nettotuloksen laskua selittää em. liiketulokseen kirjattu kertaerä.

Yhtiön tilikauden 2020 jatkuvien toimintojen ennusteet ovat:

  • Liikevaihto: -1…+1 % (2019: 8 107 M USD)
  • Oikaistu EBIT: kasvaa +2…+4% (2019: 1 266 M USD)
  • Oikaistu EPS: 2,50 – 2,55 USD (2019: 2,30 USD)

Campbell Soup sijoituskohteena

Viikko 50

Oheiseen taulukkoon olen koonnut tulevalla viikolla irtoavat osingot sekä tämän jälkeen seuraavan 12 kk:n ennustamani osingot sekä osinkotuotot.

YRITYS Osake Osinko Irtoaa 12 kk ennuste Osinko­tuotto
CHRW 76,02 $ 0,510 $ pe 13.12. 2,050 $ 2,7%
Harley-Davidson 36,91 $ 0,375 $ pe 13.12. 1,520 $ 4,1%

Ja kuten aina ennenkin, niin sijoittajan tulee vielä erikseen tarkistaa osingon irtoamispäivä sekä osingon suuruus.

Huomiohinnat

YRITYS Osake Huomio-hinta %
Finnair 5,59 € 5,53 € -1,1%
Nokian Renkaat 24,02 € 23,47 € -2,3%
Corning 27,89 $ 27,15 $ -2,7%
IBM 133,22 $ 129,22 $ -3,0%
Betsson B 43,90 kr 42,08 kr -4,1%

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on huomiolistan osakkeiden tunnusluvut tekemilläni tilikauden 2019 ennusteilla. Ja muistutetaan vielä, että lista ei ole ostosuosituslista, vaan pikemminkin lista yrityksistä, joiden osakkeiden hinnat ovat laskeneet huomioita herättävälle tasolle (kurssihistoriaan nähden). Siksi tarkempi tutustuminen yritykseen on tarpeen – voihan olla, että yritys kuuluu listalle huonojen tulevaisuudennäkymien yms. ansiosta.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Finnair 5,59 € 15,1x 6,7% 0,225 € 4,0% 18
Nokian Renkaat 24,02 € 8,6x 23,8% 1,600 € 6,7% 22
Corning 27,89 $ 21,5x 8,7% 0,880 $ 3,2% 20
IBM 133,22 $ 12,7x 50,5% 6,630 $ 5,0% 19
Betsson B 43,90 kr 7,9x 15,9% 3,00 kr 6,8% 22

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

3 vastausta artikkeliin “Viikkokatsaus 50/2019”

Kommentit on suljettu.