Viikkokatsaus 6/2020

Viikkokatsauksessa mm.

  • IBM:lle uusi toimitusjohtaja
  • Myös H&M myllää ylintä johtoaan, kun hallituksen puheenjohtaja, toimitusjohtaja ja talousjohtaja vaihtuvat
  • Q4-tuloskierros jatkuu vilkkaana ja katsauksessa 23 yrityksen tulosennakot
YRITYS Osake Arvo Nousu­vara Q4 tulos
Betsson B 41,32 kr 100,00 kr 142,0% 13.2.
Finnair 5,27 € 7,60 € 44,2% 7.2.
Oriola B 2,15 € 2,95 € 37,2% 7.2.
Konecranes 27,30 € 30,75 € 12,6% 6.2.
Nokian Renkaat 24,31 € 27,25 € 12,1% 4.2.
Trelleborg 158,30 kr 175,30 kr 10,7% 12.2.
Cargotec 33,44 € 35,90 € 7,4% 6.2.
Securitas 151,75 kr 160,00 kr 5,4% 6.2.
Hennes & Mauritz B 211,65 kr 222,60 kr 5,2%
UPM 28,53 € 30,00 € 5,2%
Valmet 19,59 € 20,55 € 4,9% 5.2.
Loomis B 349,40 kr 360,25 kr 3,1% 5.2.

Taulukko kokonaisuutena on nähtävissä Arvonmääritys-sivulla. Arvonmääritys on nyt tehty 35 yritykselle.

H&M ja UPM ovat julkistaneet tuloksensa ja listalta moni yhtiö raportoi tuloksensa tulevalla viikolla. Arvonmäärityksen kannalta oleellista on oikeastaan se, tuleeko ilmi jotain sellaista uutta tietoa, joka merkittävästi muuttaisi yhtiön tulevien vuosien kasvuvauhtia taikka tuloksentekokykyä.

Finnairin kohdalla on helppo ajatella, että koronaviruksen aiheuttamat matkustusrajoitteet vaikuttavat negatiivisesti sen liiketoimintaan talven ja kevään aikana. Mutta, mikä on tilanne esimerkiksi ensi syksynä tai vuoden päästä? Jos virustilanne saadaan hallintaan, niin silloin vain vuosi 2020 menisi enemmän tai vähemmän pilalle, mutta bisnes jatkuisi sitten seuraavana vuonna normaalisti.

Koska arvonmäärityksessä lähdetään siitä, että liiketoiminta jatkuu ”tästä ikuisuuteen”, niin on helppo nähdä, että yhden vuoden tulosromahduksella ei ole suurtakaan merkitystä kokonaisuuteen. Mutta, näin vain sellaisella yhtiöllä, jonka taustalla oleva tuloksentekokyky on kestävällä pohjalla ja jonka tase kestää hyvin heikkoja vuosia. Yritys, jolla nämä tekijät eivät ole kunnossa, voi tällainen heikompi aikakausi aiheuttaa ketjureaktion, missä yhtiön tuloskunto rapistuu useaksi vuodeksi, mikä silloin tietenkin painaisi arvonmäärityksen tulosta.

Buffett on todennut, että kun laskuvesi koittaa, niin silloin nähdään, että kuka ui ilman uimapukua. Tämän lausahdus liittyi vakuutustoimintaan ja erityisesti jälleenvakuutusten linkittyneeseen tilanteeseen. Jos yksikin jälleenvakuutusketjun linkki pettää, niin hyväkin vakuutusyhtiö voi olla helisemässä.

… find out who is swimming naked when the tide goes out.

— Buffett

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on arvonmäärityslistan osakkeiden tunnusluvut tekemilläni tilikauden 2019/2020 ennusteilla. HUOM! Sijoittajan ei tule perustaa omia osakekauppojaan tämän taulukon tietoihin! Arvonmääritys voi perustua vääriin oletuksiin, se voi sisältää laskuvirheitä ja yhtiön tilanne voi muuttua hetkessä (esim. yritysjärjestely, tulosvaroitus tms.) niin, että se vie pohjan koko laskennalta. Siksi sijoittajan tulee aina tarkemmin tutustua yhtiöön ja sen tilanteeseen, ja tehdä tämän tutkimustyön perusteella varsinaiset sijoituspäätökset.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Betsson B 41,32 kr 7,5x 15,9% 3,00 kr 7,3% 22
Finnair 5,27 € 14,2x 6,7% 0,225 € 4,3% 18
Oriola B 2,15 € 26,9x 8,3% 0,090 € 4,2% 11
Konecranes 27,30 € 30,7x 5,5% 1,200 € 4,4% 14
Nokian Renkaat 24,31 € 8,7x 23,8% 1,600 € 6,6% 22
Trelleborg 158,30 kr -1,3% 4,75 kr 3,0% 18
Cargotec 33,44 € 15,9x 9,3% 1,140 € 3,4% 17
Securitas 151,75 kr 16,3x 17,9% 4,75 kr 3,1% 23
Hennes & Mauritz B 211,65 kr 23,6x 26,3% 9,75 kr 4,6% 21
UPM 28,53 € 19,5x 7,6% 1,300 € 4,6% 22
Valmet 19,59 € 15,1x 20,0% 0,720 € 3,7% 23
Loomis B 349,40 kr 15,5x 18,7% 11,00 kr 3,1% 24

Viikko 5

IBM (USA)

IBM vaihtaa toimitusjohtajaa, kun nykyinen toimitusjohtaja Virginia M. Rometty jää eläkkeelle. Uudeksi toimitusjohtajaksi on nimetty Arvind Krishna ja hän aloittaa tehtävässään 6.4.2020.

Arvind on toiminut Cloud & Cognitive Software -segmentin johdossa ja oli yksi RedHat:n hankinnan arkkitehdeistä.

Linkki tiedotteeseen

H&M (SWE)

Myös H&M ilmoitti muutoksistaan ylimmässä johdossa.

H&M:n hallituksen puheenjohtajana Stefan Persson ei enää asetu ehdolle yhtiön hallitukseen. Nykyinen toimitusjohtaja Karl-Johan Persson valitaan kevään 2020 yhtiökokouksessa hallitukseen ja sen puheenjohtajaksi. Lauseessa ei tarvita konditionaalia, sillä Perssonien perheellä on noin 75 prosentin äänivalta H&M:ssä, joten he päättävät sen, mitä yhtiössä tapahtuu.

H&M:n uudeksi toimitusjohtajaksi valittiin Helena Helmersson (s. 1973) ja hän aloitti tehtävässään 31.1.2020.

Myös yhtiön talousjohtaja (CFO) vaihtuu.

Linkki tiedotteeseen

Tuloskierros Q4/2019

Tuloskierros käynnistyi kuluneella viikolla, kun 15 Talousmentor-yrityslistan yritystä raportoi tuloksensa. Kaikki muut yritykset paitsi SEB ja Archer-Daniels-Midland (ADM) on käyty läpi ja analyysit on päivitetty. Tarkoituksena on, että teen SEB:n tänään ja ADM:n huomenna maanantaina.

Oheisessa taulukossa on raportoineiden yhtiöiden toteutuneet liikevaihdot (ja muutos %) sekä EPS:t (ja vertailukauden EPS). Lisäksi taulukossa on tulevien ja edellisten 12 kk:n osingot taikka niiden ennusteet. Yhtiön nimen linkki vie yhtiön yritysanalyysiin.

YRITYS Liikevaihto EPS Osinko 12kk
Swedbank 45 960 +3,9% 17,56 18,89 8,20 14,20
KONE 9 982 +10,0% 1,80 1,63 1,70 1,63
Harley-Davidson 5 362 -6,2% 2,68 3,19 1,52 1,50
Lassila-Tikanoja 784 -2,2% 0,90 0,89 0,92 0,92
Telia-Company 85 965 +2,9% 1,77 2,17 2,45 2,36
Stora-Enso 10 055 -4,1% 1,12 1,28 0,50 0,50
UPM 10 238 -2,3% 1,99 2,80 1,30 1,30
CHRW 15 310 -7,9% 4,19 4,73 2,05 2,01
H&M 232,8 +10,6% 8,12 7,64 9,75 9,75
ITW 14 109 -4,5% 7,74 7,60 4,40 4,14
Corning 11 503 +1,9% 1,07 1,13 0,88 0,80
AMD 6 731 +4,0% 0,30 0,32

Viikko 6

IBM:n osinko (1,62 USD) irtoaa perjantaina 7.2.2020. Tätä seuraavan 12 kuukauden osinkoennusteeni on 6,68 dollaria (4 * 1,67 USD), missä odotuksena on, että kvartaaliosinko nousee 0,05 dollaria nykytasosta. Ennustettu osinko antaisi noin 4,6 prosentin osinkotuoton (osake 143,73 USD).

Tuloskierros Q4/2019

Tuloskierros jatkuu vilkkaana myös tulevina viikkoina oheisen kalenterin mukaisesti. Raportointipäivät on kerätty muutama viikko sitten, joten niissä ei ole huomioitu aivan viime hetken muutoksia.

tuloskierros-q42019-vko6-7

Harmaalla merkityt yhtiöt ovat SNAPSHOT-yhtiöitä, joiden tulostiedot päivitän pahimman ruuhkan jälkeen arviolta viikolla 8 eli 17.2. – 23.2. aikoihin.

Tiistai 4.2.

Nokian Renkaat

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 470,0 474,0 -0,8% 1 590,0 1 595,6 -0,4%
Liiketulos (ebit) 90,0 117,2 304,8 372,4 -18,2%
Nettotulos (omistajille) 66,0 96,1 385,2 295,2 30,5%
EPS (EUR) 0,48 96,10 2,79 2,14
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 1,58 1,58

Nokian Renkaat on syksyn aikana varoitellut Euroopan rengasmarkkinoiden heikkoudesta ja viimeisin varoitus saatiin muutama viikko sitten.

Daytonan tehtaan tuotannon pitäisi alkaa vuoden 2020 alkupuolella. Mikä on tilanne siellä?

Arvioin Q4:n liikevaihdon jäävän (-0,8%) vertailukaudesta niin, että koko vuoden liikevaihto olisi noin 1 590 miljoonaa euroa. Markkinaodotukset liikevaihdon suhteen liikkuvat samoilla linjoilla.

Tuloskehitys on alkuvuoden aikana ollut selvästi heikompaa, kun liiketulos on laskenut Q1-Q3/2019 aikana 16 prosenttia. Liiketulos on laskenut nyt 5 kvartaalia peräkkäin ja arvioin, että Q4:sta tulisi 6. peräkkäinen laskukvartaali. Tuloskuntoa painaa etenkin Henkilöautorenkaiden heikkous. Siihen vaikuttaa liikevaihdon laskun lisäksi korkeammat materiaalikustannukset sekä yhtiön laajentumiskustannukset.

Raportissa huomio Henkilöautorenkaiden kehitykseen ja yhtiön arvioon sen kehityksestä vuoden 2020 aikana.

Vuonna 2020 maksettavan osingon arvioin pysyvän viime vuoden 1,58 euron tasolla. Aiemmin olin arvioinut, että osinko nousisi 1,60 euroon, mutta yhtiön markkinatilanteen haasteet pitänevät osinkoa paineessa. Mikäli osinko laskee, niin se antaisi melko selvää signaalia siitä, että vuoden 2020 tulosodotukset ovat heikoissa kantimissa.

Alfa Laval (SWE)

M SEK Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 12 000 11 209 7,1% 45 550 40 666 12,0%
Liiketulos (ebit) 1 790 1 548 15,6% 6 941 5 831 19,0%
Nettotulos (omistajille) 1 315 1 297 1,4% 5 390 4 519 19,3%
EPS (SEK) 3,14 3,09 12,85 10,77
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, SEK) 5,25 5,00

Alfa Lavalin kanssa osittain samalla toimialalla toimii Wärtsilä, joka on vuoden 2019 aikana varoitellut tuloksensa suhteen. Alfa Lavalin Q3-raportissa tämä ei näkynyt oikeastaan ollenkaan, mutta mikä on tilanne Q4:n osalta?

Viimeksi yhtiö arvioi, että maailmantalouden epävarmuus vaikuttanee yhtiöön vuonna 2020, mutta yhtiö on hyvissä asemissa tämän suhteen. Mikä on yhtiön näkemys nyt?

Yhtiön tilauskanta oli Q3:n lopussa hyvällä tasolla (23,3 Mrd SEK), mutta se on ollut laskussa Q1:n jälkeen alhaisempien saatujen tilausten johdosta. Tilauksissa tapahtuvat muutokset näkyvät noin 3 – 6 kuukauden viiveellä liikevaihdossa, joten jos saadut tilaukset jatkavat laskuaan, niin se näkyisi sitten H1:n liikevaihdossakin.

Tilikauden 2019 liikevaihtoennusteeni on 45,55 miljardia kruunua, mikä on linjassa markkinaodotusten kanssa. Tilikauden 2019 EPS:n arvioin olevan noin 12,85 kruunua, mikä on hieman markkinoiden 12,6 kruunun odotuksia korkeampi.

Kevään 2020 osingon arvioin nousevan 5,25 kruunuun viime vuoden 5,00 kruunusta. Tämä olisi noin 40 prosenttia vuoden 2019 tuloksesta, mikä vastaisi yhtiön osinkopolitiikkaa.

Aflac (USA)

M USD Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 5 546 5 126 8,2% 22 250 21 758 2,3%
Nettotulos 728 525 38,7% 3 250 2 920 11,3%
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, USD) 1,120 1,080

Raporttia lukiessa luvut kannattaa jakaa kahteen kategoriaan: varsinaiseen vakuutusyhtiötoimintaan (vakuutusmaksut ja -korvaukset) sekä sijoitustuottoihin.

Yhtiöllä oli sijoittajatapaaminen joulukuussa, missä se antoi mm. tietoa vuoden 2020 tuloksesta. Tuolloin yhtiö arvioi, että oikaistu EPS olisi 4,30 – 4,50 dollaria. Tilikauden 2019 EPS-ennusteena oli 4,35 – 4,45 dollaria, joten vuoden 2020 tulos pysyisi siten ennallaan. Raportissa huomio oikeastaan siihen, tuliko näihin EPS-ennusteisiin jotain yllättävää?

Yhtiö julkistaa raportin yhteydessä kvartaaliosingon ja arvioin sen nousevan 0,28 dollariin aiemmasta 0,27 dollarista.

Clorox Company (USA)

M USD Q2/20e Q2/19 2020e 2019
Liikevaihto 1 460 1 473 -0,9% 6 125 6 214 -1,4%
Liiketulos (ebit) 250 268 -6,7% 1 124 1 121 0,2%
Nettotulos (omistajille) 175 182 -3,8% 788 820 -3,9%
EPS (USD) 1,37 1,40 6,18 6,32
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, USD) 4,32 4,04

Cloroxin tilikausi poikkeaa kalenterivuodesta, joten yhtiö raportoi Q2/2020 tuloksensa.

Cloroxin liikevaihto on kahdella edellisellä kvartaalilla laskenut 3,6 ja 3,8 prosenttia. Laskusta on vastannut Household-segmentti, missä liikevaihtoa painaa eräiden tuoteryhmien jakelusopimusten muutokset ja alhaisemmat myynninedistämiskampanjat. Arvioin segmentin liikevaihdon jatkavan laskuaan (n. -6 %), joten raportissa huomio tämän segmentin tilanteeseen.

Koko konsernin Q2:n liikevaihdon arvioin olevan noin 1 460 miljoonaa dollaria (-0,9 %). Yahoo Financen keräämien konsensusennusteiden keskiarvo on hieman omaa ennustettani alempi eli 1 430 miljoonaa dollaria. Se vastaisi noin 3 prosentin liikevaihdon laskua eli haastava tilanne jatkuisi siis edelleen.

Yhtiöllä on käynnissä säästöohjelma, jonka vaikutuksia pitäisi näkyä Q2:n luvuissa. Tosin edellä mainittu Household-segmentin tilanne painaa Q2:n lukuja edelleen. Oma arvioni Q2:n nettotuloksesta on 175 miljoonaa dollaria (Q2/2019: 182 M USD) eli EPS olisi 1,37 dollaria. Markkinaodotukset ovat omaa ennustettani alhaisemmalla tasolla eli EPS olisi 1,31 dollaria. Tällä EPS:llä tulos olisi noin 167 miljoonaa dollaria.

Viimeksi yhtiö arvioi, että tilikauden 2020

  • liikevaihto: -3…+1 % (2019: 6 214 M USD)
  • EPS: 6,05 – 6,25 USD (2019: 6,32 USD)

Yhtiö arvioi myös, että myyntiin ja marginaaleihin voi negatiivisesti vaikuttaa koveneva kilpailu sekä jälleenmyynnin tilanne, kohoavat logistiikan kulut sekä kauppasotaan liittyvät tullitariffit yms.

Raportissa huomio myös siihen, että tuleeko näihin arvioihin merkittäviä muutoksia.

Ford Motor Company (USA)

M USD Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 40 315 41 792 -3,5% 156 500 160 338 -2,4%
Liiketulos (ebit, oikaistu) 605 1 457 -58,5% 6 500 7 002 -7,2%
Nettotulos -420 -116 1 300 3 677 -64,6%
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, USD) 0,60 0,60

Viimeisten kolmen vuoden aikana P-Amerikka on vastannut lähes kokonaan Automotive-segmentin tuloskunnosta. Muun maailman tuotot ja tappiot ovat lähes kumonneet toisensa vuoron perään. Tästä syystä huomio P-Amerikan liikevaihdon ja tuloksen kehitykseen.

Yhtiö on Q4:n aikana tehnyt muutamia autojen korjauskutsuja, joista isoin taisi olla lokakuun lopun noin 300 000 auton korjaus. Siitä tuli yhtiön mukaan noin 250 miljoonan dollarin kulut. Paljonko näitä kuluja tuli kokonaisuutena Q4:lle?

Fordin globaali markkinaosuus vuonna 2015 oli noin 7,3 prosenttia, kun Q3/2019 markkinaosuus valahti jo noin 6,0 prosentin tasolle. Merkittävä osuus tästä on ollut Kiinan markkinoiden vaikeus, missä yhtiö on viimeisen vuoden aikana myllännyt toimintojaan. Jokohan Kiinan tilanne alkaisi vihdoin selkiytymään?

Yhtiö on Q1-Q3/2019 aikana tehnyt noin 3 miljardin dollarin edestä erilaisia alaskirjauksia mm. Euroopan toimintoihin liittyen. Vieläkö niitä on Q4:lle tullut lisää?

Keskiviikko 5.2.

Orion

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 253,5 262,0 -3,2% 1 030,0 977,0 5,4%
Liiketulos (ebit) 53,7 68,6 -21,7% 251,6 253,0 -0,6%
Nettotulos (omistajille) 42,2 53,4 -21,0% 197,4 330,0 -40,2%
EPS (EUR) 0,30 0,38 1,40 1,40
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 1,55 1,50

Arvioin Q4:n liikevaihdon jäävän noin 250 – 255 miljoonaan euroon (-3,4 %), missä painetta tulee mm. Suomen kovasta hintakilpailusta sekä lääkkeiden saatavuusongelmista.

Q4:n liiketuloksen arvioin laskevan reippaat 20 prosenttia ja olisi noin 54 miljoonaa euroa. Se vastaisi oikeastaan alkuvuoden kvartaalilukuja, jos oikaistaan Q3:n tuloksesta yhtiön saama 45 miljoonan euron etappimaksu darolutamidin kaupallistamiseen liittyen. Tällä ennusteella koko vuoden liiketulos olisi noin 252 miljoonaa euroa, mikä vastaisi yhtiön omaa ennustetta: ”liikevoitto on samalla tasolla kuin vuonna 2018 (253 M EUR)”

Koko vuoden 2019 EPS-ennusteeni on 1,40 euroa ja osingon arvioin nousevan 1,55 euroon. Inderes arvioi osingon olevan vain 1,40 euroa, joten siinä mielessä osinko voi jäädä monille pettymykseksi.

Raportissa fokus myös siihen, millaisena yhtiö näkee vuoden 2020. Oma ennakko-odotus on, että sekä liikevaihto että liiketulos laskisivat vuodesta 2019.

Loomis (SWE)

M SEK Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 5 473 4 954 10,5% 21 175 19 168 10,5%
Liiketulos (ebit) 647 540 19,8% 2 460 2 158 14,0%
Nettotulos (omistajille) 442 387 14,2% 1 686 1 538 9,6%
EPS (SEK) 5,88 5,14 22,41 20,45
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, SEK) 11,00 10,00

Yhtiö kertoi jo vuosi sitten ostaneensa saksalaisen Ziemann-yhtiön, jonka kauppa tyssäsi Saksan kilpailuviranomaisten vastustukseen. Ziemann:n vuosittainen liikevaihto olisi ollut noin 1,65 miljardia kruunua, kun Loomiksen liikevaihto on noin 21 miljardia kruunua. Eli Ziemann:n tuoma lisä olisi ollut vajaat 10 prosenttia. Kaupan peruuntumisesta tuli myös noin 20 miljoonaa kruunua ylimääräisiä kuluja Q4:n lukuihin.

Liikevaihto on kasvanut noin 10 prosentin tahdilla alkuvuoden aikana, missä hyvää kehitystä on tukenut hankitut liiketoimet sekä hyvä SafePoint ja CMS (Cash Management Services) myynti USA:ssa. Arvioin näiden tekijöiden pitävän myös Q4:n myynnin hyvänä niin, että koko vuoden liikevaihto olisi noin 21,2 miljardia kruunua.

Myös tuloskasvu on ollut hyvää, jota on tukenut liikevaihdon kasvu sekä viime vuodelle kirjatut tehostustoimenpiteiden kulut. Vaikka Q4:n tulosta rasittaakin em. noin 20 miljoonan kruunun maksu, niin silti koko vuoden nettotulos kasvaisi noin 1,7 miljardiin kruunuun (+9,6 %).

EPS-ennusteeni on 22,4 kruunua, mikä on lähellä markkinoiden odotuksia. Osingon odotan jatkavan yhden kruunun nousuputkeaan eli vuonna 2020 maksettava osinko olisi 11 kruunua.

Handelsbanken (SWE)

M SEK Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 11 112 11 083 0,3% 44 300 43 770 1,2%
Liiketulos (ebit) 5 199 5 289 -1,7% 21 300 22 013 -3,2%
Nettotulos 4 058 4 016 1,0% 16 600 17 357 -4,4%
Tuleva Ed.
Osinko 12kk (SEK) 6,00 5,50

Handelsbankenin liikevaihto koostuu kolmesta erästä: korkotuotot netto (”net interest income”), palkkiotuotot netto (”net comission income”) sekä rahoitustuotoista (”net gains and losses on financial transactions”).

Korkotuotot vastaavat yli 70 prosenttisesti Handlesbankenin liikevaihdosta. Raportissa fokus korkotuottojen kehitykseen, joka alkuvuoden aikana kasvoi noin 2,7 prosenttia. Tästä merkittävä osa tuli Ruotsin viranomaismaksujen laskun myötä. Tämän pitäisi näkyä myös Q4:n tuottojen kohdalla.

Viimeksi yhtiö kertoi, että se aikoo vetäytyä Baltian ja Puolan lisäksi Aasiasta sekä mahdollisesti myös Saksasta. Tavoitteena yhtiöllä on yksinkertaistaa rakennettaan, joka samalla toisi noin 1,5 miljardin kruunun kulusäästöt muutaman vuoden kuluttua. Osa näistä säästöistä realisoituisi jo vuonna 2020. Miten tämä prosessi on edennyt ja minkälaisista vuoden 2020 säästösummista puhutaan?

Myös Handelsbankenin kulut ovat nousussa yhtiön tehdessä lisäinvestointeja rahanpesunvalvonnan järjestelmiin. Järjestelmien rakentaminen ei tapahdu hetkessä, joten näihin liittyviä kuluja voi odottaa tulevan vielä jonkin aikaa. Mikäli kulutaso nousee selvästi, niin se tietenkin vaikuttaa myös yhtiön lähitulevaisuuden tuloksentekokykyyn.

Edellisellä viikolla saatiin Swedbankin ja SEB:n tulosraportit sekä heidän luottotappioiden luvut. Millaisia vihjeitä ne antavat Handelsbankenin luottotappioiden kehitykseen? Oma arvioni on, että tilikauden 2019 luottotappiot nousisivat noin 1,17 miljardiin kruunuun viime vuoden 0,9 miljardista kruunusta, mutta olisivat edelleen varsin alhaisella tasolla.

Osingon arvioin nousevan 6,00 kruunuun (kevät 2019: 5,50 SEK).

Valmet

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 1 020 984 3,7% 3 465 3 325 4,2%
Liiketulos (ebit) 105 102 2,9% 265 211 25,6%
Nettotulos (omistajille) 75 73 2,7% 186 152 22,4%
EPS (EUR) 0,50 0,38 1,24 1,02
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,72 0,65

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 17.2. – 25.2.2020.

Torstai 6.2.

Nordea

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 2 129 2 119 0,5% 8 470 9 172 -7,7%
Liiketulos (ebit) 750 705 6,4% 1 850 3 953 -53,2%
Nettotulos (omistajille) 608 505 20,4% 1 400 3 081 -54,6%
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, EUR) 0,40 0,69

Yhtiö sai kesällä uuden toimitusjohtajan, jonka johdolla yhtiölle luotiin myöhemmin syksyllä uudet taloudelliset tavoitteet. Millaisiin konkreettisiin toimiin uusi johto ryhtyy, jotta yhtiön tuloksentekokyky paranisi?

Q3-tulokseen yhtiö teki 204 miljoonan euron uudelleenjärjestelyvarauksen, joka liittyi uuteen liiketoimintasuunnitelmaan sekä niistä aiheutuviin henkilöstövähennyksiin ja irtisanomispaketteihin. Onko yhtiöltä odotettavissa isot yt:t? Entä tekeekö yhtiö uusia kuluvarauksia Q4:n tulokseen?

Yhtiö on aiemmin kertonut, että vuonna 2020 maksettava osinko olisi 0,40 euroa.

Raportissa päähuomio oikeastaan siihen, millaisella asenteella ja tekemisen meiningillä yhtiö lähtee vuoteen 2020. Itse toivoisin, että neuvotteluhuoneiden powerpointeista siirryttäisiin konkretiaan sekä tavoitteeliseen tekemiseen.

Sampo

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 2 314 1 124 105,9% 10 725 8 048 33,3%
Nettotulos (omistajille) 408 366 11,5% 1 175 1 683 -30,2%
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, EUR) 2,10 2,85

Mielenkiintoista, että Sampo julkistaa tulosraporttinsa samana päivänä kuin Nordea. Siirtyykö Sampo nyt sellaiseen rytmiin, missä se sisällyttää Nordean luvut yhtä kvartaalia myöhemmin?

Raporttia lukiessa luvut kannattaa jakaa kahteen kategoriaan: varsinaiseen vakuutusyhtiötoimintaan (vakuutusmaksut ja -korvaukset) sekä sijoitustuottoihin.

Raportissa fokus If:n ja Topdanmarkin kulusuhteisiin. Q1-Q3/2019 If:n kulusuhde oli 84,3 prosenttia ja Topdanmarkin 80,5 prosenttia eli molempien yhtiöiden vakuutustoiminta toimii tehokkaasti.

Yhtiö kertoi aiemmin, että osinko laskee keväällä 2020 noin 2,10 – 2,30 euron tuntumaan. Lisäksi Sampo aikoo tarkastella osinkopolitiikkaansa uudelleen Q1/2020 aikana. Saadaanko tästä jotain lisätietoa tulosraportin yhteydessä? Sitä odotellessa sijoittaja voikin pohtia ja spekuloida, että mitä sieltä mahtaa tulla?

Sammolla on myös uusi toimitusjohtaja, joten millaisen elementin hän tuo Sammon tekemiseen?

ASSA ABLOY (SWE)

M SEK Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 24 670 23 167 6,5% 93 750 84 048 11,5%
Liiketulos (ebit) 3 780 2 527 49,6% 14 646 6 096 140,3%
Nettotulos (omistajille) 2 615 1 627 60,7% 10 091 2 753 266,5%
EPS (SEK) 2,35 1,46 9,08 2,48
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, SEK) 3,75 3,50

Alkuvuoden liikevaihto on kehittynyt vahvasti (+13,5 %), jota on vauhdittanut yrityksen luonteeseen kuuluen tehdyt yritysjärjestelyt. Kasvu on ollut erityisen vahvaa Americas– (+18 %) sekä Global Technologies (+32 %) -segmenteissä, missä hyvää kehitystä on tukenut sähkömekaaniset lukot sekä älylukot. Myös Aasiassa kehitys on ollut hyvää, mutta siellä päänvaivaa aiheuttaa E-Korean, Japanin sekä Kiinan myynnin lasku.

Arvioin, että Q4:n liikevaihdon kasvu jäisi ”vain” 6,5 prosentin tasolle, mikä tarkoittaisi sitä, että koko vuoden liikevaihto olisi noin 93,8 miljardia kruunua.

Viimeksi Q3-raportissa yhtiö kertoi, että suoritus oli hyvä huomioiden se, että rakentamisen aktiivisuus on edelleen laskutrendissä. Myös kauppasota ja globaalin talouden hidastuminen ovat lisänneet varovaisuutta päätöksenteossa. Onko näillä tekijöillä ollut vaikutusta Q4:n raportissa? Ja, miltä tilanne näyttää vuodelle 2020?

Arvioin kuitenkin, että yhtiön tekemät hintojen korotukset sekä toiminnan tehostuminen pitävät Q4:n ja koko vuoden liiketulosta hyvällä tasolla. Koko vuoden liiketulosennusteeni on 14,65 miljardia kruunua.

Kun huomioidaan korkokulut sekä verot, niin saadaan EPS-ennuste, joka on 9,08 SEK. Markkinat odottavat noin 9,30 SEK:n tulosta, mikä on jo jonkin verran korkeampi kuin oma ennusteeni. Samalla se tarkoittaisi sitä, että Q4:n tuloksen pitäisi olla omaa ennustettani (2,6 Mrd SEK, EPS 2,35 SEK) selvästi parempi.

Osingon arvioin jatkavan viime vuosien tapaista nousuaan eli se olisi 3,75 SEK (kevät 2019: 3,50 SEK).

Securitas (SWE)

M SEK Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 28 860 26 824 7,6% 111 500 101 467 9,9%
Liiketulos (ebit) 1 420 1 144 24,1% 5 286 4 469 18,3%
Nettotulos (omistajille) 910 743 22,5% 3 396 3 016 12,6%
EPS (SEK) 2,49 2,04 9,30 8,26
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, SEK) 4,75 4,40

Yhtiö on vuoden 2019 aikana menettänyt joitakin asiakkuuksia niin Ranskassa kuin UK:ssa, joka näkyi etenkin Europe-segmentin liiketuloksen kehityksessä (-3,5 %). Onko yhtiö saanut kompensoitua näitä menetyksiä uusilla sopimuksilla?

Lisäksi viimeksi yhtiöllä oli haasteita viedä nousseita palkkakuluja omiin myyntihintoihinsa. Onko tämän suhteen edistytty? On hyvä muistaa, että yhtiöllä on noin 370 000 työntekijää. Jos näiden työntekijöiden kuukausipalkka nousee keskimäärin 10 euroa eli noin 100 kruunua, niin se tarkoittaisi noin 450 miljoonan kruunun vuotuista kuluerää.

Hyvästä alkuvuoden kehityksestä johtuen arvioin koko tilikauden liikevaihdon olevan noin 111,5 miljardia kruunua (2018: 101,5 Mrd SEK).

Q4:n liiketulos paranisi myöskin merkittävästi (+24 %), missä isoa prosenttilukua tukee vertailukaudelle tehdyt kertaluontoiset kuluerät. Koko vuoden liiketuloksen arvioin olevan noin 5,3 miljardia kruunua.

EPS-ennusteeni on 9,30 SEK, kun markkinaodotukset ovat hieman tätä korkeampia eli 9,50 SEK. Pieni ero, mutta jos sen siirtää Q4:n EPS-ennusteeseen, niin silloin eroa jo syntyy 2,04 vs 2,25 SEK.

Osingon arvioin jatkavan muutaman viime vuoden tapaista tasaista nousuaan ja osinko olisi 4,75 kruunua. Se olisi noin 50 prosenttia nettotuloksesta, mikä vastaisi yhtiön osinkopolitiikkaa (”50 – 60 prosenttia tilikauden tuloksesta huomioiden yhtiön kasvutavoitteet sekä investointitarpeet”).

Cummins (USA)

M USD Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 5 257 6 126 -14,2% 23 250 23 771 -2,2%
Liiketulos (ebit) 454 731 -37,9% 2 800 2 786 0,5%
Nettotulos 315 579 -45,6% 2 275 2 141 6,3%
Tuleva Ed.
Osinko 12 kk (USD) 5,322 4,902

Q3-raportin huomion varasti yhtiön ohjeistus vuodelle 2019, joka tarkoittanee karmeita laskulukuja Q4:lle. Tästä syystä oheisen taulukon Q4:n prosenttiluvut ovat roimasti punaisella.

Cummins totesi Q3:sta, että myynti laski nopeammin, kuin he osasivat odottaa. Q3:n sekä ennustettuja lukuja painaa raskaan teollisuuden ja rakentamisen kysynnän lasku niin P-Amerikassa kuin myös muualla maailmassa. Miltä tilanne näyttää Q4:n raportin valossa?

Oma ennusteeni koko tilikauden liikevaihdosta on noin 23,25 miljardia dollaria (analyytikot 23,31 Mrd USD) ja EPS:stä 14,45 dollaria (analyytikot 14,88 USD). Analyytikoiden ennusteluvut on kerätty Yahoo! Finance -palvelusta.

Analyytikot odottavat siis selvästi parempaa EPS-tulosta, missä ero tilikauden tuloksessa olisi noin 70 miljoonaa dollaria. Vuositasolla pieni ero, mutta kun tätä tarkastelee Q4-tuloksessa, niin eroa on jo selvemmin. Oma Q4:n nettotulosennuste on 315 miljoonaa ja analyytikoiden 385 miljoonaa dollaria.

Joka tapauksessa raportin mielenkiintoista antia on se, millaisena yhtiö näkee vuoden 2020. Miten kauppasota ja siitä johtuva maailmantalouden hidastuminen vaikuttaa yhtiön antamiin näkymäarvioihin?

Cargotec

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 981 910 7,8% 3 650 3 304 10,5%
Liiketulos (ebit) 73,0 61,0 19,7% 232,9 190,0 22,6%
Nettotulos (omistajille) 45,5 34,0 33,8% 135,3 107,0 26,5%
EPS (EUR) 0,71 0,53 2,10 1,65
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 1,14 1,10

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 17.2. – 25.2.2020.

Fortum

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 1 655 1 599 3,5% 5 550 5 242 5,9%
Liiketulos (ebit) 375 309 21,4% 1 040 1 138 -8,6%
Nettotulos (omistajille) 300 192 56,3% 1 426 843 69,1%
EPS (EUR) 0,34 0,22 1,60 0,95
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 1,10 1,10

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 17.2. – 25.2.2020.

Konecranes

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 931,5 910,9 2,3% 3 325,0 3 156,1 5,4%
Liiketulos (ebit) 51,8 51,9 -0,2% 137,0 166,2 -17,6%
Nettotulos (omistajille) 34,0 39,3 -13,5% 70,2 101,8 -31,0%
EPS (EUR) 0,43 0,50 0,89 1,29
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 1,20 1,20

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 17.2. – 25.2.2020.

Perjantai 7.2.

Caverion

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 520,0 587,6 -11,5% 2 085,0 2 204,1 -5,4%
Liiketulos (ebit) 23,5 -8,7 40,2 -35,9
Nettotulos (omistajille) 14,5 -15,8 25,2 -48,1
EPS (EUR) 0,11 -0,12 0,19 -0,37
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,07 0,05

Caverionin liikevaihto on laskenut 10 kvartaalia peräkkäin, missä myydyt liiketoiminnot selittävät osittain liikevaihdon laskua. Lisäksi yhtiö valikoi tarkemmin projektit, joihin se osallistuu. Raportissa huomio liikevaihdon kehitykseen.

Tilauskanta on kuitenkin ollut tämän vuoden aikana korkeammalla tasolla kuin vuosi sitten. Q3-lopussa tilauskannan arvo oli 1,68 miljardia euroa ja viime vuoden Q4:n lopussa 1,49 miljardia euroa. Raportissa huomio myös tilauskannan kehitykseen.

Yhtiön kannattavuus on parantunut sitä mukaa, kun yhtiö on luopunut heikosti kannattavista projekteista. Caverion arvioi, että yhtiön oikaistu käyttökate vuonna 2019 on yli 120 miljoonaa euroa (2018: 53,4 M EUR). Q1-Q3/2019 oikaistu käyttökate oli 73,3 miljoonaa euroa, joten Q4:n kannattavuuden tulee olla erinomaista, jotta yhtiön ennusteeseen päästäisiin. Tästä syystä arvioin, että Q4:n liiketulos olisi 23,5 miljoonaa euroa eli puolet yhtiön vuoden 2019 tuloksesta tulisi Q4:lla.

Koko vuoden EPS-ennusteeni on 0,18 euroa, kun Vara Researchin keräämät konsensusennusteet ovat hieman omaa arviotani korkeammalla eli 0,22 eurossa. Se tarkoittaisi noin 3,5 miljoonaa euroa parempaa Q4:sta ja samalla tilikauden 2019 nettotulosta.

Osingon arvioin nousevan maltillisesti 0,07 euroon viime vuoden 0,05 eurosta. Markkinoiden osinko-odotus on tätä selvästi korkeampi eli 0,14 euroa.

Oriola

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 435,3 394,8 10,3% 1 710 1 552 10,2%
Liiketulos (ebit) 1,7 -8,0 18,0 22,0 -18,1%
Nettotulos (omistajille) -0,5 -8,5 9,2 12,7 -27,8%
EPS (EUR) -0,00 -0,05 0,05 0,07
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,09 0,09

Oriola antoi tulosvaroituksen vuoden 2019 lopulla ja yhtiö arvioi oikaistun liikevoiton heikkenevän merkittävästi. Consumer-liiketoiminta-alueella oli havaittu virhe varaston arvossa Ruotsissa ja yhtiö tekee varastoon ja käyttöomaisuuteen liittyvän noin 5 miljoonan euron arvonalentumisen.

Raportissa erityinen huomio siihen, miten yhtiön Ruotsin jakelukeskuksen käyttöönoton haasteet ja niiden korjaavat toimenpiteet etenevät. Jatkuuko tuskainen taival vielä pitkään?

Q3:lla liikevaihto kehittyi vahvasti (+16 %), mitä tuki lääkkeiden myynnin kasvu, annosjakeluliiketoiminnan kasvava asiakasmäärä sekä muutokset lääkeyhtiöasiakkaiden jakelusopimuksissa. Tästä syystä myös Q4:n liikevaihdon voi odottaa kasvavan reippaasti. Arvioin koko vuoden liikevaihdon olevan noin 1,7 miljardia euroa (+10 %).

Oriolalla on käynnissä tehokkuusohjelma (20by20 Excellence) ja sen tavoitteena on 20 miljoonan euron vuotuiset säästöt. Säästöjen odotetaan toteutuvan asteittain vuoden 2019 toisesta vuosipuoliskosta alkaen ja täysimääräisesti vuoden 2020 loppuun mennessä. Miten tämä säästöohjelma etenee ja tuottaako se haluttuja tuloksia?

Tulosvaroituksesta johtuen Q4:n netttulos jäänee +/-0 tuntumaan ja koko vuoden nettotulos noin 9 miljoonaan euroon. Osingon arvioin pysyvän viime vuoden tapaan 0,09 eurossa.

Skanska (SWE)

M SEK Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 49 445 50 478 -2,0% 171 600 171 730 -0,1%
Liiketulos (ebit) 1 939 3 063 -36,7% 6 600 5 647 16,9%
Nettotulos 1 548 2 383 -35,0% 5 400 4 594 17,5%
Tuleva Ed.
Osinko 12 kk (SEK) 6,25 6,00

Tulosta heiluttelee monesti se, miten eri segmenttien kiinteistöjen myynnit ajoittuvat. Tästä syystä yksittäisen kvartaalin tulostiedot vaativat hieman tarkempaa syventymistä.

Raportissa oikeastaan erityinen huomio tilauskannan kehitykseen sekä rakentamisen markkinanäkymiin. Q3-lopussa tilauskannan arvo oli 183,7 miljardia kruunua.

Viimeksi yhtiö totesi, että asuntorakentamisessa Ruotsin markkinat ovat heikot ja uusista asunnoista on ylitarjontaa. Suomessa markkinatilanne on vakaa, mutta asuntorakentamisen näkymät ovat laskeneet. Norjassa tilanne on vakaa. Euroopassa kysyntä on myöskin vakaa, mutta kustannusinflaatio on korkealla tasolla. Tuleeko näihin näkymäarvioihin oleellisia muutoksia.

Vuonna 2020 maksettavan osingon arvioin olevan 6,25 kruunua (kevät 2019: 6,00 SEK).

Finnair

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 730,0 684,0 6,7% 3 065,0 2 849,7 7,6%
Liiketulos (ebit) 20,0 73,1 -72,6% 144,8 256,3 -43,5%
Nettotulos (omistajille) -2,5 33,4 -107,5% 47,2 101,6 -53,5%
EPS (EUR) -0,02 0,45 0,37 0,79
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,225 0,27

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 17.2. – 25.2.2020.

Neste

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 3 865 3 660 5,6% 15 650 14 918 4,9%
Liiketulos (ebit) 365 184 98,4% 1 511 1 025 47,4%
Nettotulos (omistajille) 285 341 -16,4% 1 106 778 42,2%
EPS (EUR) 0,37 0,53 1,44 1,01
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,82 0,76

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 17.2. – 25.2.2020.

Sanoma

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 311,1 297,9 4,4% 1 285,0 1 315,4 -2,3%
Liiketulos (ebit) -107,6 0,6 60,6 168,5 -64,0%
Nettotulos (omistajille) -112,7 -4,6 2,7 124,3 -97,8%
EPS (EUR) -0,69 0,50 0,69 0,76
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,47 0,45

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 17.2. – 25.2.2020.

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus