Viikkokatsaus 7/2020

Viikkokatsauksessa mm.

  • Q4-tuloskierros jatkuu vilkkaana ja katsauksessa 16 yrityksen tulosennakot
  • Suomalaisista:
    • Tiistai: Etteplan ja Kemira
    • Keskiviikko: F-Secure, Metsä Board, Raisio ja Vaisala
    • Torstai: Huhtamäki ja Marimekko
    • Perjantai: Aktia ja TietoEVRY

Tuloskierroksen kiireiden johdosta varsin pelkistetty viikkokatsaus.

YRITYS Osake Arvo Nousu­vara Viikko­katsaus Q4 tulos
Betsson B 42,22 kr 100,00 kr 136,9% 13.2.
Oriola B 2,09 € 2,90 € 38,8%
Finnair 5,83 € 7,60 € 30,4%
Cargotec 32,54 € 35,90 € 10,3%
Trelleborg 160,35 kr 175,30 kr 9,3% 12.2.
Hennes & Mauritz B 204,00 kr 222,60 kr 9,1%
Securitas 146,85 kr 160,00 kr 9,0%
Nokian Renkaat 25,10 € 26,75 € 6,6%
UPM 29,23 € 30,00 € 2,6%
Loomis B 364,40 kr 373,00 kr 2,4%

Taulukko kokonaisuutena on nähtävissä Arvonmääritys-sivulla.

Listan yhtiöistä tulosraporttinsa on raportoinut Cargotec, Finnair ja Securitas, joita en ole vielä ehtynyt käsittelemään. Securitas on vuorossa tänään tai huomenna maanantaina ja koska Cargotec ja Finnair ovat SNAPSHOT-yhtiöitä, niin niiden vuoro tulee sitten ensi viikolla, kun tuloskierros hieman hiljenee.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on arvonmäärityslistan osakkeiden tunnusluvut tekemilläni tilikauden 2019/2020 ennusteilla. HUOM! Sijoittajan ei tule perustaa omia osakekauppojaan tämän taulukon tietoihin! Arvonmääritys voi perustua vääriin oletuksiin, se voi sisältää laskuvirheitä ja yhtiön tilanne voi muuttua hetkessä (esim. yritysjärjestely, tulosvaroitus tms.) niin, että se vie pohjan koko laskennalta. Siksi sijoittajan tulee aina tarkemmin tutustua yhtiöön ja sen tilanteeseen, ja tehdä tämän tutkimustyön perusteella varsinaiset sijoituspäätökset.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Betsson B 42,22 kr 7,6x 15,9% 3,00 kr 7,1% 22
Oriola B 2,09 € 23,2x 10,8% 0,090 € 4,3% 11
Finnair 5,83 € 15,8x 6,7% 0,225 € * 3,9% 18
Cargotec 32,54 € 15,5x 9,3% 1,140 € * 3,5% 17
Trelleborg 160,35 kr -1,3% 4,75 kr 3,0% 17
Hennes & Mauritz B 204,00 kr 22,7x 26,3% 9,75 kr 4,8% 21
Securitas 146,85 kr 15,8x 17,9% 4,75 kr * 3,2% 24
Nokian Renkaat 25,10 € 17,1x 11,5% 1,580 € 6,3% 20
UPM 29,23 € 20,0x 7,6% 1,300 € 4,4% 22
Loomis B 364,40 kr 16,3x 16,8% 11,00 kr 3,0% 24

*) HUOM! Cargotecin, Finnairin ja Securitaksen osinkotiedot ovat ennusteitani, eivätkä yhtiön julkistamia ehdotuksia yhtiökokoukselle. En ole ehtinyt näitä yhtiöitä vielä käsitellä, joten tästä syystä taulukon tiedot eivät välttämättä ole oikein.

Viikko 6

Tuloskierros Q4/2019

Tuloskierros kiihtyi täyteen mittaansa kuluneella viikolla, kun 23 Talousmentor-yrityslistan yhtiötä raportoi tuloksensa. Kuten edellä on jo todettu, niin kaikkia yhtiöitä en ole ehtinyt vielä käsitellä. Jonossa on kaikki SNAPSHOT-yhtiöt sekä 5 muuta yhtiötä.

Tavoiteaikataulu näille 5 yhtiölle on

  • Sunnuntai: Securitas ja ehkä Handelsbanken
  • Maanantai: Handelsbanken loppuun sekä ASSA ABLOY ja Clorox Company
  • Ford Motor Company jossakin sopivassa välissä tulevien viikkojen aikana

SNAPSHOT:ien eli Cargotec, Finnair, Fortum, Konecranes, Neste, Sanoma ja Valmet käsittelyvuoro tulee viikolla 8.

Kaikki Talousmentor-yrityslistan yritykset on listattu Yrityslista-sivulla.

Viikko 7

Tuloskierros Q4/2019

Tuloskierros jatkuu vilkkaana myös tulevina viikkoina oheisen kalenterin mukaisesti. Raportointipäivät on kerätty muutama viikko sitten, joten niissä ei ole huomioitu aivan viime hetken muutoksia.

tuloskierros-q42019-vko7-8

Harmaalla merkityt yhtiöt ovat SNAPSHOT-yhtiöitä, joiden tulostiedot päivitän pahimman ruuhkan jälkeen arviolta viikolla 8 eli 17.2. – 23.2. aikoihin.

Tiistai 11.2.

Etteplan

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 71,0 62,8 13,1% 262,0 236,5 10,8%
Liiketulos (ebit) 6,2 5,7 8,8% 23,5 20,2 16,2%
Nettotulos (omistajille) 4,5 4,4 2,3% 17,9 15,3 16,8%
EPS (EUR) 0,18 0,31 0,72 0,62
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,33 0,30

Kauppasota ja siitä aiheutunut maailmantalouden epävarmuus on heijastunut myös Etteplanin kysyntätilanteeseen. Epävarmassa tilanteessa yhtiöt monesti pidättelevät projektialoituksia ja muutoinkin päätöksenteko hidastuu. Etteplanin tapaiselle yhtiölle tämä odottelu on myrkkyä, sillä yhtenä kannattavuusajurina on työntekijöiden laskutusaste. Siksi tulosraportin tärkeää antia on kysyntätilanteen kehitys.

Saksan haasteet ovat kestäneet jo vuoden verran, joten jokohan näihin saataisiin jonkinlainen ratkaisu Q4:n aikana?

Odotuksenani on, että liikevaihto kasvaisi vuonna 2019 noin 11 prosentin tahdilla. Hankitut liiketoimet pitänevät kasvua yllä, vaikka kysyntätilanne hieman heikentyisikin Q4:n aikana. Arvioin vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan noin 10 – 12 prosenttia, missä tarkkana saa olla raportissa annettavan ohjeistuksen suhteen.

Kevään 2020 osingon arvioin olevan 0,33 euroa. Markkinoilla varsin yleinen osinkoennuste on 0,37 euroa.

Kemira

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 674,0 662 1,8% 2 675 2 593 3,2%
Liiketulos (ebit) 47,5 41,1 15,6% 220,3 148,2 48,6%
Nettotulos (omistajille) 24,5 25,4 -3,5% 127,6 89,1 43,2%
EPS (EUR) 0,16 0,17 0,84 0,58
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,53 0,53

Viimeksi markkinakysyntä heikkeni hieman ja epävarmuus lisääntyi, joten raportissa huomio siihen, miltä tilanne näyttää nyt. Kemira on ottamassa AKD-vahan tuotantolaitosta Kiinassa käyttöön Q4:sta alkaen, joten sen tulosvaikutus alkaa realisoitumaan asteittain vuonna 2020. Tuoko tämä jo jotain lisää Q4-tulokseen, vaiko vain käynnistykseen liittyviä ylimääräisiä kuluja?

Yhtiö kertoi, että se on lisäämässä kapasiteettia Hollannissa, mistä aiheutuu käynnistyskustannuksia Q4:lle. Oliko näillä kuluilla oleellista merkitystä yhtiön tulokseen?

Näistä ylimääräisistä kuluista ja kysyntätilanteen heikkenemisen johdosta arvioin Q4:n liiketuloksen (ebit) kasvavan ”vain” noin 15 prosenttia 45-50 miljoonaan euroon. Vain siksi, että Q1-Q3 aikana tuloskunto on kasvanut noin 60 prosentin tahdilla.

Koko tilikauden 2019 EPS-ennusteeni on 0,84 euroa, kun markkinoiden konsensus on 0,95 euroa. Eroa on siis 0,10 euroa, joka kohdistuu Q4:n tulokseen. Markkinat arvioivat, etteivät em. seikat juurikaan vaikuttaisi yhtiön tuloskuntoon.

Osinko on ollut useita vuosia 0,53 euron tasolla. Jokohan osinko vihdoin nousisi vahvan tuloskunnon ansiosta?

Dominion Energy (USA)

M USD Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 4 503 3 361 34,0% 16 600 13 366 24,2%
Nettotulos 911 641 42,1% 1 260 2 447 -48,5%
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, USD) 3,760 3,670

Hankitun yhtiön (SCANA) ansiosta liikevaihto sekä segmenttien tiedoista laskettu tulos ovat olleet hyvässä nousussa Q1-Q3/2019 aikana. Samasta syystä arvioin vahvaa kehitystä myös Q4:lle. Yhtiön tuloksentekokyvyn arvioinnin kannalta on hyvä tarkastaa se, millaiselle tulostasolle hankittu SCANA eli Southeast Energy -segmentti asettuu.

Alkuvuoden aikana tehdyt erilaiset alaskirjaukset ovat yhteensä -2,1 miljardia dollaria eli noin 2,66 dollaria per osake huomioiden vero-oikaisut. Arvuuttelun varaan jääkin se, paljonko vastaavia kirjauksia tulee vielä Q4:lle?

Q4:n tulosennusteeksi sain 992 miljoonaa dollaria (1,12 USD) ja koko vuoden 2019 ennusteeksi 1 260 miljoonaa dollaria (1,55 USD). Jos koko vuoden tulokseen lisää em. 2,66 dollarin oikaisun, niin oikaistu EPS olisi noin 4,10 dollaria.

Yahoo Financen kokoamien ennusteiden perusteella tilikauden 2019 EPS-ennuste olisi 4,21 dollaria eli hieman parempi kuin edellä laskemani 4,10 dollaria. Lisäksi Q4:n ennusteeni vastaa varsin hyvin analyytikoiden 1,16 dollarin EPS:iä, joten koko vuoden EPS-eroa selittänee kertaluontoisten erien erilaiset arviot.

Keskiviikko 12.2.

F-Secure

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 57,2 53,7 6,5% 218,5 190,7 14,6%
Liiketulos (ebit) 0,6 1,4 6,9 4,5 53,7%
Nettotulos (omistajille) -0,4 -0,4 2,6 0,4 557,1%
EPS (EUR) -0,00 0,00 0,02 0,00
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,00 0,00

F-Securen laski joulukuussa ohjeistustaan vuodelle 2019

  • Yritystietoturvan liikevaihdon odotetaan kasvavan noin 27-30 % (aiempi ohjeistus yli 30%).
  • Kuluttajatietoturvan liikevaihto on vuoden 2018 tasolla (2018: 94,9 M EUR)

F-Secure on tehnyt uudelleenjärjestelytoimenpiteitä, jotka yhtiön mukaan toisivat vuotuisia säästöjä noin 5 miljoonaa euroa vuoden 2020 loppuun mennessä. Toimenpiteistä aiheutunee todennäköisesti kertaluontoisia kuluja Q4:lle, jonka johdosta arvioin kvartaalin tuloksen jäävän heikoksi.

Raportissa mielenkiintoista antia on kuitenkin yhtiön ohjeistukset vuodelle 2020. Joulukuussa yhtiön antaman ohjeistuksen mukaan

  • Yritystietoturvan orgaanisen kasvun odotetaan jatkuvan vuonna 2020, kuitenkin hitaampana kuin vuonna 2019. Lopetettujen, ei-strategisten tuotteiden negatiivinen vaikutus kasvuun vuonna 2020 on arviolta muutamia prosenttiyksikköjä.
  • Kuluttajatietoturvan liikevaihdon odotetaan olevan noin vuoden 2019 tasolla.
  • Oikaistun käyttökatteen odotetaan kasvavan selvästi verrattuna vuoteen 2019.

Tuleeko näihin näkymiin oleellista muutosta?

Osinkoennusteeni on, ettei yhtiö maksa osinkoa.

Metsä Board

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 451,6 458,0 -1,4% 1 905,0 1 944,1 -2,0%
Liiketulos (ebit) 41,7 60,1 -30,6% 202,5 246,3 -17,8%
Nettotulos (omistajille) 31,6 50,3 -37,2% 159,9 203,4 -21,4%
EPS (EUR) 0,09 0,14 0,45 0,57
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,30 0,29

UPM ja Stora Enso ovat raportoineet tuloksensa parisen viikkoa sitten. Millaisia mietteitä näistä raporteista on noussut esiin?

Arvioin Q4:n liikevaihdon laskevan hieman (-1 %) noin 450 – 455 miljoonaan euroon. Mielenkiinto kohdistuukin siihen, miten sellun ja kartongin hinnat ovat kehittyneet kvartaalin aikana ja onko yhtiö saanut niistä tukea liikevaihtoonsa.

Viimeksi yhtiö arvioi, että Q4:n vertailukelpoinen liiketulos on suunnilleen Q3:n noin 42,5 miljoonan euron tasolla. Oma odotukseni ebitistä on tällä tasolla eli noin 42 miljoonassa eurossa. Se tarkoittaisi noin 30 prosentin tuloslaskua viime vuoteen nähden.

Koko tilikauden 2019 EPS-ennusteeni on 0,45 euroa (2018: 0,57 EUR), mikä on hieman markkinoiden konsensusodotuksia parempi (0,41 EUR). Ero tuntuu pieneltä, mutta jos sitä vertaa Q4:n nettotulokseen niin silloin eron suuruus paljastuu. Oma Q4:n nettotulosennusteeni on noin 32 miljoonaa euroa, kun markkinoiden noin 20 miljoonaa euroa.

Ja kuten aiemmin UPM:n ja Storan kohdalla, niin miten syksyn työtaistelutoimenpiteet näkyivät Metsä Boardin luvuissa? Metsä Boardin tuloksessa päähuomio yhtiön näkymäarvioihin. Miten kauppasota ja heikkenevä maailmantalous näkyy yhtiön tulosnäkymissä? Ja, miten alkutalven työtaistelutoimet vaikuttavat Q1:n tulokseen?

Osingon arvioin nousevan 0,30 euroon (kevät 2019: 0,29 EUR), kun taas yleisesti markkinaodotukset ovat noin 0,26 euron kohdilla.

Raisio

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 60,0 56,0 7,1% 242,0 228,2 6,0%
Liiketulos (ebit) 7,5 -2,1 30,5 16,6 83,9%
Nettotulos (omistajille) 5,4 -2,3 26,9 12,1 122,6%
EPS (EUR) 0,03 -0,01 0,17 0,08
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,12 0,16

Koko vuoden liikevaihdon arvioin nousevan noin 240 – 245 miljoonaan euroon (+6 %), jota tukee tehdyt hintojen korotukset. Lisäksi viime vuoden lukuja rasitti Venäjän kalarehujen jonkin aikaan kestänyt vientikielto, joten siitä syystä kasvu on reipasta.

Raision arvion mukaan vuoden 2019 vertailukelpoinen liiketulos on ”yli 10 prosenttia liikevaihdosta”, joten tämän perusteella yhtiön arvioima liiketulos olisi yli 24,0 miljoonaa euroa. Q1-Q3/2019 tulos on tähän mennessä ollut 23,0 miljoonaa euroa (marginaali: 12,7 %), joten odottaa sopii, että Q4:n olisi sen verran hyvä, että 10 prosentin raja ylittyy reippaasti.

Koko tilikauden EPS-ennusteeni on 0,17 euroa (2018: 0,08 EUR) ja tämänhetkinen odotukseni tulevista vuosista on, että tuloskunto pysyisi kutakuinkin tällä samalla tasolla. Osakkeen arvonmääritykseni (arvo 3,10 EUR) perustuu tähän skenaarioon, joten onko yhtiön ohjeistus sellainen, joka antaisi aihetta muuttaa lukuja oleellisesti.

Osingon arvioin pysyvän viime vuoden perusosingon tasolla 0,12 eurossa.

Vaisala

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 117,0 108,3 8,0% 402,5 348,8 15,4%
Liiketulos (ebit) 16,3 14,0 16,4% 39,8 38,9 2,4%
Nettotulos (omistajille) 12,7 11,4 11,4% 31,3 29,5 6,0%
EPS (EUR) 0,35 0,31 0,86 0,81
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,61 0,58

Q3:lla yhtiön saadut tilaukset kasvoivat ja tilauskanta oli korkeimmalla tasollaan moneen vuoteen. Ovatko nämä jatkaneet hyvää kehitystään?

Raportissa huomio yritysjärjestelyistä syntyneeseen aineettomien hyödykkeiden poistotilanteeseen. Vuoden 2018 tilinpäätöksen perusteella suurin poistomäärä liittyy ”asiakkaisiin perustuviin aineettomiin hyödykkeisiin”, joiden kirjanpitoarvo oli 9,5 miljoonaa euroa vuoden 2018 lopussa. Näyttäisi siltä, että tämä summa pienenisi selvästi tai poistuisi jopa kokonaan vuoden 2019 aikana. Jos näin on, niin tilikauden 2020 tulokseen vaikuttavat poistot pienenisivät 8 – 10 miljoonalla eurolla, mikä toisi hyvää potkua vuoden 2020 tulokseen.

Tilikauden 2019 EPS-ennusteeni on 0,87 euroa, minkä lisäksi odotan vuoden 2020 EPS:n kasvavan noin 0,93 euroon. Mielenkiintoista on nähdä se, millaisen tulosohjeistuksen yhtiö antaa vuodelle 2020. Antaako se aihetta oleellisesti muuttaa lähivuosien odotuksiani eli

  • liikevaihto kasvaa noin 3,5 – 4,0 %
  • liiketulosmarginaali: 10,0 – 11,0 %

Kevään 2020 osingon odotan olevan 0,61 euroa (0,58 EUR).

Trelleborg (SWE)

M SEK Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 8 780 8 342 5,3% 36 350 34 005 6,9%
Liiketulos (ebit) 771 879 -12,3% 4 158 4 518 -8,0%
Nettotulos (omistajille) -2 720 601 -401 3 190
EPS (SEK) -10,03 1,46 -1,48 11,77
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, SEK) 4,75 4,75

Yhtiö tiedotti joulukuussa 2019, että se on tekemässä isoja järjestelyitä, joiden johdosta mm. segmenttirakenne uudistuu. Lisäksi yhtiö tekee noin -3,2 miljardin kruunun alaskirjauksen tilikauden 2019 tulokseen, minkä johdosta oheisen taulukon lukemat ovat kovasti punaisella.

Huomio Q4-raportissa pitää kohdistaa Wheel Systems -segmentin kehitykseen, joka on ollut vaatimatonta USA:n ja Kiinan tullikiistan johdosta. Tuskin tilanne on oleellisesti muuttunut Q4:lla, mutta ehkä orastava tullikiistan sopu vapauttaa maataloustuottajien jäissä olevat investoinnit.

Q4-raportissa fokus yhtiön uudelleenjärjestelyiden etenemiseen ja tuleeko näistä vielä lisää kertaluontoisia kuluja. Joulukuussa yhtiö kertoi yllättäen pitävänsä osingon 4,75 kruunussa eli pitkään jatkunut kasvava osinkokehitys päättyisi. Näin siitäkin huolimatta, että osinko on mielestäni ollut kestävällä tasolla. Osinkoilmoitus antaisi indikaattia sille, että yhtiön johto näkee lähitulevaisuuden haasteellisena. Miltä yhtiön Q4-raportti näyttää suhteessa tähän osinkoon?

PepsiCo (USA)

M USD Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 20 279 19 524 3,9% 66 800 64 661 3,3%
Liiketulos (ebit) 2 708 2 431 11,4% 10 300 10 110 1,9%
Nettotulos 1 977 1 798 10,0% 7 525 7 459 0,9%
Tuleva Ed.
Osinko 12 kk (USD) 3,910 3,793

Yhtiön hintojen korotukset ovat näkyneet liikevaihdon kasvuna ja arvioin johdosta Q4:n liikevaihdon kasvavan noin 4 prosentin verran.

Frito-Lay -segmentti vastaa noin 45 – 50 prosenttisesti koko konsernin liiketuloksesta, joten huomio tämän segmentin tuloskehitykseen. Segmentin tuloskunto on ollut noin 3 – 6 prosentin kasvu-uralla jo pidemmän aikaa. Koska vertailukauden Q4:n tulos oli varsin kova, niin arvioin nyt Q4:n kasvun jäävän noin parin prosentin tuntumaan.

Kuten aiemmillakin kerroilla, niin erityinen huomio Beverages-segmentin tuloskehitykseen, joka vastaa kokonaisuudesta noin 20 – 25 prosenttisesti. Segmentin tulos on laskenut käytännössä joka kvartaali jo yli 2 vuoden ajan. Laskun taustalla on hiilihapotettujen juomien myynnin laskutrendi. Vieläkö reipas lasku jatkuu?

Arvioin tilikauden 2019 EPS:n olevan noin 5,34 dollaria (2018: 5,23 USD). Yahoo Financen EPS-ennuste on 5,51 dollaria, mutta se taitaa olla jollain tavalla oikaistu lukema. Marketscreener.com palvelun mukaan EPS-ennuste olisi 5,27 dollaria, joka lienee vertailukelpoisempi oman ennusteeni kanssa.

0,07 dollarin ero tarkoittaa noin 100 miljoonaa dollaria, joka voi hukkua valuuttakurssimuutoksiin, verotasoon, korkokuluihin yms. Esimerkiksi vuosi sitten yhtiö kirjasi Q4:n rahoituskuluihin 563 miljoonaa dollaria, joka on selvästi korkeampi kuin viime vuosien 200 – 250 miljoonan dollarin kvartaalikohtaiset kulut. Omassa Q4-ennusteessani käytin 240 miljoonaa dollaria, joten tuloseroa voi tulla paljonkin, mikäli yhtiö kirjaa jälleen normaalia isommat kulut Q4:lle.

Uponor

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 292,5 282,6 3,5% 1 110,0 1 196,3 -7,2%
Liiketulos (ebit) 24,2 17,1 41,5% 95,0 106,7 -11,0%
Nettotulos (omistajille) 14,2 6,0 136,7% 53,9 52,8 2,1%
EPS (EUR) 0,19 0,08 0,74 0,72
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,53 0,51

-yrityksestä vain luvut ja käsittelen tulokset vasta tuloskierroksen jälkeen. Arviolta 17.2. – 25.2.2020.

Torstai 13.2.

Huhtamäki

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 850,7 812,7 4,7% 3 375 3 104 8,7%
Liiketulos (ebit) 66,8 27,5 142,9% 282,6 225,5 25,3%
Nettotulos (omistajille) 45,7 18,8 143,1% 189,7 155,4 22,1%
EPS (EUR) 0,44 0,18 1,82 1,49
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,88 0,84

Tilikauden 2019 aikana liikevaihdon kasvua (+10 %) on tukenut noin vuosi sitten hankitut liiketoimet sekä tehdyt hintojen korotukset ja myyntivolyymien kasvu. Näiden tekijöiden odotan pitävän myös Q4:n liikevaihdon kasvussa (+4,5 – 5,0 %). Kasvuvauhti hidastuu hieman, sillä hankitut liiketoimet alkavat sisältymään vertailukauden lukuihin.

Kannattavuutta on parantanut liikevaihdon kasvutekijöiden lisäksi viime vuoden lopulla tehdyt tehostustoimenpiteet. Vuosi sitten tulosta rasitti uusien tehtaiden käynnistämisiin liittyvät kulut. Tästä syystä oheisen taulukon Q4:n tulosennusteet näyttävät noin 140 prosentin tulosparannusta.

Yhtiön on tehnyt viime kuukausina joitakin uusia yrityshankintoja. Raportissa huomio siihen, millaisen lisän nämä tuovat jatkossa lukuihin.

Tilikauden 2019 EPS-ennusteeni on 1,82 euroa (2018: 0,84 EUR), josta on oikaistu pois vähemmistön osuus. Tämä huomioiden EPS-ennusteeni olisi 1,89 euroa, joka vastaisi analyytikoiden konsensusennustetta 1,88 euroa.

Huhtamäen osinko on noussut 10 vuotta peräjälkeen ja arvioin osingon jatkavan nousuaan. Osinkoennusteeni on 0,88 euroa (0,84 EUR).

Marimekko

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 34,3 29,7 15,5% 125,0 111,9 11,7%
Liiketulos (ebit) 2,9 1,2 141,7% 17,0 17,7 -4,1%
Nettotulos (omistajille) 2,1 0,9 133,3% 13,0 13,7 -5,2%
EPS (EUR) 0,26 0,11 1,60 1,70
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,68 1,85

Yhtiö on aiemmin kertonut, että vuoden toisella puoliskolla se saa odotettua enemmän lisenssituottoja Aasia-Tyynenmeren alueelta. Raportissa huomio näiden tuottojen määrään sekä siihen, että miten lisenssituotot kehittyvät vuonna 2020. Jos ne palautuvat ns. normaalille tasolle, niin mitä se tarkoittaa vuoden 2020 tuloksen osalta?

Taulukon tuloskehityksen negatiivinen prosentti selittyy sillä, että vertailukauden lukuja paransi pääkonttorin myynnistä saatu 6 miljoonan euron myyntivoitto. Tämä oikaisten tuloskehitystä on tukenut liikevaihdon kasvun lisäksi myyntikatteen paraneminen. Myyntikatteen kehitystä on puolestaan tukenut tuotevalikoiman optimointi sekä se, että tuotteita on saatu myytyä enemmän normaalihinnoilla. Kannattavuutta on parantanut myös lisenssituotot. Arvioin näiden tekijöiden pitävän Q4:n tuloskuntoa selvässä kasvussa vertailukauteen nähden. Ovatko nämä tekijät pysyneet edelleen hyvällä tasolla? Ja miltä tilanne näyttää vuoteen 2020 lähdettäessä?

Yhtiön taloudellisina tavoitteina on kasvattaa vuotuista liikevaihtoa 10 prosenttia ja nostaa liiketulosmarginaali yli 15 prosentin tason. Miltä nämä tavoitteet näyttävät raportin silmin?

Tilikauden EPS-ennusteeni on 1,60 euroa, mikä jäisi siis hieman viime vuoden 1,70 eurosta em. pääkonttorin myyntituottojen johdosta.

Osingon arvioin nousevan 0,68 euroon. Vuosi sitten yhtiö maksoi 0,60 euron perusosingon lisäksi 1,25 euron lisäosingon.

Betsson (SWE)

M SEK Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 1 292 1 437 -10,1% 5 175 5 420 -4,5%
Liiketulos (ebit) 215 342 -37,0% 879 1 194 -26,4%
Nettotulos (omistajille) 182 314 -42,0% 769 1 078 -28,6%
EPS (SEK) 1,31 2,27 5,56 7,79
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, SEK) 2,75 3,89

Yhtiön lukuja painaa yhtiön valmistautuminen Hollannin markkinoille. Hollannissa luodaan perustaa pelilisenssijärjestelmälle, joka on tarkoitus ottaa käyttöön Q1/2021. Jotta pelilisenssin saa, niin peliyhtiön on noudatettava 2 vuoden siirtymäaikaa, jona aikana yhtiö ei saa tarjota eikä markkinoida pelejä suoraan hollantilaisille. Koska Hollanti on Betssonille tärkeä markkina, niin yhtiö on alkanut noudattamaan tätä ns. ”cooling-off” -periodia.

Raportissa huomioi oikeastaan siihen, miten yhtiön muut toiminnot pystyvät paikkaamaan Hollannin markkinoiden tuomaa aukkoa.

Q3-raportin yhteydessä Betsson kertoi, että Q4/2019 raportointikauden ensimmäisten kolmen viikon aikana keskimääräinen päivittäinen liikevaihto on ollut noin 8 prosenttia pienempi kuin vuosi sitten. Tästä syystä Q4:n liikevaihtoennusteeni on noin 10 prosenttia alhaisemmalla tasolla.

Tuloskunnon odotan jatkavan Q2-Q3 aikaista tapaista reipasta laskuaan (noin -35…-40 %).

Vuodesta 2019 tulisi siis Betssonin osalta selvästi heikompi vuosi. Millaisin eväin yhtiö lähtee hakemaan jälleen kasvua? Vuosi 2020 on vilkas urheiluvuosi, joten se voisi tuoda lisää asiakkaita.

Osingon (tai lunastusosakkeen) arvioin laskevan 2,75 kruunuun viime vuoden 3,89 kruunusta. Laskin osinkoennustettani aiemmasta 3,00 kruunusta siksi, että tilikauden 2019 EPS-ennusteeni on 5,56 kruunua. Betssonin osinkopolitiikkana on maksaa osinkoa, joka on noin 50 prosenttia nettotuloksesta, joten 2,75 kruunua olisi juurikin tämän osinkopolitiikan mukainen.

Kraft Heinz Company (USA)

M USD Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 6 659 6 891 -3,4% 25 100 26 268 -4,4%
Liiketulos (ebit) 1 149 -14 136 3 625 -10 220
Nettotulos 647 -12 569 2 400 -10 192
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, USD) 1,60 1,60

Kraft Heinzin tilanne on ollut haastava jo jonkin aikaa. Yleisesti ottaen kannattavuutta rasittaa laskeva myynti ja samaan aikaan nousevat raaka-aineiden, tuotannon ja jakelun kulut. Lisäksi yhtiö tekee investointeja kannattavuuden parantamiseksi, mikä nyt näkyy kulutason nousuna. Myös kansainvälisen kaupan tullit ja vastatullit painavat yhtiön kannattavuutta.

Viimeksi yhtiö kertoi, että se jatkaa toimintojen uudelleenjärjestelyitä, joten merkittäviä alaskirjauksia voi tulla vielä Q4:lle. Alkuvuoden muut kulut ovat olleet 1,2 miljardia dollaria. Vuosi sitten tulosta rasitti jättimäiset alaskirjaukset, joten siivoaako yhtiö jälleen tasettaan, jotta se voisi pyrkiä (numeroiden perusteella) hyvään kasvuun tulevina vuosina?

Q3:n oli paljon tasapainoisempi kvartaali pitkään aikaan, missä yhtiön tekemät toimet alkavat vihdoin purra. Eli saako tämä tasapainoisempi kehitys jatkoa myös Q4:lla?

Perjantai 14.2.

Aktia

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 52,7 47,7 10,5% 219 210 4,2%
Liiketulos (ebit) 13,3 8,1 64,2% 69,0 67,7 1,9%
Nettotulos (omistajille) 11,0 6,5 69,2% 57,0 56,1 1,6%
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, EUR) 0,63 0,61

Aktian liikevaihto eli tuotot koostuvat kolmesta pääerästä: korkokatteesta, palkkiotuotoista sekä henkivakuutustuloista.

Aktia kertoi syksyllä uudesta strategiastaan. Strategian pääalueina on

  • kasvattaa entisestään varainhoitoa ja parantaa sen kilpailukykyä,
  • tavoitella kasvua Suomen kasvukeskuksista ja
  • lisätä toimintojensa standardisointia sekä automatisoida ja tehostaa toimintaansa.

Onko näistä muutoksista tullut kertaluontoisia kuluja Q4:lle? Ja toisaalta joko näistä muutoksista alkaa näkymään positiivisia merkkejä yhtiön tulosrivillä?

Alhainen korkotaso pitänee korkokatteen edelleen laskutrendissä (arvioni -5 %). Palkkiotuottojen hyvää kehitystä tukee yhtiön hallinnoitavien varojen selvä kasvu, jotka Q3:lla nousivat ennätystasolle noin 9,8 miljardiin euroon. Odotukseni on, että tämän johdosta palkkiotuotot kasvaisivat Q4:lla hieman alle 10 prosentin tahdilla. Henkivakuutustuottoja (netto) heilauttelee laskennalliset arvonmuutokset. Koska pörssi kehittyi Q4:lla hyvin ja vastaavasti varsin karmeasti vertailukautena, niin voidaan odottaa, että tuotot olisivat tänä vuonna selvästi viimevuotista parempia.

Raportissa huomio liiketoiminnan kulujen kehitykseen, joiden arvioin nousevan hieman alkuvuoden tasoon nähden (38,4 vs noin 35 – 37,5 M EUR). Kuluja nostaa strategiamuutosten jalkauttaminen (mm. toimintojen automatisointiin liittyvät IT-projektit).

Osinkoennusteeni on 0,63 euroa (0,61 EUR).

TietoEVRY

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 434 422 2,8% 1 625 1 600 1,6%
Liiketulos (ebit) 49,8 45,7 9,0% 142,5 154,7 -7,9%
Nettotulos (omistajille) 37,8 35,6 6,2% 105,0 123,2 -14,8%
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, EUR) 1,30 1,45

Tieto ja norjalainen EVRY yhdistyivät joulukuussa muodostaen TietoEVRY:n. Oheinen taulukko ei sisällä yhdistyneen yhtiön lukuja.

Raportissa oikeastaan tärkeintä antia on se, minkälaiseksi TietoEVRY arvioi vuoden 2020 tulevan. Mitkä ovat yhdistyneen yhtiön lähivuosien taloudelliset tavoitteet sekä osinkopolitiikka?

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus