Viikkokatsaus 9/2020

Viikkokatsauksessa mm.

  • Q4-tuloskierros jatkuu ja katsauksessa 4 yrityksen tulosennakot. Vuorossa on Olvi, Home Depot, Lowe’s ja Edison International
  • Buffett julkisti vuoden 2019 sijoittajakirjeensä

Tuloskierroksen kiireiden johdosta varsin pelkistetty viikkokatsaus.

YRITYS Osake Arvo Nousu­vara
Betsson B 57,60 kr 101,00 kr 75,3%
Oriola B 2,05 € 2,90 € 41,5%
Finnair 5,76 € 7,15 € 24,1%
Cargotec 30,46 € 36,75 € 20,7%
Etteplan 10,55 € 12,30 € 16,6%
Securitas 147,10 kr 165,00 kr 12,2%
Trelleborg 172,45 kr 189,20 kr 9,7%
Konecranes 30,19 € 33,00 € 9,3%
Hennes & Mauritz B 204,25 kr 222,60 kr 9,0%
Ponsse 28,25 € 30,25 € 7,1%
Valmet 22,72 € 23,95 € 5,4%
Nokian Renkaat 26,68 € 26,75 € 0,3%

Taulukko kokonaisuutena on nähtävissä Arvonmääritys-sivulla.

Tunnusluvut

Oheisessa taulukossa on arvonmäärityslistan osakkeiden tunnusluvut tekemilläni tilikauden 2019/2020 ennusteilla. HUOM! Sijoittajan ei tule perustaa omia osakekauppojaan tämän taulukon tietoihin! Arvonmääritys voi perustua vääriin oletuksiin, se voi sisältää laskuvirheitä ja yhtiön tilanne voi muuttua hetkessä (esim. yritysjärjestely, tulosvaroitus tms.) niin, että se vie pohjan koko laskennalta. Siksi sijoittajan tulee aina tarkemmin tutustua yhtiöön ja sen tilanteeseen, ja tehdä tämän tutkimustyön perusteella varsinaiset sijoituspäätökset.

YRITYS Osake PE ROE 12 kk osinko osinko% Arvo­luku
Betsson B 57,60 kr 9,0x 17,2% 2,84 kr 4,9% 22
Oriola B 2,05 € 22,8x 10,8% 0,090 € 4,4% 11
Finnair 5,76 € 9,8x 9,4% 0,200 € 3,5% 19
Cargotec 30,46 € 15,5x 8,7% 1,200 € 3,9% 20
Etteplan 10,55 € 14,1x 22,7% 0,350 € 3,3% 21
Securitas 147,10 kr 16,5x 16,0% 4,80 kr 3,3% 23
Trelleborg 172,45 kr 19,6x 8,0% 4,75 kr 2,8% 17
Konecranes 30,19 € 25,8x 7,4% 1,200 € 4,0% 13
Hennes & Mauritz B 204,25 kr 22,7x 26,3% 9,75 kr 4,8% 21
Ponsse 28,25 € 15,4x 20,8% 0,850 € 3,0% 26
Valmet 22,72 € 15,8x 19,6% 0,800 € 3,5% 23
Nokian Renkaat 26,68 € 18,1x 11,5% 1,580 € 5,9% 20

Viikko 8

Koronavirus

Koronavirus nousi uutisiin tammikuun alussa ja se on jatkanut leviämistään tuloskauden edetessä. Moni yhtiö on raportoinut tuloksensa ja antanut ohjeistuksia vuodelle 2020 tilanteessa, missä viruksen vaikutuksia ei vielä osattu arvioida. Ja tuskin vieläkään on kovin hyvä käsitys siitä, mitä tuleman pitää.

Koska tuotantoketjut ovat pitkiä ja varastotasoja pidetään tehokkuussyistä alhaisina, niin on varsin todennäköistä, että yrityksen tuotantoketju katkeaa tai häiriintyy jossain kohtaa. Ja koska uutisten perusteella näyttää siltä, että virus on leviämässä Kiinan ulkopuolelle (mm. Etelä-Korea ja Italia), niin yritysten tuotanto voi häiriintyä pahastikin. Tämä on tietenkin yrityskohtaista ja näiden vaikutusten ennustaminen jollekin tietylle yritykselle on haastavaa ellei mahdotonta. Odotettavissa on kuitenkin tulosvaroitusten kevät, mikäli virustilanne vielä jatkaa laajenemistaan.

Merkittävämpää on oikeastaan se, mitä yritysten johdossa juuri nyt ajatellaan ja suunnitellaan. Aletaanko projekteja ja investointeja jarruttelemaan varmuuden vuoksi tyyliin ”katsellaan tilannetta ja palataan sitten syksymmällä.” Välttämättömimmät investoinnit tehdään, mutta aletaanko jotain sellaisia investointeja panttaamaan, joiden kohdalla muutaman kuukauden tai puolen vuoden odottelu ei ole niin painava asia? Tämä odottelu on myrkkyä tietenkin kaikille alihankkijoille ja konsulttiyhtiöille.

Lisäksi uutisissa on kerrottu siitä, että kokonaisia kaupunkeja taikka kyliä on asetettu karanteeniin ja urheilutapahtumia yms. kokoontumisia perutaan. Ihmisistä tulee varovaisia, jonka jälkeen myös yksittäisten ihmisten ajattelumalli muuttuu samankaltaiseksi kuin em. yrityksillä. Vain välttämättömimmät ”investoinnit” tehdään, mutta ensi esimerkiksi kesän ulkomaan loma jää väliin. Tietenkään kaikki eivät näin toimi, mutta kun riittävä määrä ihmisiä alkaa muuttamaan käyttäytymistään, niin se alkaa heijastumaan domino-efektin tavoin yritysten tilauskirjoihin ja siten myös kannattavuuteen. Se johtaa pahimmillaan lomautuksiin ja irtisanomisiin, joka sitten taas jäädyttää rahankäyttöä. Negatiivinen kierre on valmis.

Keskuspankkien rahapolitiikalla on vaikea tilannetta korjata, sillä jos ihmiset ovat pois työpaikoiltaan sairauden taikka karanteenin johdosta esimerkiksi kuukauden verran, niin aikamoisen loven se tekee globaaliin talouteen. Varsinkin, jos kadut, metrot, ostoskeskukset ja kahvilat autioituvat, kuten uutisista on saatu nähdä. Ja kaikkien ei edes tarvitse olla tällaisten toimenpiteiden kohteina, mutta kun riittävän moni on, niin se oikeastaan riittää.

Pörssikurssit ovat nousseet viimeisten kuukausien aikana hurlumhei-meningillä ilman huolen häivää. Esimerkiksi SP500 on noussut viime syksyn noin 2900 pisteestä nykyiselle 3300 – 3400 pisteen tasolle. Eli nousua on noin +15 prosenttia.

sp500-2019-2020
Kuva: SP500-Index 2019-2020. https://www.TradingView.com

Missä vaiheessa sijoittajien pelkotilat alkavat nousemaan ja voittoja aletaan kotiuttamaan? Kun yksi iso toimija lähtee myyntilaidalla, niin seuraavatko muut perässä ”varmuuden vuoksi” kuuluisilla sanoilla ”noiden pitää tietää jotain sellaista, mitä minä en tiedä”.

Omalla kohdalla olen nostanut käteistilanteen yli 50 prosentin tasolle. Tämä oikeastaan on tullut osittain vahingossa, sillä tuloskierroksen raportteja käsitellessä en ole ehtinyt katsomaan uusia sijoituskohteita. Ne osakkeet, jotka ovat osuneet tavoitehintoihini, olen myynyt ja siten kassaan on jäänyt rahaa etsimään uutta kohdetta. Ripeän kurssinousun johdosta hyvää kohdetta on ollut vaikea löytää ja nyt näyttää enempi siltä, että koronavirus aiheuttaa jonkinlaisen korjausliikkeen. Ajoitusta on tietenkin vaikea sanoa. Se voi tulla ensi viikolla taikka sitten vasta toukokuussa normaaliin ”Sell In May… and go away” tyylisesti. Ja voi hyvinkin olla mahdollista, että pörssi jatkaa omaa normaalia heiluntaansa ilman huolen häivää…

Sanoma

Poistan Sanoman analyysin Talousmentor-yritysanalyyseistä yhtiön tekemien isojen järjestelyiden johdosta. Sanoma on myynyt (tai myymässä) Hollannin toimintojaan ja samalla se on ostamassa Alma Median alueelliset sanomalehdet. Näiden muutosten jälkeen Sanoma on täysin erilainen yhtiö, joten historiallisten tietojen käsittely ei ole mielekästä.

Buffett

Warren Buffett julkisti vuoden 2019 sijoittajakirjeen. Itse en ole vielä ehtinyt sitä lukea, mutta tarkoitus on lukaista se läpi vielä tänään. Tällä kertaa kirje on vain 13 sivua, joten sen käy läpi varsin nopeasti.

Kirjeet sisältävät normaalia vuosikertomustekstiä siitä, miten Berkshire Hathaway:llä meni kyseisenä vuonna, mutta joukossa on myös ajatonta sijoitusviisautta.

Buffett:n julkaisemat kirjeet vuodesta 1977 alkaen on luettavissa täällä: https://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html

Talousmentorissa on myös luettu Buffett:n kirjeitä ja tuloskiireiden johdosta vuoden 1999 kirje odottaa vielä vuoroaan.

1970-luku 1977 1978 1979
1980-luku 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989
1990-luku 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Viikko 9

Tuloskierros jatkuu vielä tulevalla viikolla, kun 4 yhtiötä raportoi tuloksensa. Jonossa on enää yksi yhtiö eli Dominion Energy, jonka tulosraportti ei sisältänyt taseen eikä rahavirtalaskelman tietoja. Yhtiön kohdalla joudutaan odottelemaan vuosiraporttia (10K), joka ilmestynee seuraavien parin viikon aikana.

Tiistai 25.2.

Home Depot (USA)

M USD Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 25 807 26 491 -2,6% 110 250 108 203 1,9%
Liiketulos (ebit) 3 360 3 378 -0,5% 15 800 15 530 1,7%
Nettotulos 2 239 2 344 -4,5% 11 000 11 137 -1,2%
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, USD) 5,96 5,44

Q3-raportin yhteydessä annettu ohjeistus mietitytti markkinoita, sillä se tarkoittaisi sitä, että Q4:n liikevaihto laskisi noin 2,5 prosenttia viimevuotisesta. Koko tilikauden 2019 liikevaihtoennusteeni on 110,2 miljardia dollaria (2018: 108,2 Mrd USD), mikä on linjassa konsensusennusteiden kanssa.

Tuloskuntoon on negatiivisesti vaikuttanut ”One Home Depot”:n strategiset investoinnit, joista yhtiö arvioi aiemmin, että ne olisivat alkaneet tuomaan hyötyjä jo tämän vuoden puolella. Miltä tämä tilanne näyttää nyt ja joko hyötyjä alkaisi syntymään jo heti vuoden 2020 alusta?

Raportissa huomio myös myyntikatteen kestävyyteen. Onko yhtiö pystynyt siirtämään nousevia kulujaan omiin myyntihintoihinsa?

Tilikauden 2020 EPS-ennusteeni on 10,00 dollaria, mikä sekin pitää yhtä konsensusennusteiden kanssa (10,08 USD, Yahoo Finance).

Keskiviikko 26.2.

Edison International (USA)

M USD Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 3 123 3 009 3,8% 12 500 12 657 -1,2%
Liiketulos (ebit) 637 -2 041 2 125 -552
Nettotulos 359 -1 430 1 500 -423
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, USD) 2,558 2,475

Syksyllä Q3:n raportin yhteydessä Kaliforniaa riivasivat jälleen maastopalot. Yhtiö totesi, että jokin maastopaloista olisi aiheutunut sen laitteistoista johtuen. Mahdollista korvaussummaa yhtiö ei vielä osaa sanoa, eikä varausta tämän suhteen ole aiheellista vielä tehdä. Onko tilanne selkiytynyt tämän jälkeen.

Maastopaloista on tullut yhtiölle varsinainen harmi ja tulosraportointi ja konferenssipuhelut sisältävät paljon asiaa tämän ympärillä. Eikä ihme, sillä näihin liittyvät mahdolliset kulut ja korvaussummat liikkuvat sadoissa miljoonissa dollareissa.

Yhtiön velkaisuus oli jo ennestään varsin korkealla tasolla niin, että se alkaa jo uhkaamaan yhtiön osingonmaksua. Miltä lainakovenanttien tilanne näyttää nyt?

Tilikauden 2019 EPSin arvioin olevan 4,49 dollaria. Markkinaodotukset liikkuvat 4,70 dollarin tasolla, mutta ennusteiden arvoalue on varsin laaja eli 4,23 – 4,83 dollaria (Yahoo Finance). Oma ennusteeni mahtuu tähän ennustehaarukan väliin.

Lowe’s Companies (USA)

M USD Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 16 479 15 647 5,3% 72 600 71 310 1,8%
Liiketulos (ebit) 844 -567 6 200 4 018 54,3%
Nettotulos 479 -824 4 250 2 313 83,7%
Tuleva Ed.
Osinko (12 kk, USD) 2,35 2,13

Viimeksi Lowe’s kertoi, että se aloitti Kanadan toimintojen uudelleenjärjestelyt ja niiden seurauksena yhtiö aikoo mm. sulkea 34 heikosti kannattavaa myymälää. Suljettujen myymälöiden määrä on noin 1,7 prosenttia kokonaisuudesta, mutta liikevaihdon osalta vaikutus lienee selvästi tätä pienempi. Näkyykö näiden vaikutus jo Q4:n liikevaihdossa?

Koko tilikauden 2019 liikevaihdon arvioin olevan 72,6 miljardia dollaria, mikä on hieman konsensusennusteita korkeampi (72,2 Mrd USD, Yahoo Finance).

Yhtiö arvioi, että Kanadan toimintojen järjestelyistä tulisi noin 175 – 225 miljoonan dollarin kertaluontoiset erät Q4:n tulokseen. Koko tilikauden 2019 EPS-ennusteeni on 5,43 dollaria, joka on linjassa yhtiön Q3-raportissa antaman 5,35 – 5,47 dollarin ohjeistuksen kanssa.

Torstai 27.2.

Olvi

M EUR Q4/19e Q4/18 2019e 2018
Liikevaihto 87,4 86,2 1,4% 402,5 384,3 4,7%
Liiketulos (ebit) 6,1 5,7 7,0% 51,0 50,2 1,5%
Nettotulos (omistajille) 4,2 5,0 -16,0% 39,3 40,8 -3,6%
EPS (EUR) 0,20 0,25 1,90 1,97
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, EUR) 0,96 0,90

Olvin kohdalla mielenkiinto kohdistuu yhtiön alhaiseen velkaisuuteen sekä selvästi positiiviseen osinkojen jälkeiseen vapaaseen rahavirtaan. Kassaan alkaa pikkuhiljaa kertymään käteisvarantoja, joille pitäisi löytää käyttöä. Yksi käyttökohde voisi olla ylimääräinen osinko – ellei sitten jokin yhtiön tehtaista vaadi laajaa uudistusta taikka remonttia. Myös iso yritysjärjestely voisi olla paikallaan. Siksi erityinen huomio yhtiön tulevaisuuden suunnitelmiin.

Arvioin tilikauden 2019 liikevaihdon nousevan noin 400 – 405 miljoonaan euroon ja EPS-tuloksen 1,90 euroon (2018: 1,97 EUR).

Perusosingon arvioin nousevan 0,96 euroon (0,48 + 0,48 EUR) viime vuoden 0,90 eurosta.

exclamationVASTUUNRAJAUS: Tässä kirjoituksessa käsitellään osakkeita ja muita sijoituksia. Nämä eivät ole sijoitussuosituksia eikä niitä pidä sellaiseksi tulkita. Itselläni saattaa olla sijoituksia useissa tässä kirjoituksessa mainituissa yhtiöissä. Mikään näistä positioista ei kuitenkaan ylitä 0,5 prosenttia yrityksen osakemäärästä. TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus