Päivitetty 1.8.2019. Analyysissä on huomioitu yhtiön Q2/2019 osavuosikatsaus.
Talousmentor-yritysanalyysi
Aktia sanoo olevansa Suomen vanhin pankki, sillä sen juuret ulottuvat vuonna 1826 perustettuun Helsingin Säästöpankkiin. Varsinainen Aktia perustettiin vuonna 1991, keskellä 90-luvun lamaa ja pankkikriisiä… (lisää yritysesittelyssä).
| PERUSTIEDOT | 2019e | AKTIA | Ennuste | ||
|---|---|---|---|---|---|
| Osake (1.8.2019) | 8,50 | Osinko 12 kk | 0,65 | ||
| Markkina-arvo (Mrd) | 0,6 | Osinkotuotto | 7,6% | ||
| Liikevaihto (M) | 218 | (+3,8%) | Osinko/EPS | 80% | 4v ka |
| Nettotulos (M) | 62 | (+10,5%) | |||
| EPS | 0,90 | ||||
| PE | 9,5 | ||||
| EV/EBIT | 62,7 | ROE | 10,2% | ||
| PB | 0,9 | ROI | 1,4% | ||
Yrityksen tulosraportit, esitykset yms. voi ladata täältä:
https://www.aktia.com/fi/julkaisut
Yhteenveto
| 18 ★★★★★ |
Yritysriski | ★★★★★ |
| Tuloksen kehitys | ★★★★★ | |
| Taseen kunto | ★★★★★ | |
| Voitonjako | ★★★★★ | |
| Osakkeen hinta | ★★★★★ |
Aktian Talousmentor-arvoluku on 18/30.
On tärkeää huomata, että osa arvoluvun kriteereistä eivät sovellu pankkitoiminnan mittaamiseen. Tästä syystä Aktia on saanut pisteet mm. gearing ja omavaraisuusasteen kohdista, mutta menettänyt ROI:n pisteet. Lisäksi Aktia on menettänyt pisteitä korkeasta velkaisuudesta johtuen, mutta toisaalta tämä on juuri pankin perusliiketoimintaa: kerätään markkinoilta rahaa ja lainataan sitä eteenpäin hyvällä marginaalilla.
Varsinaisesti arvoluvun pisteitä laskee heikko liikevaihdon ja tuloksen kehitys sekä lyhyt osinkohistoria (yhtiö pörssiin 2009).
Aktian liiketoiminta on varsin tasaista, mutta se ei ole kasvanut (niin liikevaihto kuin tulos) viimeiseen 6 – 8 vuoteen. Yritys toimii pelkästään Suomessa, joten se on herkkä Suomen talouden muutoksille. Sijoittaja ei saa myöskään maahajautusta Aktian kautta.
Osakkeen hintaa voi luonnehtia varsin alhaiseksi PE- ja PB-lukujen perusteella, mutta heikko kasvu sekä kasvunäkymät selittänevät tätä alhaista tasoa.
Osinkosijoittaja arvostaa kuitenkin Aktian osingonmaksukykyä. Vuonna 2020 maksettavan osingon arvioin olevan 0,65 euroa (kevät 2019: 0,61 EUR), mikä antaisi tällä osakkeen hinnalla (8,50 EUR) noin 7,6 prosentin osinkotuoton.
Yhtiön tuloksen pitäisi päästä nousu-uralle, jotta myös nouseva osinkotrendi olisi mahdollinen. Nykyinen osingonmaksusuhde on jo yli 80 prosenttia (4 vuoden keskiarvo), joten vielä muutamaan osingon nousuun on mahdollisuus, mutta lopulta myös nettotuloksen on lähdettävä kasvuun. Siksi osinkosijoittajan tuleekin seurata tarkasti sitä, mihin suuntaan lähivuosien nettotulos kehittyy.
Tutustu myös muihin Talousmentor-yrityslistan pankkeihin:
Tilikausi 2019
Aktian Q1-Q2/2019
| M EUR | Q2/19 | Q2/18 | Q1-Q2/19 | Q1-Q2/18 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 60,6 | 55,8 | 8,6% | 113,3 | 107,0 | 5,9% |
| Liiketulos (ebit) | 24,2 | 18,2 | 33,0% | 41,4 | 35,9 | 15,3% |
| Nettotulos | 20,6 | 14,7 | 40,1% | 34,8 | 29,8 | 16,8% |
| EPS (EUR) | 0,30 | 0,21 | 0,50 | 0,43 | ||
Aktian liikevaihto eli tuotot koostuvat kolmesta pääerästä: korkokatteesta, palkkiotuotoista sekä henkivakuutustuloista.
Korkokate on laskenut vuodesta 2016 alkaen ja se jatkoi edelleen Q2:lla laskuaan (-17,9 %). Korkokatetta painaa alhaisena pysyvä korkotaso sekä pankin likviditeettisalkun pienenevät tuotot.
Q2:n palkkiotuotot laskivat -8,4 prosenttia, mitä painoi vertailukauden lukuihin sisältyvät myyty kiinteistövälitys sekä Folksam, jonka yhteistyösopimus on päättynyt. Lisäksi tälle vuodelle tuli joitain vakuutusten välityspalkkioiden tuloutukseen liittyviä kirjanpitosäännöksiä. Yhtiö kertoo, että nämä huomioiden palkkiotuottojen kehitys olisi ollut noin +4 prosenttia. Palkkiotuottoja tukee yhtiön hallinnoitavien varojen selvä kasvu.
Henkivakuutustuottoja (netto) heilauttelee laskennalliset arvonmuutokset. Q2:lla tuotot nousivat +32 prosenttia, mikä tuki sijoitustoiminnan tuottojen kasvu.
Yhtiö kirjasi Samlinkin myynnistä +9,6 miljoonan euron kertaluontoisen tuoton Q2:n lukuihin. Tästä syystä Q2:n liikevaihto kasvoi +8,6 prosenttia. Tämä oikaisten liikevaihto olisi laskenut selvästi (noin 7 – 8 %).
Q2/2019 toiminnan kulut laskivat vertailukaudesta (35,0 vs 38,3 M EUR).
Raportoitu nettotulos nousi +5,9 miljoonaa euroa vertailukaudesta (20,6 vs 14,7 M EUR), jota tuki saatu myyntivoitto sekä alhaisemmat kulut.
Näkymät 2019
Aktian näkymäarvio vuodelle 2019:
”Näkymät 2019: Epävarmasta talouskehityksestä huolimatta vertailukelpoisen liikevoiton 2019 odotetaan olevan suunnilleen samalla tasolla kuin vuonna 2018 (65,4 M EUR)”
Ennusteet (Talousmentor)
Tilikauden 2019 ennusteinani on:
| M EUR | Q3/19e | Q3/18 | 2019e | 2018 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 52,5 | 55,4 | -5,2% | 218 | 210 | 3,8% |
| Liiketulos (ebit) | 19,0 | 23,7 | -19,8% | 75,0 | 67,7 | 10,8% |
| Nettotulos (omistajille) | 15,5 | 19,8 | -21,7% | 62,0 | 56,1 | 10,5% |
| Tuleva | Ed. | |||||
| Osinko (12 kk, EUR) | 0,65 | 0,61 | ||||
Kvartaali- ja segmenttikohtaiset luvut sekä tilikausien 2019-2021 ennusteet ovat Aktia: Ennusteet -sivulla.
Ennusteet (Aktia)
Aktian antamat liikevoittoennusteet sekä toteutuneet luvut.
Tilikauden 2015 liikevoitto: 64,2 miljoonaa euroa
Tilikauden 2016 liikevoitto: 61,5 miljoonaa euroa
Tilikauden 2017 ennusteiden muutos
Q4/2016: Liikevoiton arvioidaan jäävän vuoden 2016 tulosta alemmaksi.
Q1/2017: (ei muutosta)
Q2/2017: (ei muutosta)
Q3/2017: (ei muutosta)
TOTEUTUNUT: 49 M EUR
Tilikauden 2018 ennusteiden muutos
02/2018: Vertailukelpoinen liikevoitto vuoden 2017 tasolla (59,9 M EUR)
05/2018: Vertailukelpoinen liikevoitto on jonkin verran korkeampi kuin vuonna 2017 (59,9 M EUR)
08/2018: (ei muutosta)
10/2018: (ei muutosta)
TOTEUTUNUT: 65,4 M EUR
Tilikauden 2019 ennusteiden muutos
02/2019: Vertailukelpoinen liikevoitto vuoden 2018 tasolla (65,4 M EUR)
05/2019: (ei muutosta)
08/2019: (ei muutosta)
Taloudelliset tavoitteet
Aktia uudisti taloudelliset tavoitteet syksyllä 2017. Strategia nojautuu varainhoitoon ja rahoitukseen, missä osaltaan kotitalouksien vaurastuminen näkyy.
Taloudelliset tavoitteet vuoteen 2022:
- vertailukelpoisen liikevoiton kasvattaminen 80 miljoonaan euroon (2017: 59,9 M EUR)
- kulu/tuottosuhteen parantaminen 0,61
- ROE 9,7 %
- Ydinpääoman eli CET1:n pitäminen 1,5…3,0 prosenttiyksikköä viranomaisvaateen yläpuolella.
Lisäksi osinkopolitiikkana on maksaa 60 – 80 prosentin osinko tilikauden voitosta.
Tuloksen kehitys
Oheisesta kuvaajasta nähdään hyvin se, että Aktian liikevaihto on ollut laskussa viimeisten vuosien ajan. Liikevaihtoon on vaikuttanut alhainen korkotilanne sekä pääomamarkkinoiden epävarmuus.
Nettotulos on sen sijaan ollut vakaasti noin 50 – 55 miljoonan euron tuntumassa.
Aktian nettotulosmarginaali on ollut varsin hyvällä tasolla jo useamman vuoden ajan, eli tuloksen näkökulmasta yhtiön toiminta on varsin vakaata. Kysymys kuuluukin, että mistä kasvua?
Suomen talouden piristyminen ja kuluttajien luottamuksen nousu on näkynyt mm. palkkiotuottojen selvänä kasvuna. Toisaalta edelleen alhainen korkotaso pitää korkokatteen alhaisena, mikä vaikuttaa edelleen liikevaihdon nihkeään kehitykseen.
Tilikauden 2018 liikevaihto oli 210 miljoonaa ja nettotulos noin 56 miljoonaa euroa, missä tulosta nosti kertaluontoiset erät. Vertailukauden tulosta laski noin +10 miljoonaa euroa suuremmat kulut, joiden nousua selittää osaltaan Aktian peruspankkijärjestelmän käyttöönoton pitkittyminen.
Ennusteet-sivulla arvioin, että tilikauden 2019 liikevaihto olisi noin 213 – 223 miljoonaa ja nettotulos noin 57 – 65 miljoonaa euroa.
Aktian 1, 3 ja 7 vuoden keskiarvotuloksilla lasketut PE-luvut ovat varsin matalalla tasolla (9,5x – 11,2x). Tässä näkyy yhtiön nihkeä tuloskehitys sekä tuloskasvun heikot odotukset. Lisäksi tilikauden 2019 tulosta parantaa noin +9,6 miljoonan euron kertaluontoiset myyntivoitot.
Aktian osakekohtainen oma pääoma on 8,98 euroa (taseen oikaisun jälkeen), joten PB-luvuksi saadaan 0,95x. Sijoittajat eivät siis anna paljoa painoa Aktian liiketoiminnalle, vaikka yhtiö tekeekin tasaista noin 0,60 – 0,80 euron osakekohtaista tulosta. Esimerkiksi 2 vuoden päästä yhtiö on tehnyt tulosta noin 1,40 euroa, joka nostaisi oman pääoman 10,00 – 10,40 euron tasolle (ennen osinkoja). Tämä olisi reilusti enemmän kuin nykyinen osakkeen hinta.
PB-luku on ollut koko kuluvan vuosikymmenen ajan 0,60 – 1,10 tasolla, joten siinä mielessä korjausta korkeampaan PB-lukuun ei ole odotettavissa.
Osinko
Aktian tavoitteena on pitää osingonmaksusuhde noin 60 – 80 prosentissa. Viimeisen neljän (2015-2018) ajalta suhde on ollut keskimäärin 81 prosenttia eli hieman yli osinkopolitiikan. Eli tuloksen olisi hyvä kääntyä nousuun, jotta osingon kasvua voidaan jatkaa.
Oheiseen taulukkoon on koottuna osingot viimeiseltä kahdelta vuodelta sekä ennuste tulevalta 12 kuukaudelta. Yhtiön osinkohistoria vuodesta 2010 alkaen on nähtävissä Aktia: Osinkohistoria -sivulta.
| OSINKO +12 kk | Aiemmat | -12 kk | Aiemmat | -24 kk | |
|---|---|---|---|---|---|
| 4/2020 (e) | 0,65 | 4/2019 | 0,61 | 4/2018 | 0,57 |
| YHTEENSÄ | 0,65 | 0,61 | 0,57 | ||
| +6,6% | +7,0% | +9,6% | |||
Aktia maksoi lisäosinkoa keväällä 2017 (0,08 EUR). Taulukon muutosprosentit on laskettu perusosinkoon nähden.
Arvioin vuonna 2020 maksettavan osingon nousevan 0,65 euroon, jota tukee mm. Samlinkin myynnistä saatava myyntivoitto (+9,6 M EUR). Tämä osinko antaisi noin 7,6 prosentin osinkotuoton (osake 8,50 EUR).
Taulukot
Taseen 2019 lukuja on oikaistu loppuvuoden ennustetulla nettotuloksella (+27) ja osingonmaksuilla (-0). Oikaisu on yhteensä +27 miljoonaa euroa, joka on huomioitu sekä käteiset varat että oma pääoma erissä.
| OSAKE | 2019e | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Osake (1.8.2019) | 8,50 | 9,00 | 9,11 | 9,73 | 10,31 | 9,77 | 8,10 | 5,80 |
| Lkm (000) | 69 065 | 68 916 | 66 300 | 66 500 | 66 500 | 66 579 | 66 988 | 66 988 |
| Markkina-arvo (Mrd) | 0,59 | 0,62 | 0,60 | 0,65 | 0,69 | 0,65 | 0,54 | 0,39 |
| LIIKEVAIHTO | 2019e | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 |
|---|---|---|---|---|---|
| Pankkitoiminta | 127,0 | 129,3 | |||
| Varainhoito | 58,0 | 54,0 | |||
| Konserni ja muut | 33,0 | 26,7 | |||
| YHTEENSÄ | 218,0 | 210,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| LIIKEVOITTO | 2019e | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 |
|---|---|---|---|---|---|
| Pankkitoiminta | 17,5 | 22,3 | |||
| Varainhoito | 30,0 | 26,7 | |||
| Konserni ja muut | 27,5 | 18,6 | |||
| YHTEENSÄ | 75,0 | 67,6 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| TULOSLASKELMA | Q3/19e | Q1-Q2/19 | 2019e | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 53 | 113 | 218 | 210 | 210 | 211 | 208 | 212 | 224 | 218 |
| Liikevoitto | 19 | 41 | 75 | 68 | 49 | 62 | 64 | 68 | 65 | 56 |
| Nettotulos | 15 | 35 | 62 | 56 | 39 | 49 | 52 | 55 | 52 | 50 |
| Marginaali | 28,3% | 31,0% | 28,4% | 26,7% | 18,7% | 23,3% | 25,0% | 25,9% | 23,2% | 22,9% |
| EPS | 0,22 | 0,51 | 0,90 | 0,81 | 0,59 | 0,74 | 0,78 | 0,83 | 0,78 | 0,75 |
| TASE | 2019e | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Käteiset varat | 262 | 289 | 283 | 380 | 268 | 396 | 414 | 588 |
| Liikearvo | 0 | |||||||
| Muut varat | 9 298 | 8 977 | 9 267 | 9 106 | 9 614 | 10 311 | 10 520 | 10 652 |
| Tase yhteensä | 9 560 | 9 266 | 9 550 | 9 486 | 9 882 | 10 707 | 10 934 | 11 240 |
| Oma pääoma | 620 | 590 | 598 | 622 | 615 | 624 | 577 | 593 |
| Vähemmistö | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 67 | 65 | 65 |
| Korolliset velat | 4 674 | 4 589 | 4 691 | 4 526 | 4 644 | 5 069 | 5 201 | 4 771 |
| Muut vastuut | 4 266 | 4 087 | 4 261 | 4 338 | 4 623 | 4 947 | 5 091 | 5 811 |
| Tase yhteensä | 9 560 | 9 266 | 9 550 | 9 486 | 9 882 | 10 707 | 10 934 | 11 240 |
| RAHAVIRTA | 2019e | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Liiketoiminta | 75 | 42 | -16 | 237 | -101 | 59 | -51 | 93 |
| Investoinnit: Capex | -10 | -6 | -14 | -19 | -23 | -25 | -15 | -5 |
| Vapaa rahavirta (FCF) | 65 | 36 | -30 | 218 | -124 | 34 | -66 | 88 |
| Investoinnit: Muut | 10 | 17 | 4 | -69 | 12 | -10 | -36 | 35 |
| Investointien jälkeen | 75 | 53 | -26 | 149 | -112 | 24 | -102 | 123 |
| Rahoitus: Voitonjako | -42 | -38 | -40 | -44 | -32 | -29 | -32 | -14 |
| Rahoitus: Muut | -33 | -28 | -10 | 8 | 12 | -10 | -39 | 11 |
| Rahavarojen muutos | 0 | -13 | -76 | 113 | -132 | -15 | -173 | 120 |
| OSINKO | 2019e | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Osinko (norm) | 0,65 | 0,61 | 0,57 | 0,52 | 0,54 | 0,48 | 0,42 | 0,36 |
| Osinko (lisä) | 0,08 | 0,10 | 0,14 | |||||
| Osinko yhteensä | 0,65 | 0,61 | 0,57 | 0,60 | 0,64 | 0,48 | 0,42 | 0,50 |
| Osinkotuotto | 7,6% | 6,8% | 6,3% | 6,2% | 6,2% | 4,9% | 5,2% | 8,6% |
| Osinko/nettotulos | 72,4% | 74,9% | 96,2% | 81,1% | 82,0% | 58,1% | 54,1% | 67,0% |
| Osinko/FCF | 69,1% | 116,8% | -126,0% | 18,3% | -34,3% | 94,0% | -42,6% | 38,1% |
| TUNNUSLUKUJA | 2019e | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PE (7v) | 11,2 | 12,3 | 12,6 | 12,8 | 14,2 | |||
| PE (3v) | 11,2 | 12,9 | 12,9 | 12,4 | 12,9 | 12,4 | 11,7 | 8,0 |
| PE | 9,5 | 11,1 | 15,4 | 13,2 | 13,2 | 11,8 | 10,4 | 7,8 |
| EV/EBIT | 66,7 | 72,4 | 102,3 | 77,3 | 79,1 | 78,3 | 82,0 | 81,6 |
| Oma pääoma/osake | 8,98 | 8,56 | 9,02 | 9,35 | 9,25 | 10,38 | 9,58 | 9,82 |
| P/B | 0,95 | 1,05 | 1,01 | 1,04 | 1,11 | 0,94 | 0,85 | 0,59 |
| ROE | 10,2% | 9,4% | 6,4% | 8,0% | 7,9% | 8,3% | 8,0% | 8,5% |
| ROI | 1,4% | 1,3% | 0,9% | 1,2% | 1,2% | 1,2% | 1,2% | 1,1% |
| Omavaraisuusaste | 6,5% | 6,4% | 6,3% | 6,6% | 6,2% | 6,5% | 5,9% | 5,9% |
| Gearing | 711,6% | 728,8% | 737,1% | 666,6% | 711,5% | 676,3% | 745,6% | 635,7% |
Kvartaalien tunnusluvut
Alla olevan kvartaalien tunnusluvut on jaoteltu kahteen osaan. Tulevien 12 kk:n osinkoennusteisiin sekä 12 kk:n liukuviin ja kumulatiivisiin toteutuneisiin lukuihin perustuvat tunnusluvut.
Osakkeen hinta on kunkin tilikauden kvartaalin päätösarvo. Eli osakkeiden hinnat on poimittu kunkin vuoden 31.3, 30.6, 30.9 ja 31.12. päiviltä. Tästä syystä tämän taulukon viimeisimmän kvartaalin osakkeen hinta eroaa muualla tässä analyysissä käytetystä osakkeen hinnasta, joka yleensä on analyysipäivän hinta.
EPS on saatu 4 kvartaalituloksen summana, joka on jaettu viimeisimmän kvartaalin keskimääräisellä laimennetulla osakemäärällä. Käytettyjen lukujen pyöristyksistä johtuen ao. tunnusluvuissa voi olla pientä eroa yllä olevan tunnusluku-taulukon kanssa.
| TUNNUSLUKUJA | Q2/19 | Q1/19 | Q4/18 | Q3/18 | Q2/18 | Q1/18 | Q4/17 | Q3/17 | Q2/17 | Q1/17 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Osake (päätösarvo) | 8,63 | 9,37 | 9,00 | 9,16 | 8,20 | 9,18 | 9,11 | 9,27 | 9,37 | 9,78 |
| Tuleva 12 kk | ||||||||||
| Osinko (ennuste) | 0,650 | 0,650 | 0,610 | 0,600 | 0,600 | 0,600 | 0,570 | 0,570 | 0,570 | 0,570 |
| Osinkotuotto (ennuste) | 7,5% | 6,9% | 6,8% | 6,6% | 7,3% | 6,5% | 6,3% | 6,1% | 6,1% | 5,8% |
| Ed 12 kk (kumulatiivinen) | ||||||||||
| EPS | 0,88 | 0,80 | 0,81 | 0,84 | 0,65 | 0,60 | 0,59 | 0,57 | 0,66 | 0,77 |
| PE | 9,8 | 11,8 | 11,1 | 10,9 | 12,7 | 15,4 | 15,3 | 16,4 | 14,1 | 12,8 |
| EV/EBIT | 68,9 | 76,5 | 72,8 | 72,3 | 92,5 | 102,6 | 102,1 | 108,1 | 90,8 | 78,5 |
| ROE | 10,5% | 9,2% | 9,4% | 9,8% | 7,7% | 6,8% | 6,5% | 6,2% | 7,4% | 8,1% |
| ROI | 1,4% | 1,2% | 1,3% | 1,3% | 1,0% | 0,9% | 0,9% | 0,9% | 1,1% | 1,1% |
TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus
