AMD sijoituskohteena

Päivitetty 28.7.2017. Analyysissä on huomioitu yhtiön Q2/2017 osavuosikatsaus.

Talousmentor-yritysanalyysi

Osake (28.7.2017)14,12 USDMarkkina-arvo13,3 Mrd USD
Osinkoennuste 12 kk0,00 USD Osinkotuotto0,0 %
Liikevaihto 2017e4 700 M USD (+10,0 %)Nettotulos 2017e-100 M USD (+80 %)
PEnegROEneg %

Yhdysvaltalainen AMD (Advanced Micro Devices) on tunnettu PC-tietokoneiden ja pelikonsolien (Xbox One ja PS4) prosessoreista (Athlon) ja muisteista, näytönohjaimista (Radeon) sekä muista sulautetuista prosessoreista (TV:t, BD-soittimet yms)… (lisää yritysesittelyssä).

AMD28.7.2017 | 14,12 USD
5
★★★★
Yritysriski ★★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★
Taseen kunto ★★★★
Voitonjako ★★★★
Osakkeen hinta ★★★★

AMD:n Talousmentor-arvoluku on 5/30 eli heikko kaikilla tasoilla.

Voidaan todeta, että AMD on varsin kriittisessä tilanteessa. Yhtiön on pystyttävä kääntämään tuloksensa selvästi voitolliseksi lähivuosien (2017-2019) aikana. Tällaisia askelia on tilikausien 2016 ja 2017 aikana jo otettu, sillä liikevaihto on lähtenyt nousuun.

On odotettavissa, että yritys tekee uusia osakeanteja tai muita järjestelyjä, jolla varsin kriittinen taloustilanne saadaan oikaistua.

Osinko- ja arvosijoittaja ei koske AMD:n osakkeeseen.

Spekuloija voi yrittää haistella, josko yritys tekisi käänteen tai yritysjärjestelyt nostaisivat osakkeen kurssia voimakkaasti. Vuoden 2016 aikana yhtiön pörssikurssi nousi noin 400 prosenttia. Vieläkö nousulle riittää puhtia? Kyyti tulee jatkossakin olemaan kovaa myös tämän jälkeenkin, joten onnekkaasti ajoitetut ostot ja myynnit palkitaan ruhtinaallisesti.

Alkuvuosi 2017

AMD:n Q1-Q2/2017

  • liikevaihto: 2 206 M USD (1 859 M USD / +18,7 %)
  • liiketulos (ebit): -4 M USD (-76 M USD / +95 %)
  • nettotulos: -89 M USD (-40 M USD / -120 %)

AMD:n liikevaihto oli siis hyvässä kasvussa alkuvuoden aikana.

Viime vuoden vertailutulos sisälsi 150 miljoonaa dollaria kertaluonteisia tuottoja, joten tämä huomioiden vertailukauden nettotulos olisi noin -190 miljoonaa dollaria tappiollinen. Vaikka liikevaihto oli hyvässä kasvussa, niin tämäkään taso ei vielä pystynyt kääntämään AMD:tä voitolliseksi.

Hyvää oli kuitenkin se, että liiketulos (ebit) oli +25 miljoonaa dollaria voitollinen Q2/2017 aikana. Nettotulos kuitenkin painui -16 miljoonaa dollaria tappiolliseksi. Tässä näkyy yhtiön velkaisuus, sillä pelkästään Q2:n korkokulut olivat -32 miljoonaa dollaria.

AMD:n uudet Ryzen prosessorit, Vega-grafiikkasuorittimet sekä EPYC-datakeskusten tuotteet saivat markkinoilla hyvän vastaanoton.

Näkymät

AMD arvioi, että

  • Q3/2017 liikevaihto on +12…+18 prosenttia parempi kuin vuosi sitten (1 450 – 1 550 M USD).
  • tilikauden 2017 liikevaihdon nousevan +5…+10 prosenttia vuodesta 2016 (4 500 – 4 700 M USD)

Segmentit

AMD:llä on kaksi segmenttiä ja oheisiin taulukkoihin on koottuna segmenttien liikevaihdot ja liikevoitot.

LIIKEVAIHTO 2017e 2016 2015 2014 2013
Computing and Graphics 2 300 1 967 1 805 3 132 3 720
Enterpise, Embedded… 2 400 2 305 2 186 2 374 1 577
Muut 0 0 0 0 2
YHTEENSÄ 4 700 4 272 3 991 5 506 5 299
LIIKEVOITTO 2017e 2016 2015 2014 2013
Computing and Graphics 50 -238 -502 -76 -101
Enterpise, Embedded… 250 283 215 399 295
Muut -250 -417 -194 -478 -91
YHTEENSÄ 50 -372 -481 -155 103

Computing and Graphics

Segmenttiin kuuluu mm. x86-arkkitehtuuriin kuuluvien prosessoreiden valmistus tietokoneisiin, tabletteihin yms. sekä näytönohjainten valmistus.

Liikevaihto on nyt toista vuotta kasvussa ja vuodelle 2017 ennustetaan selvää liikevaihdon parannusta (yli + 15 %) vuoteen 2016 verrattuna. Tilikauden 2017 liikevaihdon odotetaan olevan noin 2,3 miljardia dollaria. Samoin liiketulos on hyvässä nousussa ja tilikauden 2017 ennustettu liiketulos olisi pitkään aikaan voitollinen (+50 M USD).

Segmentin myyntiä ja tulosta kasvattaa Ryzen-prosessorimalliston hyvä menekki sekä grafiikka- ja asiakasprosessorien myynnin kasvu.

Enterprise, Embedded and Semi-Custom

Segmenttiin kuuluu mm. palvelinprosessoreiden ja sulautettujen järjestelmien (tv:t, digiboxit yms.) sekä pelikonsolien (esimerkiksi Microsoft Xbox One ja Sony PS4) komponenttien valmistus.

Tämän segmentti on pystynyt tekemään hyvää liikevaihtoa ja tulosta jo useampana vuotena. Sulautettujen järjestelmin hyvä menekki sekä palvelin käyttöön tarkoitettujen Naples-prosessorien odotetaan vauhdittavan H2/2017 myyntiä. Tämä on tosin riippuvainen prosessorien toimitusten aloittamisen ajoituksesta.

Tilikauden 2017 ennustettu liikevaihto on noin 2,4 miljardia ja liiketulos noin 250 miljoonaa dollaria.

Muut

Muut-osio sisältää mm. alaskirjauksia, yhtiön uudelleenjärjestelyjen, työntekijöiden osakepalkkioiden, luottotappioiden yms. aiheuttamia kuluja. Kriittinen analysoija voi myös ajatella, että tänne on helppo laittaa sellaisia kuluja, jotka oikeasti kuuluisivat esim. ”Enterprise, Embedded and Semi-Custom” -segmenttiin, jolloin edes tämä segmentti saadaan näyttämään voitollisena.

Tuloksen kehitys

Vuodesta 2007 AMD on tehnyt voitollisen tuloksen vain kolmena tilikautena eli vuosina 2009 – 2011. Tilikausien 2012 – 2016 tappio oli yhteensä noin 2,8 miljardia dollaria.

amd-tuloslaskelma-q22017

Tilikauden 2017 liikevaihdon odotetaan edelleen kehittyvän hyvään suuntaan ollen noin 4,5 – 4,7 miljardia dollaria. Eli kasvua vuoteen 2016 tulisi noin 5 – 10 prosenttia. Nettotulos jäänee edelleen noin -100 miljoonaa dollaria tappiolliseksi .

Tase

Myös taseen kehitys on murheellista luettavaa. Tilikauden 2009 lopussa taseen loppusumma oli yli 9 miljardia dollaria, kun se tilikauden 2016 lopussa oli enää 3,3 miljardia dollaria. Näin yritys on joutunut myymään toimintojaan, jotta se on voinut rahoittaa varsin tappiollista toimintaansa.

amd-velkaisuus-q22017

Vuoden 2016 aikana yhtiö järjesteli lainojaan laskemalla liikkeelle uusia osakkeita 600 miljoonan ja uusia lainoja 450 miljoonan dollarin edestä. Tällä kerätyllä reilulla 1,0 miljardilla dollarilla yhtiö maksoi 6,75 – 7,75 prosentin lainakorolla olevia lainoja pois. Tämä nosti oman pääoman määrän positiiviseksi ja pienensi korollisten velkojen määrää. Lisäksi lainojen lyhennykset ovat sellaisia, että lainoja lyhennetään varsin takapainotteisesti. Ensimmäinen lainojen lyhennys, 196 miljoonaa dollaria, on vasta vuonna 2019. Tämä antaa hieman hengähdystaukoa käteisen määrän kasvattamiseen.

Mutta käteistä palaa hurjaa vauhtia. Vuoden 2016 lopun 1,3 miljardista dollarista on jäljellä 0,85 miljardia dollaria ennen taseen oikaisuja.

amd-velat-q12017

Liikevaihdon kääntyminen kasvuun on hyvä merkki, mutta kannattavuuden pitää parantua vielä roimasti. Yhtiön johdolla on siis paljon tehtävää yhtiön talouden tervehdyttämisessä.

Rahavirta

Rahavirtalaskelmaa ja sen tulkintaa on selitetty kirjoituksessa Yritysanalyysi: Rahavirtalaskelma.

AMD:n liiketoiminnan rahavirta paljastaa tilanteen vakavuuden. Liiketoiminta ei tuota rahaa kassaan. Viimeisen 7 vuoden aikana (2010 – 2016) vain kahtena vuotena rahavirta on ollut positiivinen. Ja yhteensä tänä aikana liiketoiminta on tuottanut (tai vienyt) rahaa noin -750 miljoonaa dollaria.

Eli vaikka yhtiö pystyisi kampeamaan tuloksensa voitolliseksi jonain vuonna, niin sijoittajan tulee seurata liiketoiminnan rahavirran kehitystä, sillä se paljastaa toiminnan todellisen tilan.

amd-liiketoiminta-capex-rahavirta-q22017

Capex-investoinnit eli ylläpitoinvestoinnit, joilla nykyinen tuloskunto voidaan ylläpitää, ovat olleet noin 90 miljoonaa dollaria.

amd-vapaa-rahavirta-q22017

Vapaa rahavirta (FCF) eli summa, jonka voi käyttää lainojen lyhennyksiin, osinkojen maksuun taikka laajentumisinvestointeihin on sekin ollut negatiivinen jo pitkään. Rahoittaakseen toimintaansa yhtiö on myynyt toimintojaan niin, että ”Investoinnit:muut” erä taulukoissa ollut plus-merkkinen jo 6 vuoden ajan. Yhteensä nettomyynnit ovat olleet 1,5 miljardia dollaria.

AMD on malliesimerkki yhtiöstä, joka toimii muiden rahoilla. Omistajilta se on kerännyt viimeisen 10 vuoden ajalta yhteensä 2,4 miljardia dollaria. Velan määrä on osittain pienentynyt yritysmyyntien kautta (myyty velat mukana) taikka velkaa on vaihdettu osakkeiksi.

Osinko

Yhtiö ei ole koko historiansa aikana maksanut osinkoa – tai ainakaan vuodesta 1983, jolta ajalta Yahoo Finance tietoja näyttää. Nykyinen AMD:n taloudellinen tilanne ei myöskään salli osinkojen maksua, sillä lainaehdot käytännössä kieltävät yhtiötä maksamasta osinkoa.

Rahoittaakseen toimintaa yritys on myynyt osakkeita tilikauden 2007 lopun noin 558 miljoonasta kappaleesta nykyiseen noin 942 miljoonaan kappaleeseen eli silloinen omistusosuus on laimentunut noin 40 % tähän päivään mennessä.

Arvostus

Järkeviä PE-lukuja AMD:lle ei voi laskea tappiollisen toiminnan takia, myöskään osinkotuottoa ei ole, koska yritys ei maksa osinkoa. ROE oli vuonna 2015 positiivinen vain siitä syystä, että ROE-luvun laskennan osoittaja (nettotulos) ja nimittäjä (oma pääoma) ovat molemmat olleet negatiivisia.

Perinteisillä tunnuslukumittareilla yrityksen arvostusta on mahdotonta määritellä. Yritys onkin enempi ns. lottopaperi, jonka tuotto perustuu toiveisiin käänteestä, joka pelastaa yrityksen.

Taulukot

Taseen 2017 lukuja on oikaistu loppuvuoden ennustetulla nettotuloksella. Oikaisu on yhteensä -11 miljoonaa dollaria, joka on huomioitu sekä käteiset varat että oma pääoma erissä.

OSAKE 2017e 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010
Hinta (28.7.2017) 14,12 11,34 2,87 2,67 3,87 2,40 5,40 8,18
Lkm (000) 942 000 835 000 783 000 768 000 754 000 741 000 742 000 733 000
Markkina-arvo (Mrd) 13,30 9,47 2,25 2,05 2,92 1,78 4,01 6,00
TULOSLASKELMA Q3/17e Q1-Q2/17 2017e 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010
Liikevaihto 1 400 2 206 4 700 4 272 3 991 5 506 5 299 5 422 6 568 6 494
Liikevoitto 10 -4 50 -372 -481 -155 103 -1 056 368 848
Nettotulos -50 -89 -100 -497 -660 -403 -83 -1 183 491 471
Marginaali -3,6% -4,0% -2,1% -11,6% -16,5% -7,3% -1,6% -21,8% 7,5% 7,3%
EPS -0,05 -0,09 -0,11 -0,60 -0,84 -0,52 -0,11 -1,60 0,66 0,64
TASE 2017e 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010
Käteiset varat 833 1 264 785 1 040 1 097 1 002 1 765 1 789
Liikearvo 289 289 278 320 553 553 323 323
Muut varat 2 237 1 768 2 046 2 407 2 687 2 445 2 866 2 852
Tase yhteensä 3 359 3 321 3 109 3 767 4 337 4 000 4 954 4 964
Oma pääoma 406 416 -412 187 544 538 1 590 1 013
Vähemmistö 0 0 0 0 0 0 0 0
Korolliset velat 1 417 1 435 2 262 2 212 2 058 2 042 2 016 2 192
Muut vastuut 1 536 1 470 1 259 1 368 1 735 1 420 1 348 1 759
Tase yhteensä 3 359 3 321 3 109 3 767 4 337 4 000 4 954 4 964
RAHAVIRTA 2017e 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010
Liiketoiminta -400 90 -226 -98 -148 -338 382 -412
Investoinnit: Capex -75 -77 -96 -95 -84 -133 -250 -148
Vapaa rahavirta (FCF) -475 13 -322 -193 -232 -471 132 -560
Investoinnit: Muut -100 344 243 83 539 114 137 -975
Investointien jälkeen -575 357 -79 -110 307 -357 269 -1 535
Rahoitus: Voitonjako 25 687 5 4 3 14 18 15
Rahoitus: Muut 0 -565 54 42 10 23 -24 469
Rahavarojen muutos -550 479 -20 -64 320 -320 263 -1 051
OSINKO 2017e 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010
Osinko (norm) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Osinko (lisä)
Osinko yhteensä 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Osinkotuotto 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Osinko/nettotulos 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Osinko/FCF 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
TUNNUSLUKUJA 2017e 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010
PE (7v)
PE (3v) 9,5
PE 8,2 12,7
Oma pääoma/osake 0,43 0,50 -0,53 0,24 0,72 0,73 2,14 1,38
P/B 32,76 22,76 -5,45 10,97 5,36 3,31 2,52 5,92
ROE -24,3% -24850,0% 586,7% -110,3% -15,3% -111,2% 37,7% 34,4%
ROI 2,7% -20,1% -22,6% -6,2% 4,0% -34,1% 10,8% 17,9%
Omavaraisuusaste 12,1% 12,5% -13,3% 5,0% 12,5% 13,5% 32,1% 20,4%
Gearing 143,8% 41,1% 626,7% 176,7% 193,3% 15,8% 39,8%

TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Mainokset