AMD sijoituskohteena

Päivitetty 5.2.2018. Analyysissä on huomioitu yhtiön Q4/2017 osavuosikatsaus.

Talousmentor-yritysanalyysi

Osake (5.2.2018)11,90 USDMarkkina-arvo12,3 Mrd USD
Osinkoennuste 12 kk0,00 USD Osinkotuotto0,0 %
Liikevaihto 2018e6 000 M USD (+12,6 %)Nettotulos 2018e250 M USD (+480 %)
PE49,4ROE34,0 %

Yhdysvaltalainen AMD (Advanced Micro Devices) on tunnettu PC-tietokoneiden ja pelikonsolien (Xbox One ja PS4) prosessoreista (Ryzen) ja muisteista, näytönohjaimista (Radeon) sekä muista sulautetuista prosessoreista (TV:t, BD-soittimet yms)… (lisää yritysesittelyssä).

AMD5.2.2018 | 11,90 USD
11
★★★★★
Yritysriski ★★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★★
Taseen kunto ★★★★★
Voitonjako ★★★★
Osakkeen hinta ★★★★

AMD:n Talousmentor-arvoluku on 11/30 eli heikko kaikilla tasoilla, mutta tilikauden 2017 kehitys oli rohkaisevaa.

Olen aikaisemmin todennut, että ”AMD on varsin kriittisessä tilanteessa. Yhtiön on pystyttävä kääntämään tuloksensa selvästi voitolliseksi lähivuosien (2017-2019) aikana”. Tällaisia askelia on tilikauden 2017 aikana jo otettiin, sillä liikevaihto kääntyi selvään nousuun ja yhtiö sai tuloksen punnerrettua hieman voitolliseksi. Tosin tämä 43 miljoonaa dollaria voittoa kalpenee 5 edellisvuoden -2 826 miljoonan dollarin tappioiden rinnalla. Mutta voittoa kuitenkin.

Olen todennut, että ”on odotettavissa, että yritys tekee uusia osakeanteja tai muita järjestelyjä, jolla varsin kriittinen taloustilanne saadaan oikaistua”. Yhtiö kasvattikin osakemääräänsä tilikauden 2017 aikana +24 prosentilla 1 039 miljoonaan kappaleeseen (2016: 835 M kpl).

Osinko- ja arvosijoittaja ei koske AMD:n osakkeeseen.

Spekuloija voi yrittää haistella, josko yritys tekisi käänteen tai yritysjärjestelyt nostaisivat osakkeen kurssia voimakkaasti. Kyyti tulee jatkossakin olemaan kovaa myös tämän jälkeenkin, joten onnekkaasti ajoitetut ostot ja myynnit palkitaan ruhtinaallisesti.

Tilikausi 2017

AMD:n vuosi 2017

  • liikevaihto: 5 329 M USD (4 272 M USD / +24,7 %)
  • liiketulos (ebit): 204 M USD (-372 M USD / -)
  • nettotulos: 43 M USD (-497 M USD / )

AMD:n liikevaihto kasvoi lähes +25 prosenttia vuoden 2017 aikana. Lisäksi yhtiö sai käännettyä tuloksensa +43 miljoonaa dollaria voitolliseksi. Edellinen voitollinen tilikausi oli vuonna 2011. Näiden väliin jäävien 5 vuoden (2012 – 2016) aikana yhtiö tekikin roimat tappiot eli yhteensä noin -2,8 miljardia dollaria.

Computing and Graphics segmentin liikevaihto kasvoi +60 prosenttia, missä Radeon-näytönohjaiten ja Ryzen-prosessorien vahva myynti näkyy. AMD:n toisen segmentin (Enterprise, Embedded and Semi-Custom) liikevaihto sen sijaan nousi vain hieman (+3 %).

Yhtiön osakemäärä kasvoi vuoden aikana +24 prosenttia (835 M -> 1 034 M), mikä osaltaan laimentaa EPS-lukuja tulevaisuudessa.

Näkymät 2018

AMD arvioi, että tilikauden 2018 liikevaihto jatkaa hyvää kehitystään ja nousua arvellaan tulevan kaksinumeroisella vauhdilla (double digit percent growth). No, tuohan on periaatteessa mitä vain 10 – 99 prosentin välillä, mutta ehkä se on jossain 12 prosentin tietämillä. Näin koko vuoden 2018 liikevaihtoennusteeksi (Talousmentor) voidaan antaa noin 6,0 miljardia dollaria (2017: 5,3 Mrd USD)

Yhtiö arvio veroasteen olevan noin 10 prosentissa vuonna 2018.

Q1/2018 liikevaihdoksi AMD arvioi 1,5 – 1,6 miljardia dollaria (+32 %), missä se odottaa vahvaa myyntiä uusilta Ryzen-prosessoreilta sekä Radeon ja EPYC tuotteilta.

Segmentit

AMD:llä on kaksi segmenttiä ja oheisiin taulukkoihin on koottuna segmenttien liikevaihdot ja liikevoitot.

LIIKEVAIHTO 2018e 2017 2016 2015 2014
Computing and Graphics 3 500 3 029 1 967 1 805 3 132
Enterpise, Embedded… 2 450 2 300 2 305 2 186 2 374
Muut 50 0 0 0 0
YHTEENSÄ 6 000 5 329 4 272 3 991 5 506
LIIKEVOITTO 2018e 2017 2016 2015 2014
Computing and Graphics 425 147 -238 -502 -76
Enterpise, Embedded… 225 154 283 215 399
Muut -100 -97 -417 -194 -478
YHTEENSÄ 550 204 -372 -481 -155

Computing and Graphics

Segmenttiin kuuluu mm. x86-arkkitehtuuriin kuuluvien prosessoreiden valmistus tietokoneisiin, tabletteihin yms. sekä näytönohjainten valmistus.

Tilikauden 2017 liikevaihto nousi reippaasti ja oli 3,0 miljardia dollaria. Radeon-näytönohjaiten ja Ryzen-prosessorien vahva myynti näkyy myynnin kasvuna. Hyvä myynti käänsi myös liikevoiton selvästi voitolliseksi ollen +147 miljoonaa dollaria (2016: -238 M USD).

Hyvän kehityksen odotetaan jatkuvan myös vuonna 2018. Liikevaihdon voi odottaa kasvavan edelleen yli 10 prosentin vauhdilla ja tässä on päädytty noin 3,5 miljardiin dollariin. Mutta kaikki riippuu oikeastaan siitä, jatkuuko yhtiön uutuusmallien hyvä menekki läpi koko vuoden. Näin, myös liikevoiton voi odottaa kasvavan noin 400 – 500 miljoonaan dollariin.

Enterprise, Embedded and Semi-Custom

Segmenttiin kuuluu mm. palvelinprosessoreiden ja sulautettujen järjestelmien (tv:t, digiboxit yms.) sekä pelikonsolien (esimerkiksi Microsoft Xbox One ja Sony PS4) komponenttien valmistus.

Tämän segmentti on pystynyt tekemään hyvää liikevaihtoa ja tulosta jo useampana vuotena. Sulautettujen järjestelmin hyvä menekki sekä palvelinkäyttöön tarkoitettujen Naples-prosessorien odotetaan vauhdittavan myyntiä myös vuonna 2018. Tämä on tosin riippuvainen prosessorien toimitusten aloittamisen ajoituksesta.

Tilikauden 2018 ennustettu liikevaihto on noin 2,4 -2,5 miljardia ja liiketulos noin 200 – 250 miljoonaa dollaria.

Muut

Muut-osio sisältää mm. alaskirjauksia, yhtiön uudelleenjärjestelyjen, työntekijöiden osakepalkkioiden, luottotappioiden yms. aiheuttamia kuluja. Kriittinen analysoija voi myös ajatella, että tänne on helppo laittaa sellaisia kuluja, jotka oikeasti kuuluisivat esim. ”Enterprise, Embedded and Semi-Custom” -segmenttiin, jolloin edes tämä segmentti saadaan näyttämään voitollisena.

Tuloksen kehitys

AMD:n liikevaihto kasvoi lähes +25 prosenttia vuoden 2017 aikana. Edellinen voitollinen tilikausi oli vuonna 2011. Näiden väliin jäävien 5 vuoden (2012 – 2016) aikana yhtiö tekikin roimat tappiot eli yhteensä noin -2,8 miljardia dollaria.

amd-tuloslaskelma-q42017

Hyvän liikevaihdon kehityksen ansiosta myös tulos kääntyi +43 miljoonaa dollaria voitolliseksi. Tämä toki kalpenee edellisten vuosien kokonaistappioiden -2,8 miljardin dollarin rinnalla, mutta tulos oli kuitenkin voitollinen.

Tilikauden 2018 aikana liikevaihdon odotetaan kasvavan noin 6,0 miljardiin dollariin ja tuloksen jatkavan voitollisena.

Tase

Myös taseen kehitys on ollut murheellista katseltavaa vuoteen 2016 asti. Tilikauden 2009 lopussa taseen loppusumma oli yli 9 miljardia dollaria, kun se tilikauden 2016 lopussa oli enää 3,3 miljardia dollaria. Näin yritys on joutunut myymään toimintojaan, jotta se on voinut rahoittaa varsin tappiollista toimintaansa.

amd-velkaisuus-q42017

AMD:n velkaisuus on laskenut noin 2,2 miljardin dollarin tasolta nykyiseen noin 1,4 miljardiin dollariin, mitä voi pitää hyvänä asiana. Velkaisuuden laskua auttoi yhtiön tekemä osakeanti vuonna 2016. Lisäksi lainojen lyhennykset ovat sellaisia, että lainoja lyhennetään varsin takapainotteisesti. Ensimmäinen lainojen lyhennys, 196 miljoonaa dollaria, on vasta vuonna 2019. Tämä antaa hieman hengähdystaukoa käteisen määrän kasvattamiseen.

amd-korolliset-velat-q42017

Voitollisen tuloksen lisäksi yhtiön vapaa rahavirta oli selvästi (+339 M USD) positiivinen, mikä helpottaa kassatilannetta.

Eli vuosi 2017 toi selvää helpotusta taseen kehitykseen, mutta kannattavuuden pitää parantua vielä roimasti. Yhtiön johdolla on siis paljon tehtävää yhtiön talouden tervehdyttämisessä.

Rahavirta

AMD:n liiketoiminnan rahavirta paljastaa vuosien 2012 – 2015 vakavuuden, sillä liiketoiminta ei tuottanut rahaa kassaan tuona aikana. Nyt parin viime vuoden aikana tilanne on kääntynyt niin, että rahavirrat ovat olleet positiivisia. Tätä hyvää tilannetta AMD:n tulee hyödyntää mahdollisimman pitkään.

Vuonna 2017 liiketoiminnan rahavirta oli +383 miljoonaa dollaria eli paras lukema sitten vuoden 2009.

amd-liiketoiminta-capex-rahavirta-q42017

Capex-investoinnit eli ylläpitoinvestoinnit, joilla nykyinen tuloskunto voidaan ylläpitää, ovat olleet noin 90 miljoonaa dollaria. Parina viime vuotena ollaan jääty tämän alle.

amd-vapaa-rahavirta-q42017

Vapaa rahavirta (FCF) eli summa, jonka voi käyttää lainojen lyhennyksiin, osinkojen maksuun taikka laajentumisinvestointeihin on sekin ollut negatiivinen jo pitkään. Rahoittaakseen toimintaansa yhtiö on myynyt toimintojaan niin, että ”Investoinnit:muut” erä taulukoissa ollut plus-merkkinen jo 7 vuoden ajan. Yhteensä nettomyynnit ovat olleet 1,5 miljardia dollaria.

AMD on malliesimerkki yhtiöstä, joka toimii muiden rahoilla. Omistajilta se on kerännyt viimeisen 10 vuoden ajalta yhteensä 1,7 miljardia dollaria. Velan määrä on osittain pienentynyt yritysmyyntien kautta (myyty velat mukana) taikka velkaa on vaihdettu osakkeiksi.

Osinko

Yhtiö ei ole koko historiansa aikana maksanut osinkoa – tai ainakaan vuodesta 1983, jolta ajalta Yahoo Finance! tietoja näyttää. Nykyinen AMD:n taloudellinen tilanne ei myöskään salli osinkojen maksua, sillä lainaehdot käytännössä kieltävät yhtiötä maksamasta osinkoa.

Yhtiön osakemäärä on myös voimakkaassa kasvussa, sillä vuoden 2015 lopun osakemäärä (783 M kpl) on kasvanut yli +30 prosenttia (2017: 1 037 M kpl). Yhtiö on myynyt osakkeitaan rahoittaakseen toimintaa sekä tervehdyttääkseen tasetta. Rahavirta kulkee tässä sijoittajan kannalta väärään suuntaan eli sijoittajalta yritykselle.

Arvostus

Tilikauden 2017 voitollinen tulos ja tilikauden 2018 tulosennuste antaa mahdollisuuden määrittää joitain tunnuslukuja. Mutta näiden käyttö ei tässä tilanteessa ole järkevää, sillä yhtiö on murrostilanteessa, missä se yrittää kääntää raskaasti tappiollisen toimintansa voitolliseksi.

Perinteisillä tunnuslukumittareilla yrityksen arvostusta on mahdotonta määritellä. Yritys onkin enempi ns. lottopaperi, jonka tuotto perustuu toiveisiin käänteestä, joka pelastaa yrityksen. Tätä kirjoittaessa tilanne on valoisempi pitkään aikaan.

Taulukot

Taseen 2018 lukuja on oikaistu loppuvuoden ennustetulla nettotuloksella. Oikaisu on yhteensä +250 miljoonaa dollaria, joka on huomioitu sekä käteiset varat että oma pääoma erissä.

OSAKE 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Hinta (5.2.2018) 11,90 10,28 11,34 2,87 2,67 3,87 2,40 5,40
Lkm (000) 1 037 000 1 039 000 835 000 783 000 768 000 754 000 741 000 742 000
Markkina-arvo (Mrd) 12,34 10,68 9,47 2,25 2,05 2,92 1,78 4,01
TULOSLASKELMA Q1/18e 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Liikevaihto 1 500 6 000 5 329 4 272 3 991 5 506 5 299 5 422 6 568
Liikevoitto 125 550 204 -372 -481 -155 103 -1 056 368
Nettotulos 70 250 43 -497 -660 -403 -83 -1 183 491
Marginaali 4,7% 4,2% 0,8% -11,6% -16,5% -7,3% -1,6% -21,8% 7,5%
EPS 0,07 0,00 0,24 0,04 -0,60 -0,84 -0,52 -0,11 -1,60 0,66
TASE 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Käteiset varat 1 435 1 185 1 264 785 1 040 1 097 1 002 1 765
Liikearvo 289 289 289 278 320 553 553 323
Muut varat 2 066 2 066 1 768 2 046 2 407 2 687 2 445 2 866
Tase yhteensä 3 790 3 540 3 321 3 109 3 767 4 337 4 000 4 954
Oma pääoma 861 611 416 -412 187 544 538 1 590
Vähemmistö 0 0 0 0 0 0 0 0
Korolliset velat 1 395 1 395 1 435 2 262 2 212 2 058 2 042 2 016
Muut vastuut 1 534 1 534 1 470 1 259 1 368 1 735 1 420 1 348
Tase yhteensä 3 790 3 540 3 321 3 109 3 767 4 337 4 000 4 954
RAHAVIRTA 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Liiketoiminta 600 383 90 -226 -98 -148 -338 382
Investoinnit: Capex -100 -44 -77 -96 -95 -84 -133 -250
Vapaa rahavirta (FCF) 500 339 13 -322 -193 -232 -471 132
Investoinnit: Muut 0 1 344 243 83 539 114 137
Investointien jälkeen 500 340 357 -79 -110 307 -357 269
Rahoitus: Voitonjako 0 5 687 5 4 3 14 18
Rahoitus: Muut -100 -39 -565 54 42 10 23 -24
Rahavarojen muutos 400 306 479 -20 -64 320 -320 263
OSINKO 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Osinko (norm) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Osinko (lisä)
Osinko yhteensä 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Osinkotuotto 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Osinko/nettotulos 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Osinko/FCF 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
TUNNUSLUKUJA 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
PE (7v)
PE (3v) 9,5
PE 49,4 248,4 8,2
Oma pääoma/osake 0,83 0,59 0,50 -0,53 0,24 0,72 0,73 2,14
P/B 14,33 17,48 22,76 -5,45 10,97 5,36 3,31 2,52
ROE 34,0% 8,4% -24850,0% 586,7% -110,3% -15,3% -111,2% 37,7%
ROI 25,8% 10,6% -20,1% -22,6% -6,2% 4,0% -34,1% 10,8%
Omavaraisuusaste 22,7% 17,3% 12,5% -13,3% 5,0% 12,5% 13,5% 32,1%
Gearing -4,6% 34,4% 41,1% 626,7% 176,7% 193,3% 15,8%

TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Mainokset