Betsson sijoituskohteena

Päivitetty 26.4.2020. Analyysissä on huomioitu yhtiön Q1/2020 osavuosikatsaus.

Talousmentor-yritysanalyysi

Ruotsalaiset Bill Lindwall ja Rolf Lundström perustivat AB Restaurang Rouletter nimisen rahapeliyhtiön vuonna 1963. Nyt lähes 60 vuotta myöhemmin yhtiön nimi on Betsson AB ja se tarjoaa internetissä erilaisia rahapelejä (pokeri, kasino, vedonlyönti)… (lisää yritysesittelyssä).

PERUSTIEDOT 2020e BETSSON Ennuste
Osake (26.4.2020) 45,90 Osinko 12 kk 2,88
Markkina-arvo (Mrd) 6,3 Osinkotuotto 6,3%
Liikevaihto (M) 5 700 +10,2% Osinko/EPS 52% 4v ka
Nettotulos (M) 707 -10,2% Osinko/FCF 55% 4v ka
EPS 5,17 Omav.aste 64%
P/E 8,9 Gearing 8%
EV/EBIT 8,0 ROE 13,6%
P/B 1,14 ROI 13,2%

Yrityksen tulosraportit, esitykset yms. voi ladata osoitteesta:
https://www.betssonab.com/en/reports

Yhteenveto

BETSSON26.4.2020 | 50,90 SEK
21
★★★★
Yritysriski ★★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★
Taseen kunto ★★★★
Voitonjako ★★★★
Osakkeen hinta ★★★★★

Betssonin Talousmentor-arvoluku on 21/30. Hyvällä tasolla olevia pisteitä laskee korkea liikearvo, tuloksen kääntyminen laskuun sekä kevään 2020 osingon lasku.

Betssonin asiakasmäärä on reippaassa kasvussa. Q1/2020 lopussa asiakkaita oli noin 15,5 miljoonaa, kun vuoden 2012 lopussa heitä oli noin 3,7 miljoonaa. Myös aktiivisten asiakkaiden määrä on kasvanut vuoden 2013 noin 400 000 nykyiseen noin 681 000.

Betssonin liikevaihto oli vuonna 2019 noin 5,2 miljardia SEK eli noin 490 miljoonaa euroa. Veikkaus Oy:n liikevaihto oli vuonna 2018 noin 3,15 miljardia euroa (https://cms.veikkaus.fi/site/binaries/content/assets/dokumentit/vuosikertomus/2018/veikkaus_vuosiraportti_2018.pdf). Näin Betsson on varsin pieni tekijä Veikkaukseen nähden.

Miten koronaviruspandemia on vaikuttanut yhtiöön?

Betssonin Q1:n oli vahva liikevaihdon kasvaessa 6,5 prosenttia ja liiketuloksen 2 prosenttia. Erityisen huomionarvoista oli Sportsbook-segmentin noin 29 prosentin liikevaihdon kasvu Q1:llä.

Yhtiökokousta jouduttiin siirtämään ja näillä näkymin se pidetään kesäkuun 11. päivä. Q1:n pörssilaskun aikana yhtiö käytti omien osakkeiden ostoon 60 miljoonaa kruunua. Tämän johdosta osakkeiden määrä laski niin, että osinkoehdotus nousi hieman 2,84 kruunusta 2,88 kruunuun.

Joissakin maissa peliautomaatteja on suljettu pandemian johdosta.

Mitä yhtiö on tehnyt vaikutusten rajaamiseksi?

Yhtiön työntekijät tekevät laajalti etätöitä.

Miltä lähitulevaisuus näyttää?

Betsson kertoo, että Q2:n kahden ensimmäisen viikon aikana liikevaihto on ollut vertailukauden tasolla.

Yhtiö toteaa, että tällä hetkellä on erittäin vaikeaa arvioida yhtiön liikevaihdon kehitystä, sillä se riippuu urheilutapahtumien käynnistymisten ajankohdista sekä yleisestikin pandemian kestosta.

Yhtiö arvioi, että pandemia vauhdittaa peliautomaatti-, kioski-, ravi- yms. offline-pelien siirtymistä verkkoon.

Betssonin tase on vahvassa kunnossa, sillä on vähän nettovelkaa (gearing noin 10 %) ja sen marginaalit ovat korkealla tasolla. Yhtiö arvioi, että se on hyvässä kunnossa kohtaamaan pandemian haasteet.

Tilikausi 2020

Betssonin Q1/2020

M SEK Q1/20 Q1/19
Liikevaihto 1 418 1 331 6,5%
Liiketulos (ebit) 261 255 2,1%
Nettotulos (omistajille) 230 229 0,1%
EPS (SEK) 1,68 1,66

Betssonin Q1:n oli erinomainen liikevaihdon kasvaessa 6,5 prosenttia. Kehitystä korostaa etenkin se, että Sportsbook-segmentin liikevaihto kasvoi peräti 29 prosenttia vertailukaudesta. Tässä ei koronaviruspandemian johdosta keskeytetyt urheilutapahtumat näkyneet ollenkaan. Liikevaihdon kasvu tuli Itä-Euroopasta ja Aasiasta, joten onko eristyksissä olevilla ihmisillä ollut enemmän aikaa laittaa peleihin?

Betsson hankki Gaming Innovations Group -nimisen yhtiön ja sen luvut sisältyvät 16.4.2020 alkaen Betssonin lukuihin. Hankitun yhtiön vuotuinen liikevaihto vuonna 2019 oli 77 miljoonaa ja EBIT 7,6 miljoonaa euroa. Karkeasti laskien tämä toisi noin 200 miljoonaa kruunua lisää kvartaalikohtaiseen liikevaihtoon.

Koronaviruspandemia on pysäyttänyt käytännössä kaiken ammattiurheilun helmi-maaliskuun 2020 aikana. Näin myös Betssonin perinteinen urheiluvedonlyönnin tarjonta on merkittävästi vähentynyt. Yhtiö on tuonut pelitarjontaansa mukaan eSports-tapahtumia sekä pöytätennistä. Myös ravipelejä näyttäisi olevan tarjolla.

Asiakasmäärät nousivat 15,5 miljoonaan (Q1/2019: 14,3 M). Sen sijaan aktiivisien asiakkaiden määrä laski hieman 680 900 (Q1/2019: 686 600).

Hyvä liikevaihdon kehitys tuki myös liiketuloksen kasvua (+2,1 %). Peliverojen sekä toiminnan kulujen nousun johdosta liiketulosmarginaali laski 18,4 prosenttiin vertailukauden 19,2 prosentista.

Betssonin osinko on jaettu ns. lunastusosakkeina (redemption share), jonka sijoittaja saa salkkuunsa osingon irtoamisen yhteydessä. Näillä lunastusosakkeilla voi käydä pörssissä kauppaa muutamia viikkoja, jonka jälkeen yhtiö lunastaa nämä osakkeet automaattisesti ilmoitettuun hintaan.

Q1:n pörssilaskun aikana yhtiö käytti omien osakkeiden ostoon 60 miljoonaa kruunua. Tämän johdosta osakkeiden määrä laski niin, että osinkoehdotus nousi hieman 2,84 kruunusta 2,88 kruunuun. Lunastusosakkeen kaupankäynti-ikkuna on 24.6. – 8.7.2020 ja mikäli Betsson lunastaa tämän osakkeen, niin silloin sen maksupäivä on 15.7.2020. Tarkemmin yhtiökokouskutsussa (item 18b)

Näkymät 2020

Yhtiö ei julkistanut näkymiään vuodelle 2020.

Yhtiö kuitenkin kertoi, että Q2/2020 raportointikauden 2 ensimmäisen viikon aikana keskimääräinen päivittäinen liikevaihto on ollut edellisvuoden tasolla.

Ennusteet (Talousmentor)

Tilikauden 2020 ennusteinani on:

M SEK Q2/20e Q2/19 2020e 2019
Liikevaihto 1 350 1 278 5,7% 5 700 5 173 10,2%
Liiketulos (ebit) 175 197 -11,1% 841 865 -2,8%
Nettotulos (omistajille) 143 172 -17,0% 707 787 -10,2%
EPS (SEK) 1,04 1,24 5,17 5,69
Tuleva Ed.
Osinko (12kk, SEK) 2,88 3,89

Kvartaali- ja segmenttikohtaiset luvut sekä tilikausien 2020-2022 ennusteet ovat Betsson: Ennusteet -sivulla.

Tuloksen kehitys

Betssonin liikevaihto on kehittynyt vuosien varrella mallikkaasti. Liikevaihdon kasvussa näkyy hyvin yrityksen laajentuminen yritysostoilla sekä mobiilipelaamisen suosion kasvu. Liikevaihdon voi odottaa kasvavan vauhdilla myös tulevaisuudessa, sillä vielä noin 80 – 90 prosenttia pelaamisesta tapahtuu kioskeilla, peliautomaateilla ja raviradoilla.

betsson-tuloslaskelma-q12020

Vuoden 2018 tulos oli erinomainen, josta vuoden 2019 tulos jäi varsin paljon. Kaaviota katsoessa nähdään, että nyt palattiin aiempien vuosien tasolle. Huomionarvoista kaaviossa on kuitenkin nettotulosmarginaalin trendinomainen lasku noin 25 prosentin tasolta nykyiselle noin 15 prosentin tasolle. Koventunut kilpailu sekä monien maiden peliverojen ja lisenssimaksujen nostot painavat marginaalia.

Ennusteet-sivulla arvioin, että tilikauden 2020 liikevaihto olisi noin 5,4 – 6,0 miljardia ja nettotulos noin 600 – 800 miljoonaa kruunua. Ruotsin raaka kilpailu, Hollannin ”cooling-off” -periodi sekä eri maiden peliverojen nostot painavat marginaalia. Lisäksi koronaviruspandemian johdosta urheilumaailma ja siten myös urheiluvedonlyönti on pysähdyksissä. Lukuja tukee hankittu Gaming Innovations Group, joka tuo noin 200 miljoonan kruunun lisän kvartaalikohtaiseen liikevaihtoon ja noin 20 miljoonan kruunun lisän kvartaalikohtaiseen liiketulokseen.

Joka tapauksessa yhtiöllä on vielä kovasti tehtävää, jotta muutaman vuoden takaisiin 22 – 25 prosentin marginaaleihin päästäisiin.

1-, 3- ja 7-vuoden keskiarvotuloksilla lasketuilla PE-luvuilla (7,3x – 8,9x) mitattuna Betssonin osake on edullisesti hinnoiteltu. Tässä on hyvä muistaa se, että yhtiö toimii varsin reguloiduilla markkinoilla, missä lainsäädännön muutokset voivat vaikeuttaa toimintaedellytyksiä varsin nopeastikin.

Osakkeen arvonmäärityksessä sain osakkeen arvoksi 104 kruunua. Myös tämä indikoisi edullisesti hinnoiteltua osaketta (50,90 SEK).

betsson-roeroi-q12020

Pääoman tuottoluvut ROE ja ROI ovat hyvällä, yli 15 prosentin tasolla. Viiden vuoden takaisiin noin 30 – 40 prosentin tuottoluvuista on kuitenkin tultu voimakkaasti alaspäin. Laskutrendiä selittää tuottoluvun jakajana toimivan oman pääoman reipas kasvu. Esimerkiksi vuodesta 2012 oman pääoman määrä on kasvanut 190 prosenttia, kun taas nettotulos on kasvanut ”vain” 95 prosenttia.

Tase

Taseesta esiin nousee korkea liikearvon määrä, missä näkyy tehtyjen yrityskauppojen vaikutus. Liikearvoa on lähes 40 prosenttia taseen loppusummasta, ja 10 prosentin alaskirjaus leikkaisi nettotulosta yli 30 prosentilla.

betsson-liikearvo-q12020

Velkaantuminen on tunnuslukujen valossa hallinnassa, sillä yhtiön omavaraisuusaste on ollut jo useampana vuotena noin 55 – 60 prosenttia. Nettovelkaantumisaste eli gearing on nyt noin 10 prosentissa. Gearing on sitä parempi, mitä alhaisempi sen arvo on.

betsson-velkaisuus-q12020

Rahavirta

Betssonin liiketoiminnan rahavirta on kehittynyt vahvan tasaisesti jo vuosien ajan. Tulosmarginaalien lasku 25 prosentista 15 prosenttiin näkyy rahavirran kehityksen tasaantumisena muutamina viime vuosina. Joka tapauksessa liiketoiminta tuottaa rahaa kassaan noin 25 – 30 prosenttia liikevaihdosta.

Capex-investoinnit sisältävät tässä laskelmassa sekä investoinnit kiinteään kuin myös aineettomaan omaisuuteen. Näin siksi, että yhtiö kehittää oma pelialustaansa, joten siihen käytettävät rahat ovat kustannuksia, jotka ylläpitävät yrityksen tuloskuntoa jatkossakin.

Capex-investointien määrä on tuplaantunut muutaman vuoden takaisesta noin 300 miljoonan kruunun tasolle. Casino- ja mobiilipelien aktiivinen kehitystyö näkyy näissä numeroissa. Toisaalta tämä kehitystyö on näkynyt Casino- ja mobiilipelien liikevaihdon voimakkaana kasvuna, joten investoinnit kantavat hedelmää suhteellisen nopealla tahdilla.

Viimeisen 7 vuoden aikana yhtiö on käyttänyt noin 1,4 miljardia kruunua laajentumisinvestointeihin eli yrityskauppoihin yms. järjestelyihin. Odotuksena on, että samankaltainen kehitys jatkuu tulevinakin vuosina.

betsson-rahavirta-q12020

Vapaat rahavirrat ovat asettuneet noin 700 – 1 000 miljoonan kruunun tasolle, missä tulosmarginaalien lasku oikeastaan näkyy. Eli vapaan rahavirran kohdalla oleellista olisi liikevaihdon kasvun lisäksi tulosmarginaalien kohentuminen takaisin yli 20 prosentin tason.

Vapaa rahavirta on siis sitä rahaa, mitä yritys voi käyttää laajentumisinvestointeihin, jakaa osinkoina tai lyhentää korollisia velkojaan.

Kevään 2020 osinko tarkoittaa noin 400 miljoonan kruunun summaa. Vuotuiset vapaat rahavirrat ovat olleet noin 900 miljoonaa kruunua, joten tästä jää jäljelle keskimäärin noin 500 miljoonaa kruunua.

Viimeisten vuosien aikana yhtiö on käyttänyt laajentumisinvestointeihin noin 200 miljoonaa kruunua. Näin velkojen lyhennyksiin jäisi näillä rahavirroilla keskimäärin 300 miljoonaa kruunua per vuosi. Huomioiden kassavarat, niin yhtiön nettovelka on noin 284 miljoonaa kruunua, joten tämä velka voitaisiin maksaa pois noin muutamassa vuodessa. Voidaan siis todeta, että yhtiön lainanhoitokyky on hyvällä tasolla.

Osinko

Betssonin osinko on jaettu ns. lunastusosakkeina (redemption share), jonka sijoittaja saa salkkuunsa osingon irtoamisen yhteydessä. Näillä lunastusosakkeilla voi käydä pörssissä kauppaa muutamia viikkoja, jonka jälkeen yhtiö lunastaa nämä osakkeet automaattisesti ilmoitettuun hintaan.

Betsson alkoi maksaa osinkoa vuodesta 2007 alkaen, josta lähtien se oli nousutrendissä aina kevääseen 2018 asti. Sen jälkeen osinko on vuoroin noussut ja laskenut.

betsson-osinko-q12020

Yhtiön osingonmaksupolitiikan mukaisesti se maksaa osinkoa noin 50 prosenttia nettotuloksesta. Tällä tasolla osinko onkin ollut viimeiset 3 kertaa, joka osaltaan selittää epätasaisen osinkokehityksen.

Oheiseen taulukkoon on koottuna osingot viimeiseltä kahdelta vuodelta sekä ennuste tulevalta 12 kuukaudelta. Yhtiön osinkohistoria vuodesta 2000 alkaen on nähtävissä Betsson: Osinkohistoria -sivulta.

OSINKO +12 kk Edelliset 12 kk Edelliset 12-24 kk
6/2020 2,88 5/2019 3,89 5/2018 2,84
YHTEENSÄ 2,88 3,89 2,84
-26,0% +37,0% -40,3%

Q1:n pörssilaskun aikana yhtiö käytti omien osakkeiden ostoon 60 miljoonaa kruunua. Tämän johdosta osakkeiden määrä laski niin, että osinkoehdotus nousi hieman 2,84 kruunusta 2,88 kruunuun. Lunastusosakkeen kaupankäynti-ikkuna on 24.6. – 8.7.2020 ja mikäli Betsson lunastaa tämän osakkeen, niin silloin sen maksupäivä on 15.7.2020. Tarkemmin yhtiökokouskutsussa (item 18b)

Arvioin vuonna 2021 maksettavan osingon olevan noin 3,00 kruunun tasolla.

Taulukot

Vuoden 2020 tuloslaskelma, tase ja rahavirtalaskelma perustuvat arvonmäärityksen (Betsson: Arvonmääritys) yhteydessä tehtyyn ennusteeseen.

OSAKE 2020e 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013
Osake (26.4.2020) 45,90 43,68 73,00 60,50 87,90 155,50 91,67 68,00
Lkm (000) 136 700 138 415 138 415 138 415 138 415 138 239 136 779 129 947
Markkina-arvo (Mrd) 6,27 6,05 10,10 8,37 12,17 21,50 12,54 8,84
LIIKEVAIHTO 2020e 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013
Casino 4 200 3 837 4 077 3 438 2 908 2 544 2 095 1 639
Sportsbook 1 375 1 265 1 244 1 140 1 080 1 013 779 618
Muut 125 71 98 138 130 166 161 220
YHTEENSÄ 5 700 5 173 5 419 4 716 4 118 3 722 3 035 2 477
LIIKEVAIHTO 2020e 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013
Nordics 1 950 2 027 2 518 2 258 2 014 1 802 1 732 1 618
Western Europe 1 600 1 607 1 735 1 351 926 852 564 261
C&E Europe, Central Asia 1 700 1 222 941 944 1 073 991 684 564
Muut 450 317 227 164 104 78 55
YHTEENSÄ 5 700 5 173 5 420 4 717 4 117 3 723 3 035 2 443
TULOSLASKELMA Q2/20e Q1/20 2020e 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013
Liikevaihto 1 350 1 418 5 700 5 173 5 420 4 716 4 117 3 722 3 035 2 477
Liiketulos 175 261 841 865 1 194 882 946 886 821 601
Nettotulos 143 230 707 787 1 078 786 878 832 771 562
Marginaali 10,6% 16,2% 12,4% 15,2% 19,9% 16,7% 21,3% 22,4% 25,4% 22,7%
EPS 1,04 1,68 5,17 5,69 7,79 5,68 6,34 6,02 5,64 4,32
TASE 2020e 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013
Käteiset varat 781 639 489 479 444 525 478 562
Liikearvo 3 400 3 196 3 132 2 994 2 756 2 365 2 191 1 568
Muut varat 4 371 3 859 3 850 3 345 3 063 2 837 2 344 1 386
Varat yhteensä 8 552 7 694 7 471 6 818 6 263 5 727 5 013 3 516
Oma pääoma 5 513 4 899 4 589 3 667 3 503 3 154 3 074 2 032
Vähemmistö 0 0 0 0 0 0 0 0
Korolliset velat 1 214 1 071 1 091 1 658 1 326 733 523 316
Muut vastuut 1 825 1 724 1 791 1 493 1 434 1 840 1 416 1 168
Pääomat yhteensä 8 552 7 694 7 471 6 818 6 263 5 727 5 013 3 516
RAHAVIRTA 2020e 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013
Liiketoiminta 1 008 1 150 1 273 947 1 168 1 154 868 683
Investoinnit: Capex -381 -265 -296 -283 -317 -200 -156 -138
Vapaa rahavirta (FCF) 627 885 977 664 851 954 712 545
Investoinnit: Muut -87 -29 0 -241 -332 -421 -341 -16
Investointien jälkeen 540 856 977 423 519 533 371 529
Rahoitus: Voitonjako -454 -538 -393 -659 -624 -550 -439 -408
Rahoitus: Muut 22 -176 -596 269 7 81 -40 -40
Rahavarojen muutos 108 142 -12 33 -98 64 -108 81
OSINKO 2020e 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013
Osinko (norm) 3,00 2,88 3,89 2,84 4,76 4,51 3,98 3,05
Osinko (lisä)
Osinko yhteensä 3,00 2,88 3,89 2,84 4,76 4,51 3,98 3,05
Osinkotuotto 6,5% 6,6% 5,3% 4,7% 5,4% 2,9% 4,3% 4,5%
Osinko/nettotulos 58,0% 50,7% 49,9% 50,0% 75,0% 74,9% 70,6% 70,5%
Osinko/FCF 65,4% 45,0% 55,1% 59,2% 77,4% 65,4% 76,5% 72,7%
TUNNUSLUKUJA 2020e 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013
PE (7v) 7,5 7,4 13,0 12,0 19,0
PE (3v) 7,3 6,8 11,1 10,1 14,7 29,8 20,0 16,2
PE 8,9 7,7 9,4 10,7 13,9 25,8 16,3 15,7
EV (mSEK) 6 707 6 478 10 706 9 553 13 049 21 704 12 584 8 590
EV/EBIT 8,0 7,5 9,0 10,8 13,8 24,5 15,3 14,3
Oma pääoma/osake 40,33 35,39 33,15 26,49 25,31 22,82 22,47 15,64
P/B 1,14 1,23 2,20 2,28 3,47 6,82 4,08 4,35
ROE 13,6% 16,6% 26,1% 21,9% 26,4% 26,7% 30,2% 31,1%
ROI 13,2% 14,8% 21,7% 17,4% 21,7% 23,7% 27,6% 28,1%
Omavaraisuusaste 64,5% 63,7% 61,4% 53,8% 55,9% 55,1% 61,3% 57,8%
Gearing 7,8% 8,8% 13,1% 32,2% 25,2% 6,6% 1,5% -12,1%
Kvartaalien tunnusluvut

Alla olevan kvartaalien tunnusluvut on jaoteltu kahteen osaan. Tulevien 12 kk:n osinkoennusteisiin sekä 12 kk:n liukuviin ja kumulatiivisiin toteutuneisiin lukuihin perustuviin tunnuslukuihin.

Osakkeen hinta on kunkin tilikauden kvartaalin päätösarvo. Eli osakkeiden hinnat on poimittu kunkin vuoden 31.3, 30.6, 30.9 ja 31.12. päiviltä. Tästä syystä tämän taulukon viimeisimmän kvartaalin osakkeen hinta eroaa muualla tässä analyysissä käytetystä osakkeen hinnasta, joka yleensä on analyysipäivän hinta.

EPS on saatu 4 kvartaalituloksen summana, joka on jaettu viimeisimmän kvartaalin keskimääräisellä laimennetulla osakemäärällä. Käytettyjen lukujen pyöristyksistä johtuen ao. tunnusluvuissa voi olla pientä eroa yllä olevan tunnusluku-taulukon kanssa.

TUNNUS­LUKUJA Q1/20 Q4/19 Q3/19 Q2/19 Q1/19 Q4/18 Q3/18 Q2/18 Q1/18 Q4/17
Osake (päätösarvo) 39,94 43,68 47,65 56,80 70,53 73,00 68,48 54,38 63,12 60,50
Tuleva 12 kk
Osinkoennuste 2,88 2,84 3,75 4,00 3,89 3,89 3,25 3,25 3,25 2,84
Osinkotuotto 7,2% 6,5% 7,9% 7,0% 5,5% 5,3% 4,7% 6,0% 5,1% 4,7%
Ed. 12 kk (kumulatiivinen)
EPS 5,76 5,69 6,48 7,37 8,09 7,79 6,96 6,11 5,49 5,68
PE 6,9 7,7 7,4 7,7 8,7 9,4 9,8 8,9 11,5 10,6
EV (mSEK) 5 744 6 479 7 171 8 653 10 344 10 706 10 295 8 690 9 697 9 552
EV/EBIT 6,6 7,5 7,1 7,6 8,4 9,0 9,6 9,2 11,4 10,8
Oma pääoma/osake 39,72 35,39 34,95 33,04 35,51 33,16 30,99 29,55 29,79 26,49
P/B 1,01 1,23 1,36 1,72 1,99 2,20 2,21 1,84 2,12 2,28
ROE 15,2% 16,6% 19,6% 23,5% 24,8% 26,1% 25,1% 22,9% 19,3% 21,9%
ROI 13,7% 14,9% 16,7% 19,4% 21,3% 21,7% 19,6% 17,1% 15,7% 17,4%

TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus