Elisa: Arvonmääritys

Päivitetty 17.6.2019. Arvonmäärityksessä on huomioitu yhtiön Q1/2019 osavuosikatsaus.

Beta-versio

Koska olen vasta aloittamassa arvonmääritystä, niin on hyvä korostaa, että alkuun kyse on beta-versiosta. Harjoittelen ja otan tuntumaa arvonmäärityksen kiemuroihin, mistä syystä tiedoissa voi olla virheitä ja epäloogisuuksia. Lisäksi tiedot voivat päivittyä yllättäen ja muutos voi olla merkittäväkin.

Käänteisen arvonmäärityksen periaatteita on kuvattu kirjoituksissa

Käänteinen arvonmääritys

Käänteisessä arvonmäärityksessä ei sinänsä lasketa yhtiölle tai osakkeelle arvoa, vaan pyritään selvittämään yhtiön tulevien vuosien tuloskunto, joka vastaisi nykyistä osakkeen hintaa.

Osake 17.6.2019: 42,10 euroa

Laskennan parametrit

Elisa on raportoinut Q1/2019 tuloksensa, joiden perusteella olen tehnyt ennusteen vuodelle 2019 (Elisa: Ennusteet).

Omasta pääomasta on oikaistu pois keväällä maksettu osinko, jota ei vielä Q1-raportin luvuissa oltu huomioitu.

KULUVA TILIKAUSI 2019e Q1 Loppu­vuosi
Nettotulos 305,0 68,6 236,4
EPS 1,907 0,429 1,478
Osinko 1,750 1,750 0,000
Oma pääoma 911,0
Oma pääoma/osake 5,697

Oheiseen taulukkoon olen koonnut oleelliset parametrit, joita laskennassa käytetään. Tuottovaatimuksen arvioinnissa on käytetty beta-kertoimena 1,00x.

PARAMETRIT Arvo Kuvaus
Tuottovaatimus 7,50%  3,0% + 1,0*4,5% + 0,0%
Osakkeita 159 898  000 kpl
Tuloskasvu
– aluksi 5,24%  Lineaarinen kasvu ensimmäiset 5 vuotta
– lopuksi 2,00%  Kasvu 20. vuodesta eteenpäin
– muutos -0,22%  Kasvun keskimääräinen muutos vuosien 6-20 aikana
Osinkosuhde
– aluksi 97,0%  Osinkosuhde seuraavat 5 vuotta
– lopuksi 90,0%  Osinkosuhde 20. vuodesta eteenpäin
– muutos -0,47%  Osinkosuhteen keskimääräinen muuos vuosien 6-20 aikana

Näillä parametreillä saadaan oheiset käänteisen arvonmäärityksen kaavio ja taulukko. Nettotulos-kaaviossa on myös vaadittavat tulokset, mikäli tuottovaatimus olisi käytetyn 7,50 prosentin sijaan +1 prosenttiyksikköä suurempi (8,50 %) tai -1 prosenttiyksikköä pienempi (6,50 %).

elisa-kaanteinenarvonmaaritys-q12019b

KÄÄNTEINEN ARVONMÄÄRITYS 2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e
Osake 30,93 32,72 36,08 42,10 42,10 42,10 42,10 42,10
Nettotulos 257,0 337,0 316,0 305,0 321,0 337,8 355,5 374,1
Muutos % 5,3% 31,1% -6,2% -3,5% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2%
EPS 1,61 2,11 1,98 1,91 2,01 2,11 2,22 2,34
PE 19,2 15,5 18,2 22,1 21,0 19,9 18,9 18,0
Osinko 1,50 1,65 1,75 1,85 1,95 2,05 2,16 2,26
Osinkotuotto 4,8% 5,0% 4,9% 4,4% 4,6% 4,9% 5,1% 5,4%
Oma pääoma 6,09 6,52 7,06 7,18 7,33 7,50 7,67 7,86
P/B 5,08 5,02 5,11 5,87 5,74 5,61 5,49 5,36
ROE 27,1% 33,5% 29,2% 26,8% 27,7% 28,5% 29,3% 30,1%

Käänteisen arvonmäärityksen tulkinta

Käänteisen arvonmäärityksen myötä tulevien vuosien tuloskehitys konkretisoituu. Jotta nykyinen osakkeen hinta (42,10 EUR) olisi perusteltu (tuottovaatimuksella 7,50 %), niin tämän vuoden tulos pitäisi olla noin 305 miljoonaa euroa ja tämän jälkeen noin 321 ja 338 miljoonaa euroa. Jos yhtiö pääsee tähän, niin silloin tämä tulostaso on leivottu jo nykyiseen osakkeen hintaan.

TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Mainokset