Finnair: Arvonmääritys

Päivitetty 20.6.2019. Arvonmäärityksessä on huomioitu yhtiön Q1/2019 osavuosikatsaus.

Beta-versio

Koska olen vasta aloittamassa arvonmääritystä, niin on hyvä korostaa, että alkuun kyse on beta-versiosta. Harjoittelen ja otan tuntumaa arvonmäärityksen kiemuroihin, mistä syystä tiedoissa voi olla virheitä ja epäloogisuuksia. Lisäksi tiedot voivat päivittyä yllättäen ja muutos voi olla merkittäväkin.

Käänteisen arvonmäärityksen periaatteita on kuvattu kirjoituksissa

Käänteinen arvonmääritys

Käänteisessä arvonmäärityksessä ei sinänsä lasketa yhtiölle tai osakkeelle arvoa, vaan pyritään selvittämään yhtiön tulevien vuosien tuloskunto, joka vastaisi nykyistä osakkeen hintaa.

Osake 20.6.2019: 6,72 euroa

Laskennan parametrit

Finnair on raportoinut Q1/2019 tuloksensa, joiden perusteella olen tehnyt ennusteen vuodelle 2019 (Finnair: Ennusteet).

Q1:n raportoitua omaa pääomaa on oikaistu hybridilainan ennustetuilla koroilla sekä irronneella osingolla.

KULUVA TILIKAUSI 2019e Q1 Loppu­vuosi
Nettotulos 60,0 -38,8 98,8
EPS 0,468 -0,303 0,771
Osinko 0,274 0,274 0,000
Oma pääoma 646,0
Oma pääoma/osake 5,042

Oheiseen taulukkoon olen koonnut oleelliset parametrit, joita laskennassa käytetään. Tuottovaatimuksen arvioinnissa on käytetty beta-kertoimena 1,00x.

PARAMETRIT Arvo Kuvaus
Tuottovaatimus 7,50%   3,0% + 1,0*4,5% + 0,0%
Osakkeita 128 136   000 kpl
Tuloskasvu
– aluksi 3,27%   Lineaarinen kasvu ensimmäiset 5 vuotta
– lopuksi 2,00%   Kasvu 20. vuodesta eteenpäin
– muutos -0,08%   Kasvun keskimääräinen muutos vuosien 6-20 aikana
Osinkosuhde
– aluksi 52,5%   Osinkosuhde seuraavat 5 vuotta
– lopuksi 90,0%   Osinkosuhde 20. vuodesta eteenpäin
– muutos 2,50%   Osinkosuhteen keskimääräinen muutos vuosien 6-20 aikana

Näillä parametreillä saadaan oheiset käänteisen arvonmäärityksen kaavio ja taulukko. Nettotulos-kaaviossa on myös vaadittavat tulokset, mikäli tuottovaatimus olisi käytetyn 7,50 prosentin sijaan +1 prosenttiyksikköä suurempi (8,50 %) tai -1 prosenttiyksikköä pienempi (6,50 %).

finnair-kaanteinenarvonmaaritys-q12019

KÄÄNTEINEN ARVONMÄÄRITYS 2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e
Osake 4,03 12,82 7,09 6,72 6,72 6,72 6,72 6,72
Nettotulos 85,2 169,5 101,7 60,0 62,0 64,0 66,1 68,2
Muutos % -5,0% 98,9% -40,0% -41,0% 3,3% 3,3% 3,3% 3,3%
EPS 0,66 1,32 0,79 0,47 0,48 0,50 0,52 0,53
PE 6,1 9,7 8,9 14,4 13,9 13,5 13,0 12,6
Osinko 0,10 0,30 0,27 0,25 0,25 0,26 0,27 0,29
Osinkotuotto 2,5% 2,3% 3,9% 3,7% 3,8% 3,9% 4,0% 4,4%
Oma pääoma 5,13 6,37 5,63 5,81 6,05 6,30 6,55 6,81
P/B 0,79 2,01 1,26 1,16 1,11 1,07 1,03 0,99
ROE 14,9% 23,0% 13,2% 8,2% 8,2% 8,1% 8,0% 8,0%

Käänteisen arvonmäärityksen tulkinta

Käänteisen arvonmäärityksen myötä tulevien vuosien tuloskehitys konkretisoituu. Jotta nykyinen osakkeen hinta (6,72 EUR) olisi perusteltu (tuottovaatimuksella 7,50 %), niin tämän vuoden tulos pitäisi olla noin 60 miljoonaa euroa ja tämän jälkeen noin 62 ja 64 miljoonaa euroa. Jos yhtiö pääsee tähän, niin silloin tämä tulostaso on leivottu jo nykyiseen osakkeen hintaan.

TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Mainokset