Päivitetty 23.6.2018. Analyysissä on huomioitu yhtiön Q1/2018 osavuosikatsaus.
Talousmentor-yritysanalyysi
William S. Harley ja Arthur Davidson perustivat ”Harley-Davidson Motor Company”-nimisen yrityksen kilpamoottoripyörien valmistukseen vuonna 1903. Nykyään yhtiö on ehkä maailman tunnetuin moottoripyörävalmistaja… (lisää yritysesittelyssä).
| PERUSTIEDOT | 2018e | HARLEY-DAVIDSON | Ennuste | ||
|---|---|---|---|---|---|
| Hinta (23.6.2018) | 44,21 | Osinko 12 kk | 1,49 | 3,4% | |
| Markkina-arvo (Mrd) | 7,5 | Osinko/EPS | 39% | 4v ka | |
| Liikevaihto (M) | 5 640 | (-0,1%) | Osinko/FCF | 30% | 4v ka |
| Nettotulos (M) | 568 | (-1,2%) | Omav.aste | 21% | |
| EPS | 3,36 | Gearing | 276% | ||
| PE | 13,2 | ROE | 28,1% | ||
| PB | 3,4 | ROI | 8,6% | ||
Yrityksen tulosraportit, esitykset yms. voi ladata täältä:
Yhteenveto
| 21 ★★★★★ |
Yritysriski | ★★★★★ |
| Tuloksen kehitys | ★★★★★ | |
| Taseen kunto | ★★★★★ | |
| Voitonjako | ★★★★★ | |
| Osakkeen hinta | ★★★★★ |
Harley-Davidsonin Talousmentor-arvoluku on 21/30. Hyviä pisteitä laskee sekä liikevaihdon että nettotuloksen lyhyen aikavälin heikko kehitys. Myös Financial Services -segmentin aiheuttama vaikutus velkaisuuteen pienentää arvolukua. Financial Services -segmentin vaikutuksen eliminointi voisi nostaa arvolukua parilla pisteellä.
Yhtiö on kärsinyt kovasta hintakilpailusta jo muutaman vuoden ajan, minkä johdosta yhtiön liikevaihdon ja kannattavuuden kehitykset ovat kääntyneet jo laskuun. Tilikauden 2017 pyörien liikevoittomarginaali oli noin 12,5 prosenttia (2016: 14,7 %) – eli marginaalipaineet ovat selvät. Tilikaudella 2018 vaikean kehityksen odotetaan vielä jatkuvan ja marginaalien laskevan noin 10 prosentin tuntumaan.
Vahvan brändinsä ja uskollisen asiakaskuntansa avulla Harley-Davidson on kuitenkin vahvoilla hintakilpailussa. Tiukan hintakilpailun vallitessa yhtiön pääpaino on pitää varastotasot alhaisina eli vastataan alhaiseen kysyntään alhaisella tarjonnalla. Tämä näkyi pyörätoimitusten noin -6,7 prosentin laskuna vuonna 2017. Tilikaudella 2018 pyörätoimitusten odotetaan laskevan edelleen noin 3-5 prosenttia.
Osinko- ja arvosijoittajaa kiinnostaa hyvän brändin omaavan yhtiön hyvä osinkotaso (3,4 %) sekä omien osakkeiden osto-ohjelma. Mutta hintakilpailu ja tuloksentekokyvyn säilyttäminen pitää sijoittajaa varpaillaan. Toisaalta vapaa rahavirta on pitänyt tasonsa jo pitkään, joten yhtiön liiketoiminta tuottaa rahaa kassaan hyvällä tahdilla.
Tilikausi 2018
Harley-Davidsonin Q1/2018
- liikevaihto: 1 542 M USD (1 502 M USD / +2,7 %)
- nettotulos: 174,8 M USD (186,4 M USD / -6,4 %)
- EPS: 1,03 USD (1,05 USD)
- pyörätoimitukset: 63 944 (70 831 / -9,7 %)
Harley-Davidsonin pyörätoimitukset jälleenmyyjille jatkoivat laskuaan (-9,7 %) ja yhtiön tavoitteena on pitää varastot kysyntää vastaavilla tasoilla. Toimitusmäärät laskivat etenkin USA:ssa (-15 %), kun taas muualla maailmassa nähtiin hienoista kasvua (+0,4 %). Yhtiön markkinaosuus laski 50,4 prosenttiin (Q1/2017: 51,3 %).
Liikevaihto nousi kuitenkin lähes +3 prosenttia, sillä yhtiö on pystynyt nostamaan pyörien hintoja. Lisäksi valuuttakurssimuutokset tukivat kasvavaa liikevaihtoa.
Nettotulos laski -6 prosenttia, mihin vaikutti mm. noin -47 miljoonan dollarin uudelleenjärjestelykulut. Yhtiö on virtaviivaistamassa tuotantoaan, josta aiheutuu kuluja tuleville parille vuodelle yhteensä noin 170 – 200 miljoonaa dollaria. Varsinaisia säästöjä alkaa kertymään vuodesta 2020 alkaen noin 65 – 75 miljoonaa dollaria per vuosi.
Tulokseen positiivisesti vaikutti myös alhaisempi veroaste, joka nyt oli noin 24 prosenttia (Q1/2017: 34,5 %).
Jos uudelleenjärjestelykulut oikaisee pois, niin tulos ennen veroja, olisi ollut noin 277 miljoonaa dollaria (Q1/2017: 285 M USD). Alhaisempi veroaste olisi kääntänyt nettotuloksen vertailukautta paremmaksi eli noin 210 miljoonaan dollariin (Q1/2017: 186 M USD).
Eli numeroita pyörittämällä tulos olisi ollut parempi. Mutta, se ei kuitenkaan poista sitä tosiasiaa, että pyörätoimitukset ovat edelleen laskussa. Tämä trendi pitäisi saada käännettyä, sillä pelkästään kuluja karsimalla tuloskuntoa ei pidetä kohtuullisena – ainakaan kovin kauaa.
Yhtiö aikoo julkistaa sähkömoottoripyörän seuraavan 18 kk:n aikana.
Näkymät 2018
Harley-Davidson aikoo kertoa kesällä 2018 tarkemmin päivitetystä strategiasta, jolla yhtiö saadaan taas uuteen iskuun.
Harley-Davidsonin näkymäarvioihin ei tullut muutoksia. Yhtiö arvioi koko vuoden 2018 pyörätoimitusten jäävän 231 000 – 236 000 pyörään, mikä on noin 3 – 5 prosenttia vähemmän kuin vuonna 2017 (242 788).
Lisäksi yhtiö odottaa Q2/2018 pyörätoimitusten olevan noin 67 500 – 72 500 pyörää, mikä olisi noin 10 – 20 prosenttia vähemmän kuin vuosi sitten (Q2/2017: 81 807). Jälleenmyyjien varastotasojen odotetaan pysyvän ennallaan, joten yhtiö vastaa tähän alhaisemmilla toimituksilla.
Yhtiö arvioi, että Motorcycles-segmentin tilikauden 2018 liiketulosmarginaali on noin 9,5 – 10,5 prosenttia, mikä sisältää em. kustannuksia noin 120 – 140 miljoonaa dollaria. Verouudistuksen johdosta yhtiön veroaste laskee nykyiseltä noin 33 – 39 prosentin tasolta 23,5 – 25 prosenttiin, joten uudistuksesta on selkeä hyöty Harley Davidsonille.
Näin voidaan arvioida (Talousmentor), että tilikauden 2018
- liikevaihto: noin 5,50 – 5,65 Mrd USD (2017: 5,6 Mrd USD)
- nettotulos: noin 525 – 575 M USD (575 M USD)
- 12 kk:n osinko: 1,49 USD (ed. 12 kk 1,47 USD)
- osinkotuotto: 3,4 prosenttia (osakkeen hinta 44,21 USD)
Ennusteet (Talousmentor)
Oheiset ennustelaskelmat ovat omia arvioitani, missä olen hyödyntänyt yhtiön antamia ennusteita vuodelle 2018. Taulukon absoluuttisiin (kvartaali-) lukuihin tulee suhtautua varauksella ja ne ovat vain hahmotelmia siitä, miten tilikausi voisi edetä.
Harley-Davidsonilla on kaksi segmenttiä
- Motorcycles & Related Products: Segmentti suunnittelee, valmistaa ja myy moottoripyöriä ja niiden osia, lisä- ja ajovarusteita yms. Yhtiöllä on 6 moottoripyöräluokkaa: Touring, Dyna, Softail, Sportster, V-Rod ja Street.
- Financial Services: Segmenttiin kuuluu rahoitus- ja vakuutuspalveluiden tarjoaminen niin pyörien ostajille kuin niiden jälleenmyyjille. Segmentti tekee varsin tasaista liikevoittoa eli noin 250 – 300 miljoonaa dollaria. Sen osuus koko yhtiön liikevoitosta on noin 20 prosenttia.
Segmenttikohtaiset liikevaihdot ja liiketulokset on esitetty vuodesta 2014 alkaen analyysin lopun Taulukot-osiossa.
Liikevaihtoennuste
Oheisessa taulukossa on esitettynä liikevaihdon ennusteet tilikaudelle 2018 sekä toteutuneet luvut vuodelta 2017. Lisäksi muutosprosentti vastaavaan ajankohtaan edelliseltä vuodelta eli esimerkiksi Q1/2017 muutos Q1/2016 nähden.
| ENNUSTE | 2018e | Q4/18e | Q3/18e | Q2/18e | Q1/18 | 2017 | Q4/17 | Q3/17 | Q2/17 | Q1/17 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| LIIKEVAIHTO | ||||||||||
| Motorcycles & related products | 4 900,0 | 1 036,1 | 950,0 | 1 550,0 | 1 363,9 | 4 915,0 | 1 047,1 | 962,1 | 1 577,1 | 1 328,7 |
| Muutos (%) | -0,3% | -1,1% | -1,3% | -1,7% | 2,6% | -6,8% | 12,2% | -11,9% | -5,6% | -15,7% |
| Financial Services | 740,0 | 181,8 | 190,0 | 190,0 | 178,2 | 732,2 | 181,9 | 189,1 | 188,0 | 173,2 |
| Muutos (%) | 1,1% | -0,1% | 0,5% | 1,1% | 2,9% | 1,0% | 2,5% | 3,2% | -1,6% | -0,1% |
| YHTEENSÄ | 5 640,0 | 1 217,9 | 1 140,0 | 1 740,0 | 1 542,1 | 5 647,2 | 1 229,0 | 1 151,2 | 1 765,1 | 1 501,9 |
| Muutos (%) | -0,1% | -0,9% | -1,0% | -1,4% | 2,7% | -5,8% | 10,7% | -9,7% | -5,2% | -14,2% |
Motorcycles-segmentin Q1 pyörätoimitukset jälleenmyyjille jatkoivat laskuaan (-9,7 %) ja yhtiön tavoitteena on pitää varastot kysyntää vastaavilla tasoilla. Q1:n liikevaihto nousi kuitenkin hieman (+2,6 %), sillä yhtiö on pystynyt nostamaan pyörien hintoja. Lisäksi valuuttakurssimuutokset tukivat kasvavaa liikevaihtoa. Arvioin kuitenkin, että koko vuoden 2018 liikevaihto jää viime vuoden tasolle tai laskee hieman.
Financial Services -segmentin liikevaihtoarviossa lähdin siitä, että se kasvaa edellisvuosien tapaan noin +5 – 10 miljoonaa ja olisi noin 740 miljoonaa dollaria.
Tilikauden 2018 liikevaihtoennusteeksi sain 5,50 – 5,65 miljardia dollaria eli liikevaihto jäisi hieman vuodesta 2017.
Liiketulosennuste
Kirjanpitosäännösten muutoksien johdosta ao. taulukon vuoden 2017 liiketulokset eivät täysin täsmää Taulukot-osion lukuihin. Osa Motorcycles-segmentin aiemmin liiketuloksessa olleesta summasta on siirretty seuraavan kappaleen ”Muut kulut”-erään.
Oheisessa taulukossa on segmenttien liiketulosten ennusteet sekä muutosprosentit ja liiketulosmarginaali.
| ENNUSTE | 2018e | Q4/18e | Q3/18e | Q2/18e | Q1/18 | 2017 | Q4/17 | Q3/17 | Q2/17 | Q1/17 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| LIIKETULOS | ||||||||||
| Motorcycles & related products | 485,0 | 27,2 | 39,0 | 246,0 | 172,8 | 613,7 | 37,9 | 19,6 | 319,7 | 236,5 |
| Muutos (%) | -21,0% | -28,2% | 99,0% | -23,1% | -26,9% | -20,6% | 307,5% | -82,0% | -0,9% | -28,9% |
| Financial Services | 290,0 | 63,4 | 79,0 | 84,0 | 63,6 | 275,3 | 63,7 | 77,1 | 81,9 | 52,6 |
| Muutos (%) | 5,3% | -0,5% | 2,5% | 2,6% | 20,9% | -0,1% | 6,2% | 10,9% | -8,6% | -6,7% |
| YHTEENSÄ | 775,0 | 90,6 | 118,0 | 330,0 | 236,4 | 889,0 | 101,6 | 96,7 | 401,6 | 289,1 |
| Muutos (%) | -12,8% | -10,8% | 22,0% | -17,8% | -18,2% | -15,2% | 46,6% | -45,8% | -2,6% | -25,7% |
| Marginaali | 13,7% | 7,4% | 10,4% | 19,0% | 15,3% | 15,7% | 8,3% | 8,4% | 22,8% | 19,2% |
Yhtiö arvioi, että Motorcycles-segmentin tilikauden 2018 liiketulosmarginaali on noin 9,5 – 10,5 prosenttia, mikä sisältää uudelleenjärjestely- yms. kustannuksia noin 120 – 140 miljoonaa dollaria. Edellä arvioin, että segmentin liikevaihto olisi noin 4,9 miljardia dollaria, joten 9,5 – 10,5 prosentin marginaaleilla se tarkoittaisi 465 – 515 miljoonan dollarin tulosta.
Tein ennusteen arvovälin puoliväliin eli 485 miljoonaan dollariin, missä kvartaalikohtaisiin lukuihin ei pidä liikaa kiinnittää huomiota. Tulosta heiluttaa osaltaan se, mille kvartaalille em. 120 – 140 miljoonan dollarin uudelleenjärjestely- yms. kulut osuvat.
Financial Services -segmentin tuloksen arvioin nousevan hyvän Q1:n seurauksena 290 miljoonaan dollariin. Kasvua tulisi noin +15 miljoonaa, mistä Q1 toi jo 11 miljoonaa dollaria.
Tilikauden 2018 liiketulosennusteeni on 760 – 780 miljoonaa dollaria ja koko konsernin liiketulosmarginaaliksi tulisi 13,7 prosenttia. Marginaalit jatkaisivat laskuaan, sillä vuonna 2017 marginaalit olivat 15,7 prosenttia ja vuonna 2016 17,5 prosenttia.
Nettotulosennuste
Oheisessa taulukossa on laskelma liiketuloksesta nettotulokseen.
| ENNUSTE | 2018e | Q4/18e | Q3/18e | Q2/18e | Q1/18 | 2017 | Q4/17 | Q3/17 | Q2/17 | Q1/17 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Liiketulos | 775,0 | 90,6 | 118,0 | 330,0 | 236,4 | 889,0 | 101,6 | 96,7 | 401,6 | 289,1 |
| Rahoituskulut (netto) | -27,0 | -6,7 | -6,8 | -7,0 | -6,5 | -27,4 | -6,8 | -6,8 | -7,1 | -6,7 |
| Muut kulut | 2,0 | 1,8 | 0,2 | 2,3 | 2,3 | |||||
| Tulos ennen veroja | 750,0 | 85,7 | 111,2 | 323,0 | 230,1 | 863,9 | 94,8 | 89,9 | 394,5 | 284,7 |
| Verot | -182,5 | -21,4 | -27,7 | -78,0 | -55,4 | -342,1 | -86,5 | -21,7 | -135,6 | -98,3 |
| Nettotulos | 567,5 | 64,3 | 83,5 | 245,0 | 174,7 | 521,8 | 8,3 | 68,2 | 258,9 | 186,4 |
Rahoituskulut (netto) arvioin olevan viime vuoden tapaan noin -27 miljoonaa dollaria.
Kuten edellisessä kappaleessa totesin, niin aiemmin liiketuloksessa olleita pieniä summia on kirjanpitosäännösten muutoksien johdosta siirretty ”Muut kulut” -erään. Luvut täydentyvät vuoden edetessä, joten niihin ei ole pientä pyöristyserää lukuun ottamatta tehty ennusteita.
Yhtiö arvioi, että veroaste asettuu vuonna 2018 noin 23,5 – 25 prosenttiin. Veroja laskiessa käytin noin 25 prosentin lukemaa. Näin tilikauden 2018 nettotulosennusteeksi sain 525 – 575 miljoonaa dollaria. Tulos jäänee hieman viime vuoden vero-oikaistusta 575 miljoonasta dollarista.
Tulosennusteissa ei ole huomioitu mahdollisia yllättäviä alaskirjauksia tai muita kertaluontoisia eriä. Euroopan ja USA:n tullikiistassa yhtenä Euroopan vastauksena on asettaa moottoripyörille tuontitullit. Tämä vaikuttaisi osaltaan Harley-Davidsonin Euroopan pyörien myyntimääriin, hintatasoon ja/tai tuottoihin.
Ennusteiden kehitys
Yhtiön johdon antamia ennusteita toimitetuista pyöristä ja liikevoittomarginaaleista.
Tilikausi 2015 (liikevoittomarginaali tarkoittaa ”motorcycles & related products”-segmentin lukuja )
TOTEUTUMA 2015: 266 382 ja 16,5 %
TOTEUTUMA 2016: 262 221 ja 14,7 %
Tilikausi 2017
01/2017: Pyörätoimitusten määrä samalla tai hieman alemmalla tasolla kuin vuonna 2016
04/2017: (ei muutosta)
07/2017: 241 000 – 246 000
10/2017: (ei muutosta)
TOTEUTUMA: 242 788 ja 12,5 %
Tilikausi 2018
01/2018: 231 000 – 236 000 ja marginaali 9,5 – 10,5 %
04/2018: (ei muutosta)
Tuloksen kehitys
Tilikauden 2017 tuloksesta on oikaistu pois USA:n verouudistukseen liittyvä noin -53 miljoonan dollarin kertaluontoinen erä. Raportoitu tulos oli 522 miljoonaa dollaria, mikä oikaisun jälkeen on 575 miljoonaa dollaria.
Kireä markkinatilanne näkyy liikevaihdon kasvun pysähtymisenä vuoden 2014 jälkeen. Yhtiö on kuitenkin pystynyt pitämään nettotulosmarginaalinsa yli 10 prosentissa, vaikka se on laskenut selvästi vuoden 2014 huipusta (13,6 %). Harley-Davidsonin brändin arvostus näkyy osaltaan myös tässä.
Edellä Ennusteet-kappaleessa arvioin, että tilikauden 2018 liikevaihto olisi noin 5,50 – 5,65 miljardia ja nettotulos noin 525 – 575 miljoonaa dollaria.
Yhtiöllä on 3 ja 10 vuoden strategiset suunnitelmat, missä seuraavan 10 vuoden aikana yhtiö aikoo
- saada 2 miljoonaa uutta asiakasta
- laajentaa kansainvälistä toimintaa niin, että se vastaa puolta liiketoiminnasta
- julkistaa 100 uutta pyörämallia
- ROIC on yritysvertailun parhaimmistoa
Seuraavan 3 vuoden aikana fokuksessa on uusasiakashankinta, jälleenmyyjäverkoston vahvistaminen, paikallisten vahvuuksien hyödyntäminen sekä premium-brändin ylläpito.
Yhtiön arvostusta arvioitaessa on hyvä huomioida Harley-Davidison:n brändin arvo, joka ei näy taseessa. Tilikauden 2018 ennustetulla tuloksella PE-luku olisi 13,2x eli osaketta voisi pitää edullisesti hinnoiteltuna.
Mutta, kuten tässä kirjoituksessa on tullut ilmi, niin yhtiön pyörämyynti on selvässä laskussa ja samaa tahtia on laskenut tuloskin. Eli siinä mielessä kyseessä voi olla ns. arvoansa, missä halvalta näyttävä osake on sitä syystäkin.
Toisaalta yhtiön rahavirrat ja etenkin vapaa rahavirta (FCF) ovat pitäneet tasonsa. Tämä puoli huomioiden tilanne ei olekaan niin vakava.
Tuhannen taalan kysymys onkin, että kumpaan (nettotulos vaiko rahavirrat) uskoo enemmän. Tärkein mittari lienee kuitenkin se, miten pyörätoimitukset kehittyvät, sillä se tuo niin liikevaihtoa, vaikuttaa tulokseen sekä tietenkin tuo rahaa kassaan.
Harley-Davidsonin hyvä tuloksentekokyky näkyy oman pääoman tuotto eli ROE-luvussa, mikä on ollut yli 25 prosenttia tilikaudesta 2011 alkaen. Hyvää ROE-lukua selittää osaltaan se, että yhtiön oma pääoma on vähentynyt, joka toimii jakajana tunnuslukua laskettaessa. ROI-luku, joka huomioi myös velan määrän, on sekin tasaisesti noin 14 prosentin tasolla. Kovan kilpailun takia laskenut tulos näkyy myös ROI-luvun laskuna 10 prosenttiin.
Tase
Taseessa nousee esiin velan suuri määrä eli noin 7,0 miljardia dollaria, mikä on noin 70 prosenttia koko taseesta. Suurin osa (Q4/2017: 6,1 miljardia) tästä velasta on Financial Services -segmentin velkaa, mikä osaltaan kuvaa rahoitusyhtiön tapaa toimia.
Oman pääoman määrä on myös laskenut vuoden 2013 noin 3,0 miljardista dollarista Q1/2018 noin 2,0 miljardiin dollariin. Yhtiön osakkeiden lukumäärä on selvässä laskussa, joka näkyy siten oman pääoman määrän laskuna. Tilikauden 2017 aikana yhtiö käytti noin 456 miljoonaa dollaria omien osakkeiden ostoon.
Velkaisuuden kasvu on pienentänyt omavaraisuusasteen varsin alhaiseksi eli 20 prosenttiin. Samoin nettovelkaantumisaste eli gearing on noussut noin 300 prosenttiin. Gearingin yli 100 prosentin tasoa voitaneen pitää hälyttävänä, mutta tässä pitää huomioida se, että suuri osa yhtiön velasta on uudelleenlainattu eteenpäin, joten yhtiö toimii tässä välittäjänä ja kerää lainamarginaaleilla tuottoa.
Rahavirta
Harley-Davidson:n liiketoiminnan rahavirta on tasaantunut noin 1,1 miljardiin dollariin vuoden 2014 jälkeen. Joka tapauksessa liiketoiminta tuottaa varsin mukavasti rahaa kassaan. Mutta, jos tätä rahavirtaa vertaa laskevaan liikevaihtoon tai tuloskuntoon, niin näissä luvuissa liiketoiminnan haasteet eivät näy ollenkaan.
Capex-investoinnit ovat nekin varsin tasaisessa (ja ennakoitavissa olevassa) kasvussa. Parin viime vuoden investointien nousu noin 260 miljoonaan dollariin kuvastaa yhtiön panostuksia uusiin malleihin sekä laajentumisia USA:n ulkopuolelle.
Lisäksi tuotannon virtaviivaistaminen tuo ylimääräisiä capex-kuluja vuosille 2018 – 2020 noin 50 miljoonaa dollaria per vuosi.
Vapaa rahavirta (FCF) on tasaisista luvuista johtuen asettunut noin 800 – 900 miljoonaan dollariin. Vapaa rahavirta on siis rahaa, jonka yhtiö voi käyttää kolmeen eri kohteeseen: Jakaa osinkoina omistajille, tehdä laajentumisinvestointeja tai maksaa velkoja pois. Kaikki oikeastaan toimenpiteitä, joilla omistajille on tuotettu (velka), tuotetaan nyt (osinko) tai tuotetaan tulevaisuudessa (investoinnit) rahavirtaa.
Ja tämä rahavirta on Harley-Davidsonilla pitänyt hyvin tasonsa, vaikka yhtiön pyörätoimitukset laskevat ja tuloskunto siinä samalla. Tämä vapaan rahavirran kehityskaari saa näyttämään yhtiön toimintaa hieman eri näkökulmasta. Eli rahaa se tuntuu tahkoavan hyvällä tahdilla.
Osinko
Yhtiö leikkasi osinkoaan varsin rajusti vuonna 2009, jolloin sen vuotuinen osinko tippui 1,29 dollarista 0,40 dollariin. Vielä vuonna 2010 osinko pysyi samana eli 0,40 dollarissa, mutta sen jälkeen osinko on kasvanut voimakkaasti ja tilikaudella 2017 osinkoa maksettiin 1,46 dollaria eli 0,365 dollaria/kvartaali.
Harley-Davidsonin osinkotuotto on historiaan nähden varsin korkealla tasolla eli 3,5 prosentissa, kun se vuosikymmenen alun aikoina se oli vain noin 1,2 – 1,7 prosenttia. Osingonmaksusuhde on vielä varsin matala eli noin 35 – 45 prosenttia nettotuloksesta tai noin 25 – 30 prosenttia vapaasta rahavirrasta. Näin yhtiöllä on varsin helppo työ pitää yllä kasvavaa osinkotrendiä lähivuosina. Tilikauden 2018 osinko kuitenkin nousi vain +1,4 prosenttia, jota voi pitää hienoisena pettymyksenä.
Oheiseen taulukkoon on koottuna osingot viimeiseltä kahdelta vuodelta sekä ennuste tulevalta 12 kuukaudelta.
| OSINKO +12 kk | Aiemmat | -12 kk | Aiemmat | -24 kk | |
|---|---|---|---|---|---|
| 9/2018 (e) | 0,370 | 9/2017 | 0,365 | 9/2016 | 0,350 |
| 12/2018 (e) | 0,370 | 12/2017 | 0,365 | 12/2016 | 0,350 |
| 2/2019 (e) | 0,375 | 2/2018 | 0,370 | 2/2017 | 0,365 |
| 5/2019 (e) | 0,375 | 5/2018 | 0,370 | 5/2017 | 0,365 |
| YHTEENSÄ | 1,490 | 1,470 | 1,430 | ||
| +1,4% | +2,8% | +8,3% | |||
Seuraava kvartaaliosingon nostovuoro olisi helmikuussa 2019. Viimeksi osinko nousi vain 0,5 senttiä, joten tein ennusteen myös tällä samalla 0,5 sentin nostolla. Tämä kuvastaa yhtiön vaikeaa tilannetta. Seuraavan 12 kk:n osingoksi tulisi siten 1,49 dollaria, mikä antaisi noin 3,4 prosentin osinkotuoton (osake 44,21 USD).
Osingon lisäksi yhtiö on ostanut omia osakkeitaan varsin paljon eli noin 48,5 miljoonaa vuoden 2014 määrään verrattuna, mikä on noin 22,3 prosenttia vuoden 2014 osakemäärästä. Nykyinen osakkeiden osto-ohjelma antaa myös puskuria osingon nostolle.
Taulukot
Taseen 2018 lukuja on oikaistu loppuvuoden ennustetulla nettotuloksella (+393) sekä osingonmaksuilla (-188). Oikaisu on yhteensä +205 miljoonaa dollaria, joka on lisätty sekä käteisiin varoihin että omaan pääomaan.
Tilikauden 2017 tuloksesta on oikaistu pois USA:n verouudistukseen liittyvä noin -53 miljoonan dollarin kertaluontoinen erä. Raportoitu tulos oli 522 miljoonaa dollaria, mikä oikaisun jälkeen on 575 miljoonaa dollaria.
| OSAKE | 2018e | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Hinta (23.6.2018) | 44,21 | 50,88 | 58,34 | 45,39 | 65,91 | 69,24 | 48,83 | 38,87 |
| Lkm (000) | 169 174 | 172 932 | 180 535 | 190 621 | 217 706 | 224 071 | 229 229 | 234 918 |
| Markkina-arvo (Mrd) | 7,48 | 8,80 | 10,53 | 8,65 | 14,35 | 15,51 | 11,19 | 9,13 |
| LIIKEVAIHTO | 2018e | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 |
|---|---|---|---|---|---|
| Motorcycles & related products | 4 900 | 4 915 | 5 271 | 5 309 | 5 568 |
| Financial Services | 740 | 732 | 725 | 687 | 661 |
| Muut | |||||
| YHTEENSÄ | 5 640 | 5 647 | 5 996 | 5 996 | 6 229 |
| LIIKEVOITTO | 2018e | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 |
|---|---|---|---|---|---|
| Motorcycles & related products | 485 | 616 | 773 | 875 | 1 003 |
| Financial Services | 290 | 275 | 275 | 280 | 278 |
| Muut | |||||
| YHTEENSÄ | 775 | 891 | 1 048 | 1 155 | 1 281 |
| TULOSLASKELMA | Q2/18e | Q1/18 | 2018e | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 1 740 | 1 542 | 5 640 | 5 647 | 5 996 | 5 995 | 6 229 | 5 900 | 5 581 | 5 312 |
| Liikevoitto | 330 | 236 | 775 | 891 | 1 049 | 1 156 | 1 281 | 1 154 | 1 000 | 830 |
| Nettotulos | 245 | 175 | 568 | 575 | 692 | 752 | 845 | 734 | 624 | 599 |
| Marginaali | 14,1% | 11,3% | 10,1% | 10,2% | 11,5% | 12,5% | 13,6% | 12,4% | 11,2% | 11,3% |
| EPS | 1,45 | 1,03 | 3,36 | 3,33 | 3,83 | 3,95 | 3,88 | 3,28 | 2,72 | 2,55 |
| TASE | 2018e | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Käteiset varat | 939 | 688 | 766 | 767 | 964 | 1 166 | 1 204 | 1 680 |
| Liikearvo | 56 | 56 | 53 | 54 | 28 | 30 | 30 | 29 |
| Muut varat | 9 488 | 9 229 | 9 071 | 9 170 | 8 536 | 8 209 | 7 937 | 7 965 |
| Tase yhteensä | 10 483 | 9 973 | 9 890 | 9 991 | 9 528 | 9 405 | 9 171 | 9 674 |
| Oma pääoma | 2 201 | 1 844 | 1 920 | 1 840 | 2 909 | 3 009 | 2 558 | 2 420 |
| Vähemmistö | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Korolliset velat | 7 018 | 6 988 | 6 808 | 6 890 | 5 505 | 5 259 | 5 103 | 5 723 |
| Muut vastuut | 1 264 | 1 141 | 1 162 | 1 261 | 1 114 | 1 137 | 1 510 | 1 531 |
| Tase yhteensä | 10 483 | 9 973 | 9 890 | 9 991 | 9 528 | 9 405 | 9 171 | 9 674 |
| RAHAVIRTA | 2018e | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Liiketoiminta | 1 000 | 1 005 | 1 174 | 1 100 | 1 147 | 977 | 801 | 885 |
| Investoinnit: Capex | -250 | -206 | -256 | -260 | -232 | -208 | -189 | -189 |
| Vapaa rahavirta (FCF) | 750 | 799 | 918 | 840 | 915 | 769 | 612 | 696 |
| Investoinnit: Muut | -350 | -356 | -137 | -656 | -513 | -361 | -72 | 125 |
| Investointien jälkeen | 400 | 443 | 781 | 184 | 402 | 408 | 540 | 821 |
| Rahoitus: Voitonjako | -550 | -706 | -700 | -1 763 | -805 | -596 | -394 | -321 |
| Rahoitus: Muut | 150 | 164 | -34 | 1 409 | 269 | 203 | -596 | 12 |
| Rahavarojen muutos | 0 | -99 | 47 | -170 | -134 | 15 | -450 | 512 |
| OSINKO | 2018e | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Osinko (norm) | 1,48 | 1,46 | 1,40 | 1,24 | 1,10 | 0,84 | 0,62 | 0,48 |
| Osinko (lisä) | ||||||||
| Osinko yhteensä | 1,48 | 1,46 | 1,40 | 1,24 | 1,10 | 0,84 | 0,62 | 0,48 |
| Osinkotuotto | 3,3% | 2,9% | 2,4% | 2,7% | 1,7% | 1,2% | 1,3% | 1,2% |
| Osinko/nettotulos | 44,1% | 43,9% | 36,5% | 31,4% | 28,3% | 25,6% | 22,8% | 18,8% |
| Osinko/FCF | 33,4% | 31,6% | 27,5% | 28,1% | 26,2% | 24,5% | 23,2% | 16,2% |
| TUNNUSLUKUJA | 2018e | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PE (7v) | 10,9 | 12,8 | 16,8 | 16,6 | 28,3 | |||
| PE (3v) | 12,2 | 13,1 | 13,8 | 11,1 | 19,5 | 23,8 | 24,5 | 39,6 |
| PE | 13,2 | 15,3 | 15,2 | 11,5 | 17,0 | 21,1 | 17,9 | 15,2 |
| Oma pääoma/osake | 13,01 | 10,66 | 10,64 | 9,65 | 13,36 | 13,43 | 11,16 | 10,30 |
| P/B | 3,40 | 4,77 | 5,49 | 4,70 | 4,93 | 5,16 | 4,38 | 3,77 |
| ROE | 28,1% | 30,6% | 36,8% | 31,7% | 28,6% | 26,4% | 25,1% | 25,9% |
| ROI | 8,6% | 10,1% | 12,0% | 13,5% | 15,4% | 14,5% | 12,7% | 10,3% |
| Omavaraisuusaste | 21,0% | 18,5% | 19,4% | 18,4% | 30,5% | 32,0% | 27,9% | 25,0% |
| Gearing | 276,2% | 341,6% | 314,7% | 332,8% | 156,1% | 136,0% | 152,4% | 167,1% |
TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus
