Suomen Hoivatilat sijoituskohteena

Päivitetty 5.9.2019. Analyysissä on huomioitu yhtiön Q1/2019 liiketoimintakatsaus.

Talousmentor-yritysanalyysi

Talousmentor-yritysanalyysin sisältää kaikki samat yrityksen tulostiedot, kuin mitä Talousmentor-yritysanalyyseissäkin on, mutta kommentteja on niukasti – jos ollenkaan. Mahdolliset tuloskommentit on poimittu tulosraportista tai -esityksestä. Lue tarkempi kuvaus

Suomen Hoivatilat Oyj on hoivan ja kasvatuksen tilojen tuottamiseen, vuokraamiseen ja omistamiseen erikoistunut yritys. Yhtiö on perustettu vuonna 2008, sillä on noin 20 työntekijää ja yhtiön markkina-arvo on noin 210 miljoonaa euroa… (lisää yritysesittelyssä).

PERUSTIEDOT 2019e SUOMEN HOIVATILAT Ennuste
Osake (9.5.2019) 9,50 Osinko 12 kk 0,17
Markkina-arvo (Mrd) 0,2 Osinkotuotto 1,8%
Liikevaihto (M) 23 (+35,3%) Osinko/OPS 57% 4v ka
Operatiivinen tulos (M) 9,2 (+19,5%) Osinko/FCF -6% 4v ka
EPS | OpTulos/Osake 1,73 0,36 Omav.aste 45%
PE | Price/OpTulos 5,5 26,3 Gearing 92%
EV/EBIT 6,6 ROE 26,7%
PB 1,45 ROI 17,9%

Yrityksen tulosraportit, esitykset yms. voi ladata osoitteesta: https://hoivatilat.fi/sijoittajille/raportit-ja-esitykset/

Huomaa, että yllä oleva taulukko sisältää muista Talousmentor-yritysanalyyseistä poikkeavia tunnuslukuja.

Yhteenveto

SUOMEN HOIVATILAT9.5.2019 | 9,50 EUR
20
★★★★
Yritysriski ★★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★
Taseen kunto ★★★★★
Voitonjako ★★★★
Osakkeen hinta ★★★★★

Hoivatilojen Talousmentor-arvoluku on 20/30. HUOM! Hoivatilojen pörssi- ja tuloshistoria on lyhyt, jonka vuoksi osa pisteistä on annettu (tai viety) arvioimalla nykyhetkeä. Lisäksi PE-lukujen käyttökelpoisuus yrityksen kohdalla on kyseenalainen, sillä suuri osa yhtiön tuloksesta on tähän mennessä syntynyt sijoituskiinteistöjen arvonmuutoksen kautta.

Keskeisimmät tuloslaskelman erät

Hoivatilat raportoi tuloslaskelman, taseen ja rahavirtalaskelman luvut puolivuosittain Q2 ja Q4 yhteydessä. Q1 ja Q3 raportit ovat liiketoimintakatsauksia, joissa ei ole esitettynä kaikkia lukuja.

Yhtiö ohjeistaa, että liiketoiminnan tuotot voidaan jakaa kahteen osaan

Liikevaihto ja operatiivinen tulos (joka ei ole virallinen IFRS-luku) muodostuvat valmiiden kiinteistöjen vuokrausliiketoiminnoista. Näihin vaikuttaa yhtiön vuokrasopimuskannan kehitys, joka Q1/2019 lopussa oli noin 470 miljoonaa euroa. Keskimääräinen vuokrasopimusten ikä oli Q1/2019 lopussa 15,0 vuotta.

Viralliseen nettotulokseen vaikuttaa myös kiinteistöjen arvonmuutokset, johon vaikuttaa kiinteistöjen hoidon lisäksi ulkopuolisen tahon tekemät kiinteistöjen arvonmääritykset. Nämä arvonmääritykset perustuvat markkinoiden yleiseen tuottovaatimukseen, jotka ovat viime vuosina tulleet alaspäin. Kun tuottovaatimus laskee, niin sijoituksen arvo nousee, sillä tuottovaatimusta käytetään tulevaisuuden rahavirtojen diskonttauksessa.

Sijoittajan on hyvä tiedostaa, että arvioidut kiinteistöjen arvot ovat aina vain arvioita, ja yhtiö ei välttämättä saa tätä hintaa myydessään kiinteistöjä. Lisäksi sijoittajan tuottovaatimukset voivat myös nousta, mikä laskisi kiinteistöjen arvoja, mikä näkyisi nettotuloksen laskuna. Tuottovaatimus voi nousta esimerkiksi yleisen korkotason selvän nousun seurauksena, sillä yleinen korkotaso on tuottovaatimuksen osatekijä. Korkotason nousu nostaisi samalla yhtiön korkokuluja, joten tämä vaikuttaisi yhtiön tuloksentekokykyyn kahta kautta.

Sijoittajalle operatiivinen tulos on merkityksellisempi, sillä se perustuu suoraan yhtiön liiketoimintaan ja tästä syystä esimerkiksi yhtiön osingonjakopolitiikka nojautuu operatiiviseen tulokseen. Pitkällä aikavälillä kiinteistöjen arvonmuutoksilla on merkitystä, sillä se kertoo yhtiön kiinteistökannan arvosta ja siitä, miten hyvin yhtiö on onnistunut kiinteistösalkun hoidossaan.

Tulostavoitteet

Yhtiö kertoo, että sen tulostavoitteet vuodelle 2019 – 2021 ovat:

  • liikevaihdon kasvu keskimäärin +30 prosenttia
  • operatiivinen tulos keskimäärin 40 prosenttia liikevaihdosta
  • omavaraisuusaste keskimäärin vähintään 30 prosenttia
  • osinko vähintään 50 prosenttia operatiivisesta tuloksesta

Osinko ja osakeannit

Jotta liikevaihto ja operatiivinen tulos voisi kasvaa jatkossa, niin yhtiö on käynnistänyt selvitystyön kasvun rahoittamisvaihdoista. Mitä todennäköisimmin tämä tarkoittaa oman pääoman kasvattamista osakeannein. Nähtäväksi jää maksaako yhtiö edelleen osinkoa (=laskee omaa pääomaa), kun se samaan aikaan tekee osakeanteja (=lisää omaa pääomaa).

Tilikausi 2019

Hoivatilojen Q1/2019

M EUR Q1/19 Q1/18
Liikevaihto 5,3 4,0 32,1%
Nettotulos (omistajille) 4,4 3,6 20,9%
EPS (EUR) 0,17 0,14

Yhtiön Q1-raportti on lyhyt liiketoimintakatsaus, missä ei ole julkistettu kaikkia tuloslaskelman taikka taseen lukuja.

Q1 liikevaihto kasvoi ja oli 5,3 miljoonaa euroa (Q1/2018: 4,0 M EUR), mikä selittyy kasvaneella kiinteistökannalla. Raportoitu nettotulos sekä operatiivinen tulos kasvoivat liikevaihdon mukana. Operatiivinen tulos oli 2,0 miljoonaa euroa (Q1/2018: 1,4 M EUR).

Sopimuskanta, joka muodostuu vuokrasopimusten ja esisopimusten tulevasta vuokrakassavirrasta kasvoi noin 470 miljoonaan euroon. Kauden lopussa oli käynnissä 25 rakennustyömaata.

Ruotsin toiminnot käynnistyivät ja yhtiö voitti Oulun, Vaasan ja Rovaniemen päiväkotikilpailutukset.

Näkymät tilikaudelle 2019

Hoivatilat arvioi, että tilikauden 2019

  • liikevaihto on noin 23 miljoonaa euroa
  • operatiivinen tulos on noin 40 prosenttia liikevaihdosta

Näillä arvioilla operatiiviseksi tulokseksi tulisi noin 9,2 miljoonaa euroa.

Ennusteet (Talousmentor)

Tilikauden 2019 ennusteinani on:

M EUR H1/19e H1/18 2019e 2018
Liikevaihto 11 8 29,6% 23 17 33,7%
Liiketulos (ebit) 28 21 33,3% 60 48 24,5%
Nettotulos (omistajille) 21 16 28,9% 44 37 19,6%
Operatiivinen tulos 4,2 3,2 31,3% 9,2 7,7 19,5%
Osinko (12 kk, EUR) 0,19 0,17

Kvartaali- ja segmenttikohtaiset luvut sekä tilikausien 2019-2021 ennusteet ovat Hoivatilat: Ennusteet -sivulla.

Tuloksen kehitys

Yhtiön tulostietoja on saatavilla vuodesta 2014 alkaen. Voidaan kuitenkin todeta, että yhtiö on nykyään ihan erin tason yritys kuin vielä muutama vuosi sitten. Tästä johtuen kovin vanhoihin lukuihin ei kannata kiinnittää juurikaan huomiota.

Kuten edellä jo todettiin, niin liikevaihto muodostuu pääasiassa kiinteistöjen vuokratuotoista. Kiinteistökannan kasvun myötä myös liikevaihto on kasvanut.

Nettotulokseen vaikuttaa kiinteistöjen arvonmuutokset, jotka ulkopuolinen asiantuntija on arvioinut käyttäen kiinteistösijoitusten tuottovaatimusta. Koska tuottovaatimus on alhaisen korkotason johdosta ollut laskussa, niin se on kasvattanut osaltaan kiinteistöjen arvoa. Tämä arvonnousu on kirjattu tuloslaskelmaan. Sijoittajan on kuitenkin hyvä tiedostaa se, että tuottovaatimus voi lähteä nousuun, mikä vaikuttaisi negatiivisesti nettotulokseen.

hoivatilat-tuloslaskelma-q42018

Sijoittajan kannalta yhtiön raportoima operatiivinen tulos on mielenkiintoisempi luku, sillä se kertoo perusliiketoiminnan kehittymisestä ja antaa paremman kuvan tuloksentekokyvystä.

hoivatilat-kvartaalituloslaskelma-q42018

Oheisessa kuvassa on yhtiön puolivuosittainen liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen kehitys.

Tilikauden 2019 ennustettu operatiivinen tulos on noin 9,2 miljoonaa euroa, mikä tarkoittaisi noin 0,36 euron osakekohtaista operatiivista tulosta. Jos tämän suhteuttaa osakkeen hintaan (9,5 EUR), niin kertoimeksi saataisiin 26,3x. Tämän tulkinta on taasen haasteellista, sillä se ei kuitenkaan kokonaisuudessa vastaa yhtiön tuloskuntoa.

Kiinteistöjen arvonnousu pitkällä aikavälillä on myös Hoivatilojen liiketoimintaa, joten se on myös todellista tuottoa sijoittajalle. Yhtiön tuloshistoria on vielä varsin lyhyt ja yhtiö kasvaa voimakkaalla vauhdilla, joten pitkän aikavälin tuloskeskiarvoista ei ole hyötyä arvioitaessa keskimääräistä tuloskuntoa.

PB-luku on 1,45x, mutta tässäkin kiinteistöjen arvonnousu näkyy osaltaan, sillä se kiertää tulosparannuksen kautta omaan pääomaan. Ja omaa pääomaa käytetään PB-luvun laskemisessa.

hoivatilat-roe-roi-q42018

Samasta haasteesta kärsii myös oman pääoman tuotto (ROE ja ROI) luvut.

Tase

Hoivatiloilla ei ole liikearvoa taseessaan.

hoivatilat-velkaisuus-q42018

Omavaraisuusaste on viime vuosien aikana kehittynyt tasaisesti ja on nyt 45 – 50 prosentissa (hyvä taso yli 40 %). Yhtiö arvioi, että omavaraisuusaste olisi vuosien 2019 – 2021 aikana keskimäärin yli 30 prosenttia. Tämä indikoisi velkaisuuden selvää kasvua tulevina vuosina.

Nettovelkaantumisaste eli gearing on noussut yhtiön laajentaessa toimintaansa velkarahalla. Vielä kuitenkin ollaan alle hyvän tason (100 %).

Näiden tunnuslukujen perusteella yhtiön velkaisuus on vielä hyvä, mutta laajentumisinvestoinnit vaatinevat oman pääoman lisäksi lisää velkarahoitusta.

Rahavirta

Vapaa rahavirta (FCF) on sitä rahaa, mitä yritys voi käyttää laajentumisinvestointeihin, jakaa osinkoina tai lyhentää korollisia velkojaan.

hoivatilat-rahavirta-q42018

Hoivatilojen vapaat rahavirrat (FCF) ovat selvästi negatiivisia. Tämä on tyypillistä voimakkaasti kasvavalle yhtiölle, missä kiinteistöjen investoinnit ovat etupainotteisia ja niistä saatavat rahavirrat tulevat aikanaan.

Osinko

Hoivatilat kuvaa osingonjakopolitiikkaansa seuraavasti:

Hoivatilojen osingonjakopolitiikan mukainen tavoite on jakaa vuosittain osinkona vähintään 50 % operatiivisesta tuloksesta.

Viimeisen parin vuoden ajalta osinko on ollut noin 60 – 70 prosenttia operatiivisesta tuloksesta.

Oheiseen taulukkoon on koottuna osingot viimeiseltä kahdelta vuodelta sekä ennuste tulevalta 12 kuukaudelta. Yhtiön osinkohistoria vuodesta 2016 alkaen on nähtävissä Hoivatilat: Osinkohistoria -sivulta.

OSINKO +12 kk Aiemmat -12 kk Aiemmat -24 kk
3/2020 (e) 0,19 3/2019 0,17 3/2018 0,13
YHTEENSÄ 0,19 0,17 0,13
+11,8% +30,8% +30,0%

Vuonna 2020 maksettavan osingon arvioin olevan 0,19 euroa. Tämä antaisi noin 2,0 prosentin osinkotuoton (osake 9,50 EUR).

Taulukot

Taseen 2019 lukuja on oikaistu loppuvuoden ennustetulla operatiivisella tuloksella (+9) sekä osingonmaksulla (–4). Oikaisu on yhteensä +5 miljoonaa euroa, joka on lisätty sekä käteisiin varoihin sekä omaan pääomaan.

HUOM! Lyhyestä pörssihistoriasta johtuen kaikkia taulukon lukuja ei ole saatavilla. Lisäksi yhtiön nopeasta kasvusta johtuen, vanhojen lukujen käyttökelpoisuus vähenee nopeasti.

OSAKE 2019e 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012
Osake (9.5.2019) 9,50 7,90 7,30 8,32
Lkm (000) 25 491 25 491 24 408 19 618 5 162 4 262
Markkina-arvo (Mrd) 0,24 0,20 0,18 0,16 0,00 0,00 0,00 0,00
TULOS­LASKELMA H1/19e 2019e 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012
Liikevaihto 11 23 17 12 7 4 2
Liikevoitto 28 60 48 33 19 14 10
Nettotulos 21 44 37 26 15 11 7
EPS 0,82 0,00 1,73 1,45 1,07 0,76 2,13
Operatiivinen tulos 4,2 9,2 7,7 5,4 2,9 1,2
OpTulos/Osake 0,16 0,00 0,36 0,30 0,22 0,15 0,23
Marginaali 40,0% 40,0% 45,3% 45,3% 40,7% 30,0%
TASE 2019e 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012
Käteiset varat 16 11 10 4 7 10
Liikearvo 0 0 0 0 0 0
Muut varat 353 353 248 156 90 42
Tase yhteensä 369 364 258 160 97 52 0 0
Oma pääoma 167 162 129 75 45 28
Vähemmistö 0 0 0 0 0 0
Korolliset velat 170 170 110 72 46 21
Muut vastuut 32 32 19 13 6 3
Tase yhteensä 369 364 258 160 97 52 0 0
RAHAVIRTA 2019e 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012
Liiketoiminta 12 9 6 3 2 0
Investoinnit: Capex -70 -77 -66 -47 -39 -20
Vapaa rahavirta (FCF) -58 -68 -60 -44 -37 -20 0 0
Investoinnit: Muut 0 9 -2 0 1 1
Investointien jälkeen -58 -59 -62 -44 -36 -19 0 0
Rahoitus: Voitonjako -4 -3 29 16 6 9
Rahoitus: Muut 62 65 39 26 27 14
Rahavarojen muutos 0 3 6 -2 -3 4 0 0
OSINKO 2019e 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012
Osinko (norm) 0,19 0,17 0,13 0,10
Osinko (lisä)
Osinko yhteensä 0,19 0,17 0,13 0,10 0,00 0,00 0,00 0,00
Osinkotuotto 2,0% 2,2% 1,8% 1,2%
Osinko/nettotulos 11,0% 11,7% 12,2% 13,1%
Osinko/operatiivinen tulos 52,6% 56,3% 58,4% 68,8%
Osinko/FCF -8,4% -6,4% -5,3% -4,5%
TUNNUSLUKUJA 2019e 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012
PE (7v)
PE (3v) 6,8 7,7 10,3 14,8
PE 5,5 5,4 6,9 10,9
EV/EBIT 6,6 7,5 8,4 12,2 2,8 1,1
Oma pääoma/osake 6,55 6,36 5,29 3,82 8,72 6,57
P/B 1,45 1,24 1,38 2,18
ROE 26,7% 25,4% 25,5% 25,0% 30,1%
ROI 17,9% 16,8% 17,1% 16,0% 20,0%
Omavaraisuusaste 45,3% 44,5% 50,0% 46,9% 46,4% 53,8%
Gearing 92,2% 98,1% 77,5% 90,7% 86,7% 39,3%
Puolivuosittaiset tunnusluvut

Alla olevan puolivuosittaiset tunnusluvut on jaoteltu kahteen osaan. Tulevien 12 kk:n osinkoennusteisiin sekä 12 kk:n liukuviin ja kumulatiivisiin toteutuneisiin lukuihin perustuvat tunnusluvut.

Osakkeen hinta on kunkin tilikauden puolivuotisjakson päätösarvo. Eli osakkeiden hinnat on poimittu kunkin vuoden 30.6 ja 31.12. päiviltä. Tästä syystä tämän taulukon viimeisimmän jakson osakkeen hinta eroaa muualla tässä analyysissä käytetystä osakkeen hinnasta, joka yleensä on analyysipäivän hinta.

EPS on saatu 2 puoluvuosijakson summana, joka on jaettu viimeisimmän jakson keskimääräisellä laimennetulla osakemäärällä. Käytettyjen lukujen pyöristyksistä johtuen ao. tunnusluvuissa voi olla pientä eroa yllä olevan tunnusluku-taulukon kanssa.

TUNNUS­LUKUJA H2/18 H1/18 H2/17 H1/17 H2/16 H1/16
Osake (päätösarvo) 7,90 7,62 7,30 7,75 8,32 3,95
Tuleva 12 kk
Osinko (ennuste) 0,170 0,140 0,130 0,130 0,100 0,100
Osinkotuotto (ennuste) 2,2% 1,8% 1,8% 1,7% 1,2% 2,5%
Ed 12 kk (kumulatiivinen)
EPS 1,44 1,05 1,00 0,90 0,71 0,59
PE 5,5 7,3 7,3 8,6 11,8 6,7
EV 360 333 285 269 241 122
EV/EBIT 7,5 9,5 8,6 9,1 12,5 7,5
Oma pääoma/osake 6,35 5,54 5,10 4,67 3,60 3,21
P/B 1,24 1,38 1,43 1,66 2,31 1,23
ROE 25,3% 20,6% 24,8% 24,6% 24,5% 24,8%
ROI 16,9% 14,4% 17,2% 18,6% 16,2% 18,2%

TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Mainokset