Norsk Hydro: Arvonmääritys

Päivitetty 5.6.2019. Arvonmäärityksessä on huomioitu Q1/2019 osavuosikatsaus.

Beta-versio

Koska olen vasta aloittamassa arvonmääritystä, niin on hyvä korostaa, että alkuun kyse on beta-versiosta. Harjoittelen ja otan tuntumaa arvonmäärityksen kiemuroihin, mistä syystä tiedoissa voi olla virheitä ja epäloogisuuksia. Lisäksi tiedot voivat päivittyä yllättäen ja muutos voi olla merkittäväkin.

Käänteisen arvonmäärityksen periaatteita on kuvattu kirjoituksissa

Käänteinen arvonmääritys

Käänteisessä arvonmäärityksessä ei sinänsä lasketa yhtiölle tai osakkeelle arvoa, vaan pyritään selvittämään yhtiön tulevien vuosien tuloskunto, joka vastaisi nykyistä osakkeen hintaa.

Osake 5.6.2019: 31,90 NOK

Laskennan parametrit

Norsk Hydro on raportoinut Q1/2019 tuloksensa, joiden perusteella olen tehnyt ennusteen vuodelle 2019 (Norsk Hydro: Ennusteet).

EPS:iä on oikaistu ylöspäin kevään 2019 kyberiskuun liittyvien kulujen johdosta.

KULUVA TILIKAUSI 2019e Q1 Loppu­vuosi
Nettotulos 3 100 10 3 090
EPS 1,515 0,005 1,510
Oikaistu EPS 1,760
Osinko 1,250 1,250 0,000
Oma pääoma 84 692
Oma pääoma/osake 41,394

Oheiseen taulukkoon olen koonnut oleelliset parametrit, joita laskennassa käytetään. Tuottovaatimuksen arvioinnissa on käytetty beta-kertoimena 1,15x.

PARAMETRIT Arvo Kuvaus
Tuottovaatimus 8,20%   3,0% + 1,15*4,5% + 0,0%
Osakkeita 2 046 000   000 kpl
Tuloskasvu
– aluksi 6,62%   Lineaarinen kasvu ensimmäiset 5 vuotta
– lopuksi 2,00%   Kasvu 20. vuodesta eteenpäin
– hidastuminen 0,31%   Kasvun keskimääräinen hidastuminen vuosien 6-20 aikana
Osinkosuhde
– aluksi 71,0%   Osinkosuhde seuraavat 5 vuotta
– lopuksi 90,0%   Osinkosuhde 20. vuodesta eteenpäin
– kasvu 1,27%   Osinkosuhteen keskimääräinen kasvu vuosien 6-20 aikana

Näillä parametreillä saadaan oheiset käänteisen arvonmäärityksen kaavio ja taulukko. Nettotulos-kaaviossa on myös vaadittavat tulokset, mikäli tuottovaatimus olisi käytetyn 8,20 prosentin sijaan +1 prosenttiyksikköä suurempi (9,20 %) tai -1 prosenttiyksikköä pienempi (7,20 %).

nhy-kaanteinenarvonmaaritys-q12019

KÄÄNTEINEN ARVONMÄÄRITYS 2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e
Nettotulos 6 388 8 783 4 413 3 100 3 838 4 092 4 363 4 652
Muutos % 216,2% 37,5% -49,8% -29,8% 23,8% 6,6% 6,6% 6,6%
EPS 3,13 4,30 2,16 1,52 1,88 2,00 2,13 2,27
PE 13,2 14,5 18,2 21,1 17,0 15,9 15,0 14,0
Osinko 1,25 1,75 1,25 1,25 1,33 1,42 1,51 1,64
Osinkotuotto 3,0% 2,8% 3,2% 3,9% 4,2% 4,5% 4,7% 5,2%
Oma pääoma 42,90 45,13 44,44 42,90 43,53 44,20 44,91 45,67
P/B 0,96 1,38 0,88 0,74 0,73 0,72 0,71 0,70
ROE 7,7% 9,8% 4,8% 3,5% 4,3% 4,6% 4,8% 5,0%

Käänteisen arvonmäärityksen tulkinta

Käänteisen arvonmäärityksen myötä tulevien vuosien tuloskehitys konkretisoituu. Jotta nykyinen osakkeen hinta (31,90 NOK) olisi perusteltu (tuottovaatimuksella 8,20 %), niin tämän vuoden tulos pitäisi olla noin 3,1 miljardia kruunua ja tämän jälkeen noin 3,8 ja 4,1 miljardia kruunua. Jos yhtiö pääsee tähän, niin silloin tämä tulostaso on leivottu jo nykyiseen osakkeen hintaan.

TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Mainokset