Päivitetty 7.5.2017. Analyysissä on huomioitu yhtiön Q1/2017 osavuosikatsaus.

Talousmentor-yritysanalyysi

Ruotsalainen Securitas toimii turvallisuusalalla tarjoten mm. vartiointi-, hälytys-, turvamies- sekä etävalvontapalveluja… (lisää yritysesittelyssä).

SECURITAS7.5.2017 | 137,60 SEK

22 ★★★★★	Yritysriski	★★★★★
	Tuloksen kehitys	★★★★★
	Taseen kunto	★★★★★
	Voitonjako	★★★★★
	Osakkeen hinta	★★★★★

Securitaksen Talousmentor-arvoluku on 22/30. Hyvällä tasolla olevia arvoluvun pisteitä laskee korkea liikearvo sekä osingon heikko kehitys. Osakkeen korkeahko hinta laskee PE-perustaisia pisteitä.

Securitaksen liikevaihto ja nettotulos ovat kehittyneet viimeisten 4 – 5 vuoden aikana varsin mallikkaasti. Tätä kehitystä ovat avittaneet Securitaksen tekemät yrityskaupat. Myös Euroopan turvallisuustilanteen heikentyminen viime vuosien aikana on tuonut lisää kysyntää turvallisuuspalveluihin.

Yrityskaupoista johtuen Securitaksen liikearvo sekä korolliset velat ovat koholla, mikä nostaa yrityksen riskiä kohdata heikkoja taloudellisia aikoja. Sijoittajan tuleekin kiinnittää yhtiön velkaantumisen tasoon ja sen kehittymiseen jatkossa.

Securitas ei ole osinkosijoittajan valinta – ehkä. Osinko pysyi 3,00 kruunussa 6 vuoden ajan. Nyt parin vuoden aikana osinko on noussut 3,00 kruunusta 3,75 kruunuun eli alkaisiko tästä osingon nousutrendi? Kevään 2018 osinkoennusteena on 4,00 kruunua, joka antaisi noin 2,9 prosentin osinkotuoton tällä osakkeen hinnalla (137,60 SEK).

Joka tapauksessa mielenkiintoinen yhtiö, joka kannattaa laittaa seurantaan. Hinnan laskiessa 125 kruunuun, niin arvolukupisteitä tulisi pari lisää ja muutenkin hinta alkaisi olla kohdillaan. Näin tietenkin vain, jos kurssi laskee yleisen pörssin laskun myötä eikä yhtiön toimintaan liittyvää ikävää uutista ole tullut julki.

Segmentit

Securitas jakaa toimintansa neljään segmenttiin, jotka on jaoteltu maantieteellisesti: North-America, Europe, Ibero-America ja Muut. Ibero-Amerikka -segmentti sisältää Etelä-Amerikan lisäksi Espanjan ja Portugalin liiketoiminnot. Muut-segmentti sisältää AMEA-alueen (Afrikka, Lähi-Itä ja Aasia) sekä konsernin muut toiminnot.

LIIKEVAIHTO	2017e	2016	2015	2014	2013
North America	39 000	36 351	31 131	24 977
Europe	40 000	39 694	37 570	34 907
Ibero-America	12 000	10 805	10 886	9 238
Muut	1 350	1 312	1 273	1 095
YHTEENSÄ	92 350	88 162	80 860	70 217	0

LIIKEVOITTO	2017e	2016	2015	2014	2013
North America	2 300	2 009	1 719	1 305
Europe	2 100	2 093	1 973	1 893
Ibero-America	500	410	422	329
Muut	-350	-359	-329	-290
YHTEENSÄ	4 550	4 153	3 785	3 237	0

North-America
Tilikauden 2016 liikevaihto oli 36,4 Mrd kruunua, missä kasvua edellisvuoteen oli +16,8 prosenttia. Myös liikevoitto kasvoi samaa tahtia eli +16,9 prosenttia ollen 2,0 miljardia kruunua. Liikevaihtoa ja liikevoittoa paransivat Diebold Inc:n hankinta sekä hyvä orgaaninen kasvu. Asiakasvaihtuvuus oli pientä ja uusasiakkaiden hankinta hyvällä tasolla. Myös dollarin vahvistuminen suhteessa kruunuun vaikutti positiivisesti raportoituihin lukuihin.

Alkuvuoden 2017 aikana kehitys jatkui samankaltaisena kuin vuonna 2016. Liikevaihto kasvoi +14,6 prosenttia 9,5 miljardiin ja liikevoitto +24,8 prosenttia 0,5 miljardiin kruunuun. Kasvua vetivät samat tekijät kuin viime vuonna eli asiakasvaihtuvuus oli pientä, uusasiakkaiden hankinta hyvällä tasolla ja valuuttakurssikehitys oli suosiollista.

Segmentin tilikauden 2017 liikevaihdon ja liikevoiton odotetaan jatkavan hyvää orgaanista kasvua. Liikevaihdon odotetaan olevan 39,0 Mrd SEK ja liikevoiton 2,3 Mrd SEK.

Europe
Tilikauden 2016 liikevaihto nousi +5,7 prosenttia ollen 39,7 miljardia ja liikevoitto nousi +6,0 prosenttia ollen 2,1 miljardia kruunua. Lukuihin vaikutti mm. pakolaistilanne sekä terroristi-iskut, jotka kasvattivat turvallisuus- sekä elektronisen valvonnan palveluiden kysyntää.

Alkuvuoden 2017 aikana liikevaihto kasvoi vain +1,8 prosenttia ja liikevoitto laski -7,5 prosenttia. Liikevoittoa laski mm. marraskuussa 2016 ja helmikuussa 2017 päättyneet sopimukset, joiden arvo oli yhteensä 720 miljoonaa kruunua. Kustannustasoa nosti yhtiöllä oleva ylikapasiteetti, jonka uskotaan kuitenkin tasaantuvan kasvavan kysynnän johdosta loppuvuoden aikana.

Segmentin tilikauden 2017 liikevaihdon odotetaan olevan 40,0 Mrd SEK ja liikevoiton 2,1 Mrd SEK eli kasvu jäisi varsin vaatimattomaksi.

Ibero-America
Tilikauden 2016 liikevaihto jäi hieman vuodesta 2015 ollen 10,8 miljardia ja myös liikevoitto laski hieman ollen 0,4 miljardia kruunua. Argentiinan peson devalvoituminen laski liikevoittoa (-98 M SEK), mutta myös Espanjan palkkakustannusten nousu vaikutti negatiivisesti liikevoiton tasoon.

Alkuvuoden 2017 aikana liikevaihto kasvoi +19,4 prosenttia ja liikevoitto +16,2 prosenttia. Myynti veti hyvin Portugalissa ja Espanjassa, mutta myös Argentiinassa. Espanjan palkkatason nousu on saatu pääpiirteissään siirrettyä hintoihin.

Segmentin tilikauden 2017 orgaanisen kasvun odotetaan jatkuvan. Näin liikevaihdon odotetaan nousevan 12,0 Mrd SEK ja liikevoiton 0,5 Mrd SEK.

Oikeudelliset asiat

Securitaksella on Espanjassa vireillä kahdenlaisia oikeustaistoja.

• Espanjan verottaja ei ole hyväksynyt joitain Securitaksen tekemiä korkovähennyksiä. Juttuja on vireillä vuosien 2003 – 2009 verotuksista. Securitas arvioi, että jos verottajan vaatimukset menevät oikeusistuimissa läpi, niin ne aiheuttaisivat noin 70 miljoonan euron eli noin 700 miljoonan SEK:n kustannukset korkoineen.
• Espanjan työntekijäliitot ovat vieneet Securitaksen oikeuteen ylityökorvausten johdosta. Tilanne on ollut sekava pitkään (jo vuodesta 2005 alkaen), sillä turvallisuusalojen työnantajien ja työntekijäliittojen välillä ei ole ollut sopimusta useina vuosina. Ja jopa yli 11 000 ylityökorvausasiaa on ratkaistu oikeudessa vuosien 2011 – 2015 aikana. Erilaisista ylityökorvauksista ja oikeuden päätöksistä on kertynyt ylimääräisiä kuluja noin 50 miljoonaa SEK.

Yrityskauppoja

Securitas osti helmikuussa 2016 Diebold’s Electronic Security (P-Amerikka) -yhtiön, jonka vuositason liikevaihto on noin 2,8 miljardia SEK. Lisäksi yhtiö on vuoden 2016 aikana ostanut 2 pienempää yritystä Saksasta ja Norjasta. Yhteensä näiden arvo oli 3,4 miljardia SEK*.

Vuonna 2014 Securitas teki hankintoja noin 364 miljoonan SEK:n arvosta ja vuonna 2013 noin 240 miljoona SEK:n arvosta* .

*) Tässä arvo on ”hankitun yhtiön osakkeiden hinta sekä yhtiön nettovelka”.

Securitaksen yhtiötapahtumia voi katsoa täältä:
http://www.securitas.com/en/investors/acquisitions-and-divestitures/

Tuloksen kehitys

Securitas on tehnyt paljon yrityshankintoja vuosien varrella, mikä näkyy myös liikevaihdon hyvässä kehityksessä. Lisäksi, kuten yllä jo segmentti-kappaleessa todettiin, niin parin viime vuoden aikana yhtiön myynti on lisääntynyt erityisesti Pohjois-Amerikassa sekä Euroopassa. Sen sijaan Etelä-Amerikan kehitys jarruttaa hieman kasvuvauhtia.

Tilikauden 2016 liikevaihto nousi +9,0 prosenttia ollen 88,2 miljardia ja nettotulos nousi +8,4 prosenttia ollen 2,6 miljardia kruunua.

Hyvän orgaanisen kasvun odotetaan jatkuvan myös vuonna 2017, josta syystä tilikauden 2017 ennustettu liikevaihto on 92,4 Mrd SEK ja nettotulos 2,85 Mrd SEK. Tämä nostaisi nettotulosmarginaalia 3,1 prosenttiin.

Vielä vuonna 2013 marginaali oli 2,8 prosenttia, joten tässä näkyy osaltaan Euroopan turvallisuustilanteen muuttuminen viime vuosien aikana. Mutta, myös sekin, että Securitas on tuonut mm. teknologiapohjaisia turvallisuuspalveluja (esimerkiksi etävalvonta) markkinoille.

Tase

Liikearvon osuus taseessa on varsin korkealla. Tässä näkyy Securitaksen laajentumiset yrityskaupoin. Liikearvo on kasvanut muutaman vuoden takaisesta noin 14,4 miljardista nykyiseen noin 19,3 miljardiin kruunuun. 10 prosentin liikearvon alaskirjaus haukkaisi ison osan nykyisestä noin 2,8 miljardin kruunun tulostasosta.

Myös korollisten velkojen määrä on koholla, ja trendinä näyttää olevan niiden määrän kasvu. Velkaisuus näkyy omavaraisuusasteen heikossa tasossa ollen noin 30 prosenttia, kun hyvä taso olisi yli 40 prosenttia. Sen sijaan nettovelkaantumisaste eli gearing on ollut noin 80 – 100 prosentissa. Gearingin hyvänä arvona voidaan pitää alle 100 prosentin tasoa.

Osinko

Securitaksen osinkokehitys on heikkoa. Osinkoa on kyllä maksettu ainakin tilikaudesta 1998 alkaen, mutta osingon taso on pysynyt paikallaan useana vuotena peräkkäin. Securitas maksoi 3,00 kruunun osinkoa 6 vuotta peräjälkeen. Nyt parina viime vuotena osinkoa on nostettu.

Kevään 2018 ennustettu osinko on 4,00 SEK, mikä antaisi noin 2,9 prosentin osinkotuoton tällä kurssitasolla (137,60 SEK).

Osingonmaksusuhde on ollut pitkän aikaa 50 – 60 prosentin välillä. Yhtiö onkin käyttänyt sisään jääneen rahan laajentumisiin ja investointeihin.

Arvostus

1, 3 ja 7 vuoden tuloskeskiarvoilla lasketuilla PE-luvuilla (17,6 – 23,8) mitattuna osakkeen hinta on hieman koholla. Mutta suhteutettuna yhtiön kasvuun ja kasvuodotuksiin osakkeen hinta on ”sopivalla tasolla”.

Oman pääoman tuotto eli ROE on ollut noin 20 prosentissa vuodesta 2013 alkaen. Hyvässä tuotossa näkyy mm. yhtiön käyttämä velkavipu. Lisäksi pääomavaade noin 330 000 työntekijän yritykselle on kuitenkin varsin maltillinen, joten tämä nostaa myös ROE-lukua.

Velkaisuuden huomioiva ROI on myös ollut hyvällä noin 12 – 15 prosentin tasolla vuodesta 2013 alkaen.

Myös nämä hyvät pääoman tuottoluvut puoltavat korkeahkoa PE-lukua.

Taulukot

Taseen 2017 lukuja on oikaistu loppuvuoden ennustetulla nettotuloksella (+2 225) sekä osingonmaksuilla (-1 369). Oikaisu on yhteensä 856 miljoonaa SEK, joka on lisätty sekä käteisiin varoihin sekä omaan pääomaan.

OSAKE	2017e	2016	2015	2014	2013	2012	2011	2010
Hinta (7.5.2017)	137,60	143,40	130,00	94,45	68,35	56,70	59,40	78,65
Lkm (000)	365 059	365 059	365 059	365 059	365 059	365 059	365 059	365 059
Markkina-arvo (Mrd)	50,23	52,35	47,46	34,48	24,95	20,70	21,68	28,71

TULOSLASKELMA	Q2/17e	Q1/17	2017e	2016	2015	2014	2013	2012	2011	2010
Liikevaihto	23 000	22 491	92 350	88 162	80 860	70 217	65 700	66 458	64 057	61 340
Liikevoitto	1 000	984	4 550	4 153	3 785	3 237	3 029	2 315	2 973	3 470
Nettotulos	675	625	2 850	2 642	2 437	2 068	1 853	1 212	1 736	2 083
Marginaali	2,9%	2,8%	3,1%	3,0%	3,0%	2,9%	2,8%	1,8%	2,7%	3,4%
EPS	1,85	1,71	7,81	7,24	6,68	5,66	5,08	3,32	4,76	5,71

TASE	2017e	2016	2015	2014	2013	2012	2011	2010
Käteiset varat	3 319	2 415	2 071	3 425	4 050	4 881	2 507	2 587
Liikearvo	19 252	19 380	16 428	16 228	14 362	14 275	14 727	13 339
Muut varat	26 793	26 606	22 162	21 431	18 825	19 302	19 432	16 959
Tase yhteensä	49 364	48 401	40 661	41 084	37 237	38 458	36 666	32 885
Oma pääoma	15 742	14 487	12 510	11 280	9 365	8 587	9 203	8 935
Vähemmistö	19	21	20	19	16	14	3	3
Korolliset velat	16 610	16 447	12 565	14 449	13 870	15 086	13 065	11 070
Muut vastuut	16 993	17 446	15 566	15 336	13 986	14 771	14 395	12 877
Tase yhteensä	49 364	48 401	40 661	41 084	37 237	38 458	36 666	32 885

OSINKO	2017e	2016	2015	2014	2013	2012	2011	2010
Osinko (norm)	4,00	3,75	3,50	3,00	3,00	3,00	3,00	3,00
Osinko (lisä)
Osinko yhteensä	4,00	3,75	3,50	3,00	3,00	3,00	3,00	3,00
Osinkotuotto	2,9%	2,6%	2,7%	3,2%	4,4%	5,3%	5,1%	3,8%
Osingonmaksusuhde	51,2%	51,8%	52,4%	53,0%	59,1%	90,4%	63,1%	52,6%

TUNNUSLUKUJA	2017e	2016	2015	2014	2013	2012	2011	2010
PE (7v)	23,8	26,1	24,6	18,0
PE (3v)	19,0	22,0	22,4	20,2	15,6	12,3	11,0	13,2
PE	17,6	19,8	19,5	16,7	13,5	17,1	12,5	13,8
Oma pääoma/osake	43,17	39,74	34,32	30,95	25,70	23,56	25,22	24,48
P/B	3,19	3,61	3,79	3,05	2,66	2,41	2,36	3,21
ROE	18,8%	19,5%	20,5%	20,0%	20,6%	13,6%	19,1%	23,5%
ROI	14,4%	14,8%	14,9%	13,2%	12,9%	10,1%	14,1%	17,4%
Omavaraisuusaste	31,9%	30,0%	30,8%	27,5%	25,2%	22,4%	25,1%	27,2%
Gearing	84,3%	96,7%	83,8%	97,6%	104,7%	118,6%	114,7%	94,9%

 TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus