Skanska: Ennusteet

Päivitetty 12.2.2019. Ennusteissa on huomioitu yhtiön Q4/2018 osavuosikatsaus.

Tällä sivulla esitetyt ennustelaskelmat ovat omia arvioitani, missä olen hyödyntänyt yhtiön antamia ennusteita vuodelle 2019. Taulukon absoluuttisiin (kvartaali-) lukuihin tulee suhtautua varauksella (varsinkin vuosien 2020 ja 2021 ennusteet) ja ne ovat vain hahmotelmia siitä, miten tilikausi voisi edetä.

Kvartaaliluvut

Oheisessa kaaviossa on esitettynä yhtiön kvartaalikohtaiset liikevaihdot ja nettotulokset. Lisäksi siihen on laskettu 4 kvartaalin liukuva ja kumulatiivinen käyrä.

skanska-kvartaalituloslaskelma-q42018

Ennusteet 2019 (Talousmentor)

Skanskalla on 4 segmenttiä:

  • Construction: Rakentamispalvelut: toimisto-, tehdas- ja asuntorakentaminen sekä julkisen sektorin hankkeet (sillat, tunnelit tiet)
  • Residental Development: Asuntojen projektikehitys: asuinalueiden ja asuntojen suunnittelu sekä myynti.
  • Commercial Property Development: Toimitilojen projektikehitys: toimitilojen suunnittelua, kehitystä, hallintaa ja myyntiä.
  • Infrastructure Development: Infrastruktuurin projektikehitys: infrakohteiden suunnittelua, kehitystä, hallintaa ja myyntiä. Myös elinkaarimallilla tuotettuja kohteita.

Segmenttien liikevaihdot ja liikevoitot on esitettynä Skanska: Sijoituskohteena -sivun Taulukot-osiossa

Mainokset

Liikevaihtoennuste

Olen tehnyt ennusteet konsernitason tietojen pohjalta, sillä segmenttien luvuissa on isoja heilahteluja kvartaaleista toiseen riippuen siitä, millaisia myyntejä on tapahtunut.

Oheisessa taulukossa on esitettynä liikevaihdon ja liiketuloksen ennusteet tilikaudelle 2019 sekä toteutuneet luvut vuodelta 2018. Lisäksi taulukossa on muutosprosentti vastaavaan ajankohtaan edelliseltä vuodelta eli esimerkiksi Q1/2019 muutos Q1/2018 nähden.

ENNUSTE 2019e Q4/19e Q3/19e Q2/19e Q1/19e 2018 Q4/18 Q3/18 Q2/18 Q1/18
Liikevaihto 180 000 49 000 47 500 47 500 36 000 171 730 50 478 43 084 43 502 34 666
Muutos (%) 4,8% -2,9% 10,2% 9,2% 3,8% 8,8% 11,4% 10,8% 8,5% 3,1%
Liiketulos 6 500 2 150 1 700 1 450 1 200 5 647 3 063 916 1 385 283
Muutos (%) 15,1% -29,8% 85,6% 4,7% 324,0% 23,4% 122,0% -19,9% 205,7% -82,3%
Marginaali 3,6% 4,4% 3,6% 3,1% 3,3% 3,3% 6,1% 2,1% 3,2% 0,8%

Construction-segmentti vastaa noin 85 prosenttisesti Skanskan liikevaihdosta. Segmentin vuoden 2018 liikevaihto nousi +5,3 prosenttia vuonna 2018. Muiden segmenttien projektiluovutukset yms. isot kertaerät selittävät alkuvuoden liikevaihdon +8,8 prosentin kasvua.

Construction-segmentin tilauskanta oli vuoden 2018 lopussa 192 miljardia kruunua (2017: 188,4 Mrd SEK). Yhtiö arvioi, että vaikka markkina-aktiviteetti on nyt korkealla tasolla, niin sen odotetaan tasaantuvan vuonna 2019.

Hyvästä tilauskannasta johtuen tein liikevaihtoennusteen noin +4,8 prosentin kasvuun, joka jää selvästi viime vuosien 8,6 – 8,8 kasvutahdista. Skanskan tilikauden 2019 liikevaihtoennusteeni on 175 – 185 miljardia kruunua (2018: 171,7 Mrd SEK).

Liiketulosennuste

Vuoden 2018 tulos sisälsi erilaisia uudelleenjärjestely- ja alaskirjauskuluja yhteensä noin -3,1 miljardia kruunua. Myös vertailukauden tulokseen sisältyi useita alaskirjauskuluja, joten vertailu jaksojen välillä ei ole mielekästä. Koko vuoden tulos kasvoi kuitenkin +23 prosenttia vuodesta 2017, mutta jäi edelleen selvästi vuoden 2016 tuloksesta (-22 %).

Tulosta heiluttelee alaskirjausten lisäksi se, miten eri segmenttien kiinteistöjen myynnit ajoittuvat.

Yhtiö teki vuoden 2018 aikana useita toimenpiteitä laskeakseen yleistä projektien riskitasoaan ja mukautti toimintaansa nykyiseen markkinatilanteeseen.

Mikäli vuodelle 2019 ei tule enää merkittäviä alaskirjauksia ja muutenkin toiminta on verrattain tasaista, niin silloin tulosennuste voisi olla 6,5 miljardia kruunua tai laventaen 6,0 – 7,0 miljardia kruunua. Tulosmarginaali asettuisi tällä ennusteella noin 3,6 prosenttiin (2018: 3,3 %).

Nettotulosennuste

Oheisessa taulukossa on esitetty nettotulosennuste käyttäen edellä laskettuja liiketuloslukuja.

ENNUSTE 2019e Q4/19e Q3/19e Q2/19e Q1/19e 2018 Q4/18 Q3/18 Q2/18 Q1/18
Liiketulos 6 500 2 150 1 700 1 450 1 200 5 647 3 063 916 1 385 283
Rahoituskulut (netto) -100 -25 -25 -25 -25 39 -16 45 22 -12
Muut kulut 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Tulos ennen veroja 6 400 2 125 1 675 1 425 1 175 5 686 3 047 961 1 407 271
Verot -1 225 -400 -325 -275 -225 -1 092 -664 -128 -245 -55
Nettotulos 5 175 1 725 1 350 1 150 950 4 594 2 383 833 1 162 216

Vuotuiset rahoituskulut (netto) ovat Skanskan kohdalla vaihdelleet vuoden 2016 negatiivisesta -119 miljoonasta vuoden 2018 positiiviseen +39 miljoonaan kruunuun. Arvioin rahoitustuottojen olevan tänä vuonna noin -100 miljoonaa kruunua, mutta joka tapauksessa erän vaikutus kokonaisuuteen on pieni.

Veroja laskiessa käytin noin 19 – 20 prosentin veroastetta.

Näin sain tilikauden 2019 nettotulosennusteeksi 5,0 – 5,3 miljardia kruunua.

Tulosennusteissa ei ole huomioitu mahdollisia yllättäviä alaskirjauksia tai muita kertaluontoisia eriä.

Mainokset

Ennusteet 2020 – 2021

Oheisissa taulukoissa on hahmoteltu kahden seuraavan tilikauden lukuja. Ja korostetaan tässä vielä, että nämä ovat karkeita hahmotelmia siitä, miten yhtiöllä voisi mennä. Sijoittajan tuleekin pohtia, että

  • Miten rakennusteollisuuden suhdanne kehittyy tulevina vuosina niin Pohjoismaissa kuin muualla Euroopassa ja USA:ssa.
  • Miten asuntojen hinnat kehittyvät? Jos asuntojen hintataso lähtee laskuun, niin uusien kohteiden rakentamispäätöksiä yleensä hieman lykätään mahdollisuuksien mukaan. Kysynnän ja tarjonnan laki toimii tässäkin eli jos kysyntä laskee, niin ei kannata tuottaa asuntoja ”varastoon”.
  • Mikä on yhtiön hinnoitteluvoima eli miten se pystyy siirtämään nousevia kulujaan omiin projektihintoihinsa?

Tein liikevaihtoennusteen noin -2,8 prosentin laskuluvuilla. Arvelen, että rakennusteollisuuden suhdanne hieman hiljenee tulevina vuosina. Liiketulosmarginaalin arvioin olevan 3,5 prosentissa.

Rahoituskulujen arvioin olevan -80…-100 miljoonaa kruunua ja veroja laskiessani käytin 19 – 20 prosentin veroastetta.

Liikevaihto ja liiketulos:

ENNUSTE 2021e Q4/21e Q3/21e Q2/21e Q1/21e 2020e Q4/20e Q3/20e Q2/20e Q1/20e
Liikevaihto 170 000 175 000 48 000 46 000 46 000 35 000
Muutos (%) -2,9% -2,8% -2,0% -3,2% -3,2% -2,8%
Liiketulos 6 000 6 300 2 100 1 650 1 400 1 150
Muutos (%) -4,8% -3,1% -2,3% -2,9% -3,4% -4,2%
Marginaali 3,5% 3,6% 4,4% 3,6% 3,0% 3,3%

Liiketuloksesta nettotulokseen:

ENNUSTE 2021e Q4/21e Q3/21e Q2/21e Q1/21e 2020e Q4/20e Q3/20e Q2/20e Q1/20e
Liiketulos 6 000 6 300 2 100 1 650 1 400 1 150
Rahoituskulut (netto) -100 -80 -20 -20 -20 -20
Tulos ennen veroja 5 900 6 220 2 080 1 630 1 380 1 130
Verot -1 125 -1 220 -405 -305 -280 -230
Nettotulos 4 775 5 000 1 675 1 325 1 100 900

TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Mainokset

skanska-kvartaalituloslaskelma-q42018