Telia Company sijoituskohteena

Päivitetty 20.4.2018. Analyysissä on huomioitu yhtiön Q1/2018 osavuosikatsaus.

Talousmentor-yritysanalyysi

Osake (20.4.2018)41,00 SEKMarkkina-arvo178 Mrd SEK
Osinkoennuste 12 kk2,45 SEK Osinkotuotto6,0 %
Liikevaihto 2018e81 500 M SEK (+2,1 %)Nettotulos 2018e7 500 M SEK (-23 %)
PE23,7ROE6,9 %

Ruotsalainen Telia ja suomalainen Sonera yhdistyivät vuonna 2002 muodostaen Telia Companyn. Yhtiön suurimmat kilpailijat ovat Tele2, Telenor ja Elisa… (lisää yritysesittelyssä).

TELIA COMPANY20.4.2018 | 41,00 SEK
16
★★★★★
Yritysriski ★★★★
Tuloksen kehitys ★★★★★
Taseen kunto ★★★★★
Voitonjako ★★★★★
Osakkeen hinta ★★★★★

Telia Company:n Talousmentor-arvoluku on 16/30. Kohtalaista arvoluvun pistemäärää selittää tuloksen ja taseen kunnon heikkeneminen sekä osingon pienentyminen. Irtautuminen Euraasiasta näkyy osaltaan pisteissä. Liiketoiminnan perusta (Pohjoismaiden teleoperaattori-bisnes) on kuitenkin suhteellisen vankalla pohjalla ja vuoden 2018 osinkokin nousi reippaasti.

Telia Company:n nettotulos on ollut laskutrendissä jo useamman vuoden ajan, mutta tämä on johtunut yhtiön irtautumisesta Euraasiasta. Se on tuonut kertaluontoisia kuluja, alaskirjauksia yms. tuloslaskelmaan. Tämän lisäksi myytyjen liiketoimintojen tuomat tuotot näkyvät vanhoissa, mutta ovat pois uudemmissa luvuissa.

On syytä korostaa, että yhtiö on kuitenkin tehnyt varsin hyvää voitollista tulosta ainakin vuodesta 2007 alkaen, jolta ajalta olen lukuja kerännyt. Tilikaudet 2016 ja 2017 olivat varsin vaikeita erilaisten alaskirjausten vaikuttaessa raportoituihin lukuihin.

Sijoittajan kannattaakin koostaa Pohjoismaiden ja Baltian liiketoiminnoista (kts. segmentti-tiedot) liikevaihto- ja liikevoittoluvut, jotta perusliiketoiminnan tasosta saa paremman kuvan. Näin tilikauden 2018 ennustettu liikevaihto on noin 74,8 miljardia (2017: 73,0 Mrd SEK) ja liikevoitto 13,6 miljardia kruunua (2017: 12,8 Mrd SEK).

Yhtiö on päässyt velkaantumaan viime vuosien aikana, mutta hyvää on nyt se, että velan määrä on kolmatta vuotta laskussa.

Perinteinen osinkoyhtiö on muutosten kourissa. Osinko on kehittynyt heikosti koko 2010-luvun, ja seuraavan 12 kuukauden osinko on 2,30 kruunua (2017: 2,00 SEK). Vielä muutama vuosi sitten osinko oli 3,00 kruunua kolmisen tilikautta peräkkäin.

Q1/2018 Telia ilmoitti aloittavansa omien osakkeiden ostot, joihin se aikoo käyttää 3 vuoden aikana yhteensä noin 15 miljardia kruunua. Tämä lupaa hyvää myös osingon suhteen.

Osinko- ja arvosijoittaja alkaa lämmetä Telian suhteen. Seuraavan 12 kuukauden osinkoennuste on 2,45 kruunua, mikä antaisi mukavat 6,0 prosentin osinkotuoton. Lisäksi yhtiön ilmoittama omien osakkeiden osto-ohjelma antaa signaalia siitä, että liiketoiminnan perusta alkaa olemaan kunnossa ja muutosprosessi alkaa olemaan ohi.

Tilikausi 2018

Telia Company:n Q1/2018

  • liikevaihto: 19 852 M SEK (19 227 M SEK / +3,3 %)
  • liiketulos: 3 398 M SEK (3 542 M SEK / -4,1 %)
  • nettotulos (raportoitu): -600 M SEK (7 054 M SEK / -)
  • nettotulos (omistajille): -710 M SEK (6 894 M SEK / -)

Q1/2018 aikana liittymämäärät laskivat hieman ja vuoden lopussa niitä oli 23,0 miljoonaa kappaletta (Q4/2017 lopussa: 23,2 miljoonaa).

Telian vuosi alkoi hyvin, sillä Q1/2018 liikevaihto oli noin +3 prosentin nousussa, missä suotuisat valuuttakurssimuutokset tukivat kasvua. Kiinteillä valuutoilla laskettuna liikevaihto kasvoi +0,2 prosenttia.

Tulosvertailu onkin sitten jälleen astetta haastavampaa, sillä tuloslaskelmassa on monenmoisia kertaluonteisia eriä sekä lukuja myytäviksi merkityistä tytäryhtiöistä (mm. KazTransCom, Azercell ja Geocell) ja yhteisyrityksistä, jotka hämärtävät vertailtavuutta.

Kasvaneesta liikevaihdosta huolimatta bruttokate oli vain hieman (+50 M SEK) edellisvuotta parempi.

Q1/2018 liikevoitto (ebit) oli 3,4 miljardia, kun se vuosi sitten oli 3,5 miljardia kruunua. Tätä noin -4 prosentin laskua selittää noin -415 miljoonaa kruunua pienemmät yhteisyritysten tuotot sekä noin +285 miljoonaa kruunua pienemmät myynnin ja hallinnon sekä tuotekehityksen kulut. Näiden yhteisvaikutus on noin -130 miljoonaa kruunua, jonka verran liikevoitto laskikin.

Raportoitu nettotulos oli siis -600 miljoonaa kruunua tappiollinen, kun vuosi sitten se oli +7,1 miljardia voitollinen. Tuloksessa näkyy erilaiset kertaluontoiset erät, joita tälle vuodelle kertyi -2,9 miljardia kruunua (Q1/2017: +4,6 Mrd SEK).

Mikä on siten Telia Company:n tuloksentekokyky? Sen selvittämiseksi sijoittajan kannattaakin koostaa Pohjoismaiden ja Baltian liiketoiminnoista (kts. segmentti-tiedot) liikevaihto- ja liikevoittoluvut, jotta perusliiketoiminnan tasosta saa paremman kuvan. Näin Q1/2018 liikevaihto oli noin 18,3 miljardia (Q1/2017: 17,6 Mrd SEK) ja liikevoitto 3,3 miljardia kruunua (Q1/2017: 3,0 Mrd SEK). Eli vahvaa kasvua.

Telia ilmoitti aloittavansa omien osakkeiden osto-ohjelman ja tulevien 3 vuoden aikana se aikoo käyttää noin 15 miljardia kruunua ostoihin eli 5 miljardia per vuosi. Vertailun vuoksi vuonna 2018 maksettavat osingot ovat noin 10 miljardia kruunua, joten ostot ovat puolet siitä, mitä osingot tällä hetkellä ovat. Tällä osakkeen hintatasolla osto-ohjelman vaikutuksesta osakemäärä laskee noin 8 – 10 prosenttia nykyisestä tasosta.

Näkymät 2018

Telia arvioi, että se on saavuttamassa 1,1 miljardin kruunun säästöt vuonna 2018. Näistä Q1:n aikana saavutettiin 0,2 miljardia kruunua.

Telia arvioi myös, että oikaistu vapaa rahavirta (”operational free cash flow”) on korkeampi kuin vuonna 2017 (9,7 Mrd SEK). Oikaistun EBITDA:n yhtiö arvioi olevan hieman parempi kuin vuonna 2017 (25,2 Mrd SEK).

Kuten edellä jo todettiin, niin Telian tuloslaskelma sisältää paljon erilaisia alaskirjauksia ja kertaluontoisia eriä. Näin liikevaihto- tai tulosennustetta ei kannata suoraan antaa. Sen sijaan segmenttitietojen pohjalta Pohjoismaiden ja Baltian liiketoimintojen (ei sisällä ”Muut”-erää) karkeina ennusteena on (Talousmentor):

  • Liikevaihto: 74,8 Mrd SEK (2017: 73,0 Mrd SEK)
  • Liiketulos (ebit): 13,6 Mrd SEK (2017: 12,8 Mrd SEK)

Hyvän Q1:n seurauksena ennusteita nostettiin hieman.

Segmentit

Telia Company:llä on 6 segmenttiä toimintamaiden mukaisesti. Oheisiin taulukkoihin on koottuna segmenttien liikevaihdot ja liikevoitot.

LIIKEVAIHTO 2018e 2017 2016 2015 2014
Sweden 36 750 36 825 37 251 37 336
Finland 14 500 13 742 13 042 13 279
Norway 11 000 10 128 9 057 9 094
Denmark 5 950 5 945 5 880 5 890
Lithuania 3 750 3 557 3 268 3 146
Estonia 2 850 2 824 2 733 2 692
Muut 6 700 6 846 12 947 15 061
YHTEENSÄ 81 500 79 867 84 178 86 498 0
LIIKEVOITTO 2018e 2017 2016 2015 2014
Sweden 8 250 8 204 9 360 9 284
Finland 2 250 1 926 2 039 2 000
Norway 2 150 1 851 1 562 1 147
Denmark -100 -145 -89 -2 013
Lithuania 650 615 531 445
Estonia 400 326 288 302
Muut 300 990 7 398 3 441
YHTEENSÄ 13 900 13 767 21 089 14 606 0

Pohjoismaat

Ruotsin liikevaihto laski noin -80 miljoonaa kruunua Q1/2018 aikana. Sen sijaan liiketulos oli edellisvuoden tasolla 2,0 miljardissa kruunussa. Tilikaudella 2018 liikevaihdon ja tuloksen odotetaan olevan vuoden 2017 tasolla.

Suomen liikevaihto kasvoi noin +375 miljoonaa kruunua Q1/2018, missä Suomen talouden piristyminen näkyy. Liikevaihtoon vaikutti positiivisesti hyvä yritysmyynti. Myös tulos nousi selvästi (+185 M SEK), mutta tässä on hyvä muistaa, että vuosi sitten tulokseen vaikutti uudelleenbrändäyksen (Sonerasta Teliaksi) aiheutuneet kulut. Tilikaudella 2018 liikevaihdon ja tuloksen odotetaan kasvavan selvästi vuodesta 2017.

Norjassa liikevaihto kasvoi +325 miljoonaa kruunua Q1/2018. Tässä näkyy hankitun Phonero liiketoiminnan vaikutus. Näin liikevoitto kasvoi myöskin noin +116 miljoonaa kruunua. Tilikaudella 2018 liikevaihdon ja tuloksen odotetaan kasvavan selvästi vuodesta 2017 muistaen Phonero:n positiivinen vaikutus.

Tanskassa kireä operaattorikilpailu näkyy liikevoiton tappiollisuutena. Telia lopetti Tanskassa prepaid-liittymien liiketoiminnot, mikä näkyi liittymämäärien laskuna.

Latvia & Viro

Latvian ja Viron yhteenlaskettu liikevaihto kasvoi +149 miljoonaa ja liiketulos +46 miljoonaa kruunua Q1/2018 aikana. Hyvän alkuvuoden johdosta myös Latvian ja Viron tilikauden 2018 liikevaihdon ja tuloksen odotetaan kasvavan selvästi vuodesta 2017

Tuloksen kehitys

Tilikautta 2013 ja sitä aikaisemmat vuodet sisältävät Euraasian toimintojen luvut, joten se selittää lukujen voimakkaan pienenemisen vuoden 2014 kohdalla. Euraasian liiketoiminnoista luopuminen pienentää nettotulosmarginaalia merkittävästi. Aiempien vuosien noin 15 – 20 prosentin marginaali näyttää asettuvan noin 10 prosentin tuntumaan. Tilikauden 2014 luvut ovat oikaistuja lukuja tilinpäätöksen 2015 taulukoista.

telia-tuloslaskelma-q12018

Huomaa, että nettotuloksessa on huomioitu omistajille kuuluva osuus eli nettotuloksesta on vähennetty ns. vähemmistön osuus.

Vuoden 2017 liikevaihto laski jääden 79,9 miljardiin kruunuun (2016: 84,2 Mrd SEK). Tähän vaikutti myytyjen liiketoimintojen näkyminen vielä vertailuluvuissa. Osakkeenomistajille kuuluva nettotulos oli 9,7 miljardia kruunua, mikä nousi reippaasti edellisvuoden 3,7 miljardista kruunusta. Tilikauden 2016 nettotulokseen sisältyi 9,9 miljardin kruunun edestä kertaluontoisia negatiivisia eriä.

Tilikauden 2018 liikevaihdon odotetaan olevan noin 80 – 82 miljardin kruunun tasolla. Koko vuoden nettotulosarvio on noin 7,5 – 10 miljardia kruunua, johon tulee suhtautua varsin varauksella, sillä erilaiset alaskirjaukset tai Euraasiasta irtautumisten myyntivoitot yms. voivat heilauttaa sitä varsin paljonkin.

Tase

Yhtiön laajentuminen yrityskauppojen muodossa on kerryttänyt liikearvoa varsin paljon. Liikearvon vuoden 2014 pienentyminen taulukossa liittyy Euraasian toimintojen lopettamispäätökseen. Q1/2018 osavuosikatsauksesta en ole löytänyt päivitettyä liikearvon määrää, joten 2018e taseessa on käytetty tilikauden 2017 lopun liikearvoa.

telia-liikearvo-q12018

Telia Company:n velkaisuus on nyt kolmatta vuotta laskussa. Vuonna 2014 korollisia velkoja oli 101 miljardia kruunua, kun nyt sitä on noin 93,5 miljardia kruunua. Tämä on nostanut omavaraisuusasteen takaisin noin 45 prosentin tasolle. Samoin gearing eli nettovelkaantumisaste painui alle 70 prosenttiin.

telia-velkaisuus-q12018

Q1/2018 lopun käteisvarat olivat noin 26,0 miljardia SEK (ennen taseen oikaisuja), mikä riittää hyvin vuonna 2018 maksettaviin osinkoihin (noin 10,0 Mrd SEK). Myös omien osakkeiden ostoihin (arviolta 5 Mrd SEK) käteisen määrä on riittävä.

Rahavirta

Telia Company:n liiketoiminnan rahavirta on ollut viime vuodet ollut noin 30 miljardissa kruunussa, mutta se on nyt asettumassa noin 25 miljardiin kruunuun. Tähän luonnollisesti vaikuttaa liiketoiminnoista luopumiset, joten trendien etsiminen tästä on, jos ei turhaa, niin ainakin haastavaa. Sitten, kun irtautumiset Euraasiasta on saatu päätökseen, niin ehkä silloin päästään käsiksi Telian normaaliin liiketoiminnan rahavirran tasoon.

Tilikauden 2017 liiketoiminnan rahavirtaan vaikutti korruptioskandaaliin liittyvä noin 757 miljoonan dollarin tilitys.

telia-liiketoiminta-capex-rahavirta-q12018

Capex-investoinnit ovat kehittyneet sen sijaan tasaisemmin. Vuosien 2010 – 2013 noin 15 miljardin kruunun tasolta ollaan noustu nykyiseen noin 16 – 18 miljardiin kruunuun. Tässä näkyy hyvin operaattorien jatkuvat investointitarpeet. Teknologiat uudistuvat kovaa vauhtia ja 3G:stä ollaan siirrytty 4G-maailmaan. Ja muutaman vuoden kuluttua alkaa siirtyminen 5G:n. Eikä näitä investointeja voi oikein jättää tekemättäkään, sillä muutoin liiketoiminta kuihtuu alta pois.

telia-vapaa-rahavirta-q12018

Vapaa rahavirta (FCF) on heilahdellut vuosien aikana isolla skaalalla, mutta se on kuitenkin aina ollut positiivinen.

Viimeisen 7 vuoden aikana yhtiö on käyttänyt voitonjakoon (osingot ja omien osakkeiden hankinnat) noin 116,5 miljardia kruunua. Samaan aikaan vapaa rahavirta on ollut noin 94,0 miljardia kruunua. Tämä selittää osaltaan sen, miksi osingon kehitys on ollut nihkeää tänä aikana.

Yhtiön ilmoittama omien osakkeiden osto-ohjelma valaa positiivisia odotuksia myös vapaan rahavirran kehittymiselle tulevina vuosina.

Osinko

Telia Company alkoi vuonna 2016 maksamaan osinkoja 2 kertaa vuodessa. Lisäksi yhtiön ilmoituksen mukaan se aikoo maksaa osinkoa jatkossa noin 80 prosenttia vapaasta rahavirrasta. Edellä mainitun voitonjaon sijaan puhtaan osingon osuus vapaaseen rahavirtaan on ollut yli 100 prosentissa viimeisten vuosien aikana.

Oheisissa kaavioissa on vuodesta 2017 alkaen merkitty kyseisenä vuotena maksettu osinko eli vuonna 2018 se on 2,30 kruunua.

telia-osinko-q12018

Seuraavan 12 kk:n osinko on 2,45 SEK, mikä antaisi noin 6,1 prosentin osinkotuoton (osakkeen hinta 37,90 SEK).

10/2018: 1,15 sek (irtoaa 19.10.2018, maksu 25.10.2018)
04/2019: 1,30 sek (e)

Telia ilmoitti aloittavansa omien osakkeiden osto-ohjelman ja tulevien 3 vuoden aikana se aikoo käyttää noin 15 miljardia kruunua ostoihin eli 5 miljardia per vuosi. Vertailun vuoksi vuonna 2018 maksettavat osingot ovat noin 10 miljardia kruunua, joten ostot ovat puolet siitä, mitä osingot tällä hetkellä ovat. Tällä osakkeen hintatasolla osto-ohjelman vaikutuksesta osakemäärä laskee noin 8 – 10 prosenttia nykyisestä tasosta.

Arvostus

Telia Company:n PE-lukuihin kannattaa suhtautua varauksella, sillä tulokset ovat sisältäneet erilaisia alaskirjauksia yms. kertaluontoisia eriä, joita myös tilikauden 2018 tulokseen on jo kertynyt.

Nykyisen Telian tuloksentekokyvystä saa paremman kuvan, jos koostaa segmentti-tiedoista Pohjoismaiden ja Baltian liiketoiminnoista liikevaihdot ja liiketulokset (poislukien ”muut”-erä). Esimerkiksi Q1/2018 liikevaihto oli noin 18,3 miljardia (Q1/2017: 17,6 Mrd SEK) ja liikevoitto 3,3 miljardia kruunua (Q1/2017: 3,0 Mrd SEK). Eli vahvaa kasvua.

Hyvän alkuvuoden 2018 johdosta näin lasketut tilikauden 2018 ennusteet ovat nousussa eli liikevaihto 74,8 miljardia (2017: 73,0 Mrd SEK) ja liiketulos 13,6 miljardia  kruunua (12,8 Mrd SEK). Vaikka näistä ei voi perinteistä PE-lukua laskeakaan, niin tuloksentekokyvyn kehittyminen on tärkeämpi tieto kuin varsinainen tunnusluku.

telia-roe-roi-q12018

Oman pääoman tuottoluku ROE on heilahdellut paljon viimeisten vuosien aikana noin 4 – 13 prosentin välillä. Sen sijaan ROI, missä laskenta tehdään liikevoittoon nähden, on viime vuosien tapaan noin 7 – 11 prosentissa.

Taulukot

Taseen 2018e lukuja on oikaistu loppuvuoden ennustetulla nettotuloksella (+8 210 SEK) sekä vuoden 2018 osingonmaksulla (-9 959 SEK). Oikaisu on yhteensä -1 749 miljoonaa kruunua ja se on tehty käteiset varat ja oma pääoma eriin.

OSAKE 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Hinta (20.4.2018) 41,00 36,55 36,71 42,19 50,40 53,55 44,06 46,77
Lkm (000) 4 330 085 4 330 085 4 330 083 4 330 100 4 330 100 4 330 100 4 330 100 4 367 000
Markkina-arvo (Mrd) 177,53 158,26 158,96 182,69 218,24 231,88 190,78 204,24
TULOSLASKELMA Q2/18e Q1/18 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Liikevaihto 20 000 19 852 81 500 79 790 84 178 86 498 81 131 101 870 104 898 104 804
Liikevoitto 3 250 3 398 13 900 13 768 21 090 14 606 17 743 24 462 28 288 29 780
Nettotulos 2 250 -710 7 500 9 705 3 732 8 551 14 502 14 970 19 886 18 388
Marginaali 11,3% -3,6% 9,2% 12,2% 4,4% 9,9% 17,9% 14,7% 19,0% 17,5%
EPS 0,52 -0,16 1,73 2,24 0,86 1,97 3,35 3,46 4,59 4,21
TASE 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Käteiset varat 24 287 15 616 14 510 14 647 28 735 31 355 29 805 12 631
Liikearvo 60 984 60 984 57 923 54 938 70 895 67 313 69 162 76 850
Muut varat 165 159 167 245 180 997 184 432 172 436 154 160 155 374 163 402
Tase yhteensä 250 430 243 845 253 430 254 017 272 066 252 828 254 341 252 883
Oma pääoma 106 479 99 970 89 833 97 884 111 383 108 324 109 440 115 589
Vähemmistö 5 370 5 260 5 036 4 318 4 981 4 610 3 956 7 353
Korolliset velat 93 515 91 487 94 468 100 983 101 489 90 723 91 587 79 842
Muut vastuut 45 066 47 128 64 093 50 832 54 213 49 171 49 358 50 099
Tase yhteensä 250 430 243 845 253 430 254 017 272 066 252 828 254 341 252 883
RAHAVIRTA 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Liiketoiminta 25 000 23 569 25 970 35 249 29 252 31 036 38 879 26 950
Investoinnit: Capex -15 000 -16 405 -18 703 -18 852 -16 115 -14 457 -15 083 -17 231
Vapaa rahavirta (FCF) 10 000 7 164 7 267 16 397 13 137 16 579 23 796 9 719
Investoinnit: Muut 6 000 6 290 11 275 -10 133 -5 864 -187 8 724 1 264
Investointien jälkeen 16 000 13 454 18 542 6 264 7 273 16 392 32 520 10 983
Rahoitus: Voitonjako -10 000 -9 525 -15 371 -14 141 -14 139 -13 623 -25 082 -24 676
Rahoitus: Muut -6 000 -4 380 -7 120 4 513 3 870 -1 390 9 851 11 381
Rahavarojen muutos 0 -451 -3 949 -3 364 -2 996 1 379 17 289 -2 312
OSINKO 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
Osinko (norm) 2,30 2,00 3,00 3,00 3,00 2,85 2,85 2,75
Osinko (lisä)
Osinko yhteensä 2,30 2,00 3,00 3,00 3,00 2,85 2,85 2,75
Osinkotuotto 5,6% 5,5% 8,2% 7,1% 6,0% 5,3% 6,5% 5,9%
Osinko/nettotulos 132,8% 89,2% 348,1% 151,9% 89,6% 82,4% 62,1% 65,3%
Osinko/FCF 99,6% 120,9% 178,8% 79,2% 98,9% 74,4% 51,9% 123,6%
TUNNUSLUKUJA 2018e 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
PE (7v) 15,8 12,3 11,0 11,0 11,8
PE (3v) 25,4 21,6 17,8 14,4 13,3 13,1 9,6 10,5
PE 23,7 16,3 42,6 21,4 15,0 15,5 9,6 11,1
Oma pääoma/osake 25,83 24,30 21,91 23,60 26,87 26,08 26,19 28,15
P/B 1,59 1,50 1,68 1,79 1,88 2,05 1,68 1,66
ROE 6,9% 9,7% 3,8% 7,8% 12,6% 13,2% 16,8% 14,4%
ROI 6,9% 7,1% 10,7% 6,9% 8,4% 12,0% 13,9% 14,9%
Omavaraisuusaste 44,7% 43,2% 37,4% 40,2% 42,8% 44,7% 44,6% 48,6%
Gearing 61,9% 72,1% 84,3% 84,5% 62,5% 52,6% 54,5% 54,7%

TÄRKEÄÄ: Vastuunrajaus

Mainokset